刘世锦：中国经济转型如何走好下半程？

    中国经济仍未探底
    中国新闻周刊：你提到，中国经济要实现“转型再平衡”，请具体阐释这个理论。
    刘世锦：首先是它的基本含义。中国过去三十多年经济高速增长，特别是过去十几年的高速增长有一个基本的供求架构：需求方主要依靠高投资带动，包括基础设施、房地产、汽车工业和其他一些新兴的消费领域;和它相对应的供给方也依靠一些重要的行业，主要是重化工业。这次经济增速回落，首先在于需求端开始回落，投资的增长速度在下降。
    中国经济的高增长主要依赖于高投资，高投资在过去几年主要由基础设施、房地产和制造业投资这三项构成，大概占中国投资领域的85%左右;而制造业投资又直接依赖于基础设施、房地产和出口。所以有一个通俗的说法，就是高增长触底依赖于高投资触底，而高投资触底又主要取决于基础设施、房地产和出口这三只“靴子”落地。
    目前来看，出口和基础设施这两只靴子基本上已经落地，第三只靴子房地产从去年开始有一个回调，随着今年以来政府出台了一些政策，原来下行的态势现在也有所缓和，有些地方还出现了房价上涨。但总体来说，因为这次调整还未到位，今年全年房地产的投资如果能保持一个正的增长就相当不错了。今后一两年内可能会出现房地产投资负增长的局面，当在再次恢复正增长时，房地产就调整到位了，这时高投资也就基本调整到位了。
    第二层意思是从供给的角度来讲，主要与重化工业有关。最近几年重化工业和需求下降相适应，有所回调，但由于回调幅度不够，出现了通货紧缩的问题。通缩集中表现为工业品出厂价格已经连续40个月负增长。造成这种状况的主要原因，并不是中国流动性不足，而是因为重化工业调整缓慢，出现严重的产能过剩现象，导致突出的供大于求问题。
    同时，伴随着PPI的回调，企业的盈利水平也出现了负增长。这类行业比较集中的地区，财政收入也大幅度下滑，地方经济面临很大压力。
    要想改变这种状况，就必须在减产能方面做出大力度、实质性的动作。我们大概做了一个测算，煤炭、钢铁等过剩的产能已经超出需求值20%~30%左右，只有按照这个幅度去产能后，才能够达到一个平衡，PPI才能恢复正增长，企业才能恢复盈利。
    总的来说，从需求的角度来看，高投资要调整到位，从供给的角度来看，也必须大幅度去产能，这样才能和已经下降的需求相适应，才会找到中高速增长的均衡点，这就是所谓的转型再平衡。
    中国新闻周刊：当前中国经济的转型再平衡处于哪一阶段?
    刘世锦：从需求的角度来讲，目前还没有调整到位。刚刚提到在房地产等领域今后有可能会出现投资负增长的情况，基础设施投资的增长速度也可能有所降低，所以这个底现在还没有探到。估计在今后一两年时间内，会有可能探明底部。

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