从十九大看中国经济形势与政策

    经济走势跟踪
    Macroeconomic trend monitor
    中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
    中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心
    中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
    2017年第73期（总第1778期） 2017年10月20日（星期五）
    经济热点分析
    从十九大看中国经济形势与政策
    [导读：举世瞩目的中国共产党第十九次全国代表大会于2017年10月18日开幕，习近平总书记在十九大做的报告，宣布中国“进入新时代”，同时勾画了中国发展的新方向。从未来中国经济形势和政策展望的角度，分析人士认为，十九大之后，中国经济将进一步推进以供给侧改革和金融体制改革等为主要方向的深化改革，中国经济将从大到强，为全球经济发展提供新方案，不断为人类做出更大贡献。]
    习近平：中国进入新时代
    中国共产党第十九次全国代表大会10月18日开幕，中共中央总书记、中国国家主席习近平在开幕式上作的报告受到全球瞩目。据英国《金融时报》报道，中国国家主席习近平在具有里程碑意义的中国共产党第19次全国代表大会开幕式上宣布，中国已“进入新时代”，“中华民族正以崭新姿态屹立于世界的东方”。习近平敦促全体党员“以永不懈怠的精神状态，继续朝着实现中华民族伟大复兴的宏伟目标奋勇前进”。习近平引用一句中国谚语表示：“行百里者半九十。中华民族伟大复兴，绝不是轻轻松松、敲锣打鼓就能实现的。”习近平在报告中表示，“我国国际地位实现前所未有的提升，”“国家文化软实力和中华文化影响力大幅提升”。“这个新时代是我国日益走近世界舞台中央、不断为人类作出更大贡献的时代。”
    日本杏林大学教授刘迪认为，从十九大报告全文来看，对“新时代”的展望成为核心。例如，报告指出国内发展不平衡成为新的社会矛盾等课题。同时确认中国仍处于社会主义初级阶段、发展中国家的地位没有变化，将继承过去、努力完成新任务，展望新的时代。
    十九大报告详述中国梦实现路径
    路透沈燕指出，如果说五年前刚任中国国家主席的习近平提出的“中国梦”只有一个初步轮廓，那么五年后的今天，习近平在中共十九大报告中对中国梦给出了更详细的实现路径，在14条治国基本方略下，中国经济发展的终极目标是“以人为本”。
    习近平在报告中不仅详述了十八大以来从严治党的成果和继续完善的决心，亦对中国经济、政治和社会生活的方方面面给出了明确的政策信号，包括深化供给侧结构性改革、反腐败决心不动摇等。
    习近平在报告中明确指出，新时代中国社会主要矛盾是人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾，必须坚持以人民为中心的发展思想，不断促进人的全面发展、全体人民共同富裕。他表示，要在继续推动发展的基础上，着力解决好发展不平衡不充分问题，大力提升发展质量和效益，更好满足人民在经济、政治、文化、社会、生态等方面日益增长的需要，更好推动人的全面发展、社会全面进步。
    报告同时提出了分两步走，在本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。综合分析国际国内形势和中国发展条件，从2020年到本世纪中叶可以分两个阶段来安排。
    第一个阶段，从2020年到2035年，在全面建成小康社会的基础上，再奋斗十五年，基本实现社会主义现代化。到那时，中国经济实力、科技实力将大幅跃升，跻身创新型国家前列；人民平等参与、平等发展权利得到充分保障，法治国家、法治政府、法治社会基本建成，各方面制度更加完善，国家治理体系和治理能力现代化基本实现；社会文明程度达到新的高度。美丽中国目标基本实现。
