易宪容：股市要走好需解决好楼市矛盾

    据相关报道称，证监会的多次召开券商座谈会，希望券商能够寻找到“中国股市上涨理由”。再加发改委两天批准大量基础建设项目出台，欧洲市场危机正在化解，从而上演了9月7日国内股市8个多月以来最大的一次上涨行情，当天上海综合指数上涨了3.7%。
    可以说，凭心而论，新主席上任后，的确下了功夫来提振股市的信心。但是股市之外仍有一个重要问题需要解决，就是当前中国房地产仍存在泡沫，困扰股市正常发展。
    最近公布的一系列宏观经济数据显示，国内经济持续下行，可能要推迟到三季度甚至四季度才能见底，市场对实体前景悲观情绪正在升温。这成为是投资者对股市缺少信心的重要方面。
    那么投资者为何对中国实体经济如此悲观?很大程度上是认识到存在房地产泡沫，而这个泡沫无论是调整还是破灭都会对实体经济造成很大的影响。比如当前国内经济增长下行有外需疲软之因素，更为重要的是房地产泡沫挤出正在导致许多行业的产能全面过剩及企业亏损，导致一些金融风险正在暴露出来，导致社会固定资产投资增长的全面下降。可以说，国内实体经济要走出这种困境并非易事。
    还有，当前国内股市的外在背景与2008年有根本差别。比如，尽管2008年美国危机之时，国内股市出现前所未有的急剧下跌，但2007年股市高涨时财富快速飚长的记忆还很清晰，更重要的2008年住房的价格在一二线城市不但没有快速飚升，反而还出现了某种程度的下跌。
    而当前国内股市经过几年来的下跌，及中小投资者个人都损失惨重，严重影响投资者信心。相反的是，在股市处于震荡之时，房地产市场投资则是如日东升，交易量上升，房价上涨。而这种房价成几倍的上涨，不仅在一二线城市信手拈来随处可见，而且住房市场投机炒作早就由一二线城市遍及到了全国。两个投资市场如此巨大的反差，使得股市的资金及资源又加速进入住房市场。更何况住房市场金融杠杆远高于股市多倍。
    从今年上半年的情况就可能看到，为了实现“稳增长”，央行实施了适度宽松的货币政策，国内投资者又开始涌入市场。使得经过两年来调整的住房市场又面临巨大的风险。因为，在当前以投资为主导的住房市场，在这个市场性质没有转变之前，其住房市场的需求与价格完全取决于市场预期，而住房市场这种预期又取决于投资者心理状态及金融市场条件，而金融市场条件又决定了投资者心态。如果投资者意识到央行货币政策开始转向宽松，比如利率下降、信贷获得性容易及金融杠杆率上升，住房投资者就会认为房价会上涨，就会利用已经改变了的金融市场条件进入市场。这就是这几个月国内不少城市住房销售突然暴升价格上涨根本原因。
    可以说，当前国内股市与房地产市场，尽管不是此消彼长的问题，但是国内房地产市场形势对股市的影响一点都不可低估。
    (作者系中国社科院金融研究所研究员)