结构失衡、债务杠杆与金融开放

    金融方面，韩国成立监督金融业改革委员会，推动金融产业结构调整，增加银行经营运作透明度。加强金融监督部门对银行、证券、保险行业的监管力度，构建金融安全风控网；成立不良资产管理公司，剥离银行坏账；打破刚性兑付，大力发展债券市场，优化资产负债表。大幅放宽外资收购本国企业的条件，为经济复苏注入活力。
    2008—2011：全球金融危机冲击下及时干预外汇并快速复苏
    2008年，肇始于次贷危机的金融危机席卷全球，由于与美国经济体系的高度关联性，韩国利率、货币、证券等金融指标急剧恶化。2007年10月至2008年10月，韩国股价下跌近60%，由于实行自由浮动汇率制度，韩元兑美元汇率下跌约50%。
    韩国政府于2008年10月实施规模约为1300亿美元的金融救援计划，用于为国内银行外债提供担保、向银行和出口商提供资金。同时，韩国央行与美联储签署了300亿美元的货币互换协议，为2009年6月30日前到期或新借的本地银行外币债务提供总额1000亿美元的3年期付款担保。动用外汇储备，通过外汇市场向韩国银行和企业提供300亿美元的资金，以增加外汇供应。在强有力干预下，韩元汇率逐步稳定。2009年底，外汇储备规模重新回到全球金融危机之前的水平。韩国经济内部失衡与全球经济失衡形成共振，虽然在外汇干预下秩序在短期内迅速恢复，但结构再平衡却更依赖于全球经济复苏。
    事实上，金融创新过度、监管不力等表象背后的深层逻辑依然是结构失衡：与“大萧条”相似，2008年金融危机也是全球资本和产能大转移后引发的流动性和产能过剩所引发，结构失衡还伴随着投机膨胀和贫富差距扩大，金融失衡和结构失衡互为表里。韩国于2010年开发了系统性风险评价模型（SAMP），加强宏观审慎量化评估。2011年，实施期货外汇头寸额度政策，监管跨境资本流动。
    1997年和2008年两次危机，韩国均遭受短期重创，直接原因都是债务杠杆断裂，背后逻辑却存在区别：前者是金融开放下资本流动管制漏洞被国际资本炒家利用而造成汇率暴跌，后者是由于出口企业效益急剧恶化和被美元裹挟的韩元资产缩水。但本质上均为结构失衡、金融失衡与外部冲击的叠加效应。
    （作者单位：浙江省人民政府研究室；杭州师范大学经济与管理学院）

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