中国CPI涨幅未来数月可能再创新高

                            经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         2010年第64期（总第1083期）  2010年8月13日（星期五）
         中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
    经济热点
    中国CPI涨幅未来数月可能再创新高
     据路透社报道，尽管国内灾害频发等原因导致的中国7月CPI超出警戒线已在大众普遍预期之内，但这些非持续性因素过去之后，仍应对后续物价的持续上涨做好心理准备。未来CPI仍有可能创出新高，而其推手就来自猪肉和粮食价格。
     分析人士认为，更多推高CPI的新涨价因素将在三季度发力，最乐观估计物价的回落也要在四季度。而若政府对物价上涨的容忍度提升，则如资源性产品价格改革等措施都有望在年内出台，CPI的后续走势届时还需重新估量。“（未来的）物价肯定上涨。”中国国务院参事陈全生表示，因目前价格统计中食品所占的比重仍然较大，“尽管有国家储备的调控，粮食价格不会是暴涨，但涨还是要涨的。”
     目前，食品类在CPI中的比重为32.79%，与上个世纪80年代60%左右的权重相比，已有大幅下降。7月CPI同比上涨3.3%，其中八大类商品价格中，食品价格上涨6.8%，涨幅居首。
     在影响食品价格的因素中，粮食和猪肉又是最主要的品种.由于自然灾害原因，今年中国夏粮总产量较上年减少了0.3%，而秋粮尽管长势总体较好，但仍面临诸多不利条件。从国际上看，俄罗斯等粮食主产区亦因灾害原因出现大面积减产，国际大麦小麦价格飙涨。
     安信证券首席经济学家高善文认为，由于中国市场相对封闭，国际粮食价格上涨能够传导到国内的也就是玉米和大豆，但这些都会传导到养猪成本的提高，进而推高猪肉价格，这对国内CPI的影响仍很关键。
     商务部和农业部编制的高频数据显示，8月份食品价格再度上扬。截至上周末（8月8日），食用农产品已经连续7周上涨；农业部数据亦显示，活猪价格连续第9周回升，仔猪价格自6月中旬以来连续7周回升，猪肉价格连续8周回升。
     其他的涨价因素则主要来自政府稳步推进的资源性产品价格改革，此前市场已有天然气，水电等生活基本用品涨价的预期。海通证券李明亮预计，中国今年将推行居民用电阶梯价格，电费将有所上涨；居民用水?用气价格也将在年内调整。未来两月CPI涨幅仍将达到3.0%以上。“我们认为7月份是一个（CPI）高点，10月份是一个高点，这之间也比较高，10月份之后会有回落，但回落幅度也不大。”国泰君安宏观分析师王虎称。
     尽管全球范围内的自然灾害导致粮食减产并引发物价上涨的担忧，但中国政府的殷实储备和强大调控能力足以应对来自内外部的挑战。政府希望借机提高农民收入成为中国粮食价格上涨的唯有可能。国家统计局新闻发言人盛来运就表示，尽管随着国际小麦等粮食的减产，国际粮价的上涨会对国内市场会产生一定的影响，但中国不存在粮价大幅上涨的基础。
     中国已经连续六年粮食丰收，政府粮食储备相当于中国粮食年消费量的一半左右，完全有能力调节市场供需。中国人民大学农业和农村发展学院副院长郑风田称，尽管今年下半年粮食上涨压力很大。但是中国的粮食价格与国家意愿有很大关系，这一次全球价格暴涨对中国的影响，目前看来有限。但多位农业专家称，长期来看，农产品应该持续涨价。目前粮食价格太低，抑制了农民种地的积极性。“如果决策层认为借着这次机会把粮食价格适当的涨一涨，也是有可能的。”郑风田表示，虽然粮食价格上涨会增加通胀风险，但收入分配制度改革，提高农民收入的要求也很迫切。