    第二个阶段，从2035年到本世纪中叶，在基本实现现代化的基础上，再奋斗十五年，把中国建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国。到那时，中国物质文明、政治文明、精神文明、社会文明、生态文明将全面提升，实现国家治理体系和治理能力现代化。
    习近平在十九大报告中并对新时代坚持和发展中国特色社会主义的14条基本方略进行了阐述，包括坚持党对一切工作的领导，坚持以人民为中心，坚持总体国家安全观，必须坚持国家利益至上，实行最严格的生态环境保护制度等。
    中国梦是中国共产党第十八次全国代表大会召开以来，习近平提出的重要指导思想和重要执政理念，正式提出于2012年11月29日。习近平把“中国梦”定义为“实现中华民族伟大复兴，就是中华民族近代以来最伟大梦想”，并且表示这个梦“一定能实现”。
    “中国梦”的核心目标也可以概括为“两个一百年”的目标，也就是：到2021年中国共产党成立100周年和2049年中华人民共和国成立100周年时，逐步并最终顺利实现中华民族的伟大复兴，具体表现是国家富强、民族振兴、人民幸福，实现途径是走中国特色的社会主义道路、坚持中国特色社会主义理论体系、弘扬民族精神、凝聚中国力量，实施手段是政治、经济、文化、社会、生态文明五位一体建设。
    致力中国经济从大到强的转变
    虽然中国前四十年的经济改革将经济总量推升至跃居全球第二，但却面临大而不强的尴尬现实。而经济步入新常态的中国眼下更面临着改革如何推进，社会如何变革，中等收入陷阱如何跨越等一系列现实难题的考验。
    十九大报告指出，中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期，建设现代化经济体系是跨越关口的迫切要求和中国发展的战略目标。
    必须坚持质量第一、效益优先，以供给侧结构性改革为主线，推动经济发展质量变革、效率变革、动力变革，提高全要素生产率，着力加快建设实体经济、科技创新、现代金融、人力资源协同发展的产业体系，着力构建市场机制有效、微观主体有活力、宏观调控有度的经济体制，不断增强中国经济创新力和竞争力。
    报告明确提出建设现代化经济体系，必须把发展经济的着力点放在实体经济上，把提高供给体系质量作为主攻方向，显着增强中国经济质量优势。
    在完善社会主义市场经济体制的表述中，报告延续了十八届三中全会的基调，明确经济体制改革必须以完善产权制度和要素市场化配置为重点，实现产权有效激励、要素自由流动、价格反应灵活、竞争公平有序、企业优胜劣汰。
    在财税和金融改革的表述中更聚焦于原则性的基础性的改革，其中财政改革明确聚焦于中央和地方财政关系和预算制度改革，提出健全地方税体系。报告提出加快建立现代财政制度，建立权责清晰、财力协调、区域均衡的中央和地方财政关系。建立全面规范透明、标准科学、约束有力的预算制度，全面实施绩效管理。深化税收制度改革，健全地方税体系。
    深化金融体制改革，增强金融服务实体经济能力，提高直接融资比重，促进多层次资本市场健康发展。健全货币政策和宏观审慎政策双支柱调控框架，深化利率和汇率市场化改革。健全金融监管体系，守住不发生系统性金融风险的底线。
    经济社会发展最终目标是以人为本
    如果说十九大报告对中国梦的实现给出了更清晰的答案，那么实现国富民强的中国梦核心终是以人为本的终极目标，体现在社会民生的公平和正义上。
    “为什么人的问题，是检验一个政党、一个政权性质的试金石。必须始终把人民利益摆在至高无上的地位，让改革发展成果更多更公平惠及全体人民，朝着实现全体人民共同富裕不断迈进。”习近平在报告中称。
