张曙光 张弛：当前宏观经济政策效应分析

    各个地方也借着稳增长之机大干快上，雄心勃勃，天津、重庆宣布，未来3－4年内将投资1万亿元，支持其重点产业发展；暂且不谈地方投资规模的大小问题，先看这么大的投资资金从何而来，现在的最大问题是差钱
    1，总体形势判断
    今年1－3季度GDP增长7.7%，达到了政府年初设定7.5%的增长目标。第3季度GDP同比增长7.4%，是2011年第1季度以来连续7个季度持续走低，也是自2009年第1季度以来的新低；工业增加值同比增长9.1%，也是前3个季度中最低的。总体来看，经济持续走低是一个既符合实际，又符合预期的结果，一方面反映了经济增长潜力的下降，另一方面也说明了经济失衡的影响。
    对于这一情况相关媒体事前给出了"标准解读"，政府高层也给出了乐观的判断，"三季度的经济形势应该说比较好。现在可以有信心地讲，中国经济增速基本趋于稳定，并且继续出现积极的变化。随着各项政策措施进一步落实到位，中国经济还会进一步企稳"。有的评论认为，中国经济出现了明显的"软着陆"的迹象，并给出了支撑的证据：一是经济增速下滑逐渐趋稳，增幅回落收窄；二是9月份中国制造业PMI为49.8%，今年5月份以来首现回升，表明实体经济景气向好；三是除投资增速明显回升外，9月份的外贸超出预期；四是就业形势并没有随经济走低而恶化。统计公报发布以后，市场不仅没有出现恐慌，18日上证指数上涨超过1%，似乎也支持了这种说法。
    我们觉得，对经济形势的分析和判断既要看到好的一面和积极的变化，也要看到不好的一面和消极的因素，政策决策才能立于不败之地。这是有事实根据的。
    在讨论1季度的宏观经济运行时，"基于3月份的工业生产、消费品销售、出口增长和信贷投放都高于前两个月，经济运行的先行指标，如制造业采购经理指数、企业景气指数和企业家信心指数也出现回升，很多人预测，2季度有望企稳回升"。然而，事实并非如此。当时，我们就明确指出，由于经济效益下滑，营商成本上升，中小企业问题仍未得到解决，经济运行仍然存在着继续下行的风险。
    到了第2季度，权威人士又认为，"投资、消费和进出口"三驾马车"都有比较强的增长动力，预期第3季度的经济运行会企稳回升"。我们在当时的分析报告中又明确指出，"这种可能性是存在的，但仍然不能排除经济下行的风险。因为，2季度的经济运行就是在政策扩张的情况下进行的，但是，经济运行的内外环境并未改善，增长的基础也不稳固。国际经济环境谈不到好转，只要不继续恶化就不错了。国内已经把稳增长放在了首要位置，宽松政策陆续出台，但问题的关键也许不在政策层面，而在体制和结构层面，在体制和结构未能改善和无法改善的情况下，政策的作用不仅会受到限制，而且会发生扭曲"。经济运行的实际结果证明了我们的分析，第3季度经济增长继续回落，只是回落的幅度收窄而已。
    现在，有关人士又做作出这种预测，其实，我们在第2季度的报告中指出的问题并未改善和解决，经济触底回升的可能增加，但下行的风险也不应忽视。
    先看贸易，9月份的出口总值1863.5亿元，增长9.9%，单月出口规模创今年新高，增速接近商务部年初提出的10%的目标。那么，7、8月份的情况又如何呢？8月份进出口总值增长0.2%，其中，出口增长2.7%，进口下降2.6%；7月份五个外贸大省的贸易增长疲软，广东、江苏、上海、浙江和山东分别为5%、0.7%、2%、2%和4.2%。其他季度也是季末月份好，而其他月份差，这又该如何判断？今年贸易的月度波动是是明显而剧烈的。更为重要的是，刚刚闭幕的112届广交会一期上，到会采购商比上届下降11.4%，与此相应，本期成效额也有明显下降。有鉴于此，切莫追求实现10%的增长目标。
