巩胜利：2018年SDR篮子货币争霸结什么果？——基于占全球货币市场61%美元减税（普降10-20%）、缩表、加息之史无前例

    原标题：狗年：SDR篮子货币争霸结什么果？
    【核心提示】：12月1日美国参众两院通过特朗普世纪1.4万亿美元大减税方案，进入2018年实施阶段。11月14日报道：全球四家主要央行承诺，他们在逐步退出金融危机期间实施的庞大货币刺激（QE）举措时，将继续就未来政策行动公开对投资者给出指引。2008年9月15日全球第一次金融海啸爆发以来，美国联邦储备委员会（美联储/FED）、欧洲央行、英国央行和日本央行向金融市场注入约15万亿美元，如今他们正试以图摆脱宽松货币政策，同时不引起动荡。这4大货币央行总裁在欧洲央行举办的沟通会议上表示，沟通对此非常重要不可缺。这就是所谓的通过央行官员讲话做出的前瞻性指引，官员们基本都会对未来行动小心翼翼地给出警示。
    据国际货币基金组织旗下环球银行金融电信协会（SWIFT）12月2日的全球银行支付信息网络数据显示：人民币在国际市场交易中的份额由2017年9月的1.89%降至10月份的1.46%，为全球第七大支付货币，排在美元第1、欧元第2、英镑第3、日元第4、瑞士法郎第5、加元之后，澳元之前。中国对人民币获得全球认可的希望遭遇挫折，数据显示人民币在国际交易中的份额降至逾三年半以来最低水平。环球银行金融电信协会（SWIFT）全球银行支付信息网络的数据显示，人民币在国际交易中的份额从9月份的1.85%下降到10月的1.46%，为2014年4月以来的最低水平。
    2016年底正式加入SDR的中国人民币、中国央行——中国人民银行没有参加这次会议。囿是，有资深经济学家判断：人民币最近不会加息，人民币也不会跟随美元放弃款宽松货币、短期内也不会退出宽松货币的策略。这就与其他4种SDR篮子货币相悖论了。人民币是当前基准利率最高的一种国际SDR篮子货币，这意味着人民币不仅仅成本之最高，也是按GDP生产产出发行量最大、最多的一种货币。人民币贬值，将是一种大势所趋，因为人民币不仅仅是国内使用，而是要成SDR篮子货币走向全球各国拓展市场、成为其它各国可流通、可交易、能储备的一种新型国际货币。
    到2017年末，人民币M2将超过170万亿，中国GDP却只有70万亿，美元又减税、缩表、加息史前未遇，这让占全球货币市场1.5%人民币空前难行、难决策、难出手、难于平稳走过2018！
    美元占全球货币市场61%的份额。然而2018年，美元进入空前大减税、世纪大缩表、21世纪以来的最大加息周期……这对全球各国货币来讲，都面临着一场前所未有的货币上下争夺大战，对全球第二大经济体、人民币来讲犹为改天换地。
    这5大央行管辖的SDR篮子货币美元、欧元、日元、英镑、人民币，拥有全球货币市场超过97%份额。
    （A）2018占全球货币61%美元方略
    12月1日，美部国际事务副部长戴维·马尔帕斯前一天向美国媒体说，美中全面经济对话处于“停滞”状态，目前没有重启商谈的计划。这是对特朗普之前访华的一种态度说明，也是目前白宫在经贸关系上采取日益对抗的态度，包括正式拒绝承认中国市场经济地位。
    接下来的2018年，是美元缩表、加息、大减税“三核击”叠加的历史不曾年代，美元是全球轴心货币，每一天美元在全球交易、流通达3.6万亿之巨。再加上美国为全球第一大黄金储备国，黄金占美国外汇储备的74%（截至2017年2月，全球黄金储备计33259.2公吨，其中美国黄金储备为8133.5公吨）；美元占全球货币市场份额的61%；若美元12月再第5次加息，那么美元基准利率将达1.5%，届时美元将在全球各国开始收索发力，全球各国面都会对美元进入加息周期而波澜汹涌……
