不利中国房价的四项改革

                        经济走势跟踪
               Macroeconomic  trend  monitor
               中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
               中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心
               中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
               2014年第20期（总第1437期）2014年3月15日（星期六）
    [本期要点]：如何看待中国经济放缓    全球金融体系风险犹存    OECD认为美联储需谨慎缩减购债规模    不利中国房价的四项改革  
    经济热点
    如何看待中国经济放缓  
     中国经济增长年初出人意料的放缓引发了经济学家和市场观察人士的广泛关注，同时也引大家发了关于中国经济增速问题的热烈讨论。
     中国年初增长放缓超预期       英国《金融时报》的一篇文章认为，近年中国经济出现了一个固定模式：开局不利加剧市场担忧，随后中国政府出台支持力度较大的政策，在年底前使增长回到正轨。
     该模式的前半段（2012年和2013年都是如此）再一次淋漓尽致地呈现出来。3月13日公布的数据显示，从工厂车间到购物中心和建筑工地，2014年初中国经济几乎所有领域都表现欠佳。铜、铁矿石等与中国增长紧密相关的大宗商品已遭遇巨大抛售压力。决定当前至今年末乃至未来中国经济命运的问题将是，该模式的下半段（即转向刺激力度更大的政策）是否也将重演？由于中国最高领导层的两位核心人物——国家主席习近平和总理李克强在任职满一年后承诺推进深层结构改革，这个问题的答案比过去更不确定了。“我们一直认为这两位新领导人将减少对增长的注重，但当前增速放缓幅度之大，很可能仍大大超过他们所能承受的程度。”法国兴业银行分析师姚伟说。
     今年初中国增长放缓幅度出乎分析师们意料之外。3月13日公布的数据勾勒出了2014年中国经济的第一幅全景图（1、2月数据同时发布是为了消除春节日期引起的数据扭曲）。2014年1-2月份，工业产出同比增幅放慢至8.6%，低于去年12月9.7%的增幅，也不及预期的9.5%。这是自2009年8月以来最低的工业产出增幅。工业产出增幅与总体经济增长密切相关。房地产销售（以往一直是中国大宗商品需求的一个先行指标）异常疲软，商品房销售额同比下降3.7%，远低于去年26.3%的增幅。固定资产投资与社会消费品零售总额增幅也都有所下降。增长放缓的主要原因在于，在过去5年债务水平猛增之后，中国政府主动发力抑制金融风险。2013年下半年，中国央行从经济中抽走现金以推高融资成本，同时也着力打击“影子银行”。习近平还发起了一场严打官员贪污腐败与铺张浪费的运动，在更广范围内抑制了消费增长。
     在3月13日闭幕的人大会议上，中国政府将2014年增长率定为“7.5%左右”，与2013年相比保持不变。但与前些年对比鲜明的是，官员们强调了增长目标的灵活性。这让一些分析师得出结论：中国政府仍将坚持其比较鹰派的立场。
     中国经济并未硬着陆
     《华尔街日报》认为，数据给人的初步印象是，中国今年要实现7.5%的经济增长目标有一定难度。鉴于中国是全球第二大经济体和第一大贸易国，中国经济放缓将对亚洲乃至全球的增长产生影响。以下是稍微经过编辑的经济学家对上述数据的反应：
     美银美林的陆挺、Xiaojia  Zhi和Sylvia  Sheng认为，中国政府已采取了一些措施，这点从银行间利率大幅下降和人民币贬值中可以看出来。在春节假期过后，我们预计北京将增加在基础设施和民生项目上的支出。我们现在认为，随着新领导层巩固自己的权力，推出这些措施的可能性将大增。北京可能会推出其他一些支持性的措施。不过，我们认为，考虑到银行间利率较低，下调存款准备金率的可能性依然很小。
