混合所有制改革与国有企业制度创新

    两个案例：中国建材和海螺水泥之比较
    中国建材：全称中国建材集团有限公司，是中国最大、世界领先的综合性建材产业集团，连续六年荣登《财富》世界500强企业榜单。资产总额5500亿元，员工总数25万人，年营业收入近3000亿元。拥有15家上市公司，其中海外上市公司2家。过去10年，中国建材集团通过发展混合所有制快速做大做强，重组民企近千家、为民企老板保留部分股权并聘为职业经理人，无一家“反水”。截至2013年年底，中国建材集团各级企业中，混合所有制企业数量超过85%。
    2016年8月，中国建筑材料集团有限公司（简称中国建材）与中国中材集团有限公司（简称中材）宣布两大集团战略重组。两家企业的战略重组有利于实现强强联合、提升企业市场份额，有利于产业集中度进一步提升，加大去产能的效率。合并后熟料产能达到3.85亿吨，占全国总产能的22%，几乎两倍于海螺水泥。在产能和业务范围上都能全面与海螺水泥抗衡，成为水泥界的“巨无霸”。
    2016年中国建材全年实现营业收入2695亿元，利润总额81亿元，营业利润率不到4%。2016年7月，国资委公布“十项改革试点”，中国建材集团被列为中央企业兼并重组试点和落实董事会职权试点企业，加上发展混合所有制试点，共三项改革试点。中国建材集团的混改，走在了央企的前列，其模式的核心是联合重组、引入民企；母公司保持了国有独资，混改中员工持股极少。该集团董事长宋志平提出，2017年集团将从产业集团向投资集团转型，提高集团资产证券化比例、加快证券化进度；并且要大力推进水泥、玻璃业务的结构调整、联合重组和节能减排；同时还将紧抓国际化机遇，积极推进装备“走出去”和国际产能合作。
    海螺水泥：是芜湖地方国企，目前是亚洲规模最大的水泥企业。成立于1978年。1997年10月21日海螺集团控股海螺水泥、海螺型材在香港挂牌上市，开创了中国水泥行业境外上市的先河。公司主要从事水泥及商品熟料的生产和销售，是世界上最大的单一品牌供应商，下属100多家子公司。2000年，经安徽省政府批准，海螺水泥7758名员工以现金出资的方式，通过集团工会参股，省委省政府奖励给海螺公司领导班子的股份责全部量化到中高管。改制后，海螺集团的股权机构变为：国资51%、员工持股机构海螺创业49%。2013年12月，海螺创业在香港联交所上市，造就了上百个千万富翁和包括董事长郭文叁在内的亿万富翁。按照《财富》杂志2016年7月发布的数据，海螺水泥当年年营业收入509.76亿元、利润75.16亿元，营业利润率在14%以上，名列中国500强排行榜第118位。按照投行预测，2016年海螺水泥预计实现利润90亿元以上。董事长郭文叁认为，混改中引入员工持股应优先于引入外部资本，通过员工持股打造员工与企业的利益共同体、命运共同体是优化公司治理、企业可持续发展的强大动力。
    中国建材和海螺水泥一大一强的对比，说明了什么？据财政部数据，到2013年年末，全国独立核算的国有法人企业15万户，资产总额达104万亿元，全国国企职工人数3698万人。就资产规模而言，比2000年（17.3万亿元）增长了5倍。然而，就在国企资产规模不断膨胀的同时，资产回报率却在日趋下降，2013年，全国工业企业的资产回报率平均水平为7.39%，而国企的平均资产回报率平均为4.43%，远低于其他类型的企业。作者认为国有企业平均资产回报率较低折射出了国企经营管理的效率低下。国企改革的核心在于改革国企治理结构，政府通过组建国有资本运营公司，将条件成熟的国有企业改组为国有资本投资公司，国资委从国有企业的“上级主管单位”转换成“控股股东”，通过董事会决策的方式管理国有企业，从“管资产、管企业”到“管资本”，行政之手逐渐淡出，国有企业和其他企业一样，按照市场化原则选聘经营团队，硬化国企高管的业绩约束，提高国有资本的增值能力。建立现代企业的法人治理结构，从人事制度、财务制度及公司治理结构上进一步落实政企分开的改革宗旨，改变各级政府行政机构直接向企业委派干部，并授权其经营管理资产的方式，而通过董事会遴选职业经理人来从事企业的经营管理；从党政干部(官员)管企业到职业经理人管理企业，对管理者激励机制也从“商而优则官”，行政级别的提拔升迁转为绩效工资、绩效奖金和股权激励。所有制本身没有优劣之分，决定资本回报率的核心因素除了行业特征和周期特征以外，主要是经营管理层的专业能力和职业素养，以及激励和约束管理层行为的制度设计。新加坡淡马锡集团的国有资产连续30年保持18%的高回报率，其关键就在于用全球最优秀的职业经理人来管理国有企业。而私营企业如果缺乏必要的外部竞争以及有效的内部约束，一样低效而且腐败所以。国企改革的核心关键是通过改变股权结构来改变经营管理者的约束和激励机制。
    在资本市场，混合所有制改革的概念效应显著。以安泰科技为例，母公司中国钢研集团有四次比较关键的表态，2014年3月12日，中国钢研集团董事长提出大力推进混改，相关表态推动了后续半年的持续上涨；2015年4月，安泰科技混改计划收购天龙钨钼并引入管理层，复牌后股价开始飙升，涨幅达120%；2015年8月28日，相关重组方案公布，安泰科技一改以前持续下跌的态势，上涨35%；2015年12月28日，集团公布员工持股计划获得通过，在熔断过后也进行了强势反弹。国企混改已成为资本市场一条重要的投资主线，预期国企改革会取得实质性进展，参与混改的国企将得到未来投资者的重点关注。目前涉及混改题材的个股有佳电股份，中国联通、东方航空、文山电力、中国核建、中国船泊、中国船务、钢构工程、广深铁路、大秦铁路、铁龙物流、中国石油、大庆华科、湖南天雁、巨化股份、物产中拓、浙能电力、物产中大、石化油服、隧道股份、华建集团等。资讯数据显示，2016年下半年以来，中证国有企业改革指数上涨13.15%，其中2017年1月的6个交易日上涨2.50%，而2016年下半年以来，上证指数仅上涨7.92%，深证成指、创业板指更是分别下跌1.75%、12.39%。指数上涨的背后，是国企改革个股的出色表现。
    “十三五”时期推进国企改革的路径和步骤。首先第一个是分类，这是改革的基础，必须尽快推出。其次是国企的重组，然后是混合所有制改革的推进，最后是以管资本为主建立起国有资本投资运营公司。分类能否分清，在此基础上重组能否加快，混合所有制能否顺利推行，国有企业的经营能否实现市场化，这四个问题将决定“十三五”时期国企改革的整体进度和速度。同时，“十三五”时期，国企改革有四件事必须做：一是政府放权，让国企成为市场的独立主体，充分激发活力；二是通过三个“一批”完成国有企业布局与结构调整；三是国企内在体制的激活，形成现代的法人治理结构和现代治理制度；四是与外部资本的融合，国有经济如何与市场融合、与资本融合，也是“十三五”需要重点考虑的内容。
    总之，大力推进混合所有制改革，必须对国有企业进行制度设计、制度创新和制度变革。
     

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