    美元缩表计划  自2017年10月开始正式启动，其进度如下：2017年Q4国债缩减180亿美元，MBS缩减120亿美元。2018年国债缩减2520亿美元，MBS缩减1680亿美元，合计4200亿美元。届时美联储资产规模缩减至4.1万亿美元。2019年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至3.5万亿美元。2020年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至2.9万亿美元，如减持至2021年底，美联储资产负债表规模缩减至约2.3万亿美元。特朗普第一个任期内，美元总共缩表约7万亿美元——少花美元，这是对特朗普“让美国再次伟大”的一大顶级考验。
    特朗普政府新税改：减少1.5万亿美元收入。
    美国债务  截至2016年9月30日，美国政府持有的资产约为3.5万亿美元，实际负债为22.8万亿美元。
    来自美国劳工部12月8日报告称，美国第一数据，11月非农就业岗位增加22.8万个，创近三年来最好水平，随着近期飓风造成的影响逐步消退，企业普遍加大招聘力度。11月失业率持平在4.1%的17年低位，因劳动力大军的规模扩大。接受调查的经济学家预计，上月就业岗位增加20万。
    这份报告非常亮丽，凸显出美国经济的强劲力道，可能导致特朗普和国会共和党将企业税由35%下调至20%的努力遭到诟病。数据公布后，美元兑一篮子货币走强，美国公债价格回落，美股攀升创新高。美国经济第三季增长年率为3.3%，为三年来最快增速。从目前情况来看，经济在第四季初保持了这一增长势头。2017年，美元已经升息两次，且预计2018年会升息三次。
    （B）SRD篮子货币的路向
    12月8日大西洋两岸三家央行（美元、欧元、英镑）召开会议，将凸显出全球最大几家经济体在经历异常平静的一年后，2018年的命运愈发不同。美国增长周期可能接近触顶，欧元区经济状况刚刚开始良好起来，而英国面临脱欧不确定性的压力，说明他们未来几年的货币政策步调将不会一致。
    事实上，美国联邦储备委员会（美联储/FED）12月14日几乎肯定会升息，有可能会预计明年再升息三次。欧洲央行周四则可能承诺维持超低利率，而英国央行可能只会承诺未来几年极缓慢升息。美国经济将会以极好的状态进入新的一年，但这可能暗示只有一种可能，就是盛极必衰。而从税改到期中选举，再到美联储高层换人等一系列不确定性，令前景蒙上阴云。
    在2018年，我们认为美国经济活动将为2005年以来最佳，失业率降至1969年以来最低点。三央行会议一直认为。
    实际上，随着就业市场收紧，经济可能面临产能限制，推动核心通胀率升至美联储的目标。而如果减税议案大幅提高赤字支出，则会带来经济过热的可能。三央行讨论中的大规模减税有可能提振增长，也可能促使美联储更快收紧政策。增长提速可能加强失业率的下行压力，以及通胀的上行压力。因此美联储将会以略陡峭些的货币政策路径予以回应。
    之前11月14日四大央行会议时欧洲央行总裁德拉吉表示“前瞻性指引已成为一种成熟的货币政策工具”。“为什么要抛弃一种已经证明有效的货币政策工具呢？”欧洲央行和其他三家央行都处在退出宽松货币进程的不同阶段。
    美联储正考虑实施第五次升息，英国央行本月已进行其10年来的首次升息。不过欧洲央行仅放慢了购债步伐，日本央行则仍在全速印钞，尽管其已经暗示过不太可能出台进一步的刺激举措。据国际货币基金组织最新数据显示，目前美元占全球货币市场份额的61%，欧元为31%，日元为3.1%，英镑为3.0%，人民币为1.89%。
    美联储主席叶伦与德拉吉都赞同，政策指引“总的来说”是有益的，但也强调应根据经济实际发展情况不断审视政策指引。“所有指引都应该是有条件的，且与经济前景有关”她说。欧洲央行等经常说，预期会有一些行动，但也保留在环境有变时改变主意的权利。
    历史经验表明，为撤回刺激政策作准备并不总是一帆风顺的。历史的经验值得注意。时任美联储主席的伯南克曾在2013年5月时暗示可能减少购债，而导致全球债市重挫。而英国央行总裁卡尼（Mark Carney）对利率路径的指引一再因经济方面出人意外而偏离轨道，一位议员因此戏称他是“不可靠的男友”。英镑因为退欧，遭遇其千年以来最麻烦欧洲之难。