     澳新银行（ANZ）经济学家刘利刚与周浩表示，我们确实看到，随着人民币贬值1.7%，市场流动性大幅改善，中国央行已经采取了宽松的货币政策立场…进一步的政策放松措施，包括进行更多的财政支出以及下调存款准备金率，或有可能推出。李克强今日在全国人大新闻发布会上含蓄地表示，不希望出现去年“钱荒”那样的重大市场波动，所以我们预计中国的货币政策未来将变的积极，并具有前瞻性。我们认为，如果目前宽松的货币政策环境得到持续，则存款准备金率或需要被下调。这样的话，宽松政策将由此展开。
     汇丰（HSBC）的屈宏斌与孙玮认为，温和的通胀水平令中国政府拥有较大政策灵活性，可以缓冲增速放缓的影响。李克强总理今天还提醒媒体称，中国有能力也有方法确保经济在一个合理区间增长…若有需要，央行或通过公开市场操作与存款准备金率来对货币政策进行微调。尽管政府债务攀升，但是中国仍有空间进行有针对性的支出…今天公布的数据显示出，在金融投资项目上的预算支出放缓，但是考虑到政府预计今年财政赤字规模将加大，所以金融投资项目的支出速度或有加快的空间。
     凯投宏观（Capital  Economics）的威廉斯（Mark  Williams）和普里查德（Julian  Evans-Pritchard）指出，3月14日公布的工业增加值、固定资产投资以及零售额数据展现出一幅更加清晰的图景，显示出中国经济普遍低迷的景象，以及信贷增速放缓继续令经济活动承压……对于未来会如何发展，李克强3月14日的新闻发布会具有意义。李克强语气轻松，强调称7.5%左右的国内生产总值（GDP）增速目标是灵活的。当被要求对此表述加以明确时，李克强只是简单的表示，GDP增速需要支撑起足够的就业和收入增长。进一步看，若经济增速朝着比方说7%的水平放缓，那么中国政府确实拥有采取行动的空间。中国的财政实力强大，信贷增长方面没有立刻受到抑制的情况。
     苏格兰皇家银行（RBS）高路易（Louis  Kuijs）则认为，对于中国经济增速，我们并不极为担忧。我们目前维持对2014年相对良好的基本预期不变……我们仍然预计：1、尽管货币环境更为稳定，但是许多中国国内增长引擎仍然存在，其中消费、城镇化以及服务业尤为引人注目；2、全球需求增长目前处于改善之中，这将对今年的中国经济构成支持……不过若内部增速令人失望，且未来几个月经济放缓持续，那么我们将需要调整2014年增速预期。另外，若经济增速的下行压力持续，我们预计中国政府将寻求措施来支持经济。
     为什么说中国经济增速必然下移？
     对中国经济的现实格局和长期经济增长前景，近两年在中国经济学家中间有不同观点。前世界银行高级副行长林毅夫教授2月份在纽交所做了一场关于中国经济增长前景的讲演，他预计在未来10年到20年中，中国经济还能有年均8%以上的潜在增速。
     复旦大学经济学教授韦森没有林毅夫那样乐观。他的判断是，中国经济增速目前正在下移，这是一个改变不了的自然趋势。但这绝不是在唱衰中国经济，因为，在未来十几年，即使中国经济增速下移到5-7%的增长率，从历史上来看，仍然是个很高的增长速度。
     韦森认为，继续8%以上的高速增长已不现实。在1930年出版的《货币论》中，凯恩斯曾提醒经济史学家注意：“各国利润的膨胀时期和萎缩时期与国家的兴盛时期和衰败时期异常地相符。”即一个国家经济是否在高速增长与繁荣时期，与这个国家各行各业的企业利润率或资本的回报率密切相关。这是观察中国经济走势的一个非常重要的视角。
     首先回顾中国经济的实际增长情况。从1952年到1978年，中国经济总量几乎没有多少增长，趴在那里没动。人类社会20世纪的历史、中国当代的历史，已经用铁的事实否定了计划经济体制。只是到1978年之后，三次市场化改革，才孕育了三次中国经济的高速增长，即1979年之后的农村土地承包制改革，1992年邓小平南巡后国有企业的民营化改革，以及2001年中国加入WTO后迅速加入全球化的世界分工体系。这实际上也告诉我们，中共十八届三中全会进一步肯定在未来中国要深化市场化改革，进一步发展市场经济，是符合人类社会发展大趋势的。
