中国高通胀的真正原因

                            经济走势跟踪
                 The  Pursuit  of  Economic  Trends
         中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
         2011年第30期（总第1152期）  2011年4月22日（星期五）
    [本期要点]：中国将用人民币升值抗通胀？    美国经济动能疲弱    新加坡将拥有人民币清算银行    巴西难拒“中国制造”    汇丰银行上调港GDP预测
    经济热点
    中国将用人民币升值抗通胀？
     中国政府反通胀药方未见效？
     《华尔街日报》的一篇文章分析说，“限制贷款、适度加息、行政手段，这三位一体的组合拳能成功降低中国经济增速，遏制通货膨胀”这套措施本应在今年下半年推动中国内地股市反弹，但到目前为止，几乎没有证据表明政策已经奏效。或许是时候考虑一下不太有利的结果了。数据表明，一季度中国GDP增速为9.7%，3月份CPI同比涨5.4%。经济增长温和放缓，但在有关部门将抑制通胀列为当务之急的时候，这两项数据还是超出了预期。
     在2010年初，中国政府通过提高存款准备金率释放出意欲应对通胀的信号。但是到了去年10月才首次加息。截至4月初共计四次加息，一年期存款利率现为3.25%，贷款利率为6.31%，而通胀率已经涨到32个月来的最高点，市场普遍预计通胀率还将上升。最近几周，有关部门不得不要求国内外各大厂商保持价格不变。这些都难以让人充满信心。
     中国有能力通过直接向国有银行下令来抑制贷款增长。但这种政策奏效了吗？尽管利率和存款准备金率几经上调，但中资银行3月份仍发放了人民币6790亿元（合1040亿美元）的贷款，高于2月份的人民币5360亿元。今年一季度新增人民币贷款总计2.24万亿元，去年同期新增贷款为2.59万亿元。从货币供应方面看，难以表明信贷受到了挤压。包括所有流通货币和存款在内的中国广义货币供应量（M2）今年一季度较去年同期增长了 16%，至16.8万亿元。中国政府迄今为止抑制物价上涨的举措没有取得成效，这意味着要预言接下来它将采取哪些政策措施会更加困难。
     渣打银行在一份新出炉的报告中特别指出，通胀率突破5%是一个重要的心理关口。2006年至2008年的经济周期中这一关口被突破时，有关当局极大地加强了抗通胀措施。尽管如此，该报告目前预计中国还将再加息一次，不过有可能是两次。我们从当前中国的加息周期中可以看到一点，即应当做好准备，面对中国政府的意外之举。去年10月中国首次加息完全让经济学家陷于尴尬，他们当时大体认为北京上调存款准备金率和限制贷款的政策可以奏效。
     当然，很多经济学家当时只是听信中国政府官员，而后者当时对控制物价水平更有信心。去年10月初，中国央行行长周小川曾非常明确地说，中国政府没有加息计划，利率将保持稳定。过去常常拿到低息贷款的国有企业对加息普遍反感，而且加息还被看成给房地产市场带来风险。但由于食品价格高涨，有人担心会出现社会动荡，因此抗击通胀的优先程度明显有所上升。
     渣打银行说，让中国决策者头痛的是，他们现在预计经济增长会放缓，但通胀水平将会居高不下。另一种可能性是，鉴于通胀因素在整体经济中已经根深蒂固，北京方面可能被迫果断地踩下经济增长的刹车，从而带来经济硬着陆的风险。这两种情况对股市来说可能都不是好事。
     中国高通胀的真正原因
     宏观经济研究机构英国伦敦伦巴德街研究（Lombard  Street  Research）的主管戴安娜?柯伊列娃认为，中国决策者过去一年半的种种行为都似乎表明，他们可在经济继续以8%甚至更高速度增长的同时，轻易解决通货膨胀问题。如今他们开始意识到，这个问题比预想得更为严重，但却仍对经济过热的根源存在误解。其实，真正的原因在于过去两年中国大幅增加货币供应，这些供应目前仍在不断向实体经济渗透。
