中国成全球最大货物贸易国

                           经济走势跟踪
                   Macroeconomic  trend  monitor
             中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
             中国社会科学院经济研究所决策科学研究中心
             中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
             2014年第6期（总第1423期）2014年1月18日（星期六）
    [本期要点]：热钱或重返新兴市场    全球遭遇“生产力危机”美国经济已脱困境    全球贸易和增长关系日渐脱节  中国成全球最大货物贸易国    香港交易所拟采用跌停板制度  
    经济热点
    热钱或重返新兴市场
     新兴市场企业正加紧进入股市筹资，这可能会吸引那些因廉价美国资金退潮而有离场之意的投资者。路透社称，今年料将是发展中国家新股发行强劲的一年，这与整体新兴市场股票的黯淡表现形成对比，这些股市过去3年普遍表现欠佳，今年开局亦令人失望。
     1.今年迄今发行规模同增4倍。据汤森路透数据，新兴市场公司今年迄今已发行23亿美元新股，规模是2013年同期的5倍多。迄今新股发行的主力是亚洲公司，尤其是中国进行新股发行改革，以缓解市场对新股定价过高的忧虑。但这种活跃趋势今年可能会扩大至其他地域，部分是因为政治气氛更为稳定。比如突尼斯经过3年抗争后将前领导人赶下台，这应会让企业恢复新股发行，满足投资者对新股的需求。这些当地、个别国家的因素可能有助于吸引全球投资者重返表现不佳的新兴市场股市；由于美联储年末可能结束购债计划，今年新兴市场股市将面临挑战。瑞银财富管理公司新兴市场投资长马利表示，“今年新兴市场的气氛会有所好转。有迹象显示出口回升、获利企稳以及股东权益报酬率提高。”他预计2014年的股票发行状况会比2013年好，但可能相当零散，首次公开发行（IPO）会受到国家的形势推动。根据路透数据，2013年新兴市场企业共筹集475亿美元新股本，稍高于2012年。这只是2007年和2010年高峰时的1/3，当时募集到1500亿美元左右。
     咨询机构罗宾咸永道预计，由于中国证监会在冻结上市一年后打开IPO的闸门，今年中国企业股票发行规模或将高达2500亿元人民币，可望创下第二纪录高位。逾50家公司已宣布计划在上海和深圳交易所上市，还有数百家公司在排队等候。中国证监会今年可能批准多达500家公司进行IPO。在香港市场，企业料筹资322亿美元，创下2010年以来最高并将是2013年融资规模的两倍。今年的大型交易可能包括肉类加工企业双汇50亿美元的上市案，以及健康和美容产品零售商屈臣氏、电子商务巨头阿里巴巴集团的上市交易。IPO热潮也受非洲新市场带动，该地区以前是私募股权公司的去处，因那里缺乏流动性和透明度。如果非洲市场确实向公众投资开放，则可能吸引到大机构投资者。这些投资者追捧上市市场中的被动型指数，而非收益可能较高但过于劳动密集型的私下交易。Renaissance  Capital首席分析师罗伯森表示，“进行IPO需要有想筹资的公司和市场对此的偏好。在哪里可以看到这两个要素？最令人感兴趣的地方是非洲。”。
     2.新兴市场债需仍旺。新兴市场国家的政府正以有史以来最快的速度发行债券，这表明虽然之前新兴市场长达6个月的动荡令许多投资者争相出逃，但这类债券的需求目前仍强劲。今年迄今为止，新兴市场国家已发行近190亿美元的债券，相当于去年同期的3倍，是Dealogic公司2000年开始统计数据记录以来的最快发债速度。其中东欧国家的发债规模占将近一半，在条件依然有利的情况下，仍偏低的融资成本刺激东欧国家政府发债。由于立陶宛于周三发售新的10年期欧元债券，这个发债统计数字还会继续增加。据悉，在本轮大规模发债活动之前的6个月，新兴市场遇挫，许多投资者蒙受了巨大损失。美联储计划缩减购债规模令债券收益率急升。当收益率上升时，债券价格下跌。Standard  Life  Investments的新兴市场投资主管雅基耶说，新兴市场债券需求仍较高，特别是来自机构投资者的需求。去年的资金流出主要发生在零售基金，且有迹象显示，这类资金流正趋于稳定。另外，安本资产管理集团的一位基金经理沃尔曼表示，投资者对新兴市场债券的兴趣仍浓厚，这个市场蕴含着不错的潜力。