    他指出，要抓住人民最关心最直接最现实的利益问题，既尽力而为，又量力而行，一件事情接着一件事情办，一年接着一年干。坚持人人尽责、人人享有，坚守底线、突出重点、完善制度、引导预期，完善公共服务体系，保障群众基本生活，不断满足人民日益增长的美好生活需要，不断促进社会公平正义，形成有效的社会治理、良好的社会秩序，使人民获得感、幸福感、安全感更加充实、更有保障、更可持续。
    习近平在报告中并再次提到“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位”，提出加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。
    针对中国污染严竣的现状，报告明确提出坚决制止和惩处破坏生态环境行为。要改革生态环境监管体制。加强对生态文明建设的总体设计和组织领导，设立国有自然资源资产管理和自然生态监管机构，完善生态环境管理制度。
    统一行使全民所有自然资源资产所有者职责，统一行使所有国土空间用途管制和生态保护修复职责，统一行使监管城乡各类污染排放和行政执法职责。构建国土空间开发保护制度，完善主体功能区配套政策，建立以国家公园为主体的自然保护地体系。
    “中国梦是历史的、现实的，也是未来的；是我们这一代的，更是青年一代的。中华民族伟大复兴的中国梦终将在一代代青年的接力奋斗中变为现实。”习近平称。
    十九大报告勾画中国未来新方向
    瑞穗证券亚洲经济学家沈建光将习近平十九大报告归纳为两大主线，一是对过去五年的成就总结；二是对未来五年施政纲领的阐述。
    五年成就跨越初级阶段
    沈建光认为，习近平在本次十九大报告中提到的“新时代、新思想、新矛盾、新目标”令人耳目一新。如“新时代”聚焦中国特色社会主义、现代化强国、共同富裕、民族复兴、世界舞台五个关键词，“新目标”进一步提出在本世纪中叶建成富强民主文明和谐美丽的社会主义现代化强国等，诸多“新”提法意味着更上一层楼的挑战，亦凸显了领导人对过去五年来中国经济发展的认可与制度自信。
    过去五年来，中国在全球的影响力是日益提升的，甚至在金融危机之后，发达经济体普遍经济下滑的情况下，出现了对发达国家弯道超车的态势。毫无疑问，五年的巨大成就，使中国跨越了社会主义的初级阶段，正向中级阶段迈进。
    中国稳居世界第二大经济体，对世界经济贡献率超过30%，一带一路、亚投行、G20峰会、金砖国家领导人峰会等展现国际影响力等等，均体现了过去五年经济领域的重要成就。中国在全球竞争力方面也有明显提升，具体体现在：
    一是出口全球份额占比大幅提升。虽然受到金融危机影响，中国出口曾一度低迷，但在全球比较来看，竞争力反而提升，十年间，中国出口份额占比从2006年的8.1%上升至2016年的14.3%。相比之下，主要发达国家表现黯淡，美国出口全球占比基本稳定在9%左右，德国、日本份额甚至出现下降。
    二是中国消费市场释放潜力，成为全球最大的零售市场。从零售市场来看，十年前中国的市场份额仅有1万亿美元，是美国市场份额的四分之一，而2016年中国的零售市场已经约5万亿美元，接近美国市场份额，而考虑到今年美元贬值和中国零售市场增长态势，预计2017年中国将成为全球第一零售市场，这使得任何国家对发动中国的贸易战都将审慎，毕竟一旦贸易战出现，错失中国市场，可能最终受影响最大的是贸易保护国的利益。
    三是国际影响力的大幅提升。得益于中国经济上竞争力的增强，五年来中国在金融与全球治理方面的话语权大幅提升。如中国汇率制度改革对全球金融市场的影响在加大，其外溢性亦已纳入美国货币政策走势的考量；而一带一路、亚投行等倡议的提出，G20会议、金砖国家领导人会议的举行，以及美国特朗普上任后公信力下降，欧洲深陷难民问题、脱欧问题等困扰，中国在全球治理方面已发挥越来越强的领导力。
    四是反腐提高经济效率。习近平在报告中提到，五年来坚定不移“打虎”、“拍蝇”、“猎狐”，使得不敢腐的目标初步实现，不能腐的笼子越扎越牢，不想腐的堤坝正在构筑，反腐败斗争压倒性态势已经形成并巩固发展。反腐之初，市场普遍担心反腐对于消费的负面影响，如今看来，中国消费并未受到冲击，反而转型升级在发生，如茅台、五粮液等如今受众更广，盈利大幅增加；餐饮、奢侈品需求也伴随着居民收入增加而变得十分火爆。此外，反腐对经济效率的提升，降低寻租空间的效果是明显的。