     4月15日发布的经济数据显示，3月份消费者价格指数（CPI）同比上升5.4%，为三年来最高升幅。由于中国政府在为过热的经济降温方面出手太慢，通胀率尚未达到峰值。这里的出手太慢意味着，除非决策者让中国GDP的实际增长率大幅降至近年来的一般增速以下，否则中国就可能面临通胀失控的风险。
     上个月，中国总理温家宝在北京出席一次新闻发布会。中国决策者倾向于把通胀原因归咎为供应方面的因素，如造成粮食短缺的恶劣天气等。但真正的原因在于北京方面为应对2008 年末中国陷入经济衰退而出台的经济刺激方案。广义货币供应量的增长在2009年和2010年上半年占GDP的比重接近40%，远远高于2003年占比 27%的峰值。
     中国政府增加货币供应量的做法无疑提振了经济增长。中国经济于2009年春天开始了强劲复苏，但仅在几个季度内就开始变得过热。到2009年中期，通胀开始在各个领域加速。消费品价格、房价和工资全都开始以更高的速度增长。以此来看，很难说中国的通胀不是一种货币现象。
     货币供应过多带来的种种危害正在逐一显现。中国可能正处于一种恶性的工资-通胀螺旋式上升的边缘，而这种形式的上升可能不利于当局对经济的控制。3月份实际通胀率很可能高于官方通报的5.4%，这也是当前中国政府忙不迭地实行紧缩政策的原因。尽管如此，它的行动还是开始得太晚了。通胀率一年多来不断上升，而实际存款利率在有关当局开始真正退出货币刺激政策之前，已有近一年都为负值。
     为了理解政策反应滞后对经济增长意味着什么，很重要的一点就是要追踪在商业周期的不同阶段货币供应对通胀水平的推动作用。如果一国的实际产出超过其潜在产出，就会出现经济过热，通货膨胀也会开始抬头。对潜在产出的定义可以一定水平的闲置生产能力为依据。只要产出和价格之间存在相互推动、交替上升的现象，基本上就可以说，一定有某些生产能力被闲置。一个经济体越是不断接近其有限资源被完全利用的水平，就有越来越多的商品通过提价的方式来把那些未经利用的资源投入生产。
     2008年末和2009年初，中国就曾出现过闲置生产能力，这是由于以前维持中国工厂满负荷运转的外部需求突然大幅减少，中国经济随即陷入衰退，实际产出低于潜在产出，年均通胀率的升幅迅速放缓，并在2009年初变为负值。然而到2009年中期，中国经济增长开始强劲反弹，闲置生产能力也开始被完全利用，出现了过多的人民币追逐过少的产品和服务的现象。到2009年秋季，实际产出水平已经超过了经济潜能，并一直延续至今。如果在那时中国政府就开始收紧政策，通胀问题不会失控到今天这个地步。
     好消息是，近来中国政府做出的紧缩努力可能已开始初见成效。广义货币供应（M2）可以帮助我们更好地看清最近的趋势。按每季度的年化统计数据来看，中国的广义货币供应从去年10月高达28.5%的增长率已放慢至今年3月的8.4%。4月15日，中国第一次发布了有关GDP季度实际增长率的统计数据。数据显示，中国实际GDP增长率从去年第四季度的2.4%减缓至今年第一季度的2.1%。伦巴德街研究对中国GDP季度实际增长率做了自己的估测，结果表明，官方数据可能对今年第一季度经济增长放缓的程度有所淡化。
     中国政府似乎有很大的决心，一定要赢得抗通胀斗争的胜利。另外，决策者也表现出，他们知道中国的增长模式需摆脱过去那种信贷推动的投资热，并且知道这种模式的转变意味着改变中国经济的内在结构，放慢经济增长速度。但问题是，面对经济增速大大放缓以及随之而来的社会和政治问题，中国准备好了吗？
     中国高层暗示将用人民币升值抗通胀
     据《华尔街日报》4月21日的文章分析说，中国高层领导人发表的一些官方言论似乎承认华盛顿和其他方面长期以来的一个观点：人民币升值或许有助于抑制中国不断加剧的通货膨胀，这类言论引发人们猜测人民币将更快升值。美国官员和很多经济学家都曾说，人为压低人民币汇率在提振中国出口的同时，最终也会损害本国利益，因为它会由于出口利润泛滥于国内经济等原因加剧通货膨胀。
