易宪容：经济危机目前并未来临(8月26日)

    目前的危机更多的还是流动性危机，只要全球各国合作，金融危机未必会爆发。这次中国央行的降准降息不亚于给中国股市及全球金融市场降了一场及时雨。 
    中国人民银行决定，自2015年8月26日起，下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，其中，一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.75％；自2015年9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。 
    在此之前，面对全球金融风暴的冲击，中国股市已经出现一段时期的连续下跌，从而也使得投资者信心极度不足。有意见认为，8月中旬央行对人民币的主动贬值，直接引发了国际金融市场动荡的蝴蝶效应。当然，在人民币贬值之后，全球股市确实开始发生大幅震荡，先是从中国及亚洲开始，然后传染到新兴市场经济国家再到欧美股市，然后变种增强后再传回到中国及亚洲市场。 
    于是1997年亚洲金融危机、2008年美国金融危机是否重演，成为了包括国际市场在内的全球投资者的最大忧虑。而忧虑的主要源头之一就是对中国经济放缓的担心，担心中国经济增长放缓影响严重依赖资源性出口国家的经济增长，担心中国居民内需减弱不利于带动全球经济。 
    尽管如此，将本次全球资本市场的危机归咎于中国或是归因于人民币的主动贬值仍然是找错了靶子。对于危机的忧虑更多的还是来自于资本市场投资者的主观悲观态度本身，而并非中国经济增长的客观存在。 
    目前，投资者对于当下中国的经济增长有过度估计之嫌。比如最近国际油价暴跌，并非是中国因素使然。7月份中国进口原油3071万吨，同比大增29％，创历史新高，首7个月进口量则升10.4％。也就是说，今年以来国际油价的暴跌实际上与猜测中国对外需求减少没有大多的关系。国际市场实际上是过度想象了中国经济的放缓程度，更是过度夸大了中国外在需求对国际市场的影响。 
    也正因为这种过度夸大，也就成了国际市场热钱做空全球各国国家股市、汇市、商品市场最有利的舆论准备及炒作工具。 
    比如说，全球实际性贸易交易量和实体经济的外汇需求量占外汇市场的交易量不到2％，而98％以上都是国际贸易和对外投资无关的非实质性交易。如果说整个股市、汇市的动荡与实际性交易没有关系，而更多的是金融市场上的内部循环和炒作，那么目前的震荡其实并非与实体经济有多大关联，这更多的是市场炒作而非是经济危机。 
    还有，当前的市场恐慌与美联储加息的不确定性以及石油价格暴跌导致早些时候在国际市场流窜的油元枯竭也有关。因为，美联储的加息会让早些时候流向新兴市场的资本回流到美国，油源枯竭会导致早期到处推高全球市场资产价格的资金突然减少。而这些都容易造成流动性危机，造成全球金融市场剧烈的震荡。 
    实际上，当前的国际金融市场形势与1997年及2008年有本质区别，因为，尽管整个市场正在陷于恐慌之中，但目前的危机更多的还是流动性危机，只要全球各国合作，金融危机未必会爆发。 
    而当下中国央行的降准降息，不仅能够保证中国金融市场流动性的需要，更能重新提振当前中国股市的信心，不亚于给中国股市及全球金融市场降了一场及时雨。只要市场的信心重新得以确立，那么这场危机就能够得以缓解。当然，“双降”对人民币汇率贬值将会是一场严峻的考验，但愿央行对此能够权衡有度。