发展和完善我国原油期货市场（下）

摘要：中国原油期货上市意义重大，上市时机已经成熟。完善原油期货市场需要采取打破石油市场的垄断，吸引广泛的市场参与主体；建立更具开放性、操作性更强的交易机制；建立并完善石油战略储备体系；大力发展资本市场，构建多层次金融市场体系，推进石油金融一体化；多视角择机推动“石油人民币”体系的建立，促进人民币的崛起等措施。
    关键词：原油期货，期货市场，上市意义，上市时机，发展建议

3 建设和完善原油期货市场的建议[7-10]
    
    3.1 打破市场垄断，吸引广泛的市场参与主体
    原油期货能成为商品期货交易中最活跃、运行最成功、影响力最大的商品期货品种，必须依赖发达的现货市场，因此我国要建立健全具有一定影响力的原油期货市场，就要吸引国内外广泛的市场参与者在这里进行交易。
    在我国，中国石油天然气集团公司、中国石油化工集团公司和中国海洋石油总公司是石油行业的三大巨头，基本建立了各自独立的原油生产、炼制和进出口体系，而其他原油企业都不同程度地依赖于这3家公司，因此我国的原油现货市场主体相对缺乏。依据国际经验，没有多元化的参与主体，市场很难做大，更难以形成全球的影响力。因此，只有打破垄断，使其他石油企业进入石油市场，形成三大石油集团、石油消费企业、各级经销商、石油贸易企业以及期货交易所之间相互竞争的局面。打破石油市场垄断局面、加大竞争力度，有利于降低三大石油企业面临的市场风险，促进石油市场稳定发展；有利于增加市场现货流通量，促进石油现货市场的形成，为石油期货市场的形成提供现货基础；有利于形成合理的市场价格。另外，要建立在亚太地区乃至全世界具有影响力的原油期货市场，我们还要吸引国内主要石油公司以外的其他国内外石油生产、加工、贸易以及消费企业来参与我国原油期货市场的交易。除了石油相关企业以外，还要创造条件吸引国内外的期货公司、商业银行、投资银行等金融机构以及个人投资者到中国原油期货市场进行交易，在所有的这些参与者里面，尤其要重视跨国石油公司的参与，并且鼓励它们进行原油的实物交割。因此，要发展原油期货市场，解决方案是放开市场，进行石油行业体制改革，让更多的民营和外资企业进来，让市场活跃起来。
    3.2 建立更具开放性、操作性更强的交易机制
    建立原油期货市场的目的不是要设立一个“境内投资者的交易市场”，而是建立一个希望能吸引境外投资者、生产商、贸易商和消费者的市场，提升中国对石油定价的影响力。因此，一方面要着力建立开放、活跃的国际性交易平台。评价期货市场运行的成功与否，最重要的标准在于交易是否活跃，大量频繁的交易是期货市场套期保值及价格发现功能实现的基础。场内期货交易容易正确估值，具有规范的市场监管，而场外市场可以提供更多个性化产品与服务，比场内交易更加灵活，吸引更多信用较高的国际参与者和实力不均等的中小参与者。场外交易不仅能够活跃市场，还能倒逼场内交易建立更完善的交易体系、制定更详尽的法规、不断进行金融创新。如果参与交易的公司只限在国内注册、以人民币结算，交易标的仅限于国内品质较高的成品油，可能会使海外投资机构、国外成品油提供商等市场参与者流失。只有市场交易和投资水平达到一定活跃程度，才会发挥原油期货市场的价格发现作用，真正实现争夺原油定价权的目标。另一方面是要建立合理的监管体系，保障市场公平有序。中国在时区上与欧美作息时间有差别，外资最初可能会持观望态度，等待交投比较活跃后再选择进入市场。中国原油期货市场要想克服时区劣势，吸引更多的国际参与者，必须减缓货币政策监管压力，建立合理的监管体系，保障市场公平有序。另外，在期货市场的建设过程中，需要审慎地规划和设计交易合约和交易规则，包括选择交易标的、标价货币、交割条件、准入规则，以及披露和报告规则等。通过这些规则的引导和其他有效措施的配合，限制市场投机因素，这对于期货市场的健康发展至关重要。适度地控制我国原油期货市场对国际资本、国际石油市场的开放程度，对实现“争夺定价权”的目标同样至关重要。
    3.3 建立并完善石油战略储备体系
    研究表明，石油储备是当今世界防止和减少石油供应中断危害的最可行、最安全和最有效的手段，只有建立起完善的石油储备体系，才能切实提高国家应对石油供应中断和石油市场剧烈波动的能力。因此，及早建立完善的石油储备体系、拥有适当的石油储备也就自然成为各国能源安全战略的重中之重。与发达国家已经建立完善的战略石油储备体系相比，尽管我国石油储备建设步伐很快，但仍然处在起步阶段。如果完全走发达国家的老路，我国石油储备建设的速度将很难适应国民经济发展的要求。因此，应尽快发展原油期货市场，吸引国内外石油生产商、炼油商和贸易商的积极参与，扩大我国在亚太地区石油市场的影响力，推动亚洲石油交易中心的建立。同时，原油期货市场的发展，能够吸引更多的社会资源参与交割库的建设，这些仓储设施在一定程度上等同于商业储备，可成为我国石油储备体系的重要组成部分。从目前国际经济和政治形势看，为强化国家石油安全，应对突发事件，我国必须建立完善的石油战略储备体系，以保证石油的不间断供应能力。由于石油战略储备是和市场直接挂钩的，因此，建立石油期货市场将有助于完善整个制度。中国是石油消费大国，利用庞大的石油消费量，发展和完善原油期货市场，吸引大量原油现货在中国交割。这样国际原油贸易商将在中国建立交割仓库，将原油主动运往中国，这样不仅可以大大节省原油进口的运输和存储成本，还可以为中国原油战略储备提供部分基础同时加快中国商业原油储备的建设，减轻国家原油战略储备压力。因此，可以说，石油战略储备体系的建设和原油期货市场的建设相辅相成。