     一些分析人士相信，中国官员近几天在数据显示通胀加剧的情况下发表的言论，暗示他们对上述观点有了更深的认同。总理温家宝在国务院上周一次会议上，把提高人民币汇率“灵活性”列为政府为控制物价应当更好利用的多种工具之一。此前也有级别比他低的官员说过这样的话，但温家宝的言论对于一位高层领导人来说是不寻常的。上周，温家宝把提高人民币汇率“灵活性”列为了政府为控制物价应当更好利用的多种工具之一。不过济学家说，北京措辞的改变虽然意义重大，却不太可能带来人民币汇率的大幅上升。
     伦敦公司资本经济（Capital  Economics）资深中国经济学家马克?威廉姆斯4月19日一份报告中以官方言论为依据说，中国似乎正在接近于为抗通胀而允许汇率更快升值。但他预计，今年年末人民币将在1美元兑6.20元人民币左右，较当前升值幅度约为5.25%。这意味着人民币升值速度只是略有加快。
     4月20日上海市场，人民币收于1美元兑6.5255元人民币，创下纪录高点，但自去年6月份北京解除人民币与美元维持近两年的挂钩以来，升值幅度只有4.6%。算下来每个月升值幅度约为0.5%，远远低于一些经济学家和外国批评人士呼吁的速度。
     经济学家普遍认为，加快升值有助于冷却物价，至少可以在一定程度上冷却。人民币升值会降低中国大量进口的原油、铁矿石、大豆和其他大宗商品以本币计算的价格。进口大宗商品价格的飙升，已经以食品和交通成本上涨的形式传导给消费者。
     温家宝曾说，抗通胀是今年中国经济工作的头等大事。自去年10月份以来，政府已经四次上调利率。除此以外，它还下令企业暂停涨价，并重新收紧银行的信贷供给。但今年3月份消费价格仍然出现32个月以来的最大涨幅。
     中国人民银行行长周小川4月18日说，政府正在着手减少外汇储备的积累。主要由于中国的货币政策迫使央行从出口企业和外国投资者手中购买美元，外汇储备已经猛增至三万亿美元以上。周小川说，这些储备向经济体注入了过多现金，已经超过了中国需要的合理水平。
     中国汇率政策长期以来都是与贸易伙伴、特别是美国发生磨擦的原因，这些贸易伙伴认为，人民币汇率低估给中国出口企业带来了不公平的好处。一个由10名美国参议员组成的代表团周一抵达北京与中国官员会谈。美方打算在会谈期间提起汇率问题。代表团成员包括纽约州民主党参议员舒默，他可能是汇率问题上抨击中国最猛烈的一位。奥巴马政府还曾向中方强调人民币升值对于抗通胀的重要性，它认识到，中国领导人对国内情况的重视远远超过对国外压力的重视。
     分析人士说，过去他们一般都没有把汇率当作一项货币政策工具来看。但事情可能正在起变化。世界银行驻北京经济学家高路易（Louis  Kuijs）说，目前可能正在发生一种转变，不再把汇率主要视为一个可以影响出口商竞争力的因素，而是把它视为一个宏观经济因素，是管理经济增长和通货膨胀的一部分。尽管如此，很难确切估计人民币走强对通胀的影响。
     此外，二者之间的关系也是有限的。进口化肥和柴油价格的上涨会影响农业，但中国大部分粮食都是国内种植的，而不是进口的。食品占了中国CPI计算权重的近三分之一。即使是对进口商品，政府的其他工具（比如价格控制）也可以帮助减轻输入型通胀对消费者的影响：中国由政府设定的汽油和柴油价格今年上涨了约10%，而同期全球原油价格飙升了20%以上。
     人民币走强对中国通货膨胀的一个主要结构性成分──不断提高的工资影响甚微。经济学家认为，中国的发展已经到了一定的阶段，劳动力需求的增速开始超过供应的增速，进而推高了工资。渣打银行 2011年一季度进行的一项调查显示，在调查的87个制造企业中，平均工资较上年同期涨了9%至15%。
     另一方面，人民币走强会引发对出口商潜在影响的担忧。出口商雇佣的工人占了中国劳动力总数的一大块。很多出口商的利润率非常低。对出口商的担忧是政府高层一直坚持人民币升值必须慎重进行的原因之一。温家宝上个月说，将根据市场需求变化，进一步加大人民币汇率浮动弹性；但同时要坚持渐进升值，因为要考虑到企业承受能力和就业问题。