     3.美联储收水或重创脆弱8国。后Taper（指代美联储削减其月度购债计划）时代，发达国家领先复苏，新兴市场却危机四伏。《华尔街见闻》称，“金砖四国”和“欧猪五国”已过气，新名词层出不穷。继巴西、印度、南非、印度尼西亚和土耳其被称为“脆弱五国”之后，匈牙利、智利和波兰也加入这一行列。据了解，这些脆弱的国家都是经常性账户赤字占GDP比例很高，而且货币贬值严重。如今，投资者普遍担心，随着美联储逐步退出量化宽松（QE），新兴市场将像去年5月美联储主席伯南克暗示缩减QE时那样陷入混乱。世界银行日前警告称，联储缩减QE可能导致发展中国家的资金流入暴跌80%。据悉，按照缩减QE后各国偿还短期外债的能力来看，巴西、印度、南非、印度尼西亚、土耳其、匈牙利、智利和波兰等国将面临较大风险，其中前5个为此前提到的“脆弱五国”，后3个为新增加的3国。资产管理公司Schroder经济学家博塞姆表示，这些朗朗上口的标签反映投资者的忧虑。市场已将关注点移向那些高度依赖外部融资，尤其是在短期内存在再融资风险的国家。“人们担心资本流入突然停止，甚至发生逆转。如果这种情况发生，那么对那些负债的企业将造成灾难性打击，对银行也将造成冲击。”
     而英国《金融时报》社评认为，新兴市场面对“大逆转”。社评称，自金融危机爆发以来，发达世界复苏缓慢，这让新兴市场从中得到了一些间接好处。大型经济体的央行拿出了史无前例的刺激举措，压低了安全资产的收益率，促使投资者为追求更高的收益率转战一个又一个海外投资地。在2010年至2013年间，流入发展中国家的私人资金规模已猛涨至这些国家GDP之和的约6%。
     今年，资金涌入发展中国家的势头很可能会放缓。美联储已决定逐步退出每月850亿美元的资产购买计划，这将推高富裕世界的利率，促使伦敦金融城和华尔街的资产管理公司调整投资组合，增加对本国及周边市场所发行证券的投资比重。尽管欧洲央行和日本央行长期的宽松货币政策会减缓资金流出发展中国家的势头，但预计新兴市场的企业和政府仍将面临借款成本升高的局面。美联储去年5月宣称将开始逐步退出量化宽松时，印度、巴西等国的国债息差在4个月内扩大了80个基点。
     在中低收入国家，政策制定者们面临的关键问题是，这场“大逆转”的到来会有多突然？世界银行发布的一份报告让我们有理由持乐观态度。世行预测，富裕世界提高利率的过程可能将是平缓的。2013年至2016年间，新兴市场资金流入减少总量预计将仅相当于所有新兴市场国民收入之和的0.6%。事实上，美联储去年12月宣布缩减购债计划后，市场的反应相对平静，也证明了这种乐观态度不无道理。
     然而，利率陡升的风险仍然突出。同样令人担忧的是，可能受到潜在金融动荡冲击的国家数量比我们通常料想的更多。英国《金融时报》发表的研究结果显示，如果金融系统“急刹车”，那么至少会有8个中等收入国家存在偿付困难，既包括土耳其等早已因巨额经常账户赤字而受到关注的国家，也包括智利等近年受到市场青睐的国家。
     这些经济体面临两方面的挑战。一方面，这些经济体有必要削减对不稳定的短期债务的敞口。尤其是，许多非金融企业的稳定性确实堪忧。这些企业很大程度上与1997年至1998年亚洲金融危机期间倒闭的银行类似，外汇借款很高，如果汇率突然变动，这些企业很容易受到冲击。另一方面，即使全球资金状况趋紧，新兴市场也应努力维持自身对外国投资者的吸引力。第一道防线需由央行构筑，也就是加息，如巴西在1月14日所做的那样。及时提高利率能改变投资者的心理，但可能抑制经济增长。更长远的解决方案是推动结构性改革，以提高增长潜力。这是墨西哥自恩里克?培尼亚?涅托当选总统以来选择的道路。这轮改革不仅让墨西哥得以保持比其他国家更为宽松的货币政策，还让市场参与者有兴趣在该国进行直接投资，这是一种比“热钱”安全得多的外部融资方式。
