融资融券对股价波动性的影响：基于我国股市的准自然实验(李锋森)

    作者单位：中国人民银行广州分行
    载《投资研究》2017年第2期
    摘要：2014-2015年，我国股市大涨大跌引起了人们对融资融券是否加剧股市波动的争议。本文基于我国融资融券业务试点及逐步扩容的准自然实验，运用双重差分模型和倾向得分匹配法，研究融资融券对股价波动性的影响。结果表明：融资融券显著降低了标的股票的股价波动幅度、收益率波动性和股价跳跃风险，在平抑股价异常波动方面的作用最为显著；融资融券在股市剧烈波动时期没有助涨助跌，其平抑股价波动的效果反而比股市平稳震荡时期更加明显。
    关键词：双向交易机制；金融稳定；双重差分模型；倾向得分匹配法