     稳步渐进升值的一个危险是，这会吸引投机者向中国注入大量资本，以便从他们认为只赚不赔的押注中获利。有关部门抨击这类热钱，原因之一是热钱会进一步推高通胀。有鉴于此，一些经济学家说，中国应该选择一次性大幅升值人民币。去年春季，中国社会科学院高级研究员张斌提出了一次性升值、然后回到与一篮子货币挂钩的汇率建议。央行货币政策委员会顾问夏斌4月21日在网上发贴说，不排除一次性升值的情况。不过他也说，从长期来看，逐步的升值是必须的。他写到，在目前的情况下，升值过快，不利于中国经济和社会稳定。
     一些经济学家说，衡量人民币汇率的一般方法误入歧途了，因为它过于强调美元。尽管去年6月以来人民币兑美元已经累计升值4.6%，实际有效汇率却变化很小。实际有效汇率考虑到了物价变化和人民币兑欧元等其他货币的汇率。
     国际清算银行的数据显示，从2010年6月至2011年3月，人民币实际有效汇率实际上小幅下降。经济学家说，这意味着存在着在不损害出口商竞争力的情况下升值的空间。不过，即使是过去几天出现的更加乐观的估计也认为，今年人民币兑美元将仅仅升值6%至8%。
                                             （综合消息）
                         国际经济
    美国经济动能疲弱       据路透社4月22日报道，美国大西洋中部4月制造业活动大踩煞车，上周初请失业金人数降幅小于预期，暗示经济正苦于重新取得动能。4月21日公布的其他数据显示，2月房价大幅下跌，突显出经济所面临的各项挑战，但仍料将维持在复苏轨道上。一周之后，美国政府将公布第一季国内生产总值（GDP）数据，预料将显示经济成长明显放缓。根据路透调查，市场预期第一季经济环比年率成长2.0%，2010年第四季成长率则为3。1%。“经济肯定在第一季丧失一些动能，但基本体质仍属稳健。”纽约奥本海默基金（Oppenheimer  Funds）分析师布赖恩?列维特表示。“经济可望成长，但料不会有特别突出的表现。”费城联邦储备银行公布4月制造业指数为18.5，自3月的27年高点43.4大幅滑落，且远低于分析师预期的37。这项指数的涵盖范围包括宾州、新泽西州南部及特拉华州，是美国制造业状况的初步指标，而稍晚将公布美国全国的制造业报告。此外，劳工部公布4月16日当周初请失业金人数经季节调整后减少 1.3万人至40.3万人，远高于市场预估的39.2万人。
     经济活动放缓之际，部分美联储（Fed）官员正敦促这家美国央行开始思考退出支撑经济的部分刺激措施。美国联邦公开市场委员会（FOMC）将在4月26-27日开会以评估经济，预料将重申将在6月底前完成买进6000亿美元政府公债的计划。
     4月21日数据限制了强劲企业财报掀起的一波股市涨幅。美国公债价格略微上涨，美元指数下跌。分析师认为，日本地震海啸造成的供应中断，或许是阻碍美国制造业活动，并使初请失业金人数保持较高水平的原因所在，因部分汽车制造商工厂停产。
     摩根大通分析师丹尼尔?希尔沃指出:“尽管工厂暂时停工后，受影响人员可以请领失业金保障，但他们不太可能在支薪期遭到解雇，这意味着非农就业调查报告还是会把他们计入就业人口。”此次初请失业金数据涵盖了4月非农就业报告展开调查的时间，后者将于5月初公布。3月非农就业岗位增加21。6万个，为10个月以来最高，失业率降至两年低点8.8%。上周初请失业金人数降幅小于预期，且连续第二周高于40万人。低于该水平通常表示就业增长十分稳健。
     另一份报告显示，美国2月房价较1月下跌1.6%，较上年同期下滑5.7%，进一步证明美国经济正遭遇阻力。尽管4月大西洋沿岸中部制造业活动大幅回落，但仍连续第七个月代表行业景气扩张。分析师并未将此看作制造业增速放缓的迹象。该报告还显示，新订单和就业分项指数深度下滑，均创12月以来最低。此外，制造商所得物价指数窜升，可能警示通胀风险。
     资本经济首席美国经济分析师保罗?阿什沃斯称:“尽管产出增幅似乎有些下降且支付物价指数略微回落，但看到所得物价指数急升，美联储可能也会担心。”其并称:“看上去制造商正充分测试自己的定价能力。”尽管2011年第一季经济增长减缓，但料将继续维持扩张态势。经济咨商会3月领先指标上升0.4%至114.1，连续第九个月上升。
