2006年的人民币走势(周子衡；3月11日)

    进入2006年,美元兑人民币汇率中间价在两个月里接连突破8.07、8.06、8.05多个重要关口,呈稳步上扬。“十一五规划”已明确提出“逐步实现人民币资本项目可兑换”,这是中国首次将此纳入五年规划中。目前,中国资本项目已经开放了一半左右,但核心部门开放仍有待时日。
    人民币汇价逼近8
    3月1日,外管局资本项目司司长邹林再一次称，中国近期内实现资本项目的基本可兑换。当日,美元兑人民币汇率中间价突破8.04。自去年721汇改至此,人民币汇价上升了2.88%。之后几天,汇价并未回复到8.04这一水平????有预言称,美元兑人民币汇率中间价将在年内突
    3月2日,央行副行长、外管局局长胡晓炼称,逐步实现人民币可兑换是外汇体制改革坚定不移的目标,但还没有时间表;3日,前央行副行长、外管局局长、现任建行党委书记、董事长郭树清表示,必须按“自己的计划”改革汇率。从两任局长的表态中,未可明确推断出汇价将被控制在8.00的大限内,抑或可以有条件地突破这一水平。
    2006年,人民币汇率的走势,将继续上演“切香肠”式的升值,不断逼近保8,抑或破8 的大限…..
    放大浮动区间,易于破8
    3月5日,央行行长周小川解读总理政府工作报告中“要进一步完善有管理的浮动汇率制度”时称,“这句话的意思是,中国还要逐步增强汇率的灵活性”。他表示,现在人民币汇率0.3%的浮动区间还是够用的。“从今后的发展方向来看,这个汇率浮动区间也是可以扩大的,但还要看国际国内的形势。”
    2006年,中国贸易顺差未必能够显著减少,顺差高度集中于美欧的局面不可能改观,贸易争端也难有大的缓解。其中,中美贸易摩擦极可能升温。因为今年美国要举行中期选举,1/3的参议员和全部众议员面临改选,国会中的保护主义势力将明显上升,矛头所向必然是限制中国商品进口,以及继续压迫中方调整汇率。因此,汇率体系调整首先要看国际局势,特别是美国的反应。
    一个可能的局面是,中国将放大汇率的浮动区间,首先打破0.3%。这意味着,以目前的人民币的汇价水平计,放大浮动空间后,极有可能在一个交易日内就可以破“8”!
    在中美之间台海、朝核、反恐、经贸等几大议题中,双方各有侧重。从过去的经验来看,经贸议题总体上雷声大、雨点小,相当程度上受到美国国内政治周期的影响。然而,鉴于2005年中国对美贸易顺差的突破千亿,并且在2006年一季度,这种激增并未明显放缓,因此,中美贸易摩擦有可能在政治环节白热化。
    去年的数据表明,中国经济的对外依存度高达66%。国内面临产能过剩、成本上升、下游企业利润较少等困难,如果对外贸易顺差较去年没有增长甚或下滑,国内经济必然陷入大的困局。这意味着,中方不会非常积极、主动地在人民币汇率上冒大风险,做大让步。
    中美经贸政治已经登上了一条窄窄的平衡木,需要两国政治领袖和财贸高官放低、放软身段。正是基于此,人民币汇率体系在一季度的最后一月之初,消息频传,动作频繁。
    中美合作须耐心
    只要中方对美贸易增长、有充分的顺差,人民币汇率浮动区间破0.3%、汇价破8似乎都不是问题,它们都不是硬指标。现在需要增进汇率弹性,然而,一旦人民币放大汇率浮动区间,汇率稳定就受到挑战。这就是说,汇率体系弹性化存在成本。
    即便中国对美贸易增长、顺差放大,但是,开放汇率浮动区间所导致的不稳定依然会抑制贸易,并引发金融不稳定。这就需要表明,中国有义务增进汇率弹性,但是,美方也有义务共同维护人民币与美元的汇率稳定。这就意味着,平衡之外需要默契。
    如果失去默契,会怎样?人民币将会限于急升…..中国的应对之道,就只有大规模调整美元资产储备。这就意味着,美元将被动性地贬值……人民币与美元都将处于不稳定之中!