     中金公司的经济学家们曾用HP滤波法，计算出了中国经济的潜在增速，他们发现，中国的三次市场化改革，导致了中国经济潜在增长率的三次上行，但是自2007年之后，中国经济的潜在增长率已经开始下降了。现在也许有朋友会问这样一个问题：中共十八届三中全会肯定了中国经济的市场化道路，提出了深化市场化改革的60条决定，这是否会意味着在此以后，中国经济的潜在增长率还会再往上走？
     目前看来好像不是这样。最近我和我的学生陈达飞用较长时段的数据粗略估算了一下中国经济的长期增长趋势，发现尽管中国经济的潜在增长率仍在一个高位，但是却在2007年之后折头向下了，这与中金公司经济学家们对中国经济的潜在增长率的估算是一致的。此外，许多研究机构的研究均发现，中国经济的潜在增长率在下降。这实际上意味着，经过30多年的高速增长，中国经济还想继续实现超过8%的高速增长可能已经不现实了。
     中国经济增速下降的原因
     实际上，中国经济已连续十几个季度在下行。尽管2013年下半年以来美国经济呈现了加快复苏的势头，欧盟和日本的经济已经开始见底回升，但金砖五国的经济都在往下行。至少到目前为止，中国经济增速下行是一个自然趋势。目前中国经济增速下行，可从三个表层现象来看：
     一是外贸出口。有学者认为，未来的外贸出口会因为全球经济向好而走好。2014年中国的外贸出口会不会好？从各种数据来看，外贸出口应该还会上行。但是也要看到中国的外贸出口企业目前面临着四个方面的挑战：第一，中国企业的劳动力成本近些年来不断升高，已经接近甚至超过东欧国家和俄罗斯的平均劳动力成本；第二、中国企业的税收负担相当重，尤其是企业的所得税几乎是世界上最高的；第三、人民币升值；第四、企业融资成本相当高，例如，目前许多企业尤其是中小企业在年利率10%以下从银行根本拿不到贷款。这几个因素决定了中国企业的竞争力和中国制造的产品竞争力在全球范围内正在下降。
     目前中国政府的最好宏观经济刺激措施应该是减税。十八届三中全会上，中国政府所定的调子是“稳定税负”，减税目前还没有成为政府的一个宏观经济政策选项。即使美国、欧盟和日本经济自2013年下半年以来有复苏，中国的外贸出口在2014年乃至未来数年可能也不会有很大的增加，至少不能像前几年那样每年有百分之二十几或两位数的增加了。再说，目前中国的单月出口额已经接近2000亿美元了，出口体量已经很大了，这就像一个跳高运动员已经跳到了两米以上，再往上提高已经很难了。如果外贸出口订单没有大增的话，在目前中国制造业普遍产能过剩的情况下，中国企业的固定资产投资还会保持下降的趋势。这就导致第二个表层现象：中国未来的投资率也会自然下降。
     二是国内投资。中国的国内投资可以分成三个部分：企业固定资产投资、房地产投资和政府所推动的基础设施投资。自2012年下半年以来，唯有房地产投资、政府所推动的基础设施投资还在上升，但是目前，国内投资──无论是基础设施投资还是房地产投资增速，尤其是企业固定资产投资都折头向下，最起码未来中国的投资不可能像2008-2009年世界经济危机之后那样超高速增长了。
     三是消费。尽管中国居民家庭的消费还在上升，但是近几年以来增速却一直在往下走。因此，从经济的投资、消费和出口数据看，中国经济确实在下行。
     但以上这三个方面都是表层现象。从深层问题看，无论是中国的国有企业、三资企业，还是民营企业，这些年的利润增长率下降都是一个趋势。中国五百强企业的利润率，没有美国、澳大利亚高，甚至还没有经济增速为负的荷兰的大企业的利润率高。另外，企业的负债率是中国经济的一个深层次问题。尽管中国企业负债占GDP的比重目前大约为120%左右，与其他国家相比不算太高，但问题是中国企业的债务与税前收入比太高，高达3.5。而按照经济学家的通常估计，如果超过2，企业还债就有很大挑战。未来中国经济若出现什么问题，可能不是先出现在大家比较担心的地方政府负债上，而很有可能会出现在企业负债上。