     另据香港《商报》4月18日报道，美国芝加哥联储主席埃文斯近日表示，由于低通胀和高失业并存，美联储应继续坚持量化宽松政策。埃文斯在由巴德学院列维经济研究院举办的第20届海曼?明斯基论坛上强调，目前并没有迹象显示美国通胀已经到了值得担忧的程度。埃文斯认为，只要年核心通胀率在1.5%以下，通胀就不会成为经济的干扰因素。埃文斯说：“即使经济出现泡沫的迹象变得明显，我也不认为用货币政策对付通胀是个多好的办法。而且，即使美联储实时监控到通胀指标达到警戒程度，我还会坚持不能完全依赖货币政策去解决所有有关通胀的问题。”最近美国股市全线上涨，不少投资者认为这是通胀风险开始升高的表现。对此，埃文斯表示，股市上涨和资产泡沫没有直接的关联，“目前还不能肯定商品价格高企必然将带来通胀”。
     与此同时，美国堪萨斯联储主席霍恩认为，美联储应该升息，但为避免引发二次衰退，应该以一个克制的方式进行。霍恩说，美联储应该首先升息至1%，然后暂停一段时间，再升息至2%。几乎没有人认为利率会永远停留在零的水平。霍恩指出，通过将利率保持在近零的水平，美国政府一直在令储蓄者为负债者提供补贴，一旦升息，农场经济以及其他领域不断增长的债务将构成一个风险。他指出，小幅升息将向美国和全世界的企业发出这样一个信号，即他们的资产必须与负债相匹配。
     而据香港《商报》4月22日报道，美国总统奥巴马表示，房地产市场很可能是美国经济增长的最大拖累。奥巴马访问脸谱网站（Facebook）位于帕洛阿尔托市的总部时说，将房地产市场从目前的衰退中拯救出来很关键，因为只有房市复苏，民众才会有信心，进行更多消费，市场上才会出现更多工作岗位，从而使经济恢复增长。奥巴马指出，尽管一些地区出现了改善，但房市总体仍不景气。奥巴马目前正开始为期3天的全国巡回旅程，宣传其减赤政策。斯坦福大学政治学教授约恩?克罗斯尼克（Jon  Krosnick）说，奥巴马到访 Facebook并与该公司CEO扎克伯格站在一起，有助于让奥巴马获得更多年轻人的支持。
                                         （综合消息）
    新加坡将拥有人民币清算银行  
     据英国《金融时报》报道，新加坡已向成为首个海外人民币交易中心迈出第一步，此举标志着人民币的国际化进入了一个新阶段。
     新加坡金融管理局（MAS）4月19日表示，中国政府不久将指定一家中资银行在新加坡进行人民币交易的清算，这将使新加坡各银行能够直接经手人民币，而无需经由香港或中国内地各商业银行转手。“这是一个重大进展，”德意志银行常驻新加坡的货币策略师米尔萨?贝格（Mirza  Baig）表示。“可以把一家清算银行想象为一条接通新加坡和中国大陆的管道。新加坡将不再需要经过香港了。”官方数据显示，今年首季中国的国际贸易大约7%是用人民币结算的。中国央行正致力于提升人民币在全球贸易和投资中所扮演的角色，以改变中国几乎完全依赖美元的局面。中国央行拒绝对上述新加坡计划予以置评。
     据新加坡前总理、现任金管局主席吴作栋介绍，中国央行不久将批准中国内地一家大银行的新加坡分行处理清算业务。预计这家负责清算的银行将是中国工商银行和中国银行两家中的一家。这两家银行在新加坡的经营规模是中资银行中最大的。吴作栋没有说明该清算行具体将提供哪些服务。
     目前，中国内地以外地区唯一拥有人民币清算银行的地方是香港，在那里，中国央行指定由中行清算与内地市场的交易。随着人民币通过贸易途径流出中国内地，香港各银行吸收了其中大部分储蓄，并利用这些资金推动以人民币计价的金融产品市场不断增长。2月，香港的人民币储蓄飙升至4080亿元人民币（合620亿美元），比两年前高出8 倍以上。新加坡在人民币业务上的雄心，反映出这个城市国家在金融方面与香港的长期角力。
     香港拥有更多国际银行的区域总部，但在大宗商品和外汇交易方面逊于新加坡。在新加坡指定一家人民币清算银行，将为中国与东南亚的人民币贸易创造条件。但吴作栋淡化了新加坡与自治的中国特别行政区香港一争高下的前景。“我们没有和香港竞争的野心，”他表示。
