王莹：“股神”巴菲特眼中的保险业(11月28日)

    回首20世纪的华尔街股市，收益率能够战胜标准普尔500指数的投资者屈指可数。而“股神”沃伦·巴菲特却以100美元起家，成为拥有资产429亿美元的“世界第二富豪”，创造了39年资本增值2595倍的投资神话。
    在巴菲特的投资历程中，保险业具有不可替代的作用。1967年2月23日，巴菲特的投资旗舰公司——伯克希尔公司，通过向国家赔偿公司投标的方式进入到保险业。发展至今，伯克希尔公司近半数的运营收入来自其保险与再保险业务，并拥有包括盖可汽车险公司（GEICO）、国家保险公司和通用再保险公司等近20家保险机构。其保险产品种类丰富，涉及寿险、财产险及巨灾险等众多领域。那么为何“当代最伟大的投资者”如此看好保险业呢？
    首先，巴菲特认为保险业能获得丰富的浮存资金，即保费收入。巴菲特曾经说过，“我们目前拥有70亿美元的浮存资金金额。假如现在有人为我提供70亿美元资金，而且收入可以免征利息所得税，但是，从此以后永远不得从事保险业务——永久性地退出任何形式的保险业务竞争——我是否会接受呢？答案是否定的。”
    产生这种结论的原因并非巴菲特偏爱浮存资金，或者厌恶现金，而是他认为浮存资金可以不断的增值，这才是投资者所追求的目标。虽然保费收入在保险公司财务处理中体现为负债项目，但在长期看来，保费收入是保险公司现金流的稳定来源，是决定公司内在价值的重要因素。
    另外，巴菲特认为保险业具有长期稳定性。他从导师格雷厄姆那里学习到了股市波动的永恒规律：“从短期来看，市场是一台投票机；但从长期来看，它是一台称重机。”所以巴菲特极少投资于高科技和新兴产业，因为这类产业排除了他所期望的长期稳定性。利用哈佛大学迈克尔·波特教授的“五种作用力模型”对保险业进行分析也可以发现：保险业具有较高的进入壁垒，是典型的规模经济型产业；由替代产品带来的竞争压力较小；应属于长期稳定的产业。
    虽然“9·11”事件以及飓风的袭击给伯克希尔造成数十亿美元的损失，但巴菲特却从未停止其“保险集团”的扩展计划，最近，他还相继收购了康氏再保险公司的北美业务以及英国劳合社旗下一家再保险公司Equitas。尽管保险产品所承保的风险在短期之内是偶然事件，但对长期而言则是必然事件。因此，保险公司的主营业务利润可以在10年或者20年内趋于稳定，这也正是“股神”巴菲特投资保险业的主要原因。
    投资界人士常常这样描述“股神”巴菲特的投资：如果你在1956年把1万美元交给沃伦·巴菲特，那么今天你就拥有了2.7亿美元的税后收入。在分析过巴菲特的投资策略以后，我们可以看出保险业不仅是这2.7亿美元的重要来源，更是它继续增值的主要途径，或许五十年后“股神”与他所看好的保险业会创造出新的“投资神话”。