     讲到中国经济增速下行，目前在中国国内有三派观点：第一种观点认为，这几年中国经济在下行，当经济增长从靠投资转向靠消费的时候，当从实体部门的经济增长转向服务部门的增长时，经济增速就会下行；第二种观点认为，到2015年，中国经济增长的人口红利快吃完了，所以经济会下行；第三种观点是另外一些经济学家最近这两年所提出的，认为现在已到了现有科学技术发展水平上这一轮工业化的中后期，其外在表现是各行各业都产能过剩。工业化的减速，作为工业化结果的城镇化进程也会放慢，因而经济增长速度也会慢慢降下来。  
     未来可否靠大规模投资来推动中国经济增长
     对此学界有争议。2012年，中国GDP约为52万亿元，在建项目总额约70万亿元，其中新建项目与GDP的比例已高达60%。这说明目前中国经济仍然是靠高投资率来维持着7%以上的增长。2009年到2012年这四年间，中国的全社会固定资产投资总额高达110.64万亿元。这么大的投资规模，还怎么再加码？
     按照奥地利学派米塞斯和哈耶克的经济周期理论：当投资高速增长时期，经济会高速增长，但是当经济繁荣时期的不当投资和过度投资大规模出现后，当要收回投资、要清算的时候，大萧条就来了。投资没有回报，或投资回报率偿还不了银行贷款时，问题就来了。中国的投资主要是由银行贷款所推动的，这实际上把中国经济的风险全压在了中国的金融业特别是银行业上。当大部分企业和政府所推动的投资项目的收益还不了银行贷款时，经济就可能会出大问题。
     综合上述情形：第一，经过35年的高速增长，中国经济在产能基本过剩的情况下，已到了增速下台阶的时候了。而且不是在一段经济高速增长后经济增速慢慢地下行，而是一个台阶、一个台阶地降下来。第二，政府决策层不能再依靠高投资来推动中国经济增长了，如果这样的话，最终会把中国经济推向大萧条。
    （综合消息）
    国际经济
    全球金融体系风险犹存
     据英国《金融时报》报道，国际清算银行（BIS）顶级经济学家们警告，全球各大央行为推动经济复苏而作出的提供利率指引之举，可能危及全球金融体系。
     有“央行的银行”之称的该机构所发表的研究报告显示，投资者正被鼓励承担风险，因为他们相信前瞻性指引会在利率即将上升的时候警告他们。提供指引也可能导致利率在过长时期维持在过低水平，原因是各国央行担心利率上调所引起的市场反应，从而助长风险较高的行为。
     全球四家领先央行均提供利率指引。安德鲁?菲拉尔多（Andrew  Filardo，国际清算银行的货币政策部门领导）和鲍里斯?霍夫曼（Boris  Hofmann）两名经济学家认为，这种做法会加大“金融失衡的不健康积累”这个威胁。如果投资者相信利率指引出现意料之外的变化，它还可能引起恐慌。
     这份研究结果对英格兰央行的前瞻性指引提出进一步质疑。美联储（Fed）第一次采用利率指引是在2008年，日本央行和欧洲央行在2010年和2013年年中先后效仿。国际清算银行的经济学家们表示，美联储在2013年年中出人意料地改变指引——时任美联储主席的本?伯南克提议缩减每月850亿美元的资产购买——导致新兴市场出现震荡。这些经济学家们表示，如果市场专注于指引的某些方面，更宽泛的解读或者有关政策变化的暗示可能引发恐慌。
     另据报道，全球最受尊敬的投资者之一赛思?卡拉曼（Seth  Klarman）就正在形成的资产价格泡沫敲响警钟。他指出，Netflix和特斯拉汽车（Tesla  Motors）等科技股“估值高得离谱”，并警告称，全球金融市场可能出现无情的回调。
     卡拉曼是宝璞集团（Baupost  Group）的掌舵人，该集团管理资产规模达270亿美元。虽然卡拉曼本人十分低调，但他的投资意见吸引了一大批虔诚的追随者。他表示，投资者低估了风险，没有针对全球央行逆转超级宽松的货币政策做好准备。