     自6月中下旬开始，生猪市场开始回暖，猪肉价格逐步走高.机构普遍认为，未来猪价还将继续保持上涨势头，只是持续时间存在争议，但三季度的上涨趋势基本确立。
     高善文预计，此轮猪肉价格上涨有望持续一年左右时间，生猪出场价或自最低点上涨60%。
     中信证券亦称，目前全国生猪存栏量处于年初以来的较低水平，加上局部受灾导致生猪死亡使得全国整体供给紧张的格局短期内仍无法改变.预计随着8月之后中秋国庆等节日备货需求的增加，近期高温消费量下滑的影响或将得到平滑，猪价仍将保持震荡回升之势。
     去年冬至以来，中国生猪价格持续走低。猪粮比价降至5:1，生猪生产全面亏损。之后4月初以来，中国监管部门在多个库点分期分批启动了中央储备冻肉收储工作，以稳定猪肉市场价格，保护生猪饲养户利益。之后，则出现猪肉价格的一路上涨，生猪饲养亦重回盈亏平衡点之上。
     而出于管理通胀预期的需要，政府有关部门在猪肉价格连续上涨之后也及时做出表态，称其供应是有保障的。国家发改委稍早在肯定中秋节（9月22日）前后猪价将保持目前回升势头之后称，“由于能繁母猪占生猪存栏的比重达10.7%，仍高于9-10%的正常水平，预计后期生猪供应是有保障的，生猪价格出现大幅上涨的可能性不大。”
     粮食和猪肉价格上涨的影响不仅来自与其自身对CPI的直接拉动，其对广大居民心理预期的干扰以及对金融市场的影响都需引起关注，管理通胀预期仍非常重要。
     中国统计局下属的中国经济景气监测中心和尼尔森联合发布的报告显示，仍有70%的消费者预期未来12个月价格会上升，且消费者未来六个月最为关注的问题中，食品价格上涨的关注度明显提高。“在一定的情况下，通胀预期对通胀的影响，比真实的供求关系的变化对通胀的影响可能会更大。”该中心副主任潘建成称。
     中国农产品市场此前出现大蒜、绿豆等产品价格疯涨的现象，其背后很大成分即是游资利用人们对价格变化心理预期的改变而进行的炒作，政府有关部门为此多次表示，应稳定居民通胀预期，遏制炒作行为。
     一般老百姓的通胀预期或许会促使他们增加消费，甚至开始抢购囤积商品；而债券市场的交易员却将对通胀的担忧，与中国央行停发三个月期央票联系起来，认为这或许是存款准备金率调升的前兆。
     有交易员认为，7月CPI涨幅创出高点，如果三个月期央票停发持续，央行维持偏弱的回笼资金力度，过剩的流动性可能会进一步加大通胀压力，央行可能不得不上调存款准备金。如此，则会导致股市和债市出现明显的波动。
     而李明亮提出了范围更广的担忧，即未来粮价的持续上涨可能会引领汽油等一系列其他产品价格的上涨，从而相互叠加并产生放大效应，未来的通胀压力将大大增强。
    （Reuters，2010.8.13）
    国际经济
    美国经济前景堪忧
     据英国《金融时报》报道，8月10日，美联储（Fed）向放松货币政策迈出了第一步。在人们日益担忧美国可能面临“双底”衰退之际，美联储下调了对经济前景的看法。在华盛顿召开的会议上，美联储货币政策制定者同意开始将到期的抵押贷款支持证券所得，再投资于较长期的国债，从而阻止央行在经济衰退期间积累的 2.3万亿美元资产负债表自然缩水。此举标志着美联储思路的重大转变——仅仅几个月前，随着经济日益复苏，美联储还倾向于收紧货币政策以抵御通胀。
     美联储官员大幅调低了其对美国经济前景的预测，表示“近几个月产出和就业复苏的步伐已有所放缓”。美联储补充称，近期复苏的步伐可能比预期的“更加温和”。
     将到期的抵押贷款支持证券所得再投资，本身并不代表着放松货币政策，因为它只是让美联储资产负债表规模保持稳定。如果未来几个月经济好转，美联储可以相对轻松地逆转该决定。但它的确标志着货币政策倾向从收紧明确转向放松——如果经济形势恶化，美联储接下来可能会像金融危机期间那样，进行大规模的资产购买。
