易宪容：市场狂飙突进最大动能在于惊人的赚钱效应(12月9日)

    对于当前A股的暴涨及疯狂，每个人可找到无数个理由。比如，A股长期低迷使当前估值过低；央行突然降息使货币政策可能进入降息周期；中国经济未来向好从而使得股市提前反映；股市体制改革开始见效等。但这些都不太重要。当前A股疯狂最大动能就在于股市的赚钱效应。这才是让当前沪深股市突然“核裂变式”爆发的关键所在。
    还有，当前A股的疯狂与国际大势、中国社会基础、人口结构及素质、中国个人财富增长变化情况有关。正是美国的投资普及化及平民化潮流逐渐让美国经济走出2008年金融危机的困境。进入新世纪以来，投资普及化及平民化浪潮也很快席卷我国。2007年股市的启蒙、2009年后房地产市场的狂热、2014年初的互联网金融爆发，引领了中国人人都在讲投资，人人都在做投资的大潮流。
    从当前中国社会的心理基础来看，所有的人都是“利”当先，把“利”作为评判一切的标准。许多人的理想就是一夜暴富，以此为个人今后的生计奠定基础。沪深股市能在如此之短的时间内狂飙突进，早进入股市的投资者赚钱是如此之快、如此之方便，自然会吸引大量的投资者涌入市场，特别是那些没有经历过2008年股市震荡的年轻投资者。
    已有的调查结果显示，从投资者的人口结构来看，这次股市大涨，90后投资者100％满仓，80后投资满仓为80％。这些年轻人刚进入社会，感觉没有赶上一个又一个好的发财机会，因此绝大多数人不仅都在寻找暴富机会，更偏好风险。面对股市“核裂变式”的疯狂行情，他们有一种绝不可再错过这次新机会的心理。
    还有几个要关注的方面，一是2007年投资者进入股市基本上都依靠自己资金，很少有杠杆，但今年情况则不同：可利用融资融券的杠杆工具。在面对大行情特别是疯狂上涨时，这一杠杆工具就会如虎添翼，让一些投资者进入市场感觉赚钱真是太容易。这种赚钱效应，不仅使眼下股市的融资融券需求异常火爆，而且会进一步强化股市赚钱效应，吸引更多新投资者涌入市场。最近监管部门对融资融券业务的风险提示正说明了这点。
    二是目前国内居民财富拥有量与2007年相比不可同日而语，财富收入分配也呈现严重的两极分化。在这种情况下，一些持有一定财富的居民，面对当前股市的赚钱效应，同样会跑步进入市场（如温州炒房团），这部分投资者并不担心财富的损失，而是希望获得更高的回报。
    那么，面对这样的疯狂场面，监管者及投资者该注意什么？监管者应看到，市场的疯狂一定会把股市制度的不完善性暴露无遗。因此，我以为目前正是深化股市制度改革及完善现有法律制度的好时机。监管者要密切关注市场变化对现在的制度规则的影响与冲击，并有预见性地修改。同样，市场的疯狂，一定会有疯狂的行为，股市上的投机欺诈、内幕交易、严重掠夺与侵害中小投资者利益的违法乱纪等行为也会盛行。监管者要以铁拳来整治市场，真正地保护中小投资者利益，以此来保证市场良性运行，确立监管部门权威及股市信心。
    对于投资者来说，当然最为关注的问题是这波行情的持续性。笔者想引用股神巴菲特的老师格雷汉姆的话来回答：“投机者往往无知而获利。在亢奋的牛市中，知识是多余的，经验更是一个障碍”。也就是说，对于当前疯狂的股市能够持续多久？我们看到的是，中国有如此之大的市场，投资者又如此之多，投资者的短期暴利的心态又是如此之强烈，在此情形下要用理性的分析来判断股市的未来走势几乎是不可能的。投资者只能进入市场小心试水温。这样才可见机行事，既不错过赚钱之机会，也不会如2008年股市暴跌那样被套牢。