放弃沃尔玛!

    史泰博创始人汤姆•史腾堡认为，投资零售业的关键在于寻获专注于生活方式领域某些细分市场的公司，而不是寻觅下一个沃尔玛。

    作者: Jon Birger

    零售业在股市上取得的巨大成功无须赘述: 沃尔玛（Wal-Mart）、百思买（Best Buy）、沃尔格林（Walgreen），加上克里斯托孚银行（Christopher & Banks）和 Chico's，被认为是过去十年间业绩最好的五只股票。不过，仍在寻觅零售业下一个品类杀手的投资家们可能是在浪费时间，这是史泰博公司（Staples）创始人汤姆•史腾堡（Tom Stemberg）的观点。他在 1973 年一手创立了这家办公用品超市公司，并在 2002 年辞去首席执行官的职务。史泰博随后创立了两个新的零售品牌: 有著 100 家门店的花卉连锁店 Kabloom 和有著 50 家门店的干洗连锁店 Zoots。史泰博现在是位于马萨诸塞州莱克星顿的 Highland Capital Partners 风险投资事务所的负责人。最近，他向《财富》杂志讲述了他对零售业的展望，并认为在业务相对集中的公司中更有可能寻获投资机会。

    对当前打算投资零售业股票的人来说，您有什么好建议？

    我的第一条建议是精挑细选。我相信，从总体看，消费者的日子会不那么好过。综合考虑，零售业的销售增长也将表现平平。有人觉得高能源价格和高利率合在一起也不会影响消费者的购买力，这种想法未免太过天真了。

    那是不是说应当盯住业界排头兵呢？

    现在确实存在著扭曲现象: 尽管排头兵们的销售额要远高于落后者，但在股市上零售业公司的表现却刚好相反。举例来说，你会发现虽然 Circuit City 作为业界老二被远远甩开，得拿望远镜才能看到老大百思买，但它的股票市盈率却超过百思买。

    不过，Circuit City 的收入增长更快。

    那只是因为如果你的利润率接近零的话，实现高增长并不难。他们（指 Circuit City──译注）的销售利润只及百思买的三分之一，况且他们的销售增长也已经慢下来了。还有个现成的例子: Office Depot 和 Office Max 比史泰博的市盈率要高出许多。

    投资者有一种假设，认为那些收入较少的公司，比方说拥有 3% 市场份额的（而老大占了 8%），一定会上升到 6%，并据此认为该公司的市盈率应当更高（值得投资）。对于这些投资者，我要奉劝一句: 世道并非如此。历来是强者逾强，弱者逾弱。

    我还是继续站在您反方的立场说话。劳氏（Lowe's）和塔吉特（Target）是零售业界最负盛名的两个老二，他们的表现比各自领域内的老大要出色许多。它们难道没有更多的发展空间吗？

    我可没说过这样的话，对吧？在这种情形下，我想你得给家得宝（Home Depot）和劳氏的高层都打打电话，同样你还得问问塔吉特和沃尔玛的高层。它们都是些非常非常了不起的公司。

    我听说您对市场给予沃尔玛在海外扩张的高期望值怀有疑问。

    沃尔玛无疑是世界上最好的零售商。也是有史以来最好的。尽管如此，由于他们的运作模式是把系统的基础资源高度集中在本顿维尔（沃尔玛总部所在地──译注），许多供应商的关系网也集中在本顿维尔附近，这让他们难以在复杂的运营环境下取得成功，比如在德国、日本和南美等地。（本次采访后，沃尔玛果然宣布出售其在德国的门店。）如果他们的扩张主要依靠那些市场，而在那儿的同期业绩又不如在美国本土一样好的话，那可不是什么好事。

    我认为，问题出在文化差异上。他们（指沃尔玛）非常美国化。一家高度集权的公司，却在高度分散的竞争型环境下开展业务。

    您在研究零售业前景的时候，是否认为未来会出现下一个史泰博或者百思买呢？

    品类杀手是我的老本行。我赚得的头两桶金是史泰博和 PetsMart。（史泰博是 PetsMart 的早期投资者之一，并曾在其董事会任职。）基于过往经验，我认为在 20 多年后，未来的（投资）机会很可能不在于品类杀手，因为所有品类都已历经杀戮。在众多零售业品类中，真想不出有哪个领域还没有出现一个商品齐全而且价格低廉的巨无霸。真正的机会，我认为，是那些服务于特定生活方式的公司，尤其要留意那些正在迅速走俏的领域。

    接著您的话，我得知 Highland Capital 已经向瑜珈服饰连锁店 Lululemon Athletica 注入了风险投资。服装店赚钱与否，似乎过于依赖捉摸不定的流行风尚。您对这项投资是否有所担心？毕竟，Hot Topic 公司的股票被评为华尔街当日最佳，还是前不久的事情。

    就 Lululemon 个案而言，它的卖点在于用途和时尚并重。举个例子说，许多人的夹克衫里都可以装 iPod。不过，有多少人有这样的一件夹克衫？它不光有装 iPod 的口袋，还有为避免耳机线缠绕或接触皮肤而专门设计的线路通道。

    还有其他符合您的“小零售”战略的上市公司吗？

    史: 我看好的其中一家是 Zumiez（股票代码 ZUMZ，估价 25 美元），专营冲浪服饰（也包括滑板）。冲浪本身和冲浪生活方式在这家公司身上合二为一。

    译者: 陈晔