     美联储将利率保持在目前0-0.25%的目标区间，并承诺“在较长时期内”保持利率不变。
     上月，美联储主席伯南克向国会表示，美国经济前景存在“异常不确定性”。美国经济受到欧洲主权债务危机、私人部门就业复苏迟缓和住房市场持续疲弱的打击。美国国内生产总值（GDP）年化增长率从一季度的3.7%放缓至二季度的2.4%，一些经济学家预测今年晚些时候经济增长将进一步放缓。
     而据《华尔街日报》8月13日报道，《华尔街日报》最新预测调查显示，经济学家们对美国经济复苏的力度越发感到日益悲观，尽管如此，他们并不认为决策者应采取更多措辞来扶持经济。
     此次调查采访了53位经济学家，并非每位经济学家都回答了所有问题。他们在调查中描述了美国经济所面临的增长乏力和失业居高不下的黯淡前景。经济学家平均预计，9%以上的失业率至少会保持到2011年6月，并预计未来12个月每个月新增就业仅136000人，这一预期低于7月份调查时的157000人。如果按照这一速度增长，新增就业岗位只能勉强赶上就业市场新加入劳动力的步伐。
     美国劳工部8月12日公布的上周首次申请失业救济人数再次上升，彰显出就业市场面临的困局。截至8月7日当周美国首次申请失业救济人数增长2000人，至484000人，为2月份以来最高水平。首次申请失业救济人数的四周移动平均值增加14250人，至473500人。
     另据香港《商报》8月9日报道，在美国近期公布一系列疲弱经济数据后，高盛集团多位经济学家对美国经济本已悲观的预期进一步趋于消极。近日，高盛经济学家下调了对2011年美国经济增长速度的预期，并表示美联储对高失业率的回应将是 “又一轮非传统的货币宽松措施”，其中包括收购更多资产等。
     以简?哈祖斯和埃德?麦凯尔维为首的高盛经济学家称，他们仍旧认为今年下半年美国实际GDP的平均年率增长速度将为1.5%，但同时预计到明年年底为止，经济增长速度将更加缓慢。根据高盛经济学家的预测，2011年美国经济平均年率增长速度很可能为1.9%，不及此前预期的2.5%，主要由于美国国会拒绝扩大经济刺激性措施。
     高盛集经济学家预期，美联储将继续实施非传统性货币宽松措施的“最初步骤”。他们同时预期，美国2011年的失业率不容乐观，年初将很可能升至10%，并在余下的时间里继续维持在这一水平。
     与此同时，美国前任财长奥尼尔和鲁宾认为，美国经济正在缓慢复苏，但实施另一轮经济刺激计划不会带来效果，且会产生更多的不确定性，并破坏信心。
     奥尼尔表示，美国经济复苏正在向着更加渐进的速度发展，事情并没有太过糟糕。但如果奥巴马总统对税收体制进行大幅修补，尤其是增值税，则形势将会发生巨大改变。
     鲁宾称，奥巴马将很快创建一个房地产税，增加对高收入阶层的税收，并保持中等阶层税收在“一定期限内”不变。此外，还将在未来的6个月里为削减财政赤字带来一个“认真的”开端，而这将在未来特定时期内产生作用。
     鲁宾建议推迟对中产阶级税收优惠措施的结束时间，因为目前美国经济十分脆弱，且失业率仍然高企。他并表示，克林顿执政时期创造了2280万个就业岗位，且克林顿极其精通经济政策，而目前奥巴马所处形势已完全不同。
     美国劳工部近日公布的数据显示，美国7月非农就业人数减少13.1万人，弱于预期，因私营部门的就业增长不足以弥补政府部门就业的减少；另外，7月失业率仍持平于9.5%。奥巴马就这些数据发表讲话称，私营部门促进就业的最新数据是一个“好兆头”，但他承认在目前失业率居高不下的背景下，美国需加快就业增长步伐。奥巴马说，复苏道路并不平坦，一些部门的复苏步伐快于其他部门。他指出：“美国制造业曾遭受重创，但人们要记住，2010年制造部门就业人数已增加 18.3万人，这7个月是近10年来制造部门出现的最强劲增长。”他同时强调，对于美国的工人、家庭和小企业而言，需要更快地促进就业增长。