     富裕世界的经济如能强劲复苏，对发展中国家来说将是大好消息。贸易将恢复增长，带动发展中国家的出口行业兴旺发展。但要让形势朝这种更乐观的方向演变，新兴市场必须增强自身的金融体系，减少对短期融资的依赖，并提高自身竞争力。如果新兴市场国家想要确保经济继续平稳快速发展，那么这是唯一的道路。
    （综合消息）
    国际经济
    全球遭遇“生产力危机”  
     英国《金融时报》报道，全球经济正遭遇“生产力危机”，去年多数国家都未能提高总体效率，这种状况在几十年来首次出现。世界大型企业联合会（Conference  Board）表示，2013年的统计数字得出一个“令人惊讶”的结果，即世界各国将劳动力和资本资源转化为货物和服务的能力出现下降。这表明在需求疲软的情况下，创新可能正处于停滞之中。
     不论是富裕国家还是贫穷国家，生产率增长都是国家提高繁荣程度的最重要因素。未来几年总体生产率增长如果继续停滞，富裕国家继续改善国民生活水平、新兴经济体赶上发达国家的希望就会降低。大企业联合会表示：“生产率增长停滞似乎是近年需求放缓的结果，需求放缓造成资源得不到有效利用，而后者可能与市场僵化及创新停滞有关。”这种总体效率被经济学家称为“全要素生产率”（total  factor  productivity），2013年它未能出现增长原因是，新兴市场的资本和劳动力投入尽管还在继续迅速增长，经济增长却在放慢。
     全球劳动生产率（labour  productivity）的增长也连续第三年放缓。全要素生产率的下滑延续了一个趋势，即新兴市场效率增长放缓、发达经济体效率下跌的趋势。尽管这项指标反映的是全球情况，那些生产率放缓较为显着的企业已开始加倍努力改善这种局面。包括必和必拓（BHP  Billiton）在内的世界各大矿商和其他企业一道，试图扭转令人忧心的生产率下跌局面。他们的手段是减少在新项目上的巨额投资，力争使现有业务实现收益最大化。
     大企业联合会的首席经济学家巴特?凡?阿克表示，目前还不清楚生产率增速下降的原因是需求疲软导致经济产出下降，还是消费方面已经取得的创新成果并未提高经济活动的效率。第一种观点符合“长期停滞派（secular  stagnation）”的见解，这一派的观点因为美国前财长劳伦斯?萨默斯去年的说法而备受关注。而西北大学的罗伯特?戈登却认为现代科技对提高生产效率未必有显著作用。
     大企业联合会在对生产率进行年度分析时，会使用最新数据，估算所有国家的经济增长、劳动时间的延长以及资本的增加等因素，再估算各经济体的效率。从全球来说，该机构发现，劳动生产率增速从2012年的1.8%跌至2013年的1.7%，而这一增速在2010年高达3.9%。全要素生产率则下跌了0.1%。
     该机构发现，美国2013年的生产率仍难以复制金融危机头几年时那样的快速增长，而其2013年劳动生产率增速稳定在0.9%的水平。不过，美国的增长势头好于欧洲。在欧洲，除西班牙之外，多数大型经济体在失业有所缓和的情况下，生产率增长疲软。
    （FT，2013.1.15）
    美国经济已脱困境
     美国经济看起来已经达到了摆脱危机阴影所需的发展速度，但这并不意味着未来几年美国经济不会再感受到2008年金融危机的影响。在经济复苏连续数年步履蹒跚之后，美国经济终于在2013年下半年开始显露出了真正稳健的迹象，GDP增速加快。预测机构Macroeconomic  Advisers预计年率将增长4%。
     由于财政紧缩缓解，即便非农就业数据令人失望（大多数经济学家认为12月份非农就业数据有些反常），这可能也是美国经济最终开始恢复正常的一年。为什么是这一年，而不是一年前，或者两年前？一个原因可能是以人均GDP（大致来讲，就是平均生活水准）衡量的美国经济在2013年才达到了衰退前的峰值。哈佛大学经济学家雷恩哈特（Carmen  Reinhart）和罗格夫（Kenneth  Rogoff）的研究证明，受到金融危机冲击的经济体都有一个共同特征，那就是人均GDP不仅出现了非常大的下降，而且需要十分长的时间才能重回旧的峰值。直到去年第二季度，美国人均GDP才突破51年半之前的峰值。在二十世纪三十年代之后，美国经济从未经历过持续时间如此之长的低迷。  
