美国天然气行业发展与中国企业的投资机遇（上）

摘要：美国拥有完善的天然气管网与地下储气库等基础设施，两者协调运行有效保障了上游气田平稳生产以及管道高效输送。页岩气产量的爆发性增长打破了美国天然气市场的平衡，使得美国天然气价格远低于世界其他地区，部分LNG接收终端正在被改作出口终端，未来美国可能加入液化天然气(LNG)出口国行列，进而加速全球天然气市场的一体化进程。对于中国企业来说，与美国LNG出口商签订以HenryHub价格为基准的长期供应合同，有利于锁定价格合适的LNG补充气源，并提高管道气及其他LNG来源的谈判砝码，提升能源进口的话语权；适度向LNG上游业务延伸，参与美国天然气勘探开发、仓储运输、液化出口等业务，形成局域性一体化业务，充分挖掘产业链各环节的价值；同时，有针对性地收购或参股拥有先进页岩气开发技术的公司，为国内页岩气的开发积累技术经验。
    关键词：美国，页岩气，天然气，液化天然气(LNG)，基础设施，投资，价格

由于页岩气等非常规资源的成功开发，美国天然气资源量、产量大幅增加，天然气进口量逐年下降。北美整体供过于求的天然气市场环境使得该地区天然气价格显著低于世界其他地区。受利益驱动以及页岩气开发的进一步发展，未来美国可能加入液化天然气(LNG)出口国行列，从而对全球天然气市场产生重大影响。本文从美国天然气基础设施、价格等因素分析着手，通过对美国天然气行业发展现状及前景进行预测，探求中国石油企业进入蓬勃发展的美国天然气行业的投资机遇。
    一、完善的基础设施保障美国天然气市场发展
    本世纪以来，美国水平钻井技术和水力压裂技术取得历史性突破，使得其页岩气开发进入快速发展阶段，产量从2000年的112亿立方米增长到2011年的1820亿立方米，不但弥补了常规天然气产量下降，使得天然气总体产量逐年上升，美国天然气消费长期依赖进口的局面也因此得到改善。美国拥有完善的天然气管网与地下储气库等基础设施，两者协调运行有效保障了上游气田平稳生产以及管道高效输送。
    1.成熟的天然气管网
    
    北美是世界上天然气管道分布密度最大的地区，约有210个管道系统，长度约50万千米，管道密度达0.05千米/平方千米国土。其中，州际管道系统109个，约34.9万千米，州内管道系统101个，约14.1万千米。管道方向大致分为三个流向：一是由得克萨斯东部、路易斯安那、墨西哥湾流向美国东北部、东南部；二是由加拿大流向美国西部、中西部及东北部市场；三是源于落基山脉地区，流向美国西部和中西部。三个流向都旨在主要供应美国两大区域——一是以华盛顿、纽约等为核心的东北部地区；二是芝加哥、底特律等中西部地区等消费市场。未来美国将重点建设中部页岩气区-东部地区、墨西哥湾沿岸的管道。
    美国的天然气管道运输高度市场化，管道运营主要由独立的运营商负责，政府监管主要集中在保证管道独立运营、环保要求和管输费。管道公司不参与资源和市场的交易，仅作为运输商收取管输费，并在技术层面掌控管道的输送能力，保证天然气贸易量的正常运输；只要市场需要并有经济效益，管道公司可以向能源监管委员会提出管道建设申请，能源监管委员会从环境、管输费等方面进行审查。在管输费方面，联邦和各州的能源监管委员会以管道公司上报的成本费用为基础，允许管道公司有10%左右的投资回报率，并规定管输费上限。
    由于天然气管道行业市场化程度高，准入门槛较低，任何企业只要自主判断建设管道具有经济效益，即可开始建设管道。管道运输的投资回报一般在10%左右，低于上游气田开发15%20%的投资回报率，但投资风险较小，收益稳定。此外，管道运营商对天然气供应商实施无歧视准入，符合质量标准的天然气均可接入管网运输，加上完善的天然气管网，这也为中小企业从事小规模天然气上游开发创造了条件。
    2.天然气仓储设施数量多
    
