王国刚：加快多层次资本市场体系建设

    加快和完善多层次资本市场体系建设
    我国20世纪80年代以来的中国资本市场发展大致可分为四个阶段，从这四个阶段的发展可以看出，中国资本市场的发展与我国这几十年的改革历程一样，经历了改革、发展、再改革、再发展，不断修正，不断完善的历程。
    第一阶段，80年代初至90年代初为资本市场的探索阶段。
    第二阶段，90年代初至2003年为资本市场的成长阶段。1992年，邓小平同志的南巡讲话，揭开了中国资本市场发展的篇章。这一阶段，建立了符合中国特点的监管体制。1992年10月，中国证券监督管理委员会（简称“中国证监会”）设立，标志着中国证券市场的监管者到位。此后，中国证监会在保护投资者权益、规范市场、强化监管等方面采取了一系列措施，有力地推进了制度完善、信息披露、资本市场的规范发展。资本市场规模快速扩大，交易品种明显增加。市场逐步从分散走向集中。由此，使得股票市场置于中国证监会的直接监管之下。一旦股市上扬偏离了政府监管部门的预期目标，或者股市下落有可能引致经济社会问题发生，有关监管部门就出台对应政策措施予以调整。比较突出的事件包括：1994年7月底上证指数下落到333点，中国证监会于7月29日出台了“救市三项政策”；1996年12月，鉴于股市自5月份一路高涨，监管部门于12月16日以《人民日报》评论员名义发表文章，出台抑市政策；1999年5月，鉴于股市长期低迷，监管部门组织力量发动了“5·19”行情;包括最近的政府救市亦如此。由于股市走势经常受到政策因素的影响，所以，有了“政策市”、“消息市”之称。
    第三阶段，2003年10月-2013年11月为资本市场的协调发展阶段。中共中央《关于完善社会主义市场经济体制若干问题的决定》对发展资本市场做出了战略性决定，由此，资本市场的发展进入了一个新的阶段。这一阶段的主要特征有四：其一，资本市场的发展目标已比较清晰。“建立多层次资本市场体系，完善资本市场结构，丰富资本市场产品”已成为中国资本市场进一步发展的基本目标。其二，资本市场的体制改革进一步深化。具有代表意义的是，监管部门2004年着手进行了证券公司挪用客户保证金、违规代客理财的清理工作，2005年5月开始着手解决不可流通股的流通问题，同时，加大了打击违法违规从事证券交易活动的行为。其三，资本市场的各类创新明显加快。在产品方面，2005年不仅推出了短期公司债券，出台了有关信贷资产证券化和按揭贷款证券化的制度，而且在解决上市公司股票全流通过程中推出了认股权证和股票备兑权证；在市场准入方面，扩大了保险基金投资于企业债券、公司债券和股票的比例，已准许商业银行通过创办基金管理公司进入股票市场，同时，已准许国际金融机构在中国境内发行人民币债券；在保护投资者权益方面，不仅出台了《证券投资者保护基金管理办法》等相关制度，而且依法设立“投资者保护基金公司”；在进一步推进股市产品创新方面，设立了股票指数公司，为股票指数的期货、期权等交易准备条件。其四，各监管部门充分协调配合。2004年以后，不论是解决证券公司的整合和破产问题、上市公司股票全流通还是放松对商业银行设立基金管理公司的限制、提高保险公司进入证券市场的投资比例、设立投资者保护基金，中国人民银行、中国银监会、中国保监会、中国证监会、财政部、国家发改委、国有资产管理部门等各家监管机构积极协调配合，为资本市场的改革深化和健康发展创造了有利的外部环境。
    第四阶段，2013年11月至今，为资本市场全面深化改革和全面依法治市的阶段。20世纪70年代末以来的中国改革开放历程中，以“改革促发展”是一条基本经验和主要路径，中国资本市场的进一步发展也离不开这一轨迹。2013年11月中共中央十八届三中全会推出了《关于全面深化改革若干重大问题的决定》（以下简称“决定”），2014年10月中共中央十八届四中全会推出了《关于全面推进依法治国若干重大问题的决定》，这标志着中国资本市场发展进入了新的历史时期。迄今这一阶段已展示的主要特征有三：其一，按照“决定”中有关充分发挥市场机制在资源配置方面的决定性作用和实行负面清单管理的精神，与资本市场发展相关的监管部门，认真梳理相关制度，修改相关法律、法规和部门规章，积极研究探讨资本市场的负面清单管理机制，调整各项监管机制、监管方法和监管措施，处理好政府与市场的关系，积极推进资本市场按照市场机制的内在要求和更好发挥政府作用的要求健康发展。其二，积极探讨和完善资本市场的法治建设，明确监管部门的正面清单，加快依法治市的进程，落实各项制度和措施，建立中国特色的资本市场法制体系和法治机制。其三，按照“决定”中关于“健全多层次资本市场体系，推进股票发行注册制改革，多渠道推动股权融资，发展并规范债券市场，提高直接融资比重”的要求，加快和完善多层次资本市场体系建设，积极发展直接金融机制和创新直接金融产品，推进中国金融体系改革和发展。

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