     然而，美国算是幸运的。除德国之外，欧洲的大型经济体都未能重返人均GDP峰值。由于经济有在危机过后走向双底衰退的历史趋势，现在还不能认为这些国家已经脱离了困境。美国人均GDP回升的重要性可能体现在至少一个方面，那就是美国经济已经走出金融危机造就的泥潭，增强了信心。家庭财富也已回升。美联储公布的数据显示，经过通货膨胀因素调整的家庭财富（这是美联储偏爱的一个衡量指标）在2013年第三季度重返危机前的高位。当然，在某些方面美国经济依然步履艰难。大多数经济学家认为，美国的GDP依然远低于产能。目前仍有大量人口失业。此外，尽管并未收集到全部历史数据，雷恩哈特指出，即便是在拉丁美洲和亚洲的人均GDP分别在二十世纪八十年代和九十年代的危机之后恢复正常的情况下，这两个地区的投资支出也低于正常水准。
     不难想像类似的情况可能会在美国发生。企业依然处处谨慎。相对于增长，许多投资者更关心公司盈利。另外，过去几年资本支出的匮乏已经导致创新步伐放缓，这可能反过来降低新兴技术投资的吸引力。后果之一就是长远而言，科技公司及其他资本设备生产企业的股票可能就不是最好的投资选择。另外一个后果就是，由于投资是经济增长的主要推动力，那么GDP增速虽然会加快，可能也不会令人振奋。
     由于2014年美国经济增速有望上升，接受《华尔街日报》最近一次调查的多数经济学家都认为美国不应该延长失业救济或提高最低工资标准。超过半数（占57%）的受访者反对延长紧急失业救济政策的期限。该政策为失业六个月以上的超过100万美国民众提供了救济金。但延长该政策期限的努力在参议院受阻。约44%的受访者表示，该政策会降低工人的劳动积极性。13%的受访者称，该政策的成本过于高昂。《华尔街日报》此次调查了48位经济学家的意见，但并不是所有经济学家都回答了全部问题。
     皮尔庞特证券公司首席经济学家斯坦利主张随着劳动力市场的好转逐步结束该政策。美国去年12月份的非农就业人数仅增加74000人。但许多经济学家认为是极端天气导致企业招聘放缓。还有相当数量的受访者（占41%）倾向于延长该政策的期限。他们称，该政策能够帮助那些有需要的人，也是提振整体经济增长的一种财政刺激措施。芝加哥迈罗斯金融公司的斯旺克称，这笔钱不会白花，有太多的人需要它。多数经济学家还反对将联邦最低工资标准从目前的每小时7.25美元上调至10美元以上。《华尔街日报》调查发现，54%的受访经济学家反对这一主张，28%的经济学家赞成，18%的经济学家认为这不会对工人或经济产生太大影响。美国总统奥巴马已表示，上调最低工资标准可能有助于缩小收入差距。但经济学家们存在意见分歧，他们不知道上调最低工资标准究竟是会通过提高低技能工人的收入来提振经济，还是会促使企业减少招聘数量从而损害经济。
     经济学家们对经济前景普遍抱有乐观预期，认为经济将稳健增长、失业率下降且通货膨胀率处于低位。但政策失误是这种乐观预期面临的一个威胁。经济学家平均预计，今年美国实际国内生产总值（GDP）将增长2.8%，2013年的增幅估计为2.6%，也就是说2014年的经济扩张速度将会加快。上述GDP预期只略高于前几次调查中所预计的季度趋势。
     但将近四分之三的预测者认为，如果今年经济有任何出人意料的表现，那将是较预期增长更快，而不会是像前几年那样令人失望。另外，预测者认为，未来12个月经济实现大幅增长的机率为43%，出现衰退的机率为11%。预测者称，劳动力市场的状况也会更好。预计平均每月新增就业将超过20万人，为2005年以来的最高水平。经济学家们预计，失业率到2014年6月将降至6.6%，到2014年12月将降至6.3%。就在去年8月，经济学家还预计失业率到2014年底只会降至6.7%。经济学家之所以预计失业率会呈加速下降的趋势，是因为2013年的失业率下降迅速，从1月份的7.9%降至12月份的6.7%。失业率的下降将使美联储能够继续削减债券购买规模。几乎所有受访的经济学家（占87%）都认为美联储将在2014年底停止购买债券。
