信息披露、投资经验与羊群行为——基于众筹投资的研究

    查看全文
    信息披露、投资经验与羊群行为——基于众筹投资的研究
    【作者】 李晓鑫  曹红辉
    【单位】 李晓鑫，西南财经大学经济信息工程学院博士研究生；
    曹红辉，国家开发银行研究院研究员、博士生导师。
    【摘要】
    众筹是提升资金配置效率、促进各类创新社会化的直接融资渠道。然而，在市场配套制度设计尚不健全的条件下，此类集大众化、群体性于一体的网络投资行为极易诱致非理性的行为偏误。本文以羊群行为为切入点，基于贝叶斯理论阐述了众筹投资者羊群行为的形成及影响机理，采用国内首个众筹平台点名时间的微观面板数据进行实证检验，发现直接信息的披露和操作经验的积累有利于投资者甄别项目质量，提升投资决策的理性化程度，降低实际回报与投资预期偏离的概率；而间接信息的披露则容易导致市场噪音，加剧投资决策的非理性羊群行为，加大实际回报与投资预期偏离的概率。最终从资本形成、信息披露、投资者教育和项目管理等层面提出了完善众筹融资的建议。
    【关键字】 羊群行为  信息披露  投资经验  众筹投资