张淑英：经济周期波动及供应链合作关系对营运资金管理绩效影响机理研究

    (一)经济上行时期，供应链合作关系对营运资金管理影响
    经济周期处于扩张期时，供应链上所有公司业绩良好，公司盈利能力增强，公司现金流量充足；资本市场融资渠道较多，融资约束低，融资成本低。该环境下，供应商资金充足，生产速度快，供货及时；制造商资金充足，付款及时，获得供应及时，制造速度快，市场需求大，制造商销售能力增强，大量采购，导致库存增加；由于资金相对充足，对关系密切的客户愿意提供相对宽松的信用政策，应收账款占用资金较多。因此经济上行时期，整个供应链上企业信任度增强，制造企业上游供应商提供货源充足，对下游客户信用政策相对宽松，结果营运资金特别是经营性营运资金(存货、应收账款)投入较多，周转得也较快，但相比经济衰退期，经营性营运资金总量处在一个较高的位置上，不过趋势应该是下降的(因为上行时期营运资金周转得快)。另外由于较好的宏观经济环境，货币性营运资金需求较少，制造企业对供应商和客户的依赖程度较低，此时企业如果忽视供应链关系的建立，传统的营运资金管理策略完全可以为企业进行相关财务决策提供指导。
    (二)经济下行时期，供应链合作关系对营运资金管理影响
    供应链建立的前提是企业间相互信任，宏观经济的波动会使双方之间产生信任危机。当经济周期处于收缩期时，制造企业、上游供应商、下游的客户的业绩均下滑，原先团结一致的供应链企业由于各自自身的利益很容易对其他企业产生怀疑，供应商会担心货款能否按期收回，制造商则考虑上游供应商能否及时发货，下游企业是否会因为业绩的下滑拖欠支付，甚至无力支付款项等，这些疑虑会让企业间原先的信任消失，使得供应链上供应商、制造商、分销商及零售商“风险共担、利益共分、优势互补、信息共享”的合作协议得不到持续地贯彻执行，彼此间处于博弈状态，影响了整个市场经济的正常运行，供应链断裂风险加大。特别是处于一般交易关系的供应链，面临经济危机的冲击，只管“自扫门前雪”自利行为就会发生，此时，必然损害供应链上所有企业营运资金管理效率。
    另外宏观经济环境的波动，造成企业盈利能力不稳定，企业间违约风险加大。一是上下游企业之间的所欠货款不能偿还导致债务方企业违约对供应链合作关系造成影响，这种影响在经济衰退时会尤为突出；二是供应方企业在经济危机时生产能力下降导致无法按时发货交货产生违约；三是需求方需求减弱，订单减少；四是信息共享的违约，原本信息沟通交流较多，在危机发生时都保留信息。
    当经济面临严重的衰退时，企业销售能力减弱，业绩滑坡，经营活动带来的现金流量减少，此时企业面临的融资约束与融资成本将上升，当企业资金不足时，违约的概率增加，供应链之间正常的合作就会受到影响，原来已有的信任、和谐、满意在受到经济冲击时，可能将大打折扣，甚至不复存在。供应链中的每个企业都是独立的利益个体，供应链不可能永远是一团和气，相互间存在合作关系同时存在自身利益，本来这些企业原先加入供应链最主要的目的也是为了获得更多的利益，因此在经济出现衰退、危机时，矛盾、冲突会让他们之间的信任减弱，合作中断结束。国外的文献发现违约率和经济周期是正向关系，即经济景气时企业违约率下降，经济萧条期间企业违约率上升。Fama(1986)和Wilson(1997)研究发现在经济衰退时期企业违约概率显著增加[21-22]。Altman & Brady et al.(2002)也证明违约概率与宏观经济状况存在密切的关系[23]：在衰退期(1990-1991年)，违约概率超过10%，1993-1998年期间，经济比较繁荣，该时期违约概率较低，当2000年经济再次进入衰退期，违约概率迅速增加。
    总之，宏观经济状况不好时，外部融资难，企业需要尽可能靠自身生成现金，此时供应链合作关系、或者良好的供应链管理有利于企业与客户与供应商的协调，通过信用渠道融通资金，比如增加应付账款，减少应收账款。在经济下行—信贷紧缩的大环境下，利用供应链伙伴关系创造资金的作用开始显现(融资从家开始，而不是银行)。经济繁荣期，供应链管理主要和提高企业的业绩联系在一起，风险管理处于次要地位；经济衰退期，供应链管理主要和降低企业的风险联系在一起。当宏观经济环境处于上升期时，加强供应链管理可以提升营运资金的管理绩效，从而提高企业的业绩；当宏观经济环境趋于衰退时，依托供应链关系，获得资金供给，可以有效防止企业资金链的断裂，应付市场的流动性不足。因此我们认为在经济周期不同阶段，企业对供应链管理、对战略伙伴关系的建立需求动机是不一样的，下行时期需求动机更强烈，此时企业如果忽视供应链关系的建立，忽视基于供应链管理的营运资金管理策略，传统的营运资金管理模式为企业提供财务决策的指导意义基本失效。
    四、主要结论
    宏观经济繁荣与衰退的交替出现影响市场中企业与企业之间的交易合作关系也会通过产品市场影响供求关系、信用政策等，从而对存货、应收账款、应付账款等营运资金项目产生影响，并最终影响到这些营运资金的管理效率，从而为我们提供制定不同营运资金管理策略以适应不同宏观经济环境的新思路。供应链上游(供应商)通过早期参与制造业的产品研发、设计，为下游企业管理库存、JIT等能够降低制造企业的产品成本、减少制造企业营运资金的占用；供应链下游(客户)与上游制造商建立良好的关系，可以及时获取制造商供应，也及时付款，增加制造商市场销售能力，提高存货和应收账款周转率。
    经济周期性出现繁荣与衰退必然冲击到供应链上企业之间的合作关系，经济下行或者衰退时期，企业之间信任更容易缺失，信息共享较难，这很有可能引起企业应付账款、预付账款、存货、应收账款等营运资金朝不利的方向波动变化；当然也可能出现另外一种情况，经济状况越差，有的企业越充分抓住供应链的有利优势，建立或者重构巩固供应链关系，为提高自身营运资金管理绩效谋出路。
    经济周期不同阶段，供应链合作关系对营运资金管理发挥作用的动机具有差异。经济上行时期，通过与供应商和客户加强合作，主要目的是获取及时供货，增加销售数量，提高企业盈利能力；经济下行时期，通过与供应商和客户合作，主要目的扩大销售并且及时回收资金，提高企业抗风险能力。
        （原文刊于《四川行政学院学报》(成都)2016年第6期）
    

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