     卡拉曼在写给客户的一封信里指出，尽管他不可能预测市场大幅回调的确切时间，但是“当市场逆转时，投资者以为自己了解的每一件事都将彻底颠倒。‘逢低买入’将变成‘我当时在想什么呀？’……具有不利头寸、准备不足的投资者将发现，跌幅将很大。没几个人能够全身而退。”
     卡拉曼极其谨慎、价值导向的投资方法拥有一群非常忠诚的拥趸，他所著的现已绝版的投资类书籍在二手市场上的价格高达2900美元一册。在卡拉曼发出警告前，去年美国股市上涨近三分之一，Facebook等多家知名科技企业股价涨幅超过一倍。
     卡拉曼写道：“标准普尔500指数（S&P  500）上涨32%、纳斯达克指数（Nasdaq）上涨40%，而企业盈利基本没有增长的任何一个年份，都应引起投资者的担忧，而不应将其当成进一步兴高采烈的理由。用几乎任何标准来衡量，美国股市按历史尺度衡量都相当昂贵。怀疑者必然看见垃圾债券发行、信用质量以及收益率等领域日渐膨胀的泡沫，更不用说像Netflix以及特斯拉汽车（Tesla  Motors）这样的时髦公司离谱到令人流鼻血的估值水平。”
     卡拉曼负责管理的Baupost拒绝置评。该基金目前不接受新投资，去年的投资回报高达40亿美元。
    （综合消息）
    OECD认为美联储需谨慎缩减购债规模
     据《华尔街日报》报道，经济合作与发展组织（OECD）3月11日表示，美联储在缩减资产购买计划时应谨慎行事，同时要清楚表明自身意图，以便将这一做法对发展中经济体的影响降到最小。
     OECD在一份对去年11月份的预测进行更新的报告中称，未来几年多数大型发达经济体的增速势必会加快，但一些大型发展中经济体增长会放缓，这意味着全球经济增速可能保持温和。
     报告还称，虽然OECD认为美国去年第四季度和今年第一季度经济增长放缓是由异常恶劣的天气所致，而且可能是暂时的，但一些“不那么短暂”的因素或许也拖累了增长，其中包括过去一年长期利率的上升。考虑到美国经济复苏的强劲程度还存在不确定性，以及美联储缩减资产购买计划可能会对发展中经济体产生的影响，OECD表示，虽然美联储缩减资产购买计划是正确的，但应该在未来两年内逐步缩减购买规模。
     OECD称，美联储最好是谨慎行事，同时采取审慎的沟通政策来缓和市场预期。OECD表示，随着美联储和其他央行准备缩减刺激措施的规模，金融市场可能再度出现波动期，资金也可能逃离发展中经济体，这是全球复苏所面临的最大风险之一。
     OECD还称，发达经济体随着经济周期的变化对货币政策做出的调整将继续对一些新兴经济体的稳定性构成风险，而这些经济体的危机可能会蔓延，并反过来对发达经济体的增长构成拖累。OECD表示，由于欧洲和日本的通货膨胀率较低，且经济复苏的根基不如美国那么稳固，因此欧洲央行和日本央行应该维持甚至有必要扩大刺激政策的规模。欧元区2月份同比通货膨胀率为0.8%，远低于欧洲央行所制定的略低于2%的调控目标。OECD称，欧元区的通货膨胀率可能会“较长时间”维持在非常低的水平，欧元区的南欧成员国还面临通货紧缩的威胁。OECD表示，差异化的通货膨胀率在意料之中，这是经常项目余额调整过程的一部分，但如果能在整个欧元区通胀形势向好的情况下实现对经常项目的调整，成本就会更低。
     OECD还警告说，如果中国在债务清偿方面出现问题，中国经济可能就会“严重放缓”。该组织说，货币政策和宏观审慎政策需要控制信贷增长，这将有助于应对金融体系脆弱性不断上升的问题。该组织还说，中国还需要进一步推进利率市场化，特别是家庭储蓄利率市场化。