    3.4 大力发展资本市场，构建多层次金融市场体系，推进石油金融一体化
    石油期货市场的建立和发展需要成熟的商品市场、资本市场和金融市场的保障与支持。我国的商品市场、资本市场和金融市场还处于发展阶段，这就要求我国加快体制改革，促进资本流通和金融开放，实现石油金融一体化。石油金融一体化，指借助金融的支持，使石油企业可以实现产业资本与金融资本的融通，更好的帮助企业实现套期保值、价格锁定和规避经营风险。这包括两方面内容：一方面要利用金融资本积极参与期货市场，另一方面要利用金融政策规避国际经营的风险，特别是融资风险。企业必须广泛拓宽融资渠道，综合运用各种金融工具，为企业国际化经营提供支持。资本市场的开放程度和国家的经济实力对期货品种的活跃程度有很大影响，国际性的市场与这两点密不可分。原油期货可能会带来的境外资金流入风险，如果希望原油期货真正发挥作用，就需要放开相应的资本市场。实际上发达国家的定价权也是伴随着它们产业资本和金融资本崛起的历史过程发展起来的，它绝非一蹴而就，一两年就能获得的权利。比如美国，它的定价权的获取也是随着它的石油市场、货币市场、外汇市场、金融市场以及其他衍生品市场联动而组成的一个复杂的定价权体系。从国外原油期货市场发展经验来看，金融市场高度开放发达和产量全球领先是两个重要条件。然而，国内原油在市场基础和金融环境两方面都还尚未成熟，目前应着力于推进资本流动和金融市场的开放以及原油产量提升，可以参照美国等发达国家经验，深化原油与金融领域的结合，成立原油投资基金、原油现货交易型开放式指数基金（ETF）等能源衍生品，为我国投资者通过原油进行资产的保值增值提供必要渠道，同时通过我国自己的金融力影响量原油价格，减少国际资金对原油价格炒作所带来的恶性通胀等不利影响。
    3.5 多视角择机推动“石油人民币”体系的建立，促进人民币的崛起
    “石油美元”曾经在石油贸易中扮演了不可替代的角色，而随着金融全球化及国际货币体系的不断调整，其地位也在发生变化。特别是中东地区的石油输出国，靠虚高的油价换来贬值的“石油美元”，国家财富大幅缩水，部分产油国已经提出并开始尝试在石油贸易中放弃美元，转而采用其他货币或一揽子货币，“石油美元”面临严峻的挑战。在当前金融全球化及国际货币体系不断变化整合的进程中，一些产油国政府已开始要求买家用美元以外的货币与其结算，故而“石油欧元”、“石油日元”陆续登场，国际石油定价和交易货币多样化趋势开始形成，不少国家都表示愿意接受人民币结算方式。而我国与他国签订的贷款换石油亦可算是寻求石油非美元化的一种尝试。目前，人民币国际化的趋势比较明显的，如目前已允许日本购买中国的人民币债券等，未来步骤可能会继续加快，这是一个长期的趋势。同时，人民币与美元适当脱钩正处于进行状态；产油国也已经产生了多币种结算的强烈需求，人民币靠近石油也具有了现实意义。可以预见，如果以人民币计价的原油期货推出后，随着交易量的不断扩大，交易需求不断增加，人民币流通率以及应用范围也将随之扩大，进而使得人民币国际化与原油期货相辅相成，相互促进，共同发展。
    因此，国家应鼓励更多企业进入国际石油金融市场，积极尝试石油交易人民币结算，即“石油人民币”结算，逐步建立石油期货市场和石油金融的人民币体系，从而逐步尝试建立“石油人民币”体系。这样不仅可以降低我国石油交易价格的波动风险，提高我国石油供给安全，而且有利于提升人民币的货币地位，构建起人民币国际化的“第二战场”，有助于人民币成长为世界货币。
    参考文献
    [1] 夏妍妍.中国石油期货市场研究 [D]. 北京：中国地质大学，2011.
    [2] 徐凌.国内推出原油期货意义重大 [N]. 期货日报，2012-03-02.
    [3] 郑亚秋.石油期货价格的波动性研究 [D]. 重庆：西南大学，2011.
    [4] 戴毓.石油期货市场波动性与风险管理研究 [D]. 南京：航空航天大学，2009.
    [5] 陈云富.原油期货上市迫在眉睫 [N]. 中国能源报，2012-03-19.
    [6] 仝晓波.原油期货上市初步方案令人振奋 [N]. 中国能源报，2012-05-16.
    [7] 王震.中国石油期货市场的发展与展望 [N]. 期货日报，2005-08-25.
    [8] 朱颖超.发展和完善我国石油期货市场的对策与建议 [J]. 当代经济管理，2009，31（1）：34-37.
    [9] 陈柳钦.构建我国石油金融体系的路径选择 [N]. 中国能源报，2012-03-19.
    [10] 陈柳钦.完善石油储备体系，保障国家石油安全 [N]. 中国能源报，2012-02-13.
    （作者单位： 中国能源经济研究院）