巩胜利：这样真能救活中国股市吗？

    【核心提示】：据《财经》7月4日晚间20时许报道，中国国务院召集一行三会（人民银行、证监会、银监会、保监会）、财政部、国资委及主要央企负责人开会，商讨金融市场应对之策。会上对于救市并无分歧，但如何救分歧不小。国务院高层倾向果断强力救市，但也有核心部委建议，可以逐步采取措施救市。有市场评论一针见血认为：目前，中国资本股票市场信心不足，社保基金，汇金公司，中金公司，国有企业可果断入市，央行提供流动性才能有效阻止市场下跌趋势（但这条目前还没有看到动作），避免金融系统动荡。救助是一定的，但救助的方法却是不同的，中国这场前所未有的股市大动荡，是以短期施救为主、还是提供持续动力为救助方向？也就是说：是要系统持续救助，还是短期、人为的短平快救助？这次动荡已经超过了半个多月时间，能否提供、有没有持续的动力？这关系到中国股市这轮大动荡救助的成与败。
    回眸看
    6月10日，中国股市成就超过10万亿美元大关，也就是中国2014年GDP总值之和。但经过6月15日—7月2日这轮暴跌之后，整体中国股市暴跌了29%，总值蒸发22万亿人民币。经过三个多星期的急爆跌，A股市场信心几乎“崩溃”，7月3日（星期五）盘中沪综指直奔跌停，一度劲跌逾7%，之后短暂强势翻红，尾盘仍然被疯狂杀跌，沪综指最终大跌225点，收报3,686.92点。6月底到7月初接口周以来，沪综指下跌505点，跌幅达12.07%。三周内沪指更是“飞流直下三千尺”，自6月12日的高位5178点一头栽下，大跌1492点，累计跌幅逼近了29%。到6月30日，中国深沪两市共蒸发市值17.4万亿元（见2015年6月30日新华社《17万亿是多少？A股半月蒸发殆尽》一文。若再加上7月1、2日亏去，中国股市实际损去超过20万亿人民币之巨）。接下来中国资本股市场是延续2000点走了20多年，还是在4000点、5000点再走上若干年？
    全球各国的股市灾难都需要救助。到目前为止，通行全球的施救的方法大体上两种：一种是美欧流行的阳光化定期、有规则、目标一致的公开实施方案。如全球第一次金融海啸后，美元、欧元每月定向投放资金货币的QE大救助——由金融机构来实施；另一种是中国式“大水漫灌”——由政府直接操控，如4万亿中国大救助，资金去向、周期实施、方向目标等一概都没有任何标的。中国这轮股市大救市也是这样。
    正举措
    7月5日，中国救助标的是：（1）中央会议结束，央行定向发行5000亿，设立平准基金；（2）证监会、银监会、保监会等各自落实2000亿，21家券商出资1200亿增持蓝筹股，财政部落实5000亿择机入市等，这轮直接救助资金计达1.6万亿，是半个月来损失的近1/10（损失额为20万亿人民币），再加上降印花税等已经走完部委流程。（3）确定停止IPO发行，已收IPO退款，这是由国务院取代证监会做出的决定等，全部涉及资本近2万亿，当局已经确定救市。此方案，与先前一样、也是一种看不着、摸不到、非阳光化、股民们无法掌握的一种地道短期、无规则可循人为行为，与美元、欧元救市判为黑白两道，每个月定期、阳光化的资金会入市……
    “停止IPO发行”，是一个非常太的“特别措施”。但这种“停止”一生效，何时能正常化进行呢？（a）、美欧阳光化系统“大救助”，没有“停摆”这样的措施，没有断水、断粮这样的源头股市斩断；（b）、据查证，中国股市灾难有过八次“停止IPO发行”，这是一种恶性措施，败坏了股市整体“新旧交替”更新大环境；（c）、“停止IPO发行”，就是股票资本市场的鸦片，从此将恶性循环、无法止尽……危机系统工程救助，绝不可断此生彼，绝不会在阳光化之外、人们都看不到、摸不着、毫不知情之下运行。
    非结果
    据中国经济网7月4日《股市15个交易日股民人均亏41万抵普通人8年工资》一文报道，按照中登公司（截至6月26日）的期末持仓人数为5076.6万人计算，人均亏损近41.30万元。按照2014年全国人均年平均工资49969元计算，中国股市在15个交易日、每个股民人均亏去41万。这就是说，中国股市的问题已经非常严重，倘若中国股市继续向下那么势必拖累中国经济的大向……
    国务院已经决定暂停新股发行，这已是中国股市逢灾的必选了；而已经在上周五申购的十家公司，则全部接到通知，下周在7月6日资金解冻后将申购款全部退还。中国这种抽刀断水之措施，这种力度超出市场预期，而这一做法也引来争议，被认为是对市场化的一种严重倒退，结果正未有穷其。
    6月15日至7月3日，这次股市灾难还充分有力的证实：中国股市依然未脱离人治、“讲政治”的苦海，生存和救治的成本在翻倍、核聚性增长，依然在延续2000点20多年的恶性循环……
    尾从7月4、5两日传出的可靠消息是，中央层面对股市情况的关注度正在越来越多大。有知情人士4日表示，最近关于中国股市情况的报告送得越来越频繁，此外各方都在调研和评估“满天飞”。“我们还是有很多手段和胜算的，此时选择合适力度的政策和方法最为关键，以防留下后遗症”。一名接近官方决策机构人士表示，从中长期来看，鼓舞市场信心，最大化动员市场力量才是关键（这就是按“市场经济地位”的方法来采取策略处置）。市场的结果是，你买的股票要能给你东西延续，否则就一定是赌场，如果救市托起另一个运动式的泡沫，只能说吧危机延后，而将来的危机和损失会更加的大更加难以承受更加难以救起。要给市场信心，就要铁腕，忍住短痛，去构建一个规则透明，奖惩分明，风险自担，估值合理的稳定、持续的金融证券市场。唯一遵循的规则的东西，就是促进这个目的手段，是持续的利好，否则，都是利空。下周反弹，然后呢、接下来呢？
    但有研究中国经济近40年独立经济学家则认为：此前，对于救市可否是当然肯定的。关键争议是怎样救助？是“讲政治”的人治短期“大满灌”救助、还是一劳永逸的阳光化源头之治？中国必须做出选择。有很多观点认为要“出重拳”，但这一拳、是组合拳、还是持续拳脚吗？今天救了，明天呢？后天呢……就一直永远永远的救助下去？从中国实质就不难发现：中国股市的20多年、绝大多数岁月，不就是2000点上上下下、反反复复的一直救助吗？
    （作者系中国金融智库研究员，独立经济学家）