     OECD将今年第一季度美国经济折合成年率的增幅预期从3.0%下调至1.7%，将欧元区经济增幅预期从1.0%上调至1.9%。OECD将日本经济增幅预期从3.1%上调至4.8%，但表示这只是为了反映出日本消费者赶在4月1日消费税税率上调前提前购物的事实，日本经济在第二季度可能出现萎缩。该组织没有发布新的2014和2015年经济预期，但表示今年上半年发达经济体的增速将慢于2013年下半年。但OECD仍认为经济增速将在未来几年加快。OECD说：如果没有一次性因素，经济增长势头可能会更符合我们所预计的在今明两年不断增强的趋势。
    （WSJ，2014.3.12）
    国内与港台经济
    不利中国房价的四项改革  
     《华尔街日报》编辑顾蔚分析认为，看空中国房地产市场有两个基本原因：中国房价涨得太高太快，政府正在收紧信贷。但房价可能走软还存在另外四个更加微妙的理由，这些理由都跟中国政府的新改革措施有关。
     中国的房价已经在过去五年中上涨了一倍，而且目前还在上涨。英国房地产咨询公司莱坊的数据显示，在2013年全球30个城市豪宅市场的价格表现中，北京豪宅价格上涨17%，涨幅位居第三，仅次于雅加达和都柏林。今年1月份，中国70个大中城市的房价除一个城市外均出现上涨，只是涨幅有所放缓。
     不过，现在依然很难想象中国房地产市场会出现崩盘。一方面，潜在需求依然强劲。中国城市居民人口仍在以每年2000万的速度增长，而在目前的城市居民中，仍有至少3000万户家庭居住在没有卫生间或厨房的房子里。与此同时，供应量则在趋于稳定。中国的住房竣工套数在2012年达到1070万套的最高峰，2013年的竣工量有小幅下降。
     国务院总理李克强在今年的政府工作报告中没有就抑制房价发出明确的警告，这可能是10年来的首次。但投资者不应忽视其他政策面的变化，例如利率和汇率的市场化及土地改革，因为这些改革都将对房地产市场产生影响。
     复旦大学管理学院教授钱世政称，这届政府做的是全面深化改革，不是隔靴搔痒。政策会拨乱反正，把政府拼命套现的动机降下来，把闲不住的手，变成看不见的手。他说，未来市场会两极分化，一线城市房价缓慢增长，而三四线城市房子将严重过剩。
     影响中国房地产市场的有另外四个被忽视的因素。首先，中国的利率市场化已经导致房贷利率上升。由于融资成本提高，银行希望能够提高借款回报。中国互联网货币市场基金的兴起也引发了针对短期存款的争夺，为维持利润率，银行也急于将成本的上涨转嫁给借款人。银行以前的房贷利率通常会有八折左右的优惠。但现在大银行都已不再提供房贷利率优惠，一些中小银行更是要求将贷款利率在政策规定的水平上再上浮10%。
     利率上升对资产价格是坏消息。随着利率市场化的推进，在不久的将来，中国的利率应该还会进一步上升。中国央行行长周小川本周表示，中国的存款利率放开很可能在最近一两年就能够实现，并称放开后利率在短期内有较大可能上行。
    其次，人民币汇率的市场化可能会鼓励更多资金外流。中国国内对房地产的需求之所以如此之高，是因为中国的投资者在国内缺乏好的投资选择。这种情况正在发生变化。中国的富人已经成为美国、英国、加拿大和澳大利亚房地产市场上的重要买家。一旦中国的资本项目进一步开放，更多的中产阶级可能会开始将资产放到国外，增加资产的多样性，而这将减少国内的房地产投资需求。
     人民币近期的贬值已促使更多中国人开始对海外投资感兴趣。由于富裕人群通常有更多的投资选择，因此这种政策对高端房产市场的打击可能最大。
     第三，土地改革对房地产需求也有影响。中国将对把农村土地转为城市用地的程序进行改革，同时也将赋予农民更多的财产权利。一方面，这些措施应会增加农民的收入，在农民迁入城市时可以增加他们对城市住房的购买力，这对房价而言应当有正面效应，特别是低端房产市场。但增加对农民的土地补偿款也意味着中国地方政府的利润将减少，而地方政府目前一半的财政收入都来自土地拍卖。这样一来，地方政府征收房产税的积极性应该会提高。中国已在上海和重庆开展房产税征收试点工作。
     第四，中国的反腐行动和国有企业改革也可能会对房价起到降温作用。中国正在建立一项不动产登记制度。房产信息透明度的提高会加大拥有多套房产的官员卖出房产的意愿，这将在短期内增加房产的供应量。
