徐高林：保险资金入市势头正旺(7月25日)

    2005年2月17日，华泰保险资产管理公司向资本市场投下了保险资金股票投资第一单。一年半后的今天，令业界关注的是，保险资金的投资有哪些特点？有何值得总结的经验和下一步的走向。
    随着2006年一季度季报披露完毕后，有关数据逐渐浮出水面，我们终于可以利用公开数据来对上述问题进行一个盘点和分析了。由于笔者可获得的数据仅限于进入前十大流通股股东行列的投资情况，因此，就以此为基础来分析，分析样本确定为116笔持仓数据。
    侧重高盈利公司
    从总量上看，一年来，保险资金确实在积极入市，投资规模不断加速增长，周年之际的持仓余额已达10亿股以上。以平安和国寿为代表的保险公司已经成为上市公司流通股东的重要成员。
    从保险公司的入市进度来看，中国人寿和平安保险是第一梯队，人保、泰康、新华和太平洋等是第二梯队，中再和华泰等已入市但还未上榜的公司是第三梯队，目前还没有参与股票投资的公司是第四梯队。
    从保险公司投资风格来看，中国人寿可以说是比较标准的稳步推进、分散投资、强调公司现实盈利能力模式，在入市一年之后投资余额达到3亿股、平均每笔持仓500万股；所投资股票平均每股年度收益接近0.5元，高于股市及保险资金的平均水平，关注对红利指数成分股的投资；在沪深大约以6∶4的比例分配投资，而且尝试了中小企业板投资，这些可以说都反映了保险资金投资的标准理念。
    相比而言，平安集团的投资风格要激进一些，对上市公司当期盈利能力不那么重视，每笔投资的持仓量比较大，在总共116笔投资中最大的6笔投资都是平安持有的，最多一笔1.8亿股的投资是中国人寿最大单笔投资0.37亿股包钢的5倍。
    从参与投资的账户来看，主要是分红险和传统险账户。从统计结果来看，两类账户资金在平均持仓规模和公司每股收益方面没有显著区别。
    从保险资金对每股收益的关注来看，保险资金只是在选股条件上要求公司达到一定的每股收益水平，但资金配置或持仓量并未进一步与收益水平直接挂钩。保险资金和上证红利指数尚未充分融合。无论从每股收益还是亏损面来看，保险资金都是侧重高盈利公司。
    入市险企规模继续扩容
    由于保险资金持有的股票还不足沪深股市流通股的0.5%，且股权分置改革之后非流通股的逐渐流通会使流通股扩容2/3，所以，随着超级大盘股的陆续发行，我国股市的扩容速度的加快，保险资金稳步扩大对股市的投资应是今后几年的主旋律。
    就微观而言，目前只有6家保险公司上榜十大流通股。夺得第一单的华泰、已经成立资产管理公司且总资产接近300亿元的中国再保险集团都还未露面，它们应该极有可能在近期金榜题名。另外，随着对股票投资限额的逐步放宽，还会有一部分保险公司逐渐显现。
    就账户而言，笔者相信，除分红险和传统险之外，投连险和万能险账户也会逐渐浮出水面，以还原其高风险、高收益的本色。
    不过，笔者在此要提出四点希望：一是保险资金不同公司或账户共同出现在一家公司榜上的比例目前接近30%，随着入市资金量的增长，希望这个比例不要再提高；二是目前保险资金能够在一个季度以上稳定或增持一家公司的比例是50%，希望随着投资的增加这个比例能上升到75%以上的高度；三是上述分析表明，不同保险公司的投资风格差异已经有所显现，但是不同账户资金却没有形成明显的投资风格差异，其实它们应该有差异，希望随着账户类型的增多，不同账户体现出一定的风格差异，甚至应该账户风格比公司风格明显；四是随着时间的推移，将会有更多公司逐渐显现其投资风格，但笔者相信不会有公司偏离保险资金长期价值投资的目标。