     不过，失业率的前景取决于紧急失业救济政策是否延期。经济学家普遍预计，政策延期将获得批准，因为美国国会以前曾这样做过。不过，预测者认为，如果不能延期，平均失业率将在2014年6月降至6.4%，低于6.6%的基线预期。这其中的差别源于美国劳工部对失业的定义以及对申领失业救济的要求。这两个方面都迫使失业者积极寻找工作。如果不找工作，就不再算作劳动力，也就没有资格领取失业救济。经济学家的逻辑是，如果救济政策终止，很多长期没有工作的人都将退出劳动力大军，也就不能再算作失业者，这样就拉低了失业率。
    （综合消息）
    全球贸易和增长关系日渐脱节  
     瑞银投资银行新兴市场跨资产战略部门主管巴努?巴韦贾为英国《金融时报》撰稿认为，全球贸易和增长关系日渐脱节。文章说，多数人现在都接受这样一种观点：全球经济中不断增长的债务总量，为全球经济产出的强度和可持续性投下了长长的阴影。几乎每一种资产类别的评级相对于发达市场均有所降低的新兴市场，可以说已在价格中计入了与全球增长乏力相关的弱“贝塔值”（beta，用来衡量对系统性风险敏感程度的参数——译者注）。然而，多数投资者是否考虑过，在目前这种温和复苏中，新兴市场可能出现负“阿尔法值”（alpha，用来衡量非系统性风险的参数——译者注）？我们发现，即使是在增长速度正在提高的发达国家，进口复苏的步伐也与此前的周期不同。在新兴市场出口的最大市场（美国、欧洲和中国），进口倾向在经历了20年的大幅增长之后，似乎正勉强持平，或者甚至在下降。在金融危机之前的20年里，全球贸易增长与全球产出增长之比介于2到2.5之间。如今这一比例略低于1。
     这个问题至少部分可以用如下事实解释：在新兴市场出口的目的地国家中，出现反弹的部门是那些无法为新兴市场带来巨大需求的产业。在美国，这些产业包括重型机械、运输设备及建筑设备。也许并不那么偶然的是，这些正是页岩油气产业大量需要的生产资料。不过，重要的是美国不会从新兴市场进口这些生产资料；美国要么自己制造这些设备，要么会从其他发达国家进口。至于中国，其进口倾向已经在下降，而随着中国经济再平衡，从投资驱动转向消费驱动，这一过程很可能进一步延续。
     还有其他几个因素或许也可以解释全球贸易和全球增长间日渐脱节的关系。柏林墙倒塌及中国加入世界贸易组织（WTO）之类的事件，导致中国在全球贸易体系及相关的全球化生产中扮演更大角色。这一进程如今可能已达到一个自然的峰顶。如今，科技可能正在改变全球贸易的性质，令其“更轻”。原因包括，如今一台设备具备更多功能，以及现在下载东西（而不是进口其硬件）的能力比过去更强了——如今可以下载的产品包括图书、音乐和电影，而如果3D打印真的管用，那么鞋子、衣服（有人甚至提到房子）都有可能被列入这份清单。除了这些变化外，发达国家更低的能源价格、发达经济体与新兴经济体之间在生产率增长及薪酬水平上的差异逐渐减小、以及正在偷偷滋长的贸易保护主义，也可能使发达经济体的产出增长与进口增长日益脱节。国际货币基金组织（IMF）和瑞银（UBS）全球经济团队都预期2014年全球经济增长率将达到大约3.5%，而全球贸易总量将提高5%至6%。与2013年相比，这可能是一种好转，然而这与我们过去常常见到的那种贸易增长数据完全不同。
     但是，为什么新兴市场的出口如此重要？会不会是全球贸易和全球增长间的关系在结构上走向脱钩？这对新兴市场资产有什么影响？
     首先，新兴市场经常账户赤字减少的速度将慢于市场预期。许多投资者乐观地认为，新兴市场货币今年的贬值将为其经常账户的局面带来实质性改变。然而事实上，出口目的地国家的需求对出口的拉动作用要强于汇率本身。如果进口需求维持在较低水平，汇率将无法像政策制定者期待的那样起到压力阀的作用。多数外汇公允价值模型都被完全置于货币价格的大环境中。大幅贬值了？那么这种货币现在肯定是便宜的。然而这种思路排除了贸易的收入效应，而这正是新兴市场的问题所在。新兴市场货币被高估的状况，可能比购买力平价（PPP）模型所明显反映的更严重。
     其次，全球贸易周期的状态是新兴市场盈利的最可靠驱动因素之一。新兴市场的发展模式本质上就是从融入全球经济的杠杆效应中获取盈利，而出口是将一国之收益转移至另一国家的杠杆。如果我们对全球增长和全球贸易状态的判断准确，新兴市场的盈利增长趋势线很可能远低于共识预测。我们预计新兴市场每股盈利增长率为7%到8%，而共识预测介于12%至15%之间。
