梁立俊：中美经济结构的反扣和脱险

    今天看到，美联储推出4000千亿扭转操作，没有推出QE3，这对美国也许是正确选择。扭转操作，卖短期债券，买长期债券，以此提高短期利率，压低长期利率，有利于鼓励产业投资，但同时打压短期投机（比如股票市场）。美国的问题根本是实业不振。实业不振，失业高企，仅仅华尔街再牛气冲天，也不能为奥巴马带来第二次加冕。量化宽松无利于美国，只能把美元发给中国，变成中国的外汇储备，再被动地等待中国买美国国债，为美国注入流动性。QE1和QE2之所以失败，原因就在这里。
    目前的情况是，美联储和中国央行已经一体化，两个相加，才是美国的中国央行银行，也是中国的中央银行。美联储发货币（执行宽松政策），要通过中国外汇储备增加，进而增持美国国债把货币注入美国经济。而美联储一发货币，遂变成中国的外汇储备，中国央行马上被动发人民币（紧缩政策失效）。背后的机制是中美产业解构的深度反扣 ——两种相反的体制结成生死之结，即：美元发行—中国顺差—美元外流—购买美债—美元回流。中美之间的贸易不平衡是两种经济体制长期演变的结局，非一朝一夕之功。
    反扣——在另一种意义上就是互相卡住对方的咽喉。中国抛售美国国债，或者大举购买美国国债，都会摧毁美国经济。相反，只要美国截断中国的出口，同样也会置中国经济于泥潭。这种奇怪的依存体制如要良性运转，只有两种体制高度信任和互利才行。显然，中美之间没有这样的基础。那么，如何在没有风险的条件下，互相拆离呢？一旦拆得不好，有两亡的风险；如果拆得好，可以两全。最怕的是一方主动拆离，不慎被对方卡死。中国扩大内需，美国回到实业，都是正途（谁早），也是险招（谁晚）。
    美联储的扭转措施正是想摆脱这种纠结。但这仅仅是一种尝试，加上奥巴马的刺激就业方案（4千亿美元）、紧缩开支（3万亿美元）和所谓的巴菲特税，也许会有所成就，但也许无功而返。这样的政策动机，对中国的影响短期也许不彰，但也许改变中国紧缩政策的方向。但长远看，对中国同样关键是微观的实体经济转型和内需经济的建设，而不是股市涨跌和房价稳定等。对于政府，紧要的是是否具有长远眼光，和能否摆脱“自福利”（中国政府我称之为“自福利”型政府）和利益集团的掣肘。
    2011-9-22