    鉴于出口形势来峻，成为拖累经济增速下滑的主要因素之一，9月12日，国务院常务会议通过了《关于促进外贸稳定增长的若干意见》，提出了八项具体措施，包括：1）加快出口退税进度，确保准确及时退税；2）扩大融资规模，降低融资成本；3）扩大出口信用保险规模和覆盖面，注意发展对小微企业的信用保险；4）提高贸易便利化水平；5）妥善应对贸易摩擦，维护我出口企业合法权益；6）积极扩大进口；7）优化外贸国际市场布局，支持企业开拓非洲、拉美、东南亚、中东欧等新兴市场；8）优化外贸国内区域布局，扩大中西部地区对外开放，撤去边境省区发展对周边国家的经贸合作。八项措施的确为贸易发展提供了政策支撑，也向外贸企业释放出了明显的积极信号。
    从目前国际国内形势来看，稳定和发展对外贸易的关键不在供给，而在需求；不在价格，而在市场；不在国内，而在国外。八项政策中，除了5、7、8三项是与国外、需求和市场直接间接有关的以外，其他5项主要关涉到供给、价格和国内的问题。就是5、7、8三项，有的也不是我们单方面可以解决的。在欧债危机持续、美国经济复苏乏力的情况下，摆脱困境是很难的。就以贸易保护和贸易摩擦而论，不是减少，而是增加，且在从传统出口产品向新的领域扩展。最近，奥巴马签发总统令，要求禁止三一集团在美关联公司罗尔斯公司收购位于俄勒冈州的4个风电场项目，华为和中兴集团在美国的经营也遭遇美国的贸易制裁，光伏产业出口遭欧盟反倾销调查等，就是有力的证明。
    从国内来说，稳定和发展贸易的根本措施还在于促进贸易企业的转型升级，这又取决于调整经济结构和转变经济增长方式。八项政策基本上没有涉及这方面的问题，只是在短期应急措施上作文章。这是解决不了问题的。因此，与其把重点放在增加生产供给和价格调节方面，不如把工作做在调整贸易结构，提高出口商品的质量档次方面，这是经济低潮时期应该做、必须做、也可能做的工作。
    再看投资。稳增长就得稳投资，这不仅是由于消费的改善主要是一个长程问题和体制问题，短期内政策的作用有限，在贸易增长明显趋缓的情况下，投资是拉动中国经济增长的主要动力，且在政府主导型经济中，投资也是政府可以发挥作用的主要领域。事实上，自9月初以来，发改委对投资的审批开闸，仅5、6两天，就批复55个项目，总投资规模超过1万亿元，其中有33个轨道建设项目、13个公路建设项目、10个市政类项目、7个港口、航道项目。此外，上半年还有六大发电集团的131个发电项目获批。这就基本上为本轮投资方向定了调：依然是大项目、大工程为主，铁公基（铁路、公路、基础设施）当家，再一次成为投资的热土。
    就以铁路建设投资来说，作为基础设施投资中的大头，往往成为救市的急先锋。2008年国际金融危机暴发，铁路建设投资规模大幅度井喷，从几百亿元一下子暴涨到几千亿元，2009、2010年达到8000亿元的极点。今年出现了类似情况，年初的投资规模为4060亿元，8月初增加到4700亿元，月底增加到4960亿元，9月上旬又增加了400亿元。到8月底，已经投放2270亿元，剩下的4个月还要投放2700多亿元，开通58条线路，月均投入680亿元。这样的任务看起来非常艰巨，但在现行的体制下并不难完成。
    稳增长的关键也许主要不在投资规模，而在投资结构和投资效益，因为很多部门的产能已经过剩，增加投资会导致更大的问题。铁道部上半年计划竣工开通项目69个，开通新线5510公里，复线5008公里，电气化7125公里，其中客专项目开通新线2721公里，普速项目开通新线2789公里。如果说一些大城市的轨道交通项目是必要的，像北京地铁上下班高峰仍然是挤得一踏胡涂，但客运专线就是另一个问题。目前全国的客专线路中，只有京沪、沪宁线上座率较高，但一等票的上座率往往只有1/3左右，其经营虽然能够保本微利，但却是在不计算折旧的前提下实现的，大部分客运专线都是亏损经营，今年上半年，铁道部巨亏88.1亿元，再开通这么多客专新线，亏损还会增加。尽管这一次追加投资很大一来自中央预算内资金，但还需要银行贷款和发行铁路建设债券融资。去年中期铁道部发行的5855亿元债券余额平均剩余期限不到两年半。旧账未还，又加新债，如何收回投资，欠债如何偿还，都是个大问题。我们不能为了稳增长而稳增长。