    （C）减税浪潮席卷全球
    特朗普政府（1）首先给企业减税。美国企业所得税率将由目前的35%降至20%，其中，由合伙人转缴企业税的公司（pass-through business）税率从39.6%下调至25%。企业减税虽然并没有降到川普原先要求的15%，但已是1940年以来最低的公司税。（2）翻倍调高个人所得税免征额。单身人士的免征额从6350美元提高至1.2万美元，家庭（已婚）的免征额从此前的1.27万美元调高至2.4万美元。简化个人所得税的等级。从当前的7档减至3档，税率分别为12%、25%和35%，这意味着最低个人所得税率将从当前的10%提升至12%，最高个人所得税率从39.6%降至35%，但也有可能再增加一个税率。而中国的个人所得税工资薪金所得最高税率为45%，美国将比中国低很多。美国政府此次“税改计划”还提出取消被共和党长期宣称为“死亡税”的房地产遗产税、增加儿童税收抵免、改变美国跨国公司缴税方式等举措。特朗普此前称，减税计划有四个目的：a）是增加美国就业机会，b）是简化赋税程序，c）是减轻美国中等收入家庭的缴税压力，d）是降低企业赋税比例。实际上，在全球经济复苏“乍暖还寒”情况下，减税已成为全球各主要经济体拉动经济增长的主要手段。在特朗普政府大规模税改方案“靴子落定”前，不少国家就已经根据特朗普竞选室开始安排减税。
    （1）匈牙利2016年11月宣布，将在2017年把企业所得税税率降至9%，成为欧洲最低和全球税率最具竞争力的国家之一。（2）德国2017年1月宣布对税制进行彻底改革，通过减税政策每年为企业和经济发展减负150亿欧元。（3）意大利也在2017年年初批准了一项计划，在2017年将减少企业所得税8%左右。（4）英国一系列减税政策已于2017年4月的新财年生效，减税政策主要包括：在2017 年4 月1 日永久性降低公司所得税以前，小企业减税优惠被延长 1年；雇主聘用未满25周岁的学徒免征国民保险税；就业扣除标准从2000英镑提高至3000英镑；资本利得税税率从28%降至20%。
    （5）印度2017年7月在全国范围内推行统一的商品和服务税。这是该国自1947年独立以来最重磅的税制改革，预计将显著降低企业税负10%上下。（6）法国在2017年10月底的国民议会上通过了政府2018年预算案中有关税收的系列措施，其中马克龙竞选时承诺的逐步取消80%的家庭的居住税，预计到2020年完全取消时能减税101亿欧元，另外还有对资本利得征收30%的固定税废除。（7）明年即将进行总统大选的阿根廷也在近期宣布了减税计划。其中，企业所得税计划从35%降至25%；电子产品减少17个百分点的税收比例；游艇、船只、高档汽车、摩托车的购买税比例从10%提高到20%等。（8）12月5日据《日经中文网》报道，受近期欧美减税和美国税改影响，日本政府也在前不久公布的最新草案中，打算将原本计划在2018年，从35%下调至29.74%的企业所得税税率的减税幅度进一步扩大。积极实施加薪，以及在物联网（IoT）等创新性技术领域投资的企业，将从法人税额中扣除一定税额，实际下调至20%左右，与美国同步。
    O）不是结束：2018年货币之战
    美国特朗普政府世纪大减税、空前大缩表、再上加息周期，这就让占全球货币市场的美元翻手为云、覆手为雨……但美国超级大减税符合人类“生着更美好，活着成本更低廉”的发展理念，却对全球各国原来的税务体系、税务本源构成颠覆性冲击。
    前不久，国际货币组织（IMF）在年度审议报告中称，中国经济在未来三年的增长将快于预期，但原因是政府不愿遏制“危险”水平的债务。IMF特别强调，影响中国经济运行多个变量中的债务水平指标，具有审慎取向和前无古人的预警意义，但此次IMF的强调，对中国未来五年的预测是：到2022年，中国这一指标将超过GDP的290%，就是全球第2大经济体中国：前景巨好、风险极大。美国世纪大减税，冲击最大、击中核心的就是全球第2大经济体中国。中国需要降低这个国家运行的成本、货币运行的成本、经济运行的成本、人民生活水电煤气油等必需品的成本。中国人民必需品水电、油气倒挂国际市场最昂贵，不符合市场经济的大自然规则。
