易宪容：谨防全球对冲基金做空中国

    尽管美国参议院程序性投票通过了人民币升值议案，尽管中国金融及经济有些层面确实存在着问题与风险，但是在当前国际市场，全球对冲基金在全面做空中国已经是不争的事实。无论是人民币的一年不交收远期汇价贬值，还是最近美国的中国概念股及香港H股全面的暴跌，都意味着全球对冲基金在全面做空中国及中国经济。
    可以说，无论是最近温州民间金融市场爆煲，还是全国房价开始下跌、国内融资平台风险累积及国内银行将面临着巨大的风险，但这些都不足让人民币升值途上突然为贬值逆转，也不足让香港的H股跌得四脚朝天。因为，从当前中国实体的情况及金融形势来看，真正导致中国面临巨大的系统性风险的关键并非是这些具体金融风险爆发，而是政府是否意识到当前中国金融市场风险的严重性。如果中国政府能够意识到当前金融体系风险的严重性，是完全能够找到这些具体风险的措施与办法的。
    比如说，当前中国经济及金融体系最大的风险就是没有意识到当前中国房地产泡沫巨大的程度。因为，就目前的情况来看，因为近几年来，国内政府以过度优惠的房地产信贷政策及税收政策为工具把中国房地产泡沫吹得历史罕见。其房地产泡沫之巨大，如果再用优惠房地产政策继续吹下去，那么这个房地产泡沫破灭是不可避免了。在这种情况下，如果房地产泡沫破灭，那么中国银行危机、金融危机、经济危机及社会危机也就自然而来。不需要全球的对冲基金做空中国，中国经济也会面临巨大的危险甚至于出现全面衰退。
    不过，对于中国房地产市场泡沫无可复加的严重性，政府对此是有所认识。从2010年的国十条开始，政府对严重的房地产泡沫挤出有点不情愿，总是误以为既不要挤出房地产泡沫又可保证房地产市场健康发展，但这些文件对房地产的严重性认识是清楚的，挤出这些房地产泡沫的工具也是十分明确的。比如如何更多地运用经济杠杆即信贷与税收来挤出房地产泡沫。可以说，如果国内房地产发展基本宗旨确定，政府就能够运用现在的经济杠杆（房地产信贷与税收政策）来逐渐挤出房地产泡沫，并让中国经济逐渐回归理性。近期政府官员对房地产宏观调控表态基本上是要全面挤出房地产泡沫，以便逐渐让国内房地产市场回到健康之路。如果这样，尽管当前中国金融市场及经济面临着许多问题，但是这些问题都能够迎刃而解。
    当前全球对冲做空中国，最近的问题就在于看到中国政府对国内房地产宏观调控的犹豫不决，就在于国内政府不能够采取国际通行的经济杠杆（房地产税收及房地产信贷）来挤出房地产泡沫，而是过多采取行政干预的手段与工具。可以说，政府对房地产行政手段用得最多及最频繁，如果国内房地产仍然是一种最为主要的赚钱投资工具，那么住房投资者没有找不到化解政府这种宏观调控行政手段的。比如，当前国内房地产税收政策是全世界最为离谱的税收。无论住房投机炒作的流转环节还是住房持有环节的税收政策，都是保护住房投机炒作者的。比如住房持有及住房遗产的零税收岂能不鼓励住房投机炒作者涌入房地产市场？因此，政府该对国内房地产泡沫挤出痛下决心了。
    面对全球对冲基金做空中国，中国政府决不可掉以轻心或放任其所为，而是该密切关注主动出击的时候了。政府主动出击的方式有，一是把国内自己的经济问题解决好。而解决好国内经济问题，首先就得采取有效的经济杠杆全面挤出当前国内巨大的房地产泡沫。比如最为简单的办法就是如香港、新加坡及台湾那样全面提高住房交易流转税（香港的住房半年内、一年内、两年内交易流转税分别为19.25%、14.25%、9.25%，为何中国不采纳）及住房交易所得税，确定住房物业税征收的时间及税率。全面改变当前住房按揭贷款制度，比如全面提高按揭贷款首付比例及利率，缩短按揭期限（比如按揭贷款期限都不得超过10年或15年）。如果政府能够通过有效的经济杠杆去除住房市场赚钱效应，那么房地产市场泡沫一定会挤出。没有住房投机炒作，国内房地产市场及经济岂会有多少问题而不健康发展？
    其次，政府要利用强大的力量在汇市与股市上全面出击，不要让全球对冲基金把中国汇市及香港的H成立他们的提款机。我们应该清楚看到，在当前国际金融市场，十几万亿美元的对冲基金每时每刻都在利用现有的金融衍生工具大获其利。无论是金融市场的上行还是下行他们都长袖善舞，获取暴利。比如国际对冲基金要做空中国，他们早就为把做空中国为“提款机”准备多重衍生工具。比如1998年的香港。如果中国政府能够在对国内房地产政策有所调整与完善的基础上，如1998年香港政府那样对做空中国的对冲基金主动出击，击败他们做空中国并非难事。
    第三，中国政府要与香港政府及周边亚洲各国联合起来，完善及修改现行金融市场的一些法律法规，减弱金融衍生工具对市场冲击与影响。美国早在2008年和欧洲政府在近期对金融衍生工具运作规则与监管制度都在调整，但亚洲国家特别是香港则没有动静。因此，对亚洲金融市场制度规则全面反思及修改也是时候了。
    总之，中国政府要密切关注最近国际对冲基金做中国之动向，并要采取相应的政策与措施。不要被动挨打而让中国市场成为他们提款机，而是要如1998年香港政府那样主动出击，以此来保护中国国家利益，保护中国经济成果。