    目前美国地下储气库数量位居世界第一，本土48个州共有415个地下天然气仓储设施，遍布全国所有消费中心市场和管网气田附近。天然气储气库主要分为三种：一是枯竭油气田，约占86%，主要集中在美国的东部、中部和西部；二是含水层储气库，约占10%，主要集中在美国中部偏东地区；三是盐穴储气库占4%，多位于美国南部(见图1)。地下仓储设施的库容总量约2277亿立方米，调峰工作量1113亿立方米，约占2010年天然气消费量的20%。
    地下储气库已经成为美国天然气产业链的重要组成部分，库容量占全部调峰气量的80%以上。同管道行业相似，储气库行业的市场化程度也较高，美国有超过115个储气库运营公司，多数为独立运营商。政府在储气库建设方面的职责主要是严格控制储气库费率，监管储气库建设的健康、安全、环保。储气库运营商根据市场需求，自主建设与销售量匹配的储气库，地下储气库设计能力一般按照日供气量中间值的15%左右乘以12年(365730天)或保障60天供气考虑。运营商根据市场需求变化，低价时买气注入储气库，高价时售气满足市场调峰需求，利用价差套利。
    3.对基础设施能否满足未来发展存在争议
    
    对于基础设施能否满足未来美国页岩气快速发展的需要，上游勘探开发商和基础设施独立运营商存在不同看法。很多上游勘探开发商从勘探潜力、未来产量预测和市场拓展着眼，认为基础设施无法满足页岩气长期发展的需求；但是基础设施运营商往往从市场的现实需求出发，在潜力转化成实际需求后再做出投资决定。由于对页岩气潜在可采储量、高峰产量和产量递减率的估测存在着不同认识，而且部分低品质、高成本的天然气资源开发还有待于地质认识和开采技术的进步，因此运营商对基础设施投资的规模和速度的认识具有较大不确定性，由此导致美国基础设施保障能力可能不能满足未来实际需要。
    二、美国液化天然气(LNG)出口前景
    