    特朗普来中国三天签2535亿美元空前世纪贸易大单，除了中美贸易之外，那么只剩下美元与人民币，有没有可能“美美与共”？
    （凸）美元大趋势
    美元占全球货币市场61%的第一大份额。每一天在全球流通、支付使用的美元超过3.6万亿，三天流通就一个中国年度GDP之和。
    倍率几何美国超级大减税，辅以加息、缩表，就是给特朗普政府超级如虎添翼。缩表，就是缩小美联储资产负债表的规模，通俗地说，就是减少美元发行量、将原来放出来的美元收回去。特朗普政府12月1日通过“史前”减税税改方案主要是：（1）企业所得税从目前的35%减为15%；（2）个人所得税最高税率从39.6%减为35%，并将征税级差从7档减为3档，即35%、25%和 10%；（3）个税起征点，夫妻合并申报的所得税起征点将从12700美元升至24000 美元（转化成人民币，意味着夫妻收入合计低于16.8万不用缴个税）；（4）新税改方案还将废除遗产税、奥巴马医保税、替代性最低税等税种。
    特朗普这次世纪大减税1.4万亿美元，相当于近10万亿人民币，是2015年中国国家一年财政总收入之和。
    12月5日，据日经中文网报道：《日本向美法看齊 擬下調法人稅至20%》，全球一波声势浩大的减税浪潮从发达国家开始席卷全球。
    美元进入世纪大减税、史前大缩表、又全面进入加息周期。
    而全球第一次金融危机至今的10年间，为了刺激经济，全球经历了史无前例的货币大放水，其SDR篮子国际货币国央行资产负债表急剧扩大。主要国家QE放出货币为：
    美国，从9000亿美元，到4.5万亿，5倍。
    英国，从1000亿英镑，到4000亿，4倍。
    中国，从17万亿人民币，到34万亿，2倍。
    欧元区，从1200亿欧元，到36000亿，30倍。
    （凹）人民币的新局势
    到2017年终，人民币M2将由十年前的40万亿、突破到今天的170万亿之巨。可今年中国出产GDP只有约11万亿美元，美国2017年GDP约超18万亿美元……面对美元2018年减税、缩表、加息“三核齐发”史前绝无，这让占全球货币市场1.5%人民币空前难行、难决策、难出手、难于平稳走过2018！
    据国际货币基金组织旗下环球银行金融电信协会（SWIFT）全球银行支付信息网络的数据显示：人民币在国际交易中的份额从2017年9月的1.85%降至10月的1.46%，为全球第七大支付货币，排在美元第1、欧元第2、英镑第3、日元第4、加元之后，澳元之前。中国对人民币获得全球认可的希望遭遇挫折，数据显示人民币在国际交易中的份额降至逾三年半以来最低水平。环球银行金融电信协会（SWIFT）全球银行支付信息网络的数据显示，人民币在国际交易中的份额从9月份的1.85%下降到10月的1.46%，为2014年4月以来的最低水平。
    人民币现在跌回到全球第七大交易货币位置，排在加元之后，澳元之前。美元以39.47%排在第1位，其次是欧元（33.98%）、英镑（7.71%）、日元（2.92%）和瑞士法郎（1.63%）。最新数据显示欧元份额升幅最大，比前一个月上升1%，而美元份额下降了0.3%。人民币最好交易成绩为占全球市场的2%。
    囿人民币不能自由兑换、自由流通、自由汇率等，人民币将以守为攻，等待契机……
    2017中国对美国贸易加大，为两国2018添堵
    根据北京公布的统计数据，2017年前11个月中国对美国的贸易顺差达2513亿美元，而2016年全年为2507亿美元。尽管尚未公布11月的数据，但美国方面估算的对华贸易逆差通常要高于北京的统计数据。美国估算的2016年对华贸易逆差为3470亿美元。中国海关总署的数据显示，11月中国的贸易顺差总额为402亿美元，今年到目前为止的贸易顺差总额为3760亿美元。这又为中美关系2018年增添了最大变数。
    （作者系国家发改委《财经界》专家学术委员会秘书长，中国金融智库研究员）