    五是经济新动能的出现。习近平十九大报告中提及过去五年推出的1500多项改革举措对于中国经济今年以来好于预期是有所助益的。中国经济向好态势超出预期，既有传统基建与房地产的支持，也与新动能有关。近几年，中国高铁、移动支付、共享经济以及网购被成为中国的新四大发明，这些中国发展的领先领域就很好的诠释了这一判断。一方面，中国对于基建投资的投入是全球领先，截至2016年底，中国高铁里程达到2.3万公里，占世界高铁总里程的60%以上。而互联网、大数据、人工智能的快速发展速度也是全球领先，中国移动支付占比77%，高于美德日等发达国家，在中高端消费、共享经济等领域已产生新的增长点。
    迈向社会主义中级阶段的新要求
    习近平十九大报告最引人注目的是首次提出“我国社会主要矛盾已经转化为人民日益增长的美好生活需要和不平衡不充分的发展之间的矛盾”。而此前维持了36年的提法是1981年的十一届六中全会上提出“社会主义初级阶段主要矛盾是人民日益增长的物质文化需要同落后的社会生产之间的矛盾”。对比来看，不难发现，人民需求方面从物质需求到美好生活，供给方面从落后生产到不平衡发展，体现了未来经济方面的施政纲领或将更加注重促进公平，更加注重增长的质量而非仅仅是速度的提升。
    沈建光认为，未来经济政策方面可能会更加注重收入分配问题、环境问题以及房地产问题的解决，这些是从量到质的巨变，也是迈向社会主义中级阶段的新要求。
    首先，收入分配是不平衡产生的原因之一。习近平十九大报告强调未来将更加注重鼓励勤劳守法致富，扩大中等收入群体，增加低收入者收入，调节过高收入，取缔非法收入，在笔者看来，便是调节当前收入差距过大造成的矛盾。
    二是注重绿色发展。习近平在报告中强调“推进绿色发展、着力解决突出环境问题、加大生态系统保护力度”等，体现了未来对于环保的重视与力度会更强。而京津冀一体化，特别是雄安新区建设或将成为打造新的增长模式的一个重要突破口。
    三是房地产长效机制的建立。习近平在报告中提到“坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度，让全体人民住有所居。”过去十年中国房地产市场的几轮大涨都加剧了分配不公，而自去年以来，政府对房地产市场调控的态度是非常明确的，预计未来，房地产长效机制的推出会加快，房产税也将配合财税改革加快有望加快落地。
    习近平十九大报告勾画了未来五年甚至三十年的施政纲领和蓝图，对中国经济发展提出了新的要求，包括国际方面，更加注重国际规则的制定与发挥全球影响力，国内方面，从以往过度追求经济发展速度，向更高质量的增长以及更加平衡的分配转变，而这些新的理念将会在未来五年加速落地，引领中国迈向社会主义中级阶段即小康社会。
    中国为全球经济发展提供新方案
    中国与全球化智库（Center for China & Globalization，简称CCG）主任王辉耀认为，“经济全球化”成为习近平十九大报告的热词。中国将维护现有全球化成果，并努力推动新的经济全球化。
    王辉耀指出，近几年，世界范围内逆全球化抬头，一些事件严重阻碍了全球化的进程，甚至是开了历史的倒车。经济全球化发展至今，以G20、APEC、亚投行等为代表的世界区域经济组织和北美自由贸易区、东盟等外代表的区域经济合作组织为世界范围内经济的发展提供了强大的支持。如今，中国经济是世界经济增长的稳定器，中共十九大的召开更是在为世界发展发掘新动力。
    中共中央总书记习近平在中共十九大报告中提到，世界正处于大发展大变革大调整时期，和平与发展仍然是时代主题。世界多极化、经济全球化、社会信息化、文化多样化深入发展，全球治理体系和国际秩序变革加速推进，各国相互联系和依存日益加深，国际力量对比更趋平衡，和平发展大势不可逆转。