                                                   （FT，2011.4.20）
    巴西难拒“中国制造”  
     据英国《金融时报》报道，随着巴西国内通胀上升，迪尔玛?罗塞芙（Dilma  Rousseff）总统领导下的政府正面临两难困境。截止4月中旬，巴西通胀率达到6.44%，距离巴西央行设定的上限6.5%仅一箭之遥。
     来自亚洲的廉价进口商品有助于降低家庭用品的价格，但也被指摘损害了本国制造商的利益。政府正被迫在维护本地工业和保护贫困人群免受通胀冲击之间做出取舍。巴西最大零售企业P?o  de  A?úcar副总裁雨果?贝特莱姆（Hugo  Bethlem）表示：“进口具有通缩效应，有利于抑制不断上涨的价格。”
     受去年总统大选前信贷迅猛扩张的推动，2010年巴西经济增长了7.5%。巴西政府目前预计，今年经济将增长4.5%左右。但是，这样的放缓尚不足以缓解经济过热局面。经济学家们预计，通胀率将在本月突破央行的目标范围，并在8月份见顶，达到7%左右。与此同时，央行为了对付高通胀已经采取了加息措施，并于4月20日晚将基准Selic利率从11.75%再上调25个基点，此前市场预期会上调25-50个基点。
     然而，巴西的利率在大型经济体中已经是最高水平。进一步加息只会吸引更多热钱流入该国，加剧巴西人口中的“汇率战”，推动巴西货币雷亚尔兑美元稳步升值。近几周内，雷亚尔汇率已经从1美元约兑1.65雷亚尔，升至1美元兑1.55-1.60雷亚尔的水平。为了增强加息效果，政府正在实施旨在抑制消费信贷增长的资本管制措施。消费信贷增长是巴西经济过热的源头之一。此外政府还开征了相关税收，以阻止企业在海外以低息借入美元，而后把资本收益汇回巴西，因为这种趋势正在推动雷亚尔走强。与此同时，政府正试图通过提高关税——尤其是针对中国商品的关税，保护国内制造业企业不受雷亚尔升值的冲击。本币升值正导致大量廉价进口商品涌入巴西。
     罗塞芙总统本月对中国进行了为期5天的访问。就在她启程的几天前，迫于国内行业游说团体越来越大的压力，巴西政府决定对从中国进口的合成纤维针织布征收每公斤4.1美元的反倾销税。但是经济学家们表示，这些贸易保护措施与巴西政府抗通胀的主战役相悖。欧亚集团的克里斯托弗?加曼（Christopher  Garman）表示：“他们并没有打着‘我们将利用廉价进口商品抗击通胀’这种算盘。”加曼表示：“从本质上来说，政府有多重战略，他们不想损及增长，他们不想货币升值，他们也不想要高通胀，可鱼和熊掌难以兼得。”
     最终，在对抗廉价进口商品方面，巴西政府可能注定要打一场败仗。据巴西工业和贸易部称，尽管巴西上月的总进口额中，来自中国的进口仅占14%左右，但中国商品已经垄断了巴西的某些行业，如合成纱纺织品行业。
     与此同时，从中国进口纺织品的巴西企业坚称，尽管关税上调，他们也将继续从中国进货。巴西纺织品进口协会（Association  of  Textile  Importers）会长乔纳坦?施密特（Jonatan  Schmidt）表示：“巴西纺织业的产量根本满足不了需求。”“我们只能继续进口，最终埋单的将是消费者。”
                                                 （FT，2011.4.22）
                         国内与港台经济
    汇丰银行上调港GDP预测
     据香港《大公报》报道，虽然通胀威胁挥之不去，但汇丰看好中国及印度经济前景，将带动亚太区内部增长。汇丰经济研究亚太区联席主管范力民表示，香港直接受惠于内地经济增长，故上调香港今明两年的经济增长预测，分别由5.2%及4.6%，上调至5.5%及4.9%。汇丰并上调新加坡的经济预测，由增长5.3% 上调至5.8%，内地则维持今年经济增长8.9%不变。
