货币市场资金紧张现象会否持续？

    央行SLO注入流动性“未解渴”
    据《华尔街日报》报道，2013年12月19日中国人民银行（央行）动用短期流动性调节工具（SLO）有选择性地帮助12家银行解决流动性问题，货币市场整体紧张形势并未立见缓和。12月20日中国货币市场基准利率一度跌幅创2013年6月以来最高水平，但又反弹突破12月19日水平，再创6月钱荒以来新高。虽然12月19日央行并未公布SLO规模，但《第一财经日报》等国内媒体引述匿名人士消息透露，此次SLO达人民币2000亿元。知情人士还透露，12月19日银行间市场交易系统延迟了半个小时收市。“钱紧”之下，银行违约的传言开始出现。市场担忧，6月的资金紧张局面可能再次降临。
    央行12月19日声称：如必要，将据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。澳新银行香港经济学家刘利刚评价：这体现出央行平息市场恐慌的意图。央行看来了解市场可能面临一些异常情况。我们认为，央行的干预是有必要的，也是及时的。临近年末，中国银行间市场流动性更趋紧张。央行又连续停止逆回购，市场近日对央行“解渴”预期增强。与此同时，中国外管局近来加大打击热钱力度，上周出台新规遏制虚假转口贸易，12月19日美联储宣布明年开始缩减QE，新兴市场五年来持续流入资金的局势可能逆转。多位接受媒体采访的人士认为，美国削减QE、国内IPO开闸等事件虽然不是主要因素，但也在心理层面冲击市场，但这周资金面紧张，主要还是国内的因素居于主导地位。民生银行金融市场部首席分析师李志强表示，年底也是一个季节性资金容易短缺的时候，资金面持续紧张，主要原因还是融资需求比较大。一些前期投资的项目不断地滚动融资。12月18日与19日，7天质押式回购加权平均利率双双创2013年6月来新高。
    央行公开向整个市场注资
    据英国《金融时报》报道，中国央行在三周内首次向整个市场注资，该消息给投资者吃下了定心丸，中国钱荒状况也随即缓解。2013年12月24日早晨，中国央行通过公开市场操作向中国金融体系注入了290亿元人民币（合48亿美元）的资金。尽管与中国银行业100万亿元人民币的市场规模相比，这笔资金显得微不足道，但这是央行作出的一个重要姿态，目的是让风声鹤唳的银行继续开展银行间市场业务。
    市场情绪几乎立刻舒缓下来。随着流动性不断提升，短期融资的重要指标——7天期债券回购利率——下跌了344个基点，跌至5.4%，为逾两年来跌幅最大的一次。中国各银行始终在囤积资金，银行间贷款利率将近9%，差不多是一周前的两倍，这表明银行间借贷市场正面临极大压力。上周中国央行定向为部分囊中羞涩的银行提供了资金，但并未通过公开市场操作提供流动性。在金融体系调控方面，公开市场操作是一种比定向注资更透明、更有力的手段。
    12月24日早上，情况发生了改变。交易员表示，中国央行通过7天期国债逆回购提供了290亿元人民币，这是自12月初以来的首次次，效果等于为下一周的市场供应了额外现金。为表明结束“钱荒”的决心，中国央行此番发布注资消息比往常提前了大约10分钟，以便这一消息能在货币和股票市场重启之前得到广泛传播。中国主要股指上证综指12月24日早间交易时段上涨了0.7%。澳新银行（ANZ）分析师周皓表示：“本轮行情中最糟糕的时刻已过去了。”但他指出，问题不久后可能会再次浮现，明年一月底到春节之前，还可能发生新一轮资金紧张，那时候对资金的需求会急剧增加。
    过去几天的动荡是中国六个月来发生的第二次“钱荒”，它让人们不得不审视世界第二大经济体中不断增大的风险。尽管中国的年增长率仍然接近8%，债务却越来越高，但对这个过度依赖廉价资金的经济体来说，中国政府已启动的各项改革可能是一剂苦药。中国货币市场反复出现资金吃紧，一方面表明债务去杠杆化过程已经启动，另一方面则表示该过程很可能十分痛苦。
    但分析人士表示，虽然中国央行始终在推动部分收紧货币的措施，可该行并不希望看到银行间拆借利率出现剧烈攀升。该行12月24日以4.1%的利率（这一利率与此次钱荒之前的水平相当）推出逆回购，表明该行希望能缓解银行间借贷紧张状况。
    在中国，年底通常是流动性紧张的时节，因为此时企业对现金的需求会有所增加，而银行则急于将存款计入资产负债表中以满足监管要求。另一方面，为储户提供更高回报的类银行机构越来越多，令揽储竞争进一步加剧。此外，分析人士表示，中国央行高估了2013年最后几周政府的开支水平，这导致该行认为市场需要更充裕的流动性，而事实并非如此。随着银行间利率的升高，中国央行一直在试图让投资者相信当前货币环境足够宽松，为此该行提到中国银行系统的超额准备金高达1.5万亿元人民币。该行一直在小心推动仍手持现金观望的银行挺身而出，缓解货币市场困境。
    

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