    与此同时，各个地方也借着稳增长之机大干快上，雄心勃勃，天津、重庆宣布，未来3－4年内将投资1万亿元，支持其重点产业发展。据9月上旬的初步统计，7月份以来已经有13个省提出了新的投资计划，总投资额超过10万亿元。按此推算，全国可能超过20万亿元。人们戏称此为"地方版的4万亿"。
    暂且不谈地方投资规模的大小问题，先看这么大的投资资金从何而来，如果说2009年的4万亿投资不差钱，那么，现在的最大问题是差钱。根据惯例，建设项目的资本金一般占总投资的30－50%，由各地财政资金解决，资本金以外的资金靠贷款解决。据了解，9月5日批准的25个轨道项目总投资8400亿元，由城市财政部门负担的部分至少2400亿元，其余来自银行贷款和轨道交通沿线土地开发收入，而土地开发也要通过银行抵押贷款融资。这里存在几个问题值得讨论，一是今年以来，卖地的收入大幅减少，据财政部本月18日公布的数据，1－9月土地出让收入同比下降23.1%，个别地方出现了赤字，而且还面临还债高峰。二是轨道交通票价不合理，以北京为例，原来只有一、二线两条线路时，地铁票价3元，现在开通了10条线路，票价反而降为2元，我们不知道这种可行性研究和经济核算是如何做的，为什么要把经济工作当作政治工作来做，为了惠民，可以置经济规律于不顾。现在，市财政每年的交通补贴百多亿元，过去财政收入增长很快，政府补得起，现在增长趋缓，将来还有可能减少，如何补贴得起。这样做的结果是弱化了激励约束机制，不利于地铁公司改善经营管理。三是用银行贷款搞建设是"短债长贷"，在流动性好的情况下问题不大，而流动性一旦紧张，其风险就会自我强化，大大增加。要解决这个问题就得建立地方独立发债机制，在现行体制下，这不是一下子能解决的。
    2，从黄金周的盛况看政策调节
    今年中秋、国庆双节黄金周长假期间，国人出游井喷和爆棚景象空前，令人叹为观止。据有关方面统计，8天中，出行人次7.4亿，出游人次3.62亿，同比增长20%，南京中山陵超过接待能力10倍，厦门鼓浪屿超过9倍，10月2日，安徽黄山接待游客5.7万，故宫接待游客18.2万。旅游消费1800亿元，增长24%，北京130家重点商业企业一度实现单日销售额近7亿元，成都旅游商业企业单日销售额曾经超过4000万元，南京的中央、新百、金鹰等商场同比销售额最多的甚至翻了一番，长假前两日，北京菜百和国华商场黄金首饰和金手镯销售分别增长了16%和23.6%。从一定意义上来说，的确一次性地拉动了消费。但盛况之下，也提出了很多问题值得深思。
    首先，旅游需求和国内消费潜力巨大。旅游是人们重要的文化需求和消费需求，旅游热和旅游支出的增加是经济发展到一定阶段的必然现象，而双节长假黄金周的旅游爆棚和购物盛况，不仅说明了旅游消费存在着较大的增长空间，而且显示出国内消费存在着巨大的潜力。对此，我们应当有正确的认识和充分的估计。
    其次，取消高速公路收费的推动。除了需求以外，双节长假旅游井喷与政府决定取消高速公路收费有很大关系。政府将此作为一项重要的惠民政策，也想借此拉动消费，政府的好心没有人怀疑，其正面效应也无人否认。但由于缺乏研究，考虑不周，好心并未完全办成好事。高速公路和旅游景点出现了大拥堵，"高速路"变成了"龟速路"和"停车场"，旅游点人满为患，观景变成了"看人"，名山变成了"人山"，黄金周变成了"黄金粥"。