     美国布鲁金斯研究所的一项研究报告显示，如果美国就业人数以每月20.8万人的速度增长，那么可能需要11.5年的时间才能恢复到衰退前的就业水平。 20.8万人是2000年以来美国创造就业最多一年的月度增长均值。该研究所还表示，即使每月创造32.1万个就业岗位，也需要近5年时间才能恢复到衰退前的水平。
    （综合消息）
    日央行维持现行利率0.1%不变  
     香港《商报》报道，日本央行8月10日发表声明，继续将银行间无担保隔夜拆借利率保持在0.1%的水平不变。声明指出，摆脱通货紧缩状态、回归物价稳定和持续增长的轨道仍然是日本经济面临的最为重要的课题。为此，日本央行有必要维持极为宽松的金融环境。对于未来日本经济走势，日本央行认为仍将继续保持复苏的态势。宏观供需将逐步趋于平衡，除生鲜食品之外的核心消费价格的降幅也将随之继续缩小。国际金融危机全面爆发后，日本银行于2009年10月将银行间无担保隔夜拆借利率从0.5%下调至0.3%，当年 12月又进一步降至0.1%，此后一直将基准利率保持在这一水平不变。
     日本财务省10日公布的数据表明，截至今年6月底，日本包括国债、借款和政府短期证券在内的国家债务余额首次突破900万亿日元大关，合计高达904.0772万亿日元。国家债务余额不断增加，使日本政府实现财政重建计划变得更加困难。
     日本内阁几位大臣10日纷纷发言，对近期日元升值问题表示关注。日本财务大臣野田佳彦在当天内阁会议后的记者会上说，日元汇率单向过度变动会对经济及金融稳定产生不利影响，他期待与日本中央银行合作共同应对日元汇率急剧飙升和通货紧缩等问题。进入今年8月以来，东京外汇市场日元对美元汇率一直保持在85.5 比1左右的高位。分析人士认为，日本政府高官纷纷发言，意在牵制日元继续升值。
    （香港《商报》，2010.8.11）
    欧元区经济喜忧参半
     据《华尔街日报》8月13日报道，周五（8月13日）公布的初步数据显示，欧元区第二季度经济增速达到四年来最快水平，受德国经济意外强劲增长推动。欧盟统计局公布，欧元区第二季度本地生产总值（GDP）环比增长1.0%，为2006年第二季度以来的最大环比增幅。欧元区第二季度GDP同比增长1.7%，创下2008年第一季度以来的最大同比增幅。上周接受道琼斯通讯社调查的经济学家一致预计，欧元区第二季度GDP环比增长0.7%，同比增长1.4%。欧元区第一季度GDP环比增长0.2%，同比增长0.6%。德国第二季度GDP增长2.2%，创1990年东西德统一以来的最大环比增幅，并且远高于经济学家预计的1.4%的增幅。
     英国《金融时报》同日报道，8月12日，市场对于欧元区外围国家健康状况的担忧有所加剧，此前希腊发布的增长率数据弱于预期，而爱尔兰支付的利率水平与三周前相比几乎翻番。  由于投资者逃向避险资产，德国基准市场利率跌至历史最低水平。在这一周，德国国债与希腊、葡萄牙、爱尔兰、意大利和西班牙国债之间的息差大幅上升。“这是本周一个有趣的小小警示信号。问题没有过去，缺点被掩盖了起来，”Evolution  Securities固定收益负责人加里?詹金斯表示。
     8月12日发布的初步数据显示，第二季度希腊在衰退中越陷越深。希腊统计机构估计，在截至6月底的三个月中，经济同比萎缩了3.5%，环比萎缩了1.5%。“2010年下半年将十分艰难……建筑方面出现了深幅下滑，而第四季度得不到旅游业的支持，”EFG  Eurobank高级经济学家普拉通?莫诺克罗索斯表示。爱尔兰的问题也十分突出，人们对于该国银行业产生了新的担忧，同时有市场传言称，欧洲央行正通过购买爱尔兰债券来进行干预。欧洲央行拒绝对此置评。