    正是基于这一点,对“减持美元资产”的传闻,周小川做出明确的回应:现在看来应该不会。他表示,中国会依照安全性、增值保值性来安排外汇储备。
    人民币急升与减持美元资产之间存在必然的逻辑关系,如果中美一方缺乏耐心,一方用力过大,就可能刺破“羊水”,使得联结人民币与美元两大货币稳定的脐带过早割断,进而,更为紧密与牢固的中美经济关系就会胎死腹中,两国各自的经济痼疾就会快速发酵,引发世界范围的经济灾难。
    一方吃进过多美元,一方吃进过多中国货
    贸易失衡的背后是人民币汇率问题,还是美国的储蓄率过低问题,理论上,双方各执一词;政策上,你搞贸易保护,绝食中国货,我便减持美元资产,吐出美国债。双方的回旋空间都有可能越来越小。这足以令人担忧。
    谁能替代美国来吸收中国强大的生产与出口能力?即便在2005年,中国贸易顺差激增过千亿美元,依然面临产能过剩。同时,银行体系存差过大,达到9.2万亿元人民币。顺差+存差+外汇储备=GDP,是否证明中国工贸大跃进的热潮已经临界沸点?面对过多的生产能力、过多的出口顺差、过多的货币,内外需一同放量增长恐怕也难以持久。中国经济体系还须面对与纾缓能源与原材料价格上涨、能耗与材耗过大、环境污染加剧、社会收入分配不平衡矛盾尖锐,等等一系列的困局。
    因此,优化贸易结构、放缓经济增速、调整内外需结构、降低资源耗损、提高金融效率,等就成为题中应有之义。
    我们仍然绕不过去的问题是,中国是否要走贸易立国与重商主义的日本式的老路?中国的经济建设是否不可避免地要陷入“一国繁荣主义”的窠臼之中呢?
    从输出货物,到输出人民币?
    无论就美元,还是就人民币而言,中国经济体系中都有着过多的货币。由于人民币不能自由兑换,所以只能自我囤积下来;由于强制结售汇,所囤积下来的不止人民币还有美元。过多的货币和过大的产能都将成为困扰中国经济的症结。出路在哪里呢?
    一是持续努力扩张需求;二是积极输出人民币。
    未来,积极推进“人民币国际化”将替代以往不断强调的“出口创汇”政策。目前,从企业“走出去战略”的提出,到扩大国人出境旅游等是在输出囤积下来的外币。在人民币方面,放松人民币出境限额,提供更多的人民币境外个人使用途径等,都是在意图铺设与扩张人民币外流渠道。
    无论是投资,还是消费,人民币外流出去,都有助于缓解中国经济体系中的矛盾。问题是人民币输出的孔道还是过少、过窄!在2005年贸易顺差、外汇储备和货币存差激增的背景下,输出人民币的孔道虽有扩张,但凸显不足。
    人民币的两大流向:新农村建设与人民币香港下水。如果大量货币持续滞留在中国城市或东部地区的情况不得疏解,将有可能为中国经济体系带来“滞胀”!
    新农村建设意味着扩张性财政政策施用于农村、农业与农民,城乡经济关系从“取多予少”转变为“不取反哺”。这将大大纾缓以实物为主导的乡村经济,使之尽快步入“货币经济体系”。人民币下乡的财政渠道和市场渠道有待积极梳理,人们都热切盼望着从城市涌出的人民币暖流能够通畅地流入乡村底层,发挥其最大的经济活社会效能。
    中国经济体系输出过多的人民币不仅惠及乡村,还惠及香港。
    2月底,香港经营个人人民币业务已经得到全面落实,预计有两成香港民众会开设人民币账户。2月28日,金管局副总裁蔡耀君表示,香港人民币支票结算系统进展良好,可如期在3月初起用。3月3日,香港金融管理局总裁任志刚表示,金管局希望下一步做到在适当时候在支付系统中加入人民币,这样做有助于巩固香港作为国际金融中心的地位。他并表示,香港有能力在6-9个月内在现有的支付系统内加入人民币。香港舆论呼吁,全方位开放香港经营各种人民币业务,包括机构人民币业务、国际贸易结算、外汇交易结算、人民币投资业务等等,并希望藉此确立香港人民币离岸中心的地位,通过人民币业务以巩固自身的国际金融中心地位。
    2006年,人民币汇价保“8”还是破“8”只是一种表象,更大的经济潜流正在汇聚、升腾……