     范力民指出，亚太区未来数月仍面对三大风险，一是油价高企，二是日本地震影响生产供应链，三是欧美需紧缩开支以削减财赤，以上因素将令经济放缓。他解释，高油价将令通胀升温，令各地央行虽透过让货币升值及加息等压抑通胀，而日本地震则短期影响电子及汽车等生产零件的供应。他表示，油价走势是未来重要关键。他预期，油价将处150美元水平一段时间，下半年回落至100美元，但若油价长期处于150美元，即对经济带来巨大风险。
     虽然面对上述挑战，但他指出，内地经济增长持续强劲，未有因紧缩政策而放缓。而香港受惠内地旅客消费，带动内需，故上调香港今明经济增长预测至5.5%及4.9%，邻近地区如新加坡、台湾及韩国等亦会受惠。香港因实施联系汇率的关系，未能透过货币政策压抑通胀，但他认为，联系汇率行之有效，不认为会有改变。他续称，香港政府已透过种种措施预防房地产价格过热，初步亦见成效，若港府再推冷却措施，亦不叫人意外。该行估计，香港今明两年通胀分别为4.7%及4.8%，但不会出现如90年代般的高通胀水平。
     内地方面，汇丰预测，今明两年经济增长分别为8.9%及8.6%，通胀则为3.9%及2.9%。范力民表示，内地积极控制食品价格，料随着食品价格回落，第二季通胀将下调至4.5%水平。他又预期，人行于未来数月将会再加息一次，加幅为25点子，并再上调存款准备金率50点子。他估计，人民币汇价的波动将会扩大，惟波幅由内地政策决定，难以估计。他续称，内地希望让市场明白，人民币汇价并非只有向上，亦有向下风险。
     至于股票市场方面，他指不会作出预测，但认为面对三大风险，料股票市场将持续波动。他续称，由于预期美国低息情况将持续至明年年中，预期资金将继续流入新兴市场。
                                     （香港《大公报》，2011.4.20）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2011年4月22日收盘点：
    道琼斯工业平均：12506.00↑；纳斯达克：2820.16↑；标普五百：845.64↓；英国FTSE100：6018.30↑；法国 CAC40：4021.88↑；德国DAX：7295.49↑；日经225：9682.21↑；上证综合：3010.52↓；香港恒生：24138.30↑；台湾加权：8969.43↑；新加坡海指：3194.73↑；越南指数：456.45↓；南非金融时报40指数：29457.20↑；巴西BVSP：67058.00↑；印度BSE30指数：19602.20↓
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    全球汇价及主要商品期货价2011年4月22日收盘价（伦敦铜期货价4月21日）：
    欧元/美元：1.4561↑；英镑/美元：1.6509↑；美元/日元：81.8848↓；美元/人民币：6.5076↓；美元/港币：7.7704↓；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2011年6月交割）：1503.800美元/盎司↑；WTI轻原油（2011年6月）：112.29美元/桶↑；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：9645.00美元/吨↑；CBOT小麦期货（2011年7月）8.3460美元/蒲式耳↑；波罗的海干散货货运指数：1254.00↓
    （摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
    2011年第30期（总第1152期）2011年4月22日（星期五）
    地  址：北京阜外月坛北小街2号          E-mail：tsg-jjs@cass.org.cn  
     中国社会科学院经济研究所              kingwyf@263.net  
    邮  编：100836
    电  话：（010）68034160    传  真：（010）68032473
     下载或查看文档附件