    （综合消息）
    国内与港台经济
    中国政府仍在“踩刹车”？
     英国《金融时报》报道，有新的证据表明，中国经济正加速放缓，这令全球市场感到恐慌。尽管如此，中国政策制定者似乎仍打算采取进一步的行动。
     就在本周，他们下令银行将巨额表外贷款（或许高达2.3万亿元人民币）转回表内，这可能影响银行在未来18个月的放贷能力。他们还宣布关闭能源利用效率低下的2000多家企业的设施。最近，中国总理温家宝将政府节能目标称作是“一条不应妥协的红线”。
     但是中国有一个薄弱环节。中国央行昨日制定的人民币兑美元汇率中间价，比周三收盘价低0.36%——这可能看起来幅度不大，但在人民币汇率变动缓慢的背景下，这是一次重大贬值。在昨日交易中，人民币兑美元汇率下跌0.15%，至1美元兑换6.7851元人民币。
     在一些分析师看来，人民币贬值可能反映出中国政府对经济的担忧。中国招商银行驻深圳分析师刘东亮向彭博表示：“中国央行可能在调整人民币升值步伐，因为周三的数据不太好。”
     然而，更有可能的是，这是央行在警告投机者：自6月放弃盯住美元汇率制度后，人民币目前是一种双向押注。近几周来，官员们反复强调，人民币将参考主要贸易伙伴的一篮子货币，而不仅仅是关注美元。随着美元升值和欧元再度走软，中国央行今日抓住时机，小幅压低人民币兑美元汇率。不过，正如苏格兰皇家银行的贝哲民所言：“美元恢复弱势后，（中国）将面临重大考验。”中国汇率新政的逻辑在于，人民币兑美元随后将升值。但前提是中国政策制定者对进一步收紧政策仍感到放心。
    （FT，2010.8.13）
    樊纲：人币不宜完全浮动  
     据香港《大公报》报道，中国经济改革研究基金会国民经济研究所所长樊纲8月10日在香港出席商界领导研讨会时表示，人民币汇率不能完全浮动，而应该适当管理，并预期人民币正在逐步升值，中期或将有较大浮动。
     曾经担任过中国人民银行货币政策委员会委员的他强调，会汲取日元全面浮动的教训，中国实行有管理的浮动汇率制度是应该提倡的。目前，人民币处于升值的阶段，应维持有限度的波幅，以维持汇率的稳定性。长期看，人民币兑美元的走势，人民币将会走逐步升值的道路。他举例补充称，从2005至08年人民币累计升值 22%。因此，渐进升值并不代表微小变动，“从中期来看可能会是较大的变动，而这对于重新平衡全球经济有意义，”包括贸易、投资及资金流向等。
     对于美元，他认为，长期来看仍面临贬值压力，这种贬值不只是对亚洲货币，而是对绝大多数货币。央行副行长胡晓炼此前则表示，人民币兑美元波动区间将来有可能继续扩大，但目前仍比较合适。
     谈到中国经济，他指出，以过去几年的经验来看，经济8%的增长即是所谓的有潜力增长，这不包括通货膨胀和通货紧缩在内。8%至9%的增长在他看来是适宜的，同时也是可持续的，他不建议经济双位数字增长。同时，他表示，今年的中国经济，对决策者来说是困难的一年，主要是因为决策者既需确保经济持续增长，亦要慎防经济过热、通胀及资产泡沫的风险，而经济复苏的步伐仍不稳固，所以政策调度的困难较大。去年中国采取宽松的货币政策，但今年政策上加强了管理，逐步收紧流动性及控制过度借贷。
     此外，樊纲就中国城市化问题表示，这是一个特殊的中国问题，目前中国城市化较工业化略有落后，但相对的好处则是城市化将有更多的能量发展，虽然会有所延迟但在逐渐转换中。未来10至30年，城市的发展将是迅速的，这意味着不仅将会在服务业产生许多新的工作机会，而且会有更多，包括消费及投资的需求。其中，投资需求包括长期的公共生活消费品，诸如铁路、地铁等城市设施，这是一个地区发展的重要引擎。
