媒体：熔断机制仅宣布暂停就此了事 是否该追责

    
    肖钢 资料图片
    
    历年数据资料
    1月4日逾4.24万亿市值蒸发，1月7日逾3.8万亿市值蒸发，广大投资者因此蒙受了重大损失。一位期货界人士指出，难道仅仅宣布暂停熔断机制就此了事？有关部门是不是应该追责，给市场一个说法！
    刚刚过去的一周，中国A股市场成为全球金融界人士关注的焦点。在2016年的前4个交易日中，A股因触发熔断而两度提前休市，周四全天仅交易14分钟。面对来自外界的巨大压力，在证监会的统一协调之下，三大交易所在1月7日深夜不得不宣布自1月8日起暂停实施指数熔断机制。
    A股熔断机制仅实施了4个交易日就告暂停，这无疑是令管理层尴尬的一件事。对于外界来说，无人能说清楚熔断机制将如何改进，何时才会恢复，也不知道未来会对A股市场造成怎样的影响，一切都是未知的。
    “乌龙指”催生的熔断机制
    老股民或许还记得，2013年8月16日A股市场爆发了“光大乌龙指事件”，成为管理层推出熔断机制的导火索。
    这一天，光大证券自营部门发生交易系统错误，在进行ETF套利时下单234亿元。最终成交72.7亿元，大量买单瞬间推升沪指5.96%，造成当天A股和股指期货市场大幅波动。同年8月29日，证监会主席肖钢主持召开了一场针对光大证券“乌龙”事件后续处置及加强监管的讨论会议，上交所正式被要求开始研究“熔断机制”。
    2013年11月28日，肖钢在“上证法治论坛”的演讲中首次公开提及熔断机制。他称：“比如熔断机制，当交易出现特别异常情况时，如2分钟内股票暴涨5%，就要暂停交易10分钟，有些交易需要取消，这在一些境外市场是普遍做法，但目前我国没有明确具体的法律规定。因此，遇到类似情况，证券交易所不能采取熔断或取消交易的措施，投资者跟你打官司、上访，交易所就很难讲清楚。”此时，人们开始意识到，A股市场将迎来熔断机制，然而此后再无下文。
    直至2015年夏天爆发股灾之后，监管层才开始加快脚步推出熔断机制。2015年9月6日，证监会发布通报称，“下一步将弥补监管漏洞，完善市场管理制度。研究制定实施指数熔断机制方案，严格管理和限制程序化交易，抑制股指期货过度投机，规范股票融资业务。”出人意料的是，上交所、深交所与中金所在次日即联合发布《关于就指数熔断相关规定公开征求意见的通知》，此举标志着熔断机制正式进入读秒阶段。
    2015年12月4日，三大交易所对外发布指数熔断相关规定，同时宣布2016年1月1日起正式实施。
    实施前已经争议不断
    证监会推出熔断机制的初衷在于稳定股市，其主要功能是为市场提供“冷静期”，避免或减少A股大幅波动下的匆忙决策，保护中小投资者的合法权益，抑制程序化交易的助涨助跌效应，为应对技术或操作风险提供应急处置时间。不过，有业内人士却对证监会大力推动的熔断机制提出了异议。
    国内著名经济学家宋清辉在2014年接受新文化记者采访时就曾表示，目前实施指数熔断机制的条件不够成熟，市场对熔断机制的认识还不够，实施效果也存在不确定性，“既然A股已经有了涨跌停板限制的防火墙，因此不到万不得已不宜推熔断机制。平心而论，不宜对熔断机制抱太大期望。”
    在熔断机制征求意见期间，申万宏源证券首席市场分析师桂浩明也提出了自己的担忧。他曾公开表示，熔断机制主要是防范特殊情况下市场的极端现象，这意味着，熔断机制在我国实行涨停板制度下作用不大。值得留意的是，一旦实施熔断机制，当日跌幅触发熔断阈值后，市场该如何演绎？业内仍存在较大争议，有待市场的实践。
    虽然这些业内人士在熔断机制推出前就已经预料到可能出现的情况，但他们的意见并未被管理层采纳，熔断机制在今年1月1日起正式实施。正是因为如此，证监会在1月7日晚做出的“（熔断机制）有关方案经过了审慎地论证并向社会公开征求了意见”的表述才在网络上受到大面积抨击，被认为是在为自己寻找借口。
    改进方向或为提高触发阈值
    在暂停实施前，熔断机制设置5%和7%两个阈值。其中，触发5%熔断阈值将暂停交易15分钟，如果在14时45分及之后触发5%的阈值则暂停交易至收市，当指数触发7%的熔断阈值则直接暂停交易至收市。
    根据三家交易所在此前的表示 ，在保留10%涨跌幅限制的前提下，可选的指数熔断阈值有限，5%和7%两档阈值是三家交易所在对过去11年的历史数据进行分析测算基础上提出的。其中，5%作为第一档阈值可以兼顾设置冷静期和保持正常交易的双重需要；触发7%的情况虽然较少，但属于需要防范的重大异常情况，应当一并考虑，以此阻断暴涨暴跌等极端异常行情的持续。
    “从现在的情况来看，问题恰恰出在5%和7%两个熔断阈值上面。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新说，未来一段时间，证监会将组织有关方面研究改进方案，广泛征求各方面意见，不断完善相关机制，其中最有可能的完善手段是上调熔断阈值，将5%和7%两个熔断阈值调整为7%和10%，抑或是调整为5%和10%。
    中国金融智库首席金融学家宏皓表示，如果要实施熔断机制，就应该首先取消涨跌停板，并恢复T+0交易制度，在这个基础上，可以学习美国股市进行多级熔断。
    宋清辉则认为，熔断机制是可以保留的，前提是要慢慢扩大涨跌停板的幅度限制，由上下浮动10%逐渐变为12%、14%、16%、18%乃至20%，熔断机制第一阈值则随着涨停幅度的扩大慢慢变为6%、7%、8%、9%和10%，第二阈值逐渐扩大为9%、11%、13%、15%和17%，这种方式能够让股市的波动范围增大，两个阈值的范围也逐渐扩大，“磁吸”效应会慢慢消失。当涨跌停板幅度达到20%之后，等到市场稳定，可以开始对蓝筹或上证50成分股进行T+0测试，待T+0落实、每日收盘时涨跌停个股数量减少到一定程度之后，可以取消涨跌停板限制并引入个股熔断机制，整个市场的防火墙就交给熔断机制。