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会员注册【核心提示】：世界已经许久没有这样的盛世了。11月30日开会表决或12月1日公布，人民币进SDR成第5种国际货币，就可能成为全球经贸界、21世纪以来的最大新闻事实，就是要通过这种唯一国际权威IMF法定程序的通过。全球关注的一大焦点就是人民币是否能被纳入IMF的SDR货币篮子，从目前来看各方都相当乐观，中国完成了IMF8月提到的大多数改革要求，投行人士多认为，“通过”的可能性很高。从当前（见下表）IMF“话语权”来看，只剩下美国、日本这24.22%的比分“投票权”，中国没拿到，这就是说人民币拿到投票权已接近75%。
根据2010年改革新方案，IMF投票权构成为：美国为17.407%，日本为6.464%，仍排名第一、第二位置。中国份额占比将由2.398个百分点增加至6.394%，排名从并列第六跃居第三。德国为5.586%，降至第四。法、英调整后并列第五。意大利仍排第七。印度增0.309个百分点至2.751%，从第十一位升至第八位，俄罗斯增0.212个百分点至2.706%，从第十位升至第九位，巴西增0.533个百分点至2.316%，从第十四位升至第十位。但这一方案，囿美国立法机构没有表态，而至今搁置没有执行。
11月14日，国际货币基金组织做出最新的反应。
11月30-12月1日（两天，美国东部时间），IMF将投票决定，2日（北京时间）将公布人民币进DSR的结果。
但人民币进SDR就是“双刃剑”：囿中国与全球97%以上的国家源头体制不同，而进SDR不是等死、就是玩死，中国体制怎样完好SDR的游戏规则？中共党制下的国家怎样来玩好SDR的国际游戏规则？这是全球百年、这一个国家的举世难题！
引子
美国东部时间11月13日（北京14日），国际货币基金组织（IMF）总裁拉加德发表声明说，根据货币基金组织工作人员建议将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，她对此表示支持。这是五年一度、于2015年11月30日IMF执行董事会讨论决定能否进入SDR的最后结果。拉加德将于11月30日主持召开董事会会议，将以国际货币基金组织成员“投票权”来决定是否将人民币纳入SDR篮子。
中国央行有关负责人于北京时间14日晨就此回答记者提问时表示，欢迎IMF总裁的声明，对基金组织工作人员有关人民币加入SDR的分析和建议表示赞赏，这也是对中国经济发展和改革开放所取得成绩的肯定。中方认为，人民币加入SDR有助于增强SDR的代表性和吸引力，完善现行国际货币体系，对中国和世界是双赢的结果。中方希望各方支持人民币加入SDR。
位于美国首都华盛顿的国际货币基金组织总部于东部时间11月13日，发表了一篇国际货币基金组织工作人员有关基金组织执行董事会对特别提款权的五年回顾的报告中指出：执行董事会审查的重点是中国的人民币在继续满足SDR篮子包含的出口标准基础上，是否可“自由使用”、是否在国际支付中被“广泛使用”、是否在国际主要外汇市场上被“广泛交易”。
根据这一报告中，国际货币基金组织工作人员评定认为，一个是人民币满足“自由使用”货币的要求，因此建议将人民币纳入SDR篮子。拉加德对此表示：“我支持工作人员的调查结果。当然，人民币是否应该被纳入SDR货币篮子将由国际货币基金组织执行董事会来决定。” 对于中国而言，人民币纳入SDR具有重要而深远的意义，将提升中国在国际金融领域地位及话语权，人民币纳入SDR还将带动全球各国央行投资于人民币。而对IMF来说，正式认可全球第二大经济体的人民币为SDR的国际货币，具有“国际法定”的不可替代的意义。
据知，IMF特别提款权（SDR）是由国际货币基金组织构建的一种准货币，目前仅包括全球范围内四种主要的储备货币：美元、欧元、英镑和日元，权重分别为42%、37%、11%和9%。SDR货币篮子每五年审核一次，上一次是在2010年。
（1）、IMF的“话语权”现实
现在的情势是：即便是美日不通过，也是一种无可奈何花落去的孤立景象，更何况给人民币进入SDR是利于全球各国的事，也包括了美国和日本。(表1)
