易宪容：货币政策不会因地震等外部因素而改变(3月26日)

    北非的地缘政治动乱和日本的世纪大地震，对中国经济造成很大影响和冲击。按照市场估计，在这种情况下，中国央行的货币政策收紧会有所放缓，以便应对这种不确定的小概率事件。不过，央行的连串举动却打破了这种估计与推测。
    先是央行上周五宣布上调存款准备金率，随后在存款准备金缴款之际连串加大公开市场操作力度，央行货币政策司司长张晓慧又发表要加强价格工具在市场宏观调控中作用的言论。这一系列的举动说明央行的货币政策会按照既定的方针前行，而不会由于小概率事件出现而改变。
    因为，目前来看，调整整个经济的增长速度并没有让国内经济增长速度出现硬着陆，反之经济的增长态势仍然喜人。从3月24日汇丰公布的中国3月份制造业采购经理人指数（PMI）来看，其预测为52.5，比2月份的7个月低位51.7，上升0.8个百分点。而PMI反弹减少了市场对于中国经济增长速度会出现急剧下降并出现硬着陆的担忧。
    二是今年是十二五规划执行的第一年，顺着之前经济增长的大势，如果不能够在货币政策上有效控制，地方经济过热增长又可能出现。
    三是尽管今年房地产宏观调控政策比较紧，但是房地产的开发投资并不会由于政策变化而减少。因为，2010年住房销售达到9.3亿平方米，创历史新高。由于住房市场不仅是一手房为主导，且是完全预售制，这些过快增长的住房销售今年及未来几年必须交付，因此2011年住房投资开发又会处于较快的增长水平。另一方面如果加上相当2010年住房销售面积64.5％的1000万套保障性住房建造与开发，那么2011年的住房开发投资增长速度可能会高于2010年。仅这两个方面，对全国投资增长的影响就不可低估。在这种情况下，2011年的经济增长速度要想降下来并非易事。
    更为重要的是通货膨胀的压力仍很大。控制过高的通货膨胀，是今年政府经济工作首要任务。而受利比亚等国政治动荡影响，当前的石油价格水平已经高于2008年下半年金融危机爆发时的水平。尽管不少评论认为这次地缘政治所导致的石油价格上涨不可能导致“第四次石油危机”，但是全球石油价格突然上涨对中国物价水平的影响不可低估。还有，这次国内CPI上涨的主要原因是银行信贷发放过多导致的资产价格快速上涨，而目前流动性过多的压力仍然存在。
    正是这两大因素，2011年上半年通货膨胀压力要想放缓并非易事。这就是在政府工作报告中为何会把稳定物价放在今年经济工作首位的原因所在。由于政府的经济工作是要稳定物价，因此，稳健的货币政策倾向在今年上半年不会有多大改变。从2月份信贷增长的情况来看，基本说明了央行会采取各种货币政策工具收紧市场流动性，只不过，在不同的经济形势下货币政策工具所出手的频率会有不同罢了，而且今后货币政策工具使用会更加灵活。
    估计未来几个月，央行货币政策工具重点放在价格工具上。而价格工具的使用，一是会上调存贷款利率，特别是采取非对称的存贷款利率上调，从而迫使国内商业银行改变其行为。比如，前几次不对称的存贷款利率上调，使得商业银行不得不取消个人住房按揭贷款利率优惠。别看央行这些动作是在无声息的情况下进行，但是对房地产市场的影响，对挤出房地产市场泡沫将产生巨大的影响。二是可能改变当前的存贷款利率的“贷款利率下限管理、存款利率上限管理”。因为，在当前居民存款负利率严重的情况下，如果只是调整存款利率或放开存款利率上限管理，同样会对国内金融市场造成巨大的冲击。
    总之，从最近发生的一连串事件来看，央行稳健的货币政策会按照既定的方针来做，而不会因外部的小概率事件而改变。