会员登录
会员注册六、总结
本文从宏观审慎监管的政策目标、实施标准和操作方式、宏观审慎监管政策工具和有效性等角度对本次金融危机以来国际上对宏观审慎监管的研究进行了梳理。从研究成果来看，学者们研究角度虽然很多，但是对于监管框架、监管实施有效性、政策工具的选择以及政策协调等方面都没有形成统一的、公认的理论。所有研究也都散落在货币经济学、金融危机理论、金融监管理论等相关理论的范围内，没有形成独立、系统和完整的理论体系。虽然宏观审慎这个概念早已有之，针对此次危机的逆周期政策工具已被使用，但是这些政策是否落到实处，是否存在监管套利，能否经得起实践的考验，都有待于进一步研究。
笔者认为，未来关于宏观审慎监管的研究应从以下四个方面继续加以强化。第一，构筑宏观审慎监管的理论体系。发源于新凯恩斯主义的宏观审慎监管尚未形成完整的体系，因此，如何完善宏观审慎监管的理论应成为未来的研究方向。第二，探索政策工具的选择以及政策之间的协调。国际上对于宏观审慎监管政策工具的研究角度众多，但是缺乏统一的政策框架；各个政策之间的协调也是监管层面亟待考虑的问题。如何在统一的框架和理论体系下，开发适合各国国情的宏观审慎监管政策工具，也是研究的主要方向。第三，提升宏观审慎监管的有效性。对于宏观审慎监管工具有效性的分析可以为未来工具的设计提供指导。但是，国际上对宏观审慎监管有效性的研究目前尚停留在经验分析上，还没有形成一个能够评价宏观审慎监管有效性的指标体系和框架。所以，如何评价宏观审慎监管的有效性值得进一步探讨。第四，加强金融体系与实体经济的联系。宏观审慎监管政策工具所需数据的可得性较差，使得建立金融体系与宏观经济之间相互作用的模型变得更加困难。因此，监管部门要加强和推进数据的搜集和整理工作，在宏观经济模型的研究中引入金融体系的因素，从而为如何保证金融体系和经济体系的稳定提供理论和实证上的支持。
国际上对于宏观审慎监管的研究应引起我国监管当局的高度重视。第一，我国应尽快构建宏观审慎监管框架。美国已经成立了金融稳定监督委员会(FSOC)，英国赋予金融政策委员会管理系统性风险的权力，欧盟也成立了系统性风险管理委员会。我国应在“一行三会”的基础上，进一步完善宏观审慎监管框架，建立国务院牵头的、跨部门的委员会，在国务院内设常务委员会，负责对整个金融业的系统性风险进行监测和评估，对涉及系统性风险的重大问题进行分析、决策，并促进央行、各监管部门之间信息共享、有效合作，建立通畅的信息交流机制。第二，监管机构应借鉴国际研究成果，研究适用于我国的宏观审慎监管工具。监管部门应该结合我国实际情况，研究逆周期政策工具以及对系统重要性机构的监管政策，对微观审慎监管工具进行校准，开发适用于我国的宏观审慎监管工具。第三，不同的监管主体应注意政策之间的协调配合。管理系统性风险是宏观审慎监管的目标，但是仅仅依靠宏观审慎监管是不足以有效防范系统性风险的。宏观审慎监管政策工具应与货币政策、财政政策、微观审慎监管以及会计准则有效对接，从而共同编织成稳定金融体系和经济体系的安全网。
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本文为教育部人文社会科学重点研究基地重大项目《我国金融风险管理和监管问题研究》(项目编号：11JJD790009)的阶段性研究成果。课题主持人为陈忠阳教授。
作者简介：陈忠阳，中国人民大学财政金融政策研究中心教授、博士生导师，研究方向为金融风险管理；刘志洋，中国人民大学财政金融学院博士研究生，研究方向为金融风险管理。