巩胜利：基于全球61%美元之变的大势所趋

    巩胜利，国家发改委《财经界》专家学术委员会秘书长，中国金融智库研究员
    【核心提示】：12月1日美国参众两院通过特朗普世纪1.4万亿美元大减税方案，进入2018年实施阶段。11月14日报道：全球四家主要央行承诺，他们在逐步退出金融危机期间实施的庞大货币刺激（QE）举措时，将继续就未来政策行动公开对投资者给出指引。2008年9月15日全球第一次金融海啸爆发以来，美国联邦储备委员会（美联储/FED）、欧洲央行、英国央行和日本央行向金融市场注入约15万亿美元，如今他们正试以图摆脱宽松货币政策，同时不引起动荡。这4大货币央行总裁在欧洲央行举办的沟通会议上表示，沟通对此非常重要不可缺。这就是所谓的通过央行官员讲话做出的前瞻性指引，官员们基本都会对未来行动小心翼翼地给出警示。
    据国际货币基金组织旗下环球银行金融电信协会（SWIFT）12月2日的全球银行支付信息网络数据显示：人民币在国际交易中的份额从2017年9月的1.85%降至10月的1.46%，为全球第七大支付货币，排在美元第1、欧元第2、英镑第3、日元第4、瑞士法郎第5、加元之后，澳元之前。中国对人民币获得全球认可的希望遭遇挫折，数据显示人民币在国际交易中的份额降至逾三年半以来最低水平。环球银行金融电信协会（SWIFT）全球银行支付信息网络的数据显示，人民币在国际交易中的份额从9月份的1.85%下降到10月的1.46%，为2014年4月以来的最低水平。
    2016年底正式加入SDR的中国人民币、中国央行——中国人民银行没有参加这次会议。囿是，有资深经济学家判断：人民币最近不会加息，人民币也不会跟随美元放弃款宽松货币、短期内也不会退出宽松货币的策略。这就与其他4种SDR篮子货币相悖论了。人民币是当前基准利率最高的一种国际SDR篮子货币，这意味着人民币不仅仅成本之最高，也是按GDP生产产出发行量最大、最多的一种货币。人民币贬值，将是一种大势所趋，因为人民币不仅仅是国内使用，而是走向全球各国拓展市场、成为其它各国可支付、能交易、储备的一种新型国际货币。
    这4大央行管辖的SDR美元、欧元、日元、英镑货币，拥有全球超过货币市场的97%份额。
    （A）
    12月1日，美部国际事务副部长戴维·马尔帕斯前一天向美国媒体说，美中全面经济对话处于“停滞”状态，目前没有重启商谈的计划。这是对特朗普之前访华的一种态度说明，也是目前白宫在经贸关系上采取日益对抗的态度，包括正式拒绝承认中国市场经济地位。
    接下来的2018年，是美元缩表、加息、大减税“三核击”叠加的历史不曾年代，美元是全球轴心货币，每一天美元在全球交易、流通达3.6万亿之巨。再加上美国为全球第一大黄金储备国，黄金占美国外汇储备的74%（截至2017年2月，全球黄金储备计33259.2公吨，其中美国黄金储备为8133.5公吨）；美元占全球货币市场份额的61%；若美元12月再第5次加息，那么美元基准利率将达1.5%，届时美元将在全球各国开始收索发力，全球各国面都会对美元进入加息周期而波澜汹涌……
    美元缩表计划  自2017年10月开始正式启动，其进度如下：2017年Q4国债缩减180亿美元，MBS缩减120亿美元。2018年国债缩减2520亿美元，MBS缩减1680亿美元，合计4200亿美元。届时美联储资产规模缩减至4.1万亿美元。2019年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至3.5万亿美元。2020年国债缩减3600亿美元，MBS缩减2400亿美元，合计6000亿美元。届时美联储资产规模缩减至2.9万亿美元，如减持至2021年底，美联储资产负债表规模缩减至约2.3万亿美元。特朗普第一个任期内，美元总共缩表约7万亿美元——少花美元，这是对特朗普“让美国再次伟大”的一大顶级考验。
    特朗普政府新税改：减少1.5万亿美元收入。
    美国债务  截至2016年9月30日，美国政府持有的资产约为3.5万亿美元，实际负债为22.8万亿美元。
    （B）
    “前瞻性指引已成为一种成熟的货币政策工具，”欧洲央行总裁德拉吉表示。“为什么要抛弃一种已经证明有效的货币政策工具呢？”
    欧洲央行和其他三家央行都处在退出宽松货币进程的不同阶段。
    美联储正考虑实施第五次升息，英国央行本月已进行其10年来的首次升息。不过欧洲央行仅放慢了购债步伐，日本央行则仍在全速印钞，尽管其已经暗示过不太可能出台进一步的刺激举措。据国际货币基金组织最新数据显示，目前美元占全球货币市场份额的61%，欧元为31%，日元为3.1%，英镑为3.0%，人民币为1.89%。
