公司财务管理若干基础问题研究(国家自然科学基金)

    “公司财务管理若干基础问题研究”（以下简称“该项目”）系经同行专家评议、评审，由国家自然科学基金委员会管理科学部于2006年9月18日正式下文（文件号36100502-380-129）立项，以厦门大学为依托单位的重点课题（项目批准号70632001），项目负责人为沈艺峰教授，项目资助总金额为100万元人民币，研究期限为2007年1月至2010年12月。
    一、立项背景
    公司财务管理的基础问题主要包括公司财务政策和资产定价理论。公司财务管理基础问题研究在历史上曾经历了三次重大变革：20世纪30年代开始关于证券市场价格变动规律与内在价值评估问题的研究；20世纪50-60年代构建基于资本市场环境的公司财务管理理论框架及证券市场的风险定价模型；20世纪70年代后期，随着信息经济学和代理理论的引入，财务管理基础问题的研究从外部因素转向内部因素，从单一视野转向多元视野，并确立实证检验作为主要研究方法。20世纪末期以来，财务管理的研究出现新的发展趋势，主要表现在四个方面：（1）法作为公司治理的重要机制得到高度重视；（2）财务政策选择的理性假设受到严重质疑；（3）社会制度差异对公司财务管理的影响日益受到关注；（4）管理者与投资者之间、不同投资者之间的信息不对称问题得到深入研究。进入新的世纪，公司财务管理研究面临新的挑战，必须基于社会、经济、法律等环境的变化及研究方法的创新，从理论上重新思考公司财务管理基础问题，应用新的研究框架和新的研究方法进行创新性的研究，提出新的解释，探讨公司财务管理基础问题中的新的原理和规律。
    二、研究内容
    该项目结合公司财务管理现代理论的发展趋势，围绕法、非理性行为、社会制度差异与市场微结构等四大影响公司财务管理基础的新兴问题，根据我国社会经济制度背景、历史发展阶段性及公司所有权结构与证券市场微结构的特点，借鉴现代公司财务管理理论的研究成果，应用规范研究和实证研究方法，构建结合国情的理论分析框架和研究假设，检验与评价有关法、非理性行为、社会制度差异和市场微结构对公司财务政策选择和资产定价理论的影响。其研究意义在于通过对公司财务管理若干基础问题的研究，得出具有基础性、前沿性和原创性及应用价值的研究成果，丰富和发展我国公司财务管理的基础理论，为解决我国公司财务管理实践中面临的难题提供理论依据。
    三、研究团队
    该项目的研究团队主要依托厦门大学管理学院和厦门大学财务管理与会计研究院的财务与会计研究力量而组建。厦门大学管理学院在财务与会计领域的研究具有优良的传统，厦门大学财务管理与会计研究院是我国财务管理与会计研究领域中惟一的“985工程”二期哲学社会科学创新基地。该项目由沈艺峰教授主持，沈艺峰、吴世农与孙谦三位教授共同负责项目的总体设计，另有七名教授、三名副教授及十余名博士生参与了项目的研究。项目研究团队具有厚实的学术研究基础、丰富的国际交流经验、优良的学术研究传统与开放的研究合作平台。
    四、研究进展
    该项目分四个专题展开，每个专题均已取得预期的进展，主要研究成果与创新如下：
    1、法与公司财务管理研究。从“第一代国际性公司治理文献”跃升到“第二代国际性公司治理文献”，将公司治理中的财务管理问题从所有权高度分散下股东、董事会和管理者的契约安排扩展到所有权高度集中下投资者法律保护与所有权结构的新思路上；创建我国投资者法律保护指数，将投资者法律保护和所有权结构从既有研究文献中关于不同法系的国际比较扩展到基于不同历史发展阶段的时间系列分析上，从国家宏观层面扩展到公司微观层面，从而形成法与公司财务管理问题横向与纵向相结合的系统和全面研究。
    2、非理性行为与公司财务管理研究。从管理者的理性假设转向非理性假设，从外部影响因素分析扩大到对管理者的内在心理因素分析，充分利用心理学和行为科学等交叉学科的思想，结合公司财务管理实践展开跨学科、综合性的研究，对我国上市公司股权分置中的“锚定效应”、“群聚现象”和“羊群行为”、公司股利政策中的“迎合行为”、公司收购和兼并决策以及公司治理中的“过度自信”等管理者非理性行为展开深入的研究。
    3、社会与政治制度差异与公司财务管理研究。从研究单一国家转向不同国家社会政治制度差异对财务政策选择的影响，将既有关于公司资本结构和资本成本的研究从公司微观层面扩展到社会政治制度的宏观层面，将政治关系、传媒舆论、社会规范导入财务管理传统问题的研究，通过把社会学、政治学和制度经济学等多学科的研究思路引入公司财务管理基础研究领域，实现在公司财务政策选择研究上从单一学科的局部研究到跨学科和多学科全面研究的突破。
    4、市场微结构与公司财务管理研究。从资产定价的流动性溢价和私有信息溢价等市场微结构的崭新角度来进行资产定价模型的构建与实证检验，突破传统研究中的信息对称假设，构建适合于解释我国资产定价的理论框架与研究模型。