刘利刚：离岸人民币市场展望

    2014年人民币国际化迅速推进，中国央行不仅与其他地区和国家的13个央行签订或续约了货币互换协定，也在澳大利亚、欧洲和加拿大设立了人民币清算行。随着清算行的设立，人民币的资金池不断扩大，2014年离岸人民币存款总额达到了1.9万亿元。人民币也已在跨境贸易和投资中被广泛使用，并已成为第七大全球支付货币。此外，离岸人民币债券的发债量也大幅上升，人民币开始成为了离岸市场发债的重要币种， 截至2014年9月底，香港“点心债”的存量达到3744亿元，台湾“宝岛债”的存量也达到了234亿元。
    中国资本帐户开放将使得资本逐渐实现跨境自由流动。沪港通在2014年11月开通后，境内投资者可以使用人民币投资香港的上市公司，离岸投资者也可以通过所获香港CNH资金来投资内地股市。2015年，中国可能将跨境证券交易扩大到深圳证券市场，未来也可能与其他证券交易所（例如：伦敦、纽约、新加坡）进行合作。跨境股票交易将使投资者对内地股市投资需求畅旺，并使市场对离岸人民币需求保持强劲。
    此外，2014年11月，中国正式推出RQDII，未来还可能推出QDII2来鼓励个人对外金融投资，加上QFII，QDII，RQFII额度的将来逐步增加，以人民币进行跨境证券投资结算的总量将不断增大。除此之外，今年政府可能鼓励企业在离岸市场发行更多人民币计价的股票，还可能提升跨境人民币汇款的上限，这都将推动离岸人民币市场繁荣发展。
    另一方面，去年上海自贸区设立之后，在区内一系列政策创新和改革中，“企业双向人民币资金池”成为最具吸引力的业务之一。多年以来，外商直接投资和跨国企业都面临着将离岸资金转回母公司的难题。目前，中国监管机构允许企业通过企业间贷款的形式进行跨境资金流动。2014年上海银行系统设立“自由贸易帐户”(FTU)后，而上海“自由贸易帐户”的资金对全球其他地区的流入与流出都不再需要国家外管局的特别批准，因此资金池业务将使未来企业资金回流变得更容易。除了上海以外，广东、福建和天津都将陆续展开自贸区的试验，未来企业资金池的相关业务也将大量展开。
    值得一提的是，去年上海自贸区推出了黄金国际板，迈出了发展以人民币计价的大宗商品市场的第一步，此后，港交所也推出了三种以人民币计价金属期货。发展以人民币计价的大宗商品市场，对于人民币国际化而言非常重要，虽然目前相关交易量还较小，但我们相信，相关机构今年将持续努力推出更多人民币计价的相关产品。
    展望2015年，尽管人民币汇率的波动性增大，但离岸人民币存款将持续增加。2015年，我们预料，香港的CNH存款的增速将与2014年的15%持平，此外，伦敦、悉尼、首尔和法兰克福等离岸市场的人民币存款也将迅速上升。2015年离岸人民币存款的总额有望增加20%，到年底将达到2.3万亿元人民币。
    随着中国持续开放资本账户并推进上海建设成为国际金融中心，到2020年，人民币将成为全球金融市场的交易活跃的主要货币。参照日元国际化的经验，我们预测，届时人民币每日成交量将达到3.4万亿美元，相当于中国GDP的16%，高于目前的800亿美元（相当于中国GDP的0.8%）
    中国目前允许越来越多的外国投资者，特别是央行和主权基金，直接投资境内证券市场，未来更多以人民币计价的投资产品也将出现在离岸市场。我们有理由相信，人民币2020年将成为主要的储备货币。如果假设全球央行将其目前外汇储备量的5%投资人民币资产，那么投资于人民币的外汇储备总额将达到6000亿美元。
    此外，由于中国未来可能成为全球最大的经济体，随着中国的货币和金融体系将达到国际水平，人民币也将成为其他地区或国家的一揽子货币中的挂钩货币。近几年来，许多国家都改变了与美元挂钩的货币体系，人民币也进入它们考虑的挂钩货币的范围。尽管近期而言，发达经济体（包括香港）还不太可能将其货币与人民币挂钩，但人民币未来在各大央行一揽子货币中的比重必将逐渐增大。