日本资本账户开放对中国的启示

    *中国社科院世经政所国际投资研究室国际投资研究系列(IIS)讨论稿，2016年4月5日
    Policy Brief No.201602
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    日本资本账户开放对中国的启示
    王碧珺
    一、日本资本账户开放的教训
    日本在实现资本账户开放十年后，利率自由化才最终完成。日本在1980年代初就实现了资本账户开放。1984年4月，日本废除了远期外汇交易的实际需求原则；当年6月，日本进一步废除了外汇兑换日元的限制。日元基本上成为自由可兑换货币。这意味着，日元不仅是经常项下可自由兑换，而且在资本项下的自由可兑换也基本放开。1986年12月，日本又在东京开设了日元离岸市场，为日本国内企业和机构获得境外融资提供了更加便捷的渠道。在实现资本账户开放十年后，1994年日本利率自由化才最终完成。1985年10月，日本大额定期存款利率实现自由化，同时债券市场的期货产品开始交易；1988年11月，日本银行间市场的短期利率也实现了市场询价、还价的决定机制；1989年6月，小额定期存款利率也开始自由化。随后日本银行存、贷款利差出现了迅速的收窄。到1994年10月，日本完成了活期存款利率的自由化，并宣告日本利率自由化的最终完成。
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    二、对中国的启示
    日本早在1968经济总量就已经超过德国成为世界第二大经济体，但伴随着泡沫经济的形成及其破灭，日本陷入长达二十多年的通货紧缩和经济持续低迷。从日本资本账户开放和利率市场化的教训中，日方认为有如下启示值得中国借鉴。
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    （作者系中国社会科学院世界经济与政治研究所助理研究员）
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