     国有企业的改革也可能会对房地产市场产生影响。中国政府在2010年要求78家主业不是房地产的央企退出房地产市场。尽管这可能会导致新房投资规模的减少，但土地市场竞争的降温可能会带来开发商总成本的下降，这种情况下开发商可能会相应地对购房人做出让利，从而对房价起到降温的作用。
     中国政府希望房价稳定，一方面是为了安抚新的购房者，另一方面也是稳定现有的业主们。但要达到这种平衡并不容易。英国证券经纪公司蓝橡资本有限公司（North  Square  Blue  Oak）中国研究部门负责人巴伦（Oliver  Barron）称，鉴于每一项改革的推进过程预计都将较为谨慎，因此每项改革对房地产市场的影响可能都有限。不过，巴伦表示，如果将资本账户开放、利率改革和国有企业改革效应等几项政策累积起来，针对房地产的投资可能会出现明显下降，这其中既有可能是房地产企业在获得资本方面遇到困难，也可能是因为个人投资者选择投资其他资产。
    （WSJ，2014.3.14）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2014年3月14日收盘点（括号内为2014年3月7日收盘点）：
    道琼斯工业平均：16065.67（16452.72）↓；纳斯达克：4245.40（4336.22）↓；标普五百：1841.13（1878.04）↓；英国FTSE100：6527.89（6712.67）↓；法国CAC40：4216.37（4366.42）↓；德国DAX：9056.41（9350.75）↓；日经225：14327.66（15274.07）↓；上证综合2004.34（2057.91）↓；香港恒生：21539.49（22660.49）↓；台湾加权：8687.63（8713.96）↓；新加坡海指：3073.72（3136.26）↓；越南指数：596.83（579.75）↑；印度BSE30指数：21809.80（21919.79）↓；巴西BVSP：44965.44（46244.07）↓；南非金融时报40指数：41761.01（43206.26）↓
    全球汇价及主要商品期货价2014年3月14日收盘价（括号内为2014年3月7日收盘价）：
    欧元/美元：1.3914（1.3875）↑；英镑/美元：1.6647（1.6713）↓；美元/日圆：101.3600（103.2800）↓；美元/人民币：6.1499（6.1274）↑；CRB指数：302.88（307.19）↓；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2014年4月）：1382.50（1340.40）美元/盎司↑；WTI轻原油（2014年4月）：98.20（101.56）美元/桶↓；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：6466.00（6915）美元/吨↓；CBOT小麦期货（2014年6月）6.8725（6.5400）美元/蒲式耳↑；波罗的海干散货指数：1477.00（1543.00）↓
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （编译、整理：李彦松  责任编辑：王砚峰）
    2014年第20期（总第1437期）2014年3月15日（星期六）
    地  址：北京阜外月坛北小街2号                    E-mail：tsg-jjs@cass.org.cn  
    中国社会科学院经济研究所                            kingwyf@263.net  
    邮  编：100836
    电  话：（010）68034160                                传  真：（010）68032473
     下载或查看文档附件