    美联储主席叶伦与德拉吉都赞同，政策指引“总的来说”是有益的，但也强调应根据经济实际发展情况不断审视政策指引。“所有指引都应该是有条件的，且与经济前景有关”她说。
    欧洲央行等经常说，预期会有一些行动，但也保留在环境有变时改变主意的权利。
    历史经验表明，为撤回刺激政策作准备并不总是一帆风顺的。历史的经验值得注意。时任美联储主席的伯南克曾在2013年5月时暗示可能减少购债，而导致全球债市重挫。
    英国央行总裁卡尼（Mark Carney）对利率路径的指引一再因经济方面出人意外而偏离轨道，一位议员因此戏称他是“不可靠的男友”。英镑因为退欧，遭遇其千年以来最麻烦欧洲之难。
    （C）
    自从全球第一次金融海啸后，全球各国已经进行了十年的宽松货币政策。国际清算银行（BIS）经济顾问兼研究主管申铉松在欧洲央行会议上表示，这样的不可靠不尽然全是不好的。太多的“可预测性和渐进性”可能导致投资者承担太多的风险。申铉松进一步表示“如果市场把可预测性和渐进性视为一种不会停止支持的承诺，同时扩大杠杆操作并承担风险的话，那么可预测性和渐进性或许并不算是美德”。
    日本央行总裁黑田东彦则表示，避免误解的最佳作法是让讯息保持简单。“简单点应该比较好，”他表示。“那是最好的作法”。日元已经延续30年全球成本最低、零利率已经成惯例常态，是全球最有竞争力的货币。
    英国央行总裁卡尼强调与普通大众、而不仅仅是金融投资者沟通的重要性。“我们首先要与我们服务的对象沟通，”卡尼说。“30万人会看金融时报，英国Facebook用户则达到3000万人”。
    美联储主席叶伦指出，美联储不同官员发出彼此矛盾的讯息，可能令公众困惑不知所措。美联储理事几乎每天都会发表讲话，黑田东彦也经常发表言论，欧洲央行25名决策官员中部分官员似乎各说各的，有时演说的内容与该行主要政策路线并不一致。
    据美国智库布鲁金斯学会的调查发现，有2/3的美联储观察人士希望理事们减少发表谈话的次数，逾半数希望主席叶伦发表更多谈话，以便让讯息简化并突出重点。
    货币的走向——加息、发行，关系到国家一切的稳定与健康，需要货币管理者有阳光化的策略与方向。
    2018年的货币战场是：
    美国特朗普政府税改世纪大减税，符合“生着更美好，活着成本更低廉”的人类发展理念。
    （凸）美元新局势
    美元占全球货币市场61%的市场份额。
    美国超级大减税，辅以加息、缩表，就是给特朗普政府如虎添翼。缩表，就是缩小美联储资产负债表的规模，通俗地说，就是减少美元发行量、将原来放出来的美元收回去。特朗普政府12月1日通过“史前”减税税改方案主要是：（1）企业所得税从目前的35%减为15%；（2）个人所得税最高税率从39.6%减为35%，并将征税级差从7档减为3档，即35%、25%和 10%；（3）个税起征点，夫妻合并申报的所得税起征点将从12700美元升至24000 美元（转化成人民币，意味着夫妻收入合计低于16.8万不用缴个税）；（4）新税改方案还将废除遗产税、奥巴马医保税、替代性最低税等税种。
    特朗普这次世纪大减税1.4万亿美元，相当于近10万亿人民币，是2015年中国国家一年财政总收入之和。
    美元全面进入加息周期。
    而全球第一次金融危机至今的10年间，为了刺激经济，全球经历了史无前例的货币大放水，其SDR篮子国际货币国央行资产负债表急剧扩大。主要国家QE放出货币为：
    美国，从9000亿美元，到4.5万亿，5倍。
    英国，从1000亿英镑，到4000亿，4倍。
    中国，从17万亿人民币，到34万亿，2倍。
    欧元区，从1200亿欧元，到36000亿，30倍。
    （凹）人民币的新局势
    据国际货币基金组织旗下环球银行金融电信协会（SWIFT）全球银行支付信息网络的数据显示：人民币在国际交易中的份额从2017年9月的1.85%降至10月的1.46%，为全球第七大支付货币，排在美元第1、欧元第2、英镑第3、日元第4、加元之后，澳元之前。中国对人民币获得全球认可的希望遭遇挫折，数据显示人民币在国际交易中的份额降至逾三年半以来最低水平。环球银行金融电信协会（SWIFT）全球银行支付信息网络的数据显示，人民币在国际交易中的份额从9月份的1.85%下降到10月的1.46%，为2014年4月以来的最低水平。
    人民币现在跌回到全球第七大交易货币位置，排在加元之后，澳元之前。美元以39.47%排在第1位，其次是欧元（33.98%）、英镑（7.71%）、日元（2.92%）和瑞士法郎（1.63%）。最新数据显示欧元份额升幅最大，比前一个月上升1%，而美元份额下降了0.3%。人民币最好交易成绩为占全球市场的2%。
    囿人民币不能自由兑换、自由流通、自由汇率等，人民币将以守为攻，等待契机……