    有人感叹，"西湖见人不见桥，黄山人流如涌潮"，"三亚海滩饺子锅，大梅沙人比沙子多"。结果是老百姓花钱买罪受，便民变成了扰民，惠民变成了殃民，皆大欢喜变成民怨沸腾。这也许是决策者始料不及的。
    对此，笔者也有亲身体验。9月30日，笔者一家前往河南新乡看望亲戚，借此休息几天。18日就开始预订火车票，买不到，只好改乘汽车。早晨4：30起床，5：00从西城三里河出发，计划沿京开高速南行。谁知走了3个小时，还没有出南五环。这么一点路程，就发生了5起车祸，有的两车追尾，有的四、五辆车撞在一起；有的刮蹭较轻，处理好善后，还可继续前行，有的残不忍睹，无法开行，只能取消行程。好不容易到了一个加油站，人车都要排队，车遍地停满，找不到一个车位；人排队上厕所，女士上厕所排队超过100人，很多人就在周围随地方便。以为过了收费站，上了高速，情况会好一点。谁知情况依旧，汽车3米一开，5米一停，中午12：00，才开到河北衡水，等到达目的地，已经过了晚上7：30。本来是5个小时的车程，结果走了13个小时。一路艰辛，难以言表。
    在现实生活中，好心办坏事、蠢事的事例不少。此次高速公路免费也是如此。其原因在于。
    首先，违背了客观规律。在经济学上，供求规律和价值规律是最基本的经济规律，价格调节比行政干预要有效得多，但是，我们却迷信政府权力，以为政府无所不能，因而无所不为，做好事可以违背经济规律，结果是放大了事件的效应，以至发生了灾变。一是中秋、国庆长假，本来外出旅游的人数必然俱增，拥堵是免不了的。按理应当涨价抑制，减少出行，加以调节和疏导，而我们却反其道而行之，免费资助，鼓励出行，结果是人满为患。二是驾车游本来是中等收入及其以上家庭的选择，低收入一簇一般不会有此奢望，政府免费究竟何意，难道是要补助有钱人。事实正是如此。这也违背了政府的财政原则。三是政府一声令下，高速公路一律免费放行，政府是否与每家高速公路管理公司商议谈判，肯定没有。这种以政代企的作法既有悖于市场逻辑，也不符合政府的行事原则。四是政府下令，高速公路一律免费，这必然要影响有关公司企业的经营收入和利润，须知，各个公司的情况不一样，有国有的，也有私有的，有中央国有的，也有地方国有的，有盈利的，也有亏损的。政府是否要给予相应的补贴？不给，是政府的无偿剥夺；给，不管按什么标准，都是用纳税人的钱补贴一部分人，甚至是有钱人。这也是悖理的事情。五是长假的本来目的是要让人们好好休息，享受生活，结果是把大好的休息时间消磨在行车的紧张和旅途的劳累之中，且不说是时间的浪费，而且是生命的损失。
    其次，不记取经验教训。类似的事情并不是没有发生过，而是有前车之鉴，但政府还是要重蹈覆辙。远的不说，前年广州举办亚运会，政府为了惠民便民，宣布亚运会期间，广州公共交通（包括汽车、地铁）一律免费。政策一出，市民倾家出动，扶老携幼，一时间，每辆车都人满为患，公园、机场人山人海，由于拥挤不堪，很多车辆晚点。当时笔者正好就在广州，一个朋友来看我，1个小时的车程走了3个小时，还把鞋子挤掉了，狼狈不堪。白云机场的公共厕所排大队，秩序混乱到了极点。有人说，"广州市政府疯了"，否则不会出此下策。由于形势无法控制，广州市政府不得不在当夜宣布取消免费，照常买票乘车。为了平息市民怨恨，也为了保全面子，决定给每人发50元或者100元交通补贴。免费也好，补贴也好，惠民便民变成了扰民害民。但政府不吸取教训，广州一市的荒唐举措，竟然还要在全国重演。
    如果我们迷信权力，不尊重经济规律，好心必然办不了好事，在这里表现政策失误，放大了波动和混乱，严重了就像大跃进和人民公社化那样，企图建立人间天堂，实际上把人们推向地狱。其间的逻辑是一样的，这是值得认真反思的。解决之道还是尊重规律，改黄金周集中休假为平常带薪分散休假。这会减少人为的紧张和灾祸。来源: 财经网