    正如习近平所说，经济全球化是大势所趋，从历史的滚滚车轮中走来，尽管如今以美国为首的西方国家爆发反对全球化的浪潮，高喊反对全球化的口号，这些都只不过是为了转移国内矛盾的借口。全球化是历史发展的必然产物，而美国、欧盟等国家都充分享受到了全球化的红利，并且至今仍是受益者。全球化是中国对外开放政策的重要基础，中国和美国都是全球化的受益者。中国加入世界贸易组织以来，货物进出口总额和GDP迅速增长，已成为世界第一大货物贸易国和全球第二大经济体，而美国等其他国家也从中受益。中国将维护现有全球化成果，并努力推动新的经济全球化。鉴于TPP在美国遇到的困难，并且两位总统候选人均声明反对TPP这一构想，中美或许可以考虑提升并强化亚太经合组织会议提出的亚太自由贸易区（FTAAP）多边机制，其中既包括TPP的成员，也包括RCEP的成员，从而让所有亚太地区国家受益。
    习近平总书记在十九大报告中提到，“中国积极发展全球伙伴关系，扩大同各国的利益交汇点，推进大国协调和合作，构建总体稳定、均衡发展的大国关系框架，按照亲诚惠容理念和与邻为善、以邻为伴周边外交方针深化同周边国家关系，秉持正确义利观和真实亲诚理念加强同发展中国家团结合作”，并呼吁建设持久和平、普遍安全、共同繁荣、开放包容、清洁美丽的世界。目前，新一轮全球化已经开启，中国将取代美国引领全球化的正确方向。对此，习近平在报告中强调，各国人民要同舟共济，促进贸易和投资自由化便利化，推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展。
    如今，一带一路、亚投行、上合组织等由中国主导的全球化经济组织为世界经济发展注入新能量。随着人民币加入SDR、杭州成功举办G20等，中国不断参与到全球治理的实践中。在十九大报告中，习近平坚定地表示，“中国将继续发挥负责任大国作用，积极参与全球治理体系改革和建设”。中国应该积极参与国际治理，要巩固G20国际经济合作的首要地位；加入特别提款权（SDR），促进国际金融治理体制改革；继续加强南南合作，推进中非关系深化发展；亚投行和金砖银行等加强合作共赢的多边开发；充分利用“一带一路”，为全球经济发展提供新方案。
    “推动经济全球化进程，发展更高层次的开放型经济，不断壮大我国经济实力和综合国力”，习近平不断在报告中强调经济全球化这五个字。尽管美国等发达国家试图推翻全球化并朝着逆全球化的路线发展。但是，中国作为全球化进程的受益者，正在推动这一进程，并带领世界其他国家享受全球化的成果。“推动经济全球化朝着更加开放、包容、普惠、平衡、共赢的方向发展。”这是习近平在报告中着重提到的，而中国也正是这么做的。“一带一路”倡议为沿线68个国家的经济增长提供了巨大的空间，解决全球经济不均衡发展的问题。事实上，中国的“一带一路”也正是全球化的产物，让每个国家都享受到了全球化的红利，同样也能推动全球化的良性发展，成为现在世界经济发展的驱动力。
    中国长期目标着眼比肩美国
    日经新闻在报道中注意到，习近平在报告中公布了长期构想，计划到建国100周年的21世纪中叶在经济、军事和文化等广泛领域问鼎世界，成为与美国实力相当的强国。区别于美国主导的国际秩序，中国希望把本国的影响范围扩大到全世界。
    长期目标着眼的是建国100周年这个节点。习近平在报告中指出，首先将在2035年之前推进信息化等现代化建设“基本实现社会主义现代化”，然后到本世纪中期实现提高综合国力和国际影响力，建成“现代化社会主义强国”。通过描绘30年后的国家愿景，向国内外传递了信号。
    日本大和总研首席研究员齐藤尚登指出，习近平的报告在经济政策方面提出了供给侧改革和金融体制改革等，引人关注的是提到把2020年以后分“两个阶段”安排，即从2020年到2035年的15年，以及从2035年到21世纪中叶。这也许是在为今后制定30年计划等排兵布阵。
