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梁立俊:中美经济结构的反扣和脱险

http://www.newdu.com 2018/3/9 爱思想 梁立俊 参加讨论

    今天看到,美联储推出4000千亿扭转操作,没有推出QE3,这对美国也许是正确选择。扭转操作,卖短期债券,买长期债券,以此提高短期利率,压低长期利率,有利于鼓励产业投资,但同时打压短期投机(比如股票市场)。美国的问题根本是实业不振。实业不振,失业高企,仅仅华尔街再牛气冲天,也不能为奥巴马带来第二次加冕。量化宽松无利于美国,只能把美元发给中国,变成中国的外汇储备,再被动地等待中国买美国国债,为美国注入流动性。QE1和QE2之所以失败,原因就在这里。
    目前的情况是,美联储和中国央行已经一体化,两个相加,才是美国的中国央行银行,也是中国的中央银行。美联储发货币(执行宽松政策),要通过中国外汇储备增加,进而增持美国国债把货币注入美国经济。而美联储一发货币,遂变成中国的外汇储备,中国央行马上被动发人民币(紧缩政策失效)。背后的机制是中美产业解构的深度反扣 ——两种相反的体制结成生死之结,即:美元发行—中国顺差—美元外流—购买美债—美元回流。中美之间的贸易不平衡是两种经济体制长期演变的结局,非一朝一夕之功。
    反扣——在另一种意义上就是互相卡住对方的咽喉。中国抛售美国国债,或者大举购买美国国债,都会摧毁美国经济。相反,只要美国截断中国的出口,同样也会置中国经济于泥潭。这种奇怪的依存体制如要良性运转,只有两种体制高度信任和互利才行。显然,中美之间没有这样的基础。那么,如何在没有风险的条件下,互相拆离呢?一旦拆得不好,有两亡的风险;如果拆得好,可以两全。最怕的是一方主动拆离,不慎被对方卡死。中国扩大内需,美国回到实业,都是正途(谁早),也是险招(谁晚)。
    美联储的扭转措施正是想摆脱这种纠结。但这仅仅是一种尝试,加上奥巴马的刺激就业方案(4千亿美元)、紧缩开支(3万亿美元)和所谓的巴菲特税,也许会有所成就,但也许无功而返。这样的政策动机,对中国的影响短期也许不彰,但也许改变中国紧缩政策的方向。但长远看,对中国同样关键是微观的实体经济转型和内需经济的建设,而不是股市涨跌和房价稳定等。对于政府,紧要的是是否具有长远眼光,和能否摆脱“自福利”(中国政府我称之为“自福利”型政府)和利益集团的掣肘。
    2011-9-22

Tags:梁立俊,中美经济结构的反扣和脱险  
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