吕风勇：4月份宏观经济形势与政策分析

    ??????? 一、4月份宏观经济运行中存在的问题
    ??????? 1．经济下滑加剧，工业增速全面回落。2012年4月，规模以上工业增加值同比实际增长9.3%，增速创2009年5月以来的新低，比3月份回落2.6个百分点。从结构来看，工业增加值开始呈现一种整体回落的态势。3月重工业增加值增速比上年同期回落4.4个百分点，轻工业却上升1.1个百分点，4月份重工业增加值增速比上年同期回落5.1个百分点，而轻工业却回落了1.6个百分点，重工业增加值增速同比回落幅度继续加大，但轻工业增加值的增速回落速度明显加快。由重工业增速率先下滑导致的经济衰退开始向轻工业蔓延。
    ??????? 2．内外需求同时萎缩，需求结构调整难度加大。4月份，不含农户的固定资产投资同
    比增长19.4%，增速较3月份回落1.9个百分点，比上年同期回落6.8个百分点；社会消费品零售总额同比名义增长14.1%，较3月份回落1.1个百分点，比上年同期回落3.3个百分点；进出口额、出口额和进口额同比增速分别为2.7%、4.9%和0.3%，分别比上月回落4.4个百分点、4.0个百分点和5.0个百分点，不过由于进口增速降幅超过出口增速，当月实现净出口184.2亿美元，比上月增加了130.7亿美元。由于内需增幅回落较多，特别是相对稳定的社会消费品零售总额增速也有所加剧，增加了扩大内需、调整需求结构的难度。
    ??????? 3．货币流动性仍然不足，中小企业资金成本高企不下。尽管4月份CPI同比涨幅再度回落至3.4%，PPI也依然呈同比下降趋势至0.7%，加大了货币政策操作空间，但是货币供给增幅却进一步下降，流动性不足现象更趋严重。4月末，M2同比增长12.8%，比上月末低0.6个百分点；M1同比增长3.1%，比上月末低1.3个百分点；4月份社会融资规模为9596亿元，比上年同期少4077亿元，人民币贷款增加6818亿元，同比少增612亿元。 4月份，银行间人民币市场同业拆借月加权平均利率为3.25%，比上月高0.67个百分点；质押式债券回购月加权平均利率为3.29%，比上月高0.63个百分点。在4月份新增贷款增幅较小和流动性不足的情况下，中小企业融资成本特别是民间借贷成本更是高居不下。
    ??????? 二、产生以上突出问题的主要原因
    ??????? 1．偏紧的宏观调控政策仍然没有得到应有调整。货币政策仍然采取了谨慎微调的操作方式，没有果敢降低存款准备金和利率，人民币新增贷款继3月份大幅增长后，4月份增幅再度放缓，M1和M2 再创新低。财政政策也缺少作为，尽管4月份全国财政收入同比增长放缓至6.9%，低于经济增长速度，但是这种放缓只是被动放缓，即经济增长速度下滑导致的，而不是主要由主动减税让利逆周期调整引起的；全国财政支出比同比增长8%，增速较3月份财政支出增速减少26个百分点，积极效应难以充分发挥。
    ??????? 2. 外部环境依然充满不确定性降低国际市场需求。4月份我国与主要贸易伙伴的双边贸易中，我国与欧盟和日本双边贸易增长乏力，对美国双边贸易温和增长，对俄罗斯和巴西等国进出口增长较快。这反映出欧盟形势不稳，特别是法国和希腊大选结果加剧了人们的担忧，也导致我国对欧盟出口下降2%，成为4月份我国出口增速放缓的主要影响因素。另外，原材料和劳动力成本上升、人民币升值等因素也是导致部分出口产品特别是加工性质的劳动力密集型产品出口萎缩的原因，国际市场需求下降更加剧了这类产品的出口压力。
    ???????? 3．微观投资主体特别是民企投资机会和热情缺乏。4月份民间固定资产投资同比增长26.0%，比1-3月份回落2.9个百分点，其中第三产业回落了8.4个百分点。尽管4月份民间固定资产投资同比增速仍然高于固定资产总体同比增速6.4个百分点，但相比1-3月份回落幅度却大于后者2.2个百分点。微观投资主体的增速放缓与垄断行业进入壁垒、外向型经济发展乏力、劳动力和资金要素成本上升等有关，很多民营企业盈利能力下降、投资机会缺乏，国有经济在主业又呈扩张之势，致使民间资本投资热情下降，拉低了全社会固定资产投资。
    ?????? 三、政策建议
    ??????? 1．实施投资促进政策稳定经济增长。4月份固定资产投资同比增速进一步下滑，在外需疲弱、消费无力的情况下，将对经济增长产生严重的抑制作用。事实上，根据我们的先期研究，如果投资增长率低于20%的时候，政府必须采取适度的投资促进政策，以维持经济基本均衡。这要求中央银行继续降低存款准备金和利率，扩大货币供给量，财政也需要适度扩大必要的基础设施投资支出。但更重要的是需要政府通过稳定的预期管理，通过制度性的减税让利、灵活的产业进出机制、畅通的资金借贷稳定投资收益预期，减少政策的波动性，促进企业投资。
    ??????? 2．加快消费升级促进需求结构调整。一是稳定消费者支出预期。明确将房地产调控价格目标设为长期低于平均工薪收入增长速度，完善住房保障，出台逐渐降低教育和医疗收费政策，降低消费者支出预期。二是调整收入分配机制，公平收入分配，避免财富过于集中于政府部门、部分企业和个人手中，同时加强税收对收入分配的调节力度，特别是要探索根据家庭不同负担情况进行征税的模式。三是鼓励消费升级中具有瓶颈性影响的产业发展。如可以通过采取补贴消费者和供给者相结合的方式，促进文化产业、部分消费性服务业、以及新能源类消费品产业的发展。
    ??????? 3．有效促进出口导向型企业的发展。 4月份出口增速放缓受到外部需求疲弱的影响，但是即使等到外部环境恢复到正常状况，过去几年出口的高速增态势也难以维持。未来出口的增长速度将会低于国内市场的增长速度，出口企业的生产盈利能力将受到制约。这不仅需要短期性的出口退税和出口信贷政策稳定目前的出口，更需要金融和财税政策支持出口导向型企业的转型，特别是支持其提高技术含量和开发国内市场，避免出口导向型企业因国际市场需求的萎缩出现倒闭破产的局面，降低经济结构调整的成本。
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