    1.美国天然气价格远低于世界其他地区
    
    北美天然气市场相对独立，气价主要由供需决定，基本不受其他市场影响。目前美国气价较低，一定程度上说明该市场已经基本饱和。
    (1)HenryHub价格
    HenryHub价格是北美天然气市场价格标杆。由于页岩气等非常规天然气得到大力开发，HenryHub天然气价格自2008年以来一直处于较低水平，2009年甚至低于4美元/百万英热单位，2010年略有回升达4.39美元/百万英热单位，2011年开始逐步走低，2012年甚至一度跌至2美元/百万英热单位以下。多数研究机构认为，美国目前的天然气价格已经低于上游成本，不具有可持续性，未来天然气价格将在市场机制作用下逐步恢复，但对未来的具体走势存在分歧。
    高盛认为以下因素将推动美国中期气价上涨：一是美国燃煤电厂退役改为燃气发电后，预计将增加1.4亿1.7亿立方米/日的天然气需求；二是LNG出口将使美国国内供应减少，从而导致气价上升；三是目前的低气价将进一步推动天然气化工的兴起，在气价低于5.50美元/百万英热单位的情况下，气价每下降0.50美元/百万英热单位，天然气化工将增加消费0.6亿立方米/日；四是今后美国天然气汽车的用气需求将增加，尽管目前汽车用气仅占天然气消费总量的0.1%。综合考虑，美国页岩气继续发展将会使得国内天然气供应充足，考虑以上需求增长因素，中长期美国天然气价将略有上升但不会超过4美元/百万英热单位。
    (2)LNG价格
    当前世界LNG贸易没有统一的国际价格，美国LNG价格主要参考长期管道天然气合同及HenryHub短期天然气合同价格，受天然气供应量增大导致现货价格降低的影响，LNG价格在4美元/百万英热单位左右。在欧洲，LNG价格通常参考低硫民用燃料油、汽油等竞争燃料价格，目前维持在910美元/百万英热单位；亚洲则没有一个明确的参考价，中长期LNG合同价格一般与日本进口原油综合价格挂钩，导致LNG进口国议价能力较弱，受国际油价高企影响，LNG价格维持在14美元/百万英热单位以上。美国的LNG价格相比欧洲和亚洲都具有明显的优势。
    2.LNG接收终端拟改作出口终端
    目前美国共有9个正在运营的LNG接收终端，再汽化能力约为8510万吨/年，另有5个拟建终端，建成后年再汽化能力约为3410万吨/年，主要集中在墨西哥湾沿岸地区和东西海岸。
    随着页岩气的发展，美国对进口天然气需求开始锐减，目前许多终端几乎处于空闲状态，2010年平均利用率约12%，只有Evertt终端的利用率达到57%，还有两个终端利用率达到20%左右，其余几乎为零，其他在建和未建项目也放缓了建设速度。由于美国天然气产量大幅攀升且气价低迷，许多LNG终端正在考虑将现有终端改造成液化出口装置。目前运营的9个终端中，有5个拟建或在建LNG出口终端，一旦如期投产，LNG出口能力将达到5200万吨/年。其中Cheniere拥有的SabinePass终端，出口能力约为1800万吨/年，已于2011年与英国BG、西班牙Fenosa、印度GAIL、韩国KOGAS四家公司分别签署了350万吨/年的LNG供应合同，分别从2015、2015、2017、2017年开始出口LNG。2012年初，BG在原合同量基础上又追加了200万吨/年。
    3.美国天然气出口将加速全球天然气市场一体化进程
    长期以来，美国一直是世界最大的天然气消费国，为保证国内供需平衡，政府对天然气进口持鼓励政策，对天然气出口有一定限制，规定申请出口天然气的公司必须获得出口许可、技术许可，并要出口至与美国有贸易协定的国家，2010年规定天然气出口目标国仅限15个协议国。此外，申请者必须保证不能因为出口导致国内供应短缺。
    2011年5月，美国一反过去限制天然气出口的政策，能源部批准了Cheniere公司的出口申请，允许其向除受美国制裁以外的所有国家出口LNG，并允许部分原LNG进口终端改造为进出口双向设施。由于美国天然气价格与欧洲和亚太进口LNG价格差距较大，极大地刺激了美国油气公司出口LNG的积极性。
    高盛公司对Cheniere公司的SabinePassLNG终端将LNG分别出口至欧洲和亚洲进行评估：如果出口目标地为欧洲，考虑购气成本、天然气处理费、燃料成本、船运成本和再汽化成本等因素，美国LNG出口到欧洲的价格至少应是9.20美元/百万英热单位，即如果2015年欧洲气价能够维持在9.20美元/百万英热单位以上，HenryHub价格低于5.50美元/百万英热单位，那么向欧洲出口LNG就是经济可行的。目前欧洲地区签署的长期LNG合同价格普遍在11美元/百万英热单位，未来美国LNG出口到欧洲具有经济可行性。
    如果出口目标地为亚洲，考虑上述成本因素，美国向日本出口LNG，包含合理利润的价格仅约7.17美元/百万英热单位。亚洲主要消费国进口LNG价格与油价挂钩，进口LNG价格是世界上最高的——2010年日本进口LNG到岸均价为10.91美元/百万英热单位，2011年为12美元/百万英热单位，因此亚洲也是美国LNG出口的最理想地区。根据Chenerie公司与印度GAIL、韩国KOGAS等四家公司签署的20年长期供应合同，亚洲进口LNG不再与原油价格挂钩，均执行115%×HenryHub价格加上2.153美元的定价公式。如果今后HenryHub气价平均为45美元/百万英热单位，按定价公式计算，LNG离岸价格约为6.758.75美元/百万英热单位，再考虑美国到亚洲的运输成本2.5美元/百万英热单位，美国LNG到亚洲的到岸价格可能接近11美元/百万英热单位。与亚洲目前的LNG进口价格相比，美国LNG出口到亚洲仍具有一定竞争力。
    因此，美国页岩气的发展不仅对美国天然气供需格局产生了重大影响，而且随着美国LNG出口的影响，将逐步打破北美、亚太、欧洲三大天然气市场各成体系的格局，世界天然气市场整体联动性将大大加强。