     第三，我们将继续留意新兴市场财政平衡开始恶化的可能性。金融危机之前，新兴市场的增长是由出口带动的。而金融危机之后，这一增长则是由信贷增长带动的。出口疲软已经有一段时间了，而随着杠杆率的上升及外部平衡状况的恶化，作为增长推动因素的信贷也开始踉踉跄跄。如果我们的判断正确，全球贸易不能实现相对于全球产出的有意义增长，新兴市场的政府可能被迫以更为激进的方式利用其资产负债表。过去五年，尽管新兴市场疲弱的损益表意味着其股市表现不佳，但干净的资产负债表还是令新兴市场的债务成为一种有吸引力的资产类别。大幅提高的财政赤字可能成为疲弱的损益表“感染”干净的资产负债表的渠道。
    （FT，2013.1.17）
    国内与港台经济
    中国成全球最大货物贸易国       据英国《金融时报》报道，中国2013年首次成为全球最大的货物贸易国，全年货物贸易总值超过美国，并以创纪录的12月贸易数字结束了这一年。
     中国在不久前刚成为全球最大的石油进口国。成为全球最大货物贸易国是又一块里程碑，标志着中国跻身全球最强大国家之列。中国与亚洲其他国家的贸易以及与中东不断扩大的贸易流动标志着，全球经济实力发生了变化，最大经济体美国的经济实力有所下滑。
     根据中国1月10日发布的数据，中国2013年进出口总值达到4.16万亿美元，经人民币汇率因素调整后同比增长7.6%。在2013年1月至11月的11个月里，美国货物进出口总为3.57万亿美元，这意味着中国现在基本已经肯定是全球最大的货物贸易国。
     “这对我们国家外贸的发展可以说是个标志性的里程碑，”中国海关总署综合统计司司长郑跃声表示。郑跃声说，他预期2014年中国会有更强劲的贸易表现，这得益于世界经济不断好转、中国推进结构性改革以及大宗商品价格走低，后者将部分抵消制造业企业劳动力成本和融资成本的不断上涨。但是，地平线上也有几块乌云，包括制造业的外商投资下降、以及到中国进行零部件组装和再出口的加工业务的增长明显放缓。郑跃声补充：“大家都知道，加工贸易的特点是先进口后出口，加工贸易增长的低迷也预示着未来一段时间加工贸易的出口将不是很乐观。”中国有大约三分之一的贸易涉及对在其他地方生产的零部件进行组装和再出口，尽管这一比例正在快速下降，因为不少行业正将整条供应链转移到中国。中国官方数字显示，加工贸易在2013年占进出口总值的32.6%，低于上年的34.8%。
     世界贸易组织（WTO）数据显示，中国2012年的货物贸易总值仅比美国少150亿美元。中国在世界贸易中崛起并占据主导地位，是在一个很短的时期内发生的。过去30年，中国贸易额大约每四年翻一番。中国在2009年成为全球最大货物出口国。目前，中国的进出口占全球货物贸易的10%以上，远高于2000年的3%。中国出口的产品类别也出现巨大转变，即从纺织品、服装和石油产品，转向高科技机械和电子产品。
     2013年12月，中国贸易总值创下3900亿美元的月度新高，其中出口同比增长4.3%，至2080亿美元，进口同比增长8.3%，至1820亿美元。就全年而言，出口总值达到2.21万亿美元，经人民币汇率因素调整后增长7.9%，略低于中国政府在2013年初设定的8%的全年出口增长目标。2013年中国进口增长7.3%，达到1.95万亿美元。中国的贸易顺差扩大12.8%，至2600亿美元，对美国和欧洲这两个传统上最大市场的出口有所回升。美国的总出口在去年头11个月增长5.2%，这是由对华出口增长带动的——美国对华出口同比增长8.7%。美国在服务贸易领域仍遥遥领先于中国。中国2012年的服务贸易约为4710亿美元，不到美国1.07万亿美元服务贸易额的一半。
    （FT，2013.1.13）
    香港交易所拟采用跌停板制度  
     英国《金融时报》报道，香港交易所正在研究引入一种能在价格过度波动时停止股票交易的跌停板系统，使其成为最新一个采取措施防范技术故障的亚洲交易所。按照去年6月份公布的计划，新加坡的交易所将在不久实施跌停板制度。此举凸显出亚洲交易所试图赶上其西方竞争对手的努力——后者已增设相关系统，以防2010年华尔街发生的“闪电崩盘”重演。在那次事件中，由于电脑驱动的交易出错，数十亿美元的蓝筹股市值在几分钟内蒸发。