    外交方面，习近平强调，中国走和平发展道路，“中国永远不称霸，永远不搞扩张”，同时再次强调“中国绝不会以牺牲别国利益为代价来发展自己，也绝不放弃自己的正当权益，任何人不要幻想让中国吞下损害自身利益的苦果”。同时表示“到本世界中叶把人民军队全面建成世界一流军队”。
    在外交政策方面，习近平再次使用了此前曾提出的“人类命运共同体”这一表述。这成为中国外交政策的重要关键词。在美国特朗普政府提出美国第一主义的背景下，预计中国今后将以构建人类命运共同体为方针之一，通过融合的方法解决国际课题、构筑新秩序。
    中国经济保持近7%的年增速，预计经济规模将在30年之前超过美国位居全球首位。中国一方面希望避免与美国对立，另一方面确信，相对于民主主义在共产党领导体制下的经济发展效率更高。
    习近平称，“（中国）给世界上那些既希望加快发展又希望保持自身独立性的国家和民族提供了全新选择”。相对于美国主导的以自由和民主主义为支柱的国际秩序，中国显示出构筑承认中国价值观的势力圈的意愿。
    十九大后经济政策预测与解读
    日本经济新闻社和日经QUICK新闻最近进行的中国经济学家调查显示，大多数观点认为十九大之后中国启动货币紧缩的力度有限。越来越多的预测称，中国重视经济稳定，经济将保持缓慢减速。
    过度的货币紧缩不会出现
    很多观点认为，对影子银行等金融部门的打压将加强，另一方面，新加坡银行首席经济学家理查德?杰拉姆认为：“政策的优先级首推目前的经济增长，而不是将来的金融稳定”，预测中国不会出现过度的货币紧缩。沈建光认为中国将启动伴随阵痛的改革，但这种观点属于少数派。对于未来1年的货币政策，很多观点预测称，人民银行将维持基准利率和存款准备金率不变。
    供给侧改革受好评
    请受访经济学家以1-10（10为最大）的数字来为中国政府的重点课题——淘汰过剩产能等供给侧改革进行评价，结果平均值为6.0。新鸿基金融集团的温杰高度评价称，推动了资源价格上升，相关企业的利润也翻了一番。同时给消费和投资带来了积极影响。另一方面，中国银行香港的蔡永雄表示，成本和益处正在相互抵消，认为对经济的影响是中性的。
    2017年GDP将高于政府目标
    经济学家们预测2017年全年增长6.8%，高于政府目标的“6.5%左右”。荷兰银行经济学家Arjen van Dijkhuizen预测称，“增长率在今年上半年达到顶峰。政府采取基础设施支出等经济刺激举措的必要性正在下降，缓慢减速将再次开始”。此外，瑞穗证券亚洲的沈建光也指出，环保规定加强导致的工厂大量关闭和地方政府债务削减等政策因素正在让经济减速。
    房地产行情出现降温
    由于地方政府的住宅限购和住房贷款利率上升的影响，房地产销售已开始浮现阴影。关于以从1到10（10表示最为过热）的数字来显示房地产行情的泡沫程度方面，结果平均值为6.1。作为有可能导致经济下行的风险因素，“货币紧缩”和“房地产行情恶化”继续占据第1、2位。
    人民币汇率将维持目前水平
    预计人民币对美元汇率到2017年底为1美元兑6.65元左右，处于与目前基本相同的水平。9月上旬出现了6.43元的高点，目前维持人民币兑美元贬值趋势，但三菱东京日联银行的范小晨预测称，中国政府显示出不容忍人民币大幅贬值的姿态，十九大后的贬值幅度将有限。此外，澳新银行的杨宇霆也指出，央行调整人民币中间价的计算方法，正在加强对人民币汇率的管理。预测到年底之前进一步放宽资本外流限制的观点很少。新鸿基金融的温杰分析称，对于中央政府来说，金融稳定正日趋重要。招商证券的谢亚轩也表示，中期人民币贬值趋势没有改变，资本管制仍将持续。
    市场如何看待十九大
    日经新闻报道，十九大开幕，股票市场关注点是中国的经济政策。综合当地专家和媒体的看法可以发现存在3个关键词，即（1）过剩债务的削减（去杠杆化）、（2）国有企业和供给侧改革、（3）环保措施。市场参与者正在积极预测可能成为核心的政策并寻找“受益股票”。
