中国IPO改革向市场化进一步

                        经济走势跟踪
                   Macroeconomic  trend  monitor
           中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
           中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
           2013年第45期（总第1365期）2013年6月22日（星期六）
    [本期要点]：美国量化宽松明年年中终止？    金融危机第三波已拉开序幕    日本5月出口额创3年最大增幅    中国IPO改革向市场化进一步    中国碳排放市场起步
    经济热点
    美国量化宽松明年年中终止？
     据英国《金融时报》报道，美联储（Fed）主席本?伯南克就逐渐收缩美国央行的资产购买给出了迄今为止最确定的时间表，称美联储的债券购买行动可能在今年放缓，并大约在明年年中时完全终止。
     伯南克在联邦公开市场委员会（FOMC）最新会议结束后发表的声明中表示，假定美联储对经济前景好转的预测与实际情况相符，“今年晚些时候放缓月度购买的节奏将是合适的。”他补充称，“明年上半年期间将采取有分寸的步骤”放慢资产购买，并将在大约明年年中时完全终止这项操作。伯南克还表示，目前规模达每月850亿美元的债券购买，可能会在美国失业率降至7%以下之后终止。5月份，美国失业率为7.6%。不过，伯南克坚称，若经济前景发生变化，这一设想的情景可能会有变数。“我们的政策绝不是预先确定的，而是将取决于新的数据和经济前景，”他表示。
     此前，负责设定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）在其会议上发表了几乎没有任何变化的政策声明，但做出了乐观的经济前景预期，这很可能意味着放缓资产购买将成为优先事项。联邦公开市场委员会在声明中并未释放出减慢第三轮量化宽松的明确信号，而只是重申，随着就业和通胀前景改变，其“准备加快或放慢资产购买的节奏”。联邦公开市场委员会表示，劳动力市场“近几月来显示出了进一步改善的迹象”，“本委员会认为，自去年秋天以来，经济和劳动力市场前景的下行风险已有所降低”。美联储表示，目前将继续以每月850亿美元的力度购买资产，并预计，只要失业率仍高于6.5%，就将维持低利率。
     投票结果出现不寻常的10比2。堪萨斯城联邦储备银行行长埃斯特?乔治（Esther  George）投了反对票，因为她对未来经济失衡感到担忧。但圣刘易斯联邦储备银行的詹姆斯?布拉德（James  Bullard）投反对票的原因是，他希望“更强烈地表达捍卫通胀目标的意愿”。
     伯南克曾在5月22日表示，如果经济继续好转，美联储可能在“未来几次会议上”决定减慢资产购买速度。自那以后市场一直处于波动。
     联邦公开市场委员会还调低了2013年末和2014年的失业率预期，给出的数字分别为7.25%和6.5%-6.8%。美联储将2013年的美国经济增长预测下调至2.45%，但将2014年的增长预测上调至3.25%。
     在声明中，美联储承认最近通胀势头有所减弱：“通胀近来低于委员会的长期目标，这部分反映出一些临时性因素的影响。较长期的通胀预期迄今保持稳定。”
     另据该报报道，全球股票、债券和大宗商品6月20日遭遇突如其来的抛售，这令人更加担心：随着美联储准备放缓其大规模资产购买，世界将进入金融动荡的新阶段。
     新兴市场在波动的交易中受到最沉重打击。此前伯南克在6月19日表示，随着美国经济增长势头走强，今年就可以逐渐放缓第三轮量化宽松（QE3）的节奏。6月20日美元走高，金价一度大跌4.8%，跌至两年半低位。油价下跌3.3%。10年期美国国债的收益率（与债券价格走势相反）一度触及2.47%，远高于上月1.61%的低位，尽管美国股市的大幅下挫后来又促使投资者再次买入政府债务。6月20日的抛售逆转了今年早些时候由日本的激进政策所引发的涨势。日本的举措旨在推动该国经济摆脱通缩。“日本央行开始印钞后，5月份市场兴高采烈，但随着美联储开始转向，大家突然感到很不安，”富达（Fidelity）资产配置总监葛利森（Trevor  Greetham）表示。
     加剧紧张情绪的是，中国的信贷紧缩出现升级，货币市场短期利率飙升至史上最高位。富时新兴市场指数（FTSE  Emerging  markets  index）20日大跌4.2%，是2011年9月以来的最大单日跌幅。全球新兴市场多元化债券指数（EMBI  Global  Diversified  index）下跌1.4%，至去年6月以来的最低位，自5月上旬以来则累计下跌近8%。印度卢比和土耳其里拉兑美元汇率双双跌至新低。“风险资产非常脆弱，而中国的形势对近期全球增长前景不是利好消息，”苏格兰皇家银行证券（RBS  Securities）策略师约翰?布里格斯（John  Briggs）表示。在欧洲，英国主要股指富时100指数下挫近3%，也创下2011年9月以来的最大单日跌幅。10年期德国国债收益率与美国国债收益率同步攀升，至1.665%，高于不到两个月前的1.2%。受危机重创的南欧国家的国债收益率升幅更大。“欧洲绝对没有准备好应对更高的利率，”瑞银（UBS）全球股票策略师尼克?纳尔逊（Nick  Nelson）表示。