国际智库高盛在10月29日的纪要中写到，完完全全的“赞成”票是最可能的结果。摩根大通中国首席经济学家朱海斌认为，任何的附加条件可能都只能是技术性的条件。渣打银行的央行与主权财富基金主管、同时也曾担任过IMF顾问Jukka Pihlman说，IMF会绝对避免“有条件的通过”所带来的不确定性。最最关键的IMF的“自由兑换、自由汇率”——这是SDR的源头“游戏规则”，人民币该怎样来践诺、完成上路？
人们普遍认为，SDR货币篮子的调整需要表决权的70%赞成才能确定。目前，美国的表决权不到17.40%，再加上日本6.464%，美日两国之和也只有也只有23.871%，还不到25%，要取得“否决票”至少还要有一个欧洲大国支持美日才行，但除美国、日本，在德国、法国、英国、意大利等国都找不到一个反对者，来联手也难以否决。除了欧洲国家之外，巴西等新兴市场国家也相继表示支持，外围障碍已经全部扫平。美日已经无法阻止人民币进SDR成国际货币。
此外，美国“并不认为人民币纳入SDR将动摇美元作为储备货币的压倒性地位”（IMF高管语）。拥有华尔街的美国还有观点认为可借助人民币的成长力发展本国经济的现实路线。到2014年末，根据IMF的数据，美元占全球货币市场总份额超过61%，欧元为33%，人民币为1.8%。
（2）、IMF的全球秩序变量
当然，由于多年来中国诱导人民币贬值，美国国会仍然存在对华过敏心态。美国打算同意人民币纳入SDR货币篮子，使人民币成为国际货币体系一极，以此进一步促进中国金融市场的透明化，但如果中国改革被推迟，摩擦有可能随之加强。其实，作为国际货币的相对地位遭受危险的是日元，日元8月在作为结算货币的全球市场份额上被人民币超越，下滑至第5位。此外，民营企业的人民币结算也有可能增加，日本如何提升同样作为亚洲货币的日元的吸引力将成为新课题，人民币随着“中国制造”可以走向一个角落。
“这基本上已成定局了，除非真的发生了什么意想不到的事情。”彭博社援引Pihlman提到。
此外，人民币加入SDR也得到了大多数西方国家的支持。经查国际媒体报道，英、法、德等以及整个欧元区、几乎已经普遍先后表态支持人民币纳入SDR。9月下旬，习近平主席访美后，双方发表联合声明：“在人民币满足IMF现存SDR评估标准的前提下，美国支持人民币加入SDR”。习近平在随后与奥巴马“联合举行新闻发布会”上强调了这点。
还有澳大利亚、新西兰、加拿大、沙特等也都表示支持中国加入SDR。
11月6日，奥巴马政府再次提到，如果人民币满足IMF的现有标准，美国支持其纳入IMF的SDR货币篮子。对中国来说，将人民币纳入SDR具有百年历史定力的象征和国际政治意义——人民币“国际化”合乎“国际法则”了。一如2001年中国加入WTO一样，人民币纳入SDR将让中国打开资本账户，并由市场决定利率和汇率，这将给全球经济带来变革。人民币，与全球所有的国家的货币一样，可以任意交换所有国家的货币，“中国制造”可以用人民币来结算、支付、签约了。人民币与美元、欧元、英镑、日元一道，进入国际货币体系，自由进出、自由汇率……
Lombard Street Research首席经济学家、研究部主管Diana Choyleva曾表示，“如果人民币被纳入IMF储备货币，这将标志了中国开始全面融入全球金融市场。”众所周知，所谓“特别提款权”（Special Drawing Right, SDR），是国际货币基金组织创设的一种储备资产和记账单位，可与黄金、自由兑换货币一样充当国际储备、直接做国际货币使用。目前，特别提款权的篮子里包括四种国际货币：即美元、欧元、日元和英镑四大货币。
IMF 对一国货币加入SDR 规定了两大技术规范条件：一是该国出口货物和服务总量位居所有成员国前列，二是货币应“可自由使用”、与主要国家货币“自由汇率”。IMF在8月初发布的报告称，在上一次评估中，中国满足了“出口”这一“入门要求”，但人民币并没有被纳入SDR是因为“它并不被判定为能够自由使用，这是“国际货币”选择的第二个要求。”
“（自由）进出在岸市场是很重要的，自由的、市场化的利率同意重要，”IMF一位高级官员表示。其认为，人民币在国际市场上交易的深度还不够，金融数据还存在与其它“国际货币”的缺口。
（3）、人民币的世纪之变
（a）、IMF认为央行的中间价并不是基于市场来制定的，且在岸和离岸汇率存在价差，这意味着离岸人民币汇率无法很好地用于对冲在岸风险敞口。