    推进“伴随阵痛的改革”
    市场认为经济政策不会出现大幅改动，有声音表示“短期来看对股市影响较小”。宏观方面的关注焦点是“去杠杆化是否会持续？”。中国为限制被视为资产泡沫温床的影子银行的投融资，自2017年初开始将货币政策转向略微紧缩。市场上当初有解释认为，这是着眼于党代会的暂时性的措施，但中国领导层在7月的全国金融工作会议上，也将防范金融系统风险列举为最优先课题。越来越多观点认为“去杠杆化在党代会后仍将持续”。
    中国非金融部门债务占国内生产总值（GDP）的比率2016年达到236%，在4年时间里增加了近60个百分点。沈建光认为将启动伴随阵痛的改革，同时对地方政府和僵尸企业削减债务的要求或将加强。
    债务的压缩将提升经济长期的健康性，但在短期将影响增长。日经QUICK新闻和日本经济新闻社10月初以24名中国经济学家为对象实施的调查显示，中国的实际增长率预计2017年降至6.8%，2018年降至6.4%，2019年降至6.2%。此外，对企业盈利也将构成逆风，通过放贷赚钱的银行和证券公司的股价有可能受到负面影响。
    另一方面，市场期待的是国有企业改革。国有企业改革大体上存在2个趋势。其一是削减过剩产能的“供给侧改革”。材料和资源产业已率先行动起来，2016年大型钢铁企业宝钢集团和武汉钢铁集团合并，组建了宝武钢铁集团。由于为淘汰落后产能而减产，钢铁行情迎来复苏，作为宝武钢铁上市子公司的宝山钢铁2017年上半年（1-6月）净利润比上年同期增长65%。此外，将生产重点转向高附加值产品的马鞍山钢铁的同期净利润也增至3.6倍。市场上有观点认为，钢铁股是国有企业和供给侧改革相关的主要受益股票，马鞍山钢铁进入2017年在香港市场上涨了7成。有观察认为，弱小企业的淘汰和行业重组将扩大至农业和水泥等其他行业。据媒体报道，最近种子行业的中农发种业集团和水泥行业的安徽海螺水泥作为新的国有企业改革概念股受到关注。
    另一个趋势是国有企业接受民间资本的“混合所有制改革”。此举意在吸收民间的智慧，改变僵化的经营。中国联合网络通信和中国东方航空正在推进改革。以中国船舶工业为核心，造船行业也传出在推进相关构想的消息。还有预测认为，被称为“在中国三大石油巨头中唯一在资本改革方面没有取得进展”的中国海洋石油也将推进混合所有制改革。
    环保政策既属利好又是利空
    环保政策对于中国经济和股市来说既是利好又是利空因素。
    “利空”是以保护环境为目的而大规模关闭工厂。首都北京的雾霾问题已经到了不得不治理的程度。与北京毗邻的河北省等地，已经开始限制钢铁和铝的生产，以防止大气污染和废弃物增加。瑞穗证券亚洲的中国经济学家沈建光就表示，没想到环保限制会达到这种严厉程度。有观点担心十九大后还会对生产活动产生影响。
    另一方面，环保限制导致的减产有助于改善钢铁和有色金属的行情。即使将对整体经济产生消极影响，不过对于材料产业来说，将与供给侧改业一样成为改善盈亏状况的福音。
    “利好”方面则是将促进环境负担小的新能源车（NEV）的普及。中国政府9月28日发布消息，要求汽车厂商从2019年开始必须生产和销售一定比例的新能源车（包括纯电动汽车、插电式混合动力车（PHV）和燃料电池车（FCV））。作为纯电动车动力源的锂离子电池的关联股在中国和东京市场迎来买盘。涉足垃圾处理发电和可再生能源发电等业务的上市企业也有很多。
    主题公园和体育用品股也备受关注
    受到政策影响、备受关注的股票还有“一带一路”关联股、河北省雄安新区等“新城市建设”关联股等。还有与人们生活贴近的“新经济”关联股。现行的“十三五”规划提出了“健康中国”政策。运营主题公园的华侨城控股、生产体育用品的安踏体育用品以及李宁也被定位为政策受益股。
    （完）
    （整理、编写、责任编辑：王砚峰）
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