信息透明度、企业价值与去家族化——基于中国家族上市企业的实证研究

    五、结论与建议
    基于我国家族企业的发展现状，本文检验了信息透明度、企业价值对家族企业去家族化的影响，为家族企业的研究提供了一个新的视野，深化了家族企业走向的研究积累。本文以家族企业经典的“竞争优势”理论和“控制权私利”理论为出发点，研究了不同环境下信息透明度对家族企业价值的不同影响。信息透明度与企业价值在“竞争优势”和“控制权私利”的理论条件下有相反的两种关系，本文的研究结果表明信息透明度与企业价值呈反方向变化关系，符合“控制权私利”理论框架。通过对我国家族企业的去家族化研究，我们进一步发现信息透明度对企业价值与家族企业去家族化有减弱作用，因而“控制权私利”假设更加符合我国家族企业的现状。较高的信息透明度可以促进企业价值，同时企业去家族化的概率会增加。另外，本文通过家族企业去家族化前后的绩效比较，说明了家族企业在去家族化后绩效显著提升。
    本文的研究结论表明，目前我国的家族企业多数属于“控制权私利”型，有些家族企业的传统家族管理企业价值已明显落后，而且去家族化后的绩效有显著提升，说明家族企业适时的去家族化是有必要的。随着我国经济环境的明显改善，信息透明度的提高会加速家族企业去家族化的进程。本文的研究结果不仅有助于家族企业根据企业发展状况进行相关决策，也可以为资本市场中的投资者的投资决策提供一些参考。
    注释：
    ①Wind资讯统计，全年重要股东减持股份约225亿股，市值约为2505亿元。
    ②本文采用TobinQ作为企业价值的衡量指标，TobinQ是企业市值与账面价值的比值，不仅考虑了企业的财务指标，同时还考察了企业在市场中的价值。
    ③在我国目前的市场环境下，外部投资者更加看重投资的短期即时回报，而忽略企业的长期发展，这与家族成员对企业的期望是相矛盾的，因此家族对企业的监督可以降低监督成本和代理成本。
    ④乐视网实际控制人贾跃亭将减持大约8％的股本(新华网)。
        （原文刊于《当代经济管理》(石家庄)2016年第12期）
    

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