21世纪：2015：“改革牛”的“10大政策驱动”

    核心提示：此轮股市强劲上涨的深层次原因，在于更强劲、更深入、更广泛的经济体制改革。正所谓，“改革造牛市！”     
    一头“改革牛”正在舞蹈，而不是“一头笨重的猪”在飞！
    此轮股市强劲上涨的深层次原因，在于更强劲、更深入、更广泛的经济体制改革。正所谓，“改革造牛市！”
    在宏观经济的“新常态”之下，“新改革”的多重涵义正在逐一释放。目前，仅仅释放了第一重涵义——降息，股市已经拉高500个点。
    为何券商股狂涨近100%？因为注册制正在等待国务院审批；银行股为何涨了40%？因为央行降息，且各项金融改革提上了日程表。
    回顾上一波6124点的大牛市，是以股权分置改革为发轫，而止于“全流通”。2014年启动的新一轮牛市，则始于“新常态”大背景之下的“新改革”。
    基于此，这一轮新牛市又被冠之为“改革牛”。
    “改革牛”起舞——“新改革”多重涵义
    据有关统计，最近2周券商股上涨40%、保险股上涨40%、银行股上涨30%，可谓前无来者。上周五（12月5日），沪深两市成交量突破一万亿。
    一万亿天量交易究竟带动A股走向何方？是资金出逃套现，还是激活更广泛的增量资金进入股市？恰在此时，“卖房买股”的呼声高涨。
    实际上，中国股市每一轮牛市，都跟改革有直接关系。1999年的“5·19行情”，是在国企改革、金融改革的背景下，在货币政策宽松的背景下产生的。
    2005年至2007年10月的牛市，是因为同时推出了汇率改革、金融改革、优质资产注入等新一轮改革；与此同时，股市内部实施了股权分置改革。
    那么，这一次“改革牛”的推动力量究竟如何？改革体现在哪些方面？天量资金能不能持续增援股市？总而言之，一系列的问题都集中于二字：“改革”！
    “改革牛”的“10大政策驱动”
    1、经济增长守住7-7.5%底线
    GDP不失速下滑，短期高一点还是低一点，市场其实并不在意。GDP增速小数点后降幅的“新常态”，正逐渐被新经济体制改革释放的天量红利淡化。
    2、“混改”向社会资本放开
    南北车合并方案初定 或更名为中车集团。中粮集团等首批6家央企混合制改革试点方案敲定，意味着国资改革将进一步提速，隐含的机会值得关注。
    3、加快股票发行注册制改革
    证监会副主席姚刚在全国政协“加快发展多层次资本市场主题座谈会”上透露，证监会于11月底将注册制方案上报国务院，将在讨论完善后发布。
    4、增加银行业“存贷比弹性”
    最近召开的国务院常务会议提出“融十条”，进一步缓解企业“融资贵”问题。其中“增加存贷比指标弹性，改进合意贷款管理”备受市场关注。
    5、从贸易开放到“一带一路”
    即将召开的中央经济工作会议将阐述和部署“新常态”下的经济政策和改革思路，并落实“一带一路”等重大经济战略，具有重要的“节点”性质。
    6、非对称降息引导利率下行
    央行响应国务院降低社会融资成本的要求，两次定向降准，然后超预期降息，其间还伴随着多次下调公开市场正回购价格，以及PSL、SLF、MLF等。
    7、股市从存量博弈迈向增量
    12月5日这颗高位宽幅震荡的十字星，释放一万亿天量；天量之后有天价，既然创下中国股市有史以来的最高成交量，那么最高点位6124就不在话下。
    8、户籍改革+新土改+城镇化
    户籍改革、土地改革、高考改革将在2015年加速推进等，一系列改革都是“真刀真枪的干”，让各种要素更加自由地组合，让人民分享更多改革红利。
    9、深改组会议督导新一轮改革
    深改组自今年1月22日成立以来，7次会议涉及了新改革的大部分核心，通常是深改组会议后的政治局会议审议通过，或直接通过国务院、两办发布文件。
    10、政府工作报告“提纲契领”
    2014年政府工作报告指出，制定非国有资本参与央企投资项目办法，在金融、石油、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域推出一批投资项目。
    2015牛市第二波之“10大猜想”
    国泰君安发布A股策略报告称，当前的牛市是分母驱动“改革牛”，它类似于1996-2000年，而不是2006、2007年的牛市。
    国泰君安认为，A股目前处在牛市第二波。这一轮大牛市的驱动不是分子，而是分母，就是无风险利率下降，风险偏好提升造成的分母驱动的转型牛和改革牛，所以只能用转型宏观的逻辑才能预判。
    往后看，重申四点逻辑——利率下降、政策宽松、改革提速和金融风险化解。如果上述“四点逻辑”不被破坏，那么牛市是可以延续下去的；如果被破坏，就可能会破坏牛市。按照目前来看，2015年的十大展望依然按照牛市的思维来进行展望。
    大牛市第二波之“10大猜想”
    一、改革从2014年的方案准备期迈入2015年的落地攻坚期，从不能证伪到逐步证实。2014年中央深改组1-7次会议通过的一系列改革方案将会逐步落地。
    二、全面宽松周期开启，未来降息降准常规操作将会逐步取代各种眼花缭乱的定向宽松工具。
    三、2015年财政政策将更宽松，可能上调赤字率。现在4.8万亿财政存款趴在账上吃利息，在经济衰退情况下，我们认为这可能不科学。
    四、财政货币双宽松有可能使得人民币汇率面临一定贬值压力，增加资本流出压力。人民币相对于美元略贬值，相对于欧元、日元和新兴经济体的货币略升。
    五、如果财政货币政策处于宽松周期，那么一线城市地产销售有望回暖，地产投资和价格环比回升。因为库存高、人口净流出，三四线城市房市持续萧条。
    六、去产能进入尾声，2015年传统产业可能出现兼并重组潮，发改部门可能会助力。
    七、经济增速下滑趋缓，经济失速的尾部风险逐步消失，2016-2017年有望探明换挡后的中速增长底部，未来新5%比旧8%好，真正的底部探明可能在2016-2017年。
    八、CPI在2015年中期前后摆脱通缩，未来通胀不会太高，主要是摆脱通缩区间；PPI摆脱负增长就有可能迎来企业盈利改善的曙光，市场风格发生切换。
    九、物价摆脱通缩意味着债券牛市结束。现在处在股市牛头，债市牛尾。未来半年股市将冲击大牛市第二波。第三波牛市启动时间有可能在2015年中期前后。
    十、最受益的行业是券商、地产和保险，但是银行有可能会扮演黑马，降准的空间比降息大。降息可能低于大家的预期，但是降准可能会超出预期。