     从美国利率市场的行情看，市场认为美国在2014年9月和12月开始上调利率的几率更高了。这与美联储多数官员的看法不同，后者预计官方将在2015年某时开始加息。截至6月20日午盘，美国主要股指标普500指数下跌1.4%。但分析师表示，如果美联储对于经济复苏步伐的乐观看法被证明是正确的，股票将会受益——而昨日的抛售也许会导致一轮健康的回调。“美联储制造了不确定性，这将使市场保持波动。我不能肯定这是一件坏事，因为之前人们有点太得意了，”英国股票投资机构赫麦斯-索斯盖普公司（Hermes  Sourcecap）首席执行官安德鲁?帕里（Andrew  Parry）表示。
     英国《金融时报》投资编辑约翰?奥瑟兹分析认为，伯南克的言论意图，现在可以看清两点。首先，伯南克的言论着实令人意外。其次，在为期4年的空前宽松之后，货币政策正在收紧。作为全球金融体系基准的10年期美国国债收益率达到2.4%，比将近一年前的低位足足高出一个百分点。这一显著的趋紧就是由美联储策动的。
     为何说是意外？看看通胀吧。众所周知，作为日本问题专家，伯南克曾担心通缩可能危害美国经济。但在美国通胀率及通胀预期走低、中国经济放缓压低大宗商品价格之际，伯南克却推高了长期利率。上述现象本该是指向宽松、而不是诱导市场抬高利率的风向标。
     那么，为何要拿出一份雄心勃勃的、在明年年中之前将债券购买量逐步缩减至零（目前为每月850亿美元）的时间表，让市场恐慌呢？答案是，尽管美国劳动力市场依然低迷、失业率下降主要归因于失业者中找工作的人数减少，但美联储可能认为该市场比外界想象的更加健康。
     另一种解释是资产泡沫，尽管伯南克在记者招待会上否认了这一点。美联储释放出的流动性流向全球，已制造出“浮沫”，这在新兴市场表现得尤为明显。人们越来越担心美联储结束宽松的时间太晚，令资产价格有充足的时间“溶涨”为泡沫、然后破裂。6月21日出现的抛售表明，市场绝对是“虚高”。现在，泡沫风险得到抑制，而美联储也仍在刺激市场。如果失业率不按预期下降或通胀率不按预期上升——这些都是真实存在的风险——美联储就无需遵守其退出宽松政策的时间表。如果这是美联储的计划，那效果真可谓是立竿见影。
                                               （综合消息）
                               国际经济
    金融危机第三波已拉开序幕
     在伯南克为QE3勾画出退出时间表后，全球股市遭遇重创，显示美联储向世界注入的流动性制造了大量的泡沫，新兴市场的泡沫更为严重。今年以来美股一路高歌猛进，显得与经济基本面有些脱节，受到不少人质疑。此番恐慌式杀跌后，投资者最关心的是，造就了牛市行情的QE真的“功成身退”后，美股牛市行情是否将终结？另外有分析认为，这轮跌市已为金融危机第三波拉开序幕，第三波危机很可能从外围国家（新兴市场）的对外部门爆发，而中国现在很可能正处于危机的酝酿阶段。
     在伯南克召开新闻发布会之后，用“暴跌”一词来形容6月21日的全球市场的表现也许都不够恰当。因为现在起码有两件事情是显而易见的。第一，伯南克的讲话内容绝对是个大意外；第二，美国在经历了4年之久前所未有的大宽松后，紧缩的货币政策呼之欲出。
     那么，伯南克为何会放出有可能在明年年中全部退出QE的言论呢？首先，尽管美国的就业市场仍旧低迷（失业率的下降主要是由于寻找工作的人数量有所下降），但美联储对就业市场的看法要比其他人更加积极健康。另一种解释是资产泡沫，但伯南克在新闻发布会上否决了这一点。美联储向世界注入的流动性制造了大量的泡沫，新兴市场的泡沫更为严重。市场对美联储将会过晚结束QE的担忧持续升温，为向泡沫资产的演变营造了大量时间。周四全球性的大跌说明了市场存在大量泡沫。虽然美联储仍然在刺激市场，但泡沫风险有所减少。
     如果失业率或者通胀未按预计运行（这种风险也确实存在），那么美联储也不必要遵循现在的退出计划。如果失业率和通胀都按预期进行，那么这就是伯南克想要达到的效果。
     另有分析认为，金融危机第三波已经拉开序幕，第三波危机很可能从外围国家（新兴市场）的对外部门爆发，而中国现在很可能正处于危机的酝酿阶段。分析称，近期全球金融市场动荡，资本流出冲击东南亚汇率债券股票市场。美联储明确退出QE时间表，新兴市场预期不明，恐慌出逃并引发“人踩人”现象。从历史来看，全球金融危机大体经历了两波集中爆发期。第一波是银行业危机，发轫于中心国家（美国）的私人部门，第二波是主权债务危机，发轫于次中心国家（欧猪五国）的公共部门。
     第三波危机很可能从外围国家（新兴市场）的对外部门爆发，而中国现在很可能正处于危机的酝酿阶段，不过并未开始，原因有二︰一是至少从目前数据来看，美联储还没有足够的理由过早退出QE；二是日本央行的激进宽松更加坚定。综合来看