    （香港《大公报》，2010，8.11）
    中国7月贸易顺差远超预期  
     英国《金融时报》报道，中国贸易顺差在7月跃升至18个月来的最高点，再次引发了人们对中国采取更为灵活的汇率制度之后，人民币是否仍然被低估的疑问。
     根据周二（8月10日）发布的数据，7月中国贸易顺差达到287亿美元，大大高于6月的200亿美元，也远远超出此前分析师的预测。7月出口同比增长38.1%，增速其实已经较6月的43.9%有所放缓。但进口增长放缓更多，从6月的34.1%减速到22.7%。
     贸易顺差的增长将加大中国政府让人民币更快升值的压力。今年早些时候，北京方面还能够用一系列小得多的月度顺差数据——在3月甚至出现了贸易逆差——作为证据，证明中国经济已经在实现重新平衡，并减少了对出口的依赖。但过去3个月的数据显示，今年下半年中国贸易顺差将大幅增长。
     不过，中国进口增幅的放缓，很可能反映了国内经济的迅速降温，而这将使得中国的决策者们更加不愿意让人民币迅速升值。“这两个新的进展只会让华盛顿更加坚持人民币升值，而北京则更加抵触（人民币升值），”苏格兰皇家银行驻香港经济学家贝哲民说。这种僵局可能会导致美国国会再次寻求对中国出口加以惩罚，尤其是在11月的美国中期选举即将到来之际。
     中国在6月宣布取消实行了两年的人民币实际盯住美元政策，标志着其汇率政策的一大转变。但自那时起，人民币汇率只发生了轻微变化，兑美元只微升了0.78%。
     中国经济在今年下半年会以多快的速度放缓，将在很大程度取决于其房地产市场。在许多城市出现了房地产投机热之后，中国政府正在试图给这个市场降温。根据周二发布的数据，中国70个最大城市7月房价与6月持平，但同比增幅已经从6月的11.4%下降到了10.3%。
    （FT，2010.8.10）
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    全球主要股市2010年8月13日收盘点：
    道琼斯工业平均：10303.15；纳斯达克：2173.48；标普五百：1079.25；英国FT100：5275.44；法国 CAC30：3610.91；德国DAX：6110.41；日经225：9253.46；上证综合：2606.70；香港恒生：21071.57；台湾加权：7891.58；新加坡海指2939.97；越南指数：452.73；俄罗斯RTS：1479.73；巴西BVSP：66264.43；印度 BSE30指数：18167.03
    全球汇价及主要商品期货价2010年8月13日收盘价（伦敦铜为8月12日）：
    欧元/美元：1.2754；英镑/美元：1.5592；美元/日元86.1960；美元/人民币：6.7962；美元/港币：7.7724；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年9月交割）：1215.00美元/盎司；WTI轻原油（2010年9月）：75.39美元/桶；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7198.00美元/吨；CBOT小麦期货（2010年9月）7.024元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：2468.00
    （摘编：李彦松；责任编辑：王砚峰）
    2010年第64期（总第1083期）              2010年8月13日（星期五）
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