李迅雷：2016年经济拐点难现热点可观

    2016年将延续高杠杆
    但不会爆发经济危机
    对于2016年，我并不悲观，因为总体风险还是可控。当大家都在担心爆发危机时，就不会有危机爆发。为何不会爆发金融危机或经济危机呢？第一个理由就是之前股市深幅调整之后没有一家金融机构倒闭，也没有一家金融机构出现巨亏，说明金融机构在风险防范上做得不错。目前股价比股市深幅调整发生时低了一些，且杠杆率水平也大幅下降。
    第二个理由是房价也不会出现大跌。因为中国居民的资产负债表太好了，中国的买房群体，其银行贷款只占到他的房价总值的10%。美国房价水平确实比中国便宜，但为什么撑不住，因为购房者大多是靠贷款的。中国的购房者买房基本上都是自己全额付款。美国为什么出现次贷危机？就是因为不断给低收入群体提供利率较高的次级贷款，导致房价不断攀升，到2008年，美国居民房贷已经占到住宅房价总值的55%，所以才爆发了次贷危机。
    第三，中国的外债规模非常小，也就3万多亿元左右的人民币。因此，即便出现人民币的大幅贬值，中国也不会重蹈当年拉美和东南亚出现偿债危机的覆辙。当然，我认为2016年人民币也不会出现大幅贬值。央行近期的出招还是很聪明的，因为迟早美国会加息，与其加息后人民币被动贬值，不如趁加息前主动贬值。美国加息之后，美元指数也未必继续走强，而目前人民币指数与去年同期比，只升值了2%。这两方面考虑，决定了明年大幅贬值的可能性不大，毕竟我国还是实行有管理的汇率政策。
    2016年最大的风险或是民间债务链断裂事件的增多，不仅导致刚性兑付被打破，而且会引发市场恐慌。因为中国最大问题还在于企业的债务过重，这会增加银行的坏账，当然银行对坏账准备还是比较充分的。但国有企业的债务已经达到78万亿元，还没有计算民营企业，这样的债务规模应该在世界上是最高的。这是一个潜在风险。不过国有企业背靠政府，地方政府债务的背后也隐含着中央政府的信用，且中央政府的债务并不重。所以总体来看，属于国有的部分风险还是可控的。不可控的是民企的债务。民企的债务到底有多少，算不清楚，也没有一个公开的数据。但是至少民企在银行信贷中的占比不高，民企在民间的债务可能会比较高一些。但是，2016年刚性兑付可能会被打破。要避免发生区域性的债务链断裂事件，因为会波及全国。
    2016年高杠杆肯定还会延续，房子泡沫不会破灭，股市泡沫也难破灭，因为一破灭那就不堪承受。所以，政策上还是会延续一以贯之的辨证逻辑，即既要防范局部性、系统性风险的发生，又要避免泡沫进一步扩大。
    2016年资本市场繁荣可期
    资本市场在整个中国经济中的重要性，已经越来越提升。前三季度整个GDP增量中，金融的增加值占到20%。
    中国现在是全球第二大经济体，但我们经济增量是第一大的，因此，中国的金融对于全球的资本市场都有举足轻重的作用。为什么中国央行稍有动作，全球各大资本市场都会出现波动，就是因为中国的金融体量大了。为什么GDP增加值中金融的比例在上升，因为实体经济的比重在下降，金融的比重在上升。实体经济投资下行，钱就进入金融领域。从大金融角度看，资本市场机会更多一点，主要逻辑依据是钱往哪个地方流，居民的储蓄在往外流，作为投资，要找到流向很重要。
    中国过去三十年来人口往东南流，这就带来了长江三角洲、珠江三角洲的繁荣。经济好是能够带来将就业的，带来就业的就是真的增长，没有带来就业的增长都是假的增长。所以一定要看到流向，投资只要跟着主流方向走，就肯定是做对的。
    从居民的资金流向看，经历了三个时代：第一个是存款时代，是指1980、1990年代的财富增长主要来自于银行存款；2000年之后是进入房地产市场；2014年之后就是金融产品时代。大量的钱流到了金融领域，尤其流到了资本市场，导致银行理财、信托产品的规模大幅度增加。未来居民资产还是会从房地产领域不断地流出。
    对金融产品的配置增加，可以从需求端角度来理解，因为居民原先的金融产品是低配的，会有一个从低配到标配的过程。房地产原先是高配的，未来要回到标配。所以，由于资产错配导致的居民对金融产品需求大增。第二个需求是人口结构变化导致的需求。由于人口老龄化之后，经济下行导致银行利率下行，因此居民存款会减少；而人口老龄化又会导致房地产的需求减少，所以要加配金融产品。
    从供给角度来讲，原先银行之所以都把钱放给大企业，因为那个时候是重化工工业化，你可以拿厂房、土地做抵押，导致中国的间接融资比重非常高。现在新的行业大多是轻资产行业。你问银行借钱借不到，比如IT、文化传媒，你都没有什么资产，只有通过资本市场融资，让PE和VC参与融资，这样资本市场直接融资的比重就会上升。再加上互联网金融的发展，信息充分，融资成本降低。互联网技术等信息技术的广泛应用，对资本市场的发展非常有利。
    为什么看好金融行业、看好资本市场，从供给端和需求端这两个端来分析，逻辑应该很清晰。资本市场不是短期看好，而是长期看好。

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