     先进交易技术的意外后果正在亚洲浮现，而监管机构最近才开始关注这个问题。两位知情人士表示，香港交易所正在研究一种跌停板系统。一个由银行、经纪商和资产管理公司组成的委员会设计出该系统，并将其提交给香港交易所。跌停板措施有多种形式：比如若一支个股的订单价格远远超出当日交易范围，这支个股的交易就会被禁止；或者在股市涨跌超出预定范围时停止整个市场的交易。一位接近相关磋商的人士表示，自去年早些时候以来，市场参与者一直在请求香港交易所考虑跌停板制度。该知情人士表示：“他们明白他们需要跌停板制度，我们也希望他们拥有跌停板制度。”香港交易所拒绝置评。去年10月份，这一决定变得更加紧迫，当时新加坡三家市值不大的企业股票突然下跌，共抹去了80亿新加坡元（合63亿美元）的市值。这一所谓“细价股崩溃”引发了新加坡金融管理局（Monetary  Authority  of  Singapore）和新加坡交易所（SGX）的调查。亚洲证券业与金融市场协会（ASIFMA）股市部门主管尼克?罗纳德斯（Nick  Ronalds）表示：“已经出现一系列故障，市场参与者们近期一直表示，我们必须拥有能够保护我们和我们客户的系统。”“而且从效率角度来说，交易所拥有防护措施也是一个好主意，因为它们将是普遍适用的。”上月一家经纪商由于电子交易出错而濒临破产边缘之后，韩国证券期货交易所（Korea  Exchange）表示将实施一个“切断开关”（kill  switch）系统，以最小化交易算法失误所造成的冲击波。东京证交所在其衍生品市场使用了跌停板制度，而该证交所在其股市运营的系统能阻止交易员输入设定范围以外的价格。
    （FT，2013.1.16）
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    全球主要股市2014年1月17日收盘点（括号内为2014年1月10日收盘点）：
    道琼斯工业平均：16458.56（16437.05）↑；纳斯达克：4197.58（4174.66）↑；标普五百：1838.70（1842.37）↓；英国FTSE100：6829.30（6739.94）↑；法国CAC40：4327.50（4250.60）↑；德国DAX：9742.00（9473.24）↑；日经225：15734.46（15912.06）↓；上证综合2098.12（2013.30）↑；香港恒生：23133.35（22846.25）↑；台湾加权：8596.00（8529.35（8546.54）↑；新加坡海指：3147.33（3143.87）↑；越南指数：543.59（518.94）↑；印度BSE30指数：21063.62（20758.49）↑；巴西BVSP：49181.86（49696.45）↓；南非金融时报40指数：41976.36（40834.33）↑
    全球汇价及主要商品期货价2014年1月17日收盘价（括号内为2014年1月10日收盘价）：
    欧元/美元：1.3541（1.3670）↓；英镑/美元：1.6424（1.6483）↓；美元/日圆：104.3200（104.1800）↑；美元/人民币：6.0498（6.0521）↓；CRB指数：278.41（275.42）↑；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2014年2月）：1251.90（1246.90）美元/盎司↑；WTI轻原油（2014年2月）：93.96（91.66）美元/桶↑；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7339.50（7282.00）美元/吨↑；CBOT小麦期货（2014年4月）5.6350（5.6900）美元/蒲式耳↓；波罗的海干散货指数：1421.00（1512.00）↓
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （编译、整理：李彦松  责任编辑：王砚峰）
    2014年第6期（总第1423期）  2014年1月18日（星期六）
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