央行8月11日实施了中间价改革，令当天的中间价更加依循前日的收盘价波动，此外央行还采取措施干预离岸人民币市场，收窄两岸价差。
（b）IMF认为应该要有更多的对冲工具来减少交易和利率风险。
中国当局近期释放了继续推进市场化改革的意愿，允许外资更大程度地进入内地证券市场，中国央行也取消了外国央行、主权财富基金和其他大型金融机构参与银行间债券市场的配额限制。
目前，境外央行、主权财富基金、国际金融组织等境外央行类机构均可通过人民银行代理，间接进入中国银行间外汇市场开展即期、远期、掉期、期权等衍生品交易。下一步，将允许境外央行类机构直接进入中国银行间外汇市场，开展即期、远期、掉期和期权等外汇交易。
（c）、IMF要求在伦敦交易时间也能持续交易人民币。
据路透报道，中国央行可能于近期宣布延长银行间外汇交易市场的交易时段，收盘时间拟从目前的16:30延迟到23:30，已覆盖欧洲交易时段。其中两位知情人士说，此举计划在11月底前开始实施。欧洲时间是这样，拉美时间又比中国晚11个多小时，这就意味着人民币成国际货币的全球交易、兑换、支付，有可能是24小时不间断营运。
（d）、IMF要求人民币进一步采取措施放开资本账户管制，特别是个人资本货币管制、中国已在个别省区试点外汇管制。
前不久刚刚结束的中国共产党“十三五”规划提出有序实现人民币资本项目可兑换。中国央行10月30日表示，考虑在上海自贸区开展试点项目，允许境内个人投资者直接购买海外资产。随着时间的推移，中国央行将择时在一定时间会退出在外汇市场的干预，提高中间价定价机制的透明度和市场化程度；更为灵活的外汇制度将有助于中国提高资本配置效率，逐步迈向更为平稳、平衡、能够有自我调节、自我修补能力的市场化、市场经济轨道。
（e）、“汇率自由化”，与各国货币自由兑换时，采取市场化准则，而不是官方指定的美元汇率。
〖附录〗当前全球主要货币基准利率，到2015年11月初，全球主要货币基准利率，按占全球货币市场份额（按国际货币基金组织2014年末数据，表2）
o、尾
10月底，中国央行正式发布《进一步推进中国（上海）自由贸易试验区金融开放创新试点加快上海国际金融中心建设方案》，其中提及，计划在自贸区内率先实现人民币资本项目可兑换；拓宽人民币投资回流渠道；拓展自由贸易账户功能、扩大人民币跨境使用；研究合格境内个人境外投资试点的细则和操作方案。
人民币入SDR就成多了一种国际货和储蓄货币，而其他国家央行增持人民币资产是一个缓慢逐渐的过程。如果加入SDR之后，人民币应该与美元完全脱钩，作为一种独立的货币存在。否则加入的意义将大打折扣，因SDR篮子中无需多一个与美元汇率高度相关的货币。随着美联储加息时机的临近，美元兑其他货币升值是必然的，人民币与美元挂钩就意味着兑一篮子货币将继续升值，这对中国经济并无益处。当前人民币贬值压力依然较大，一方面因中国资金外流仍严重，另一方面企业和居民将陆续偿还此前积累的外债，以对冲美元升值风险。到2016年，人民币兑美元将进一步贬至6.80附近。提升人民币的国际地位，也有利于推动中国央行的持续货币体制改革，也是IMF寻求变革、促进改革的重要信号。
这囿两个变源：一端是、中国人民银行一直是中国金融改革的最强推手，推动人民币纳入SDR将加大其权威，鼓励其开展进一步改革。过去三个月，为使人民币成为SDR篮子货币，中国人民银行已向外国央行开放中国债券市场，并改变了对人民币的管理方式，让市场化发挥更大、源头的影响力。这是朝着开放资本项目迈出的重要步伐。若人民币被拒于SDR之外，中国的金融改革可能会被削弱，要知道此时诸多改革正如火如荼地展开，特别是对国有垄断企业的重整。另一端是、人民币纳入SDR后不止对中国意义重大，对IMF同样如此，对全球有增大了国际货币篮子SDR的份量。全球第一金融海啸的噩耗，致美国政治、金融运转不灵，多年来阻挠了IMF推行改革让新兴市场获得更多投票权，而这些改革怎么看都远未到位、还不够。SDR地位将是授予世界最大新兴市场的一个新引擎、发动机。美国康奈尔大学的埃斯瓦尔·普拉萨德（Eswar Prasad）教授说：“为了保持这个国际组织自身的合法性、合理性、权威性，IMF更需要这样做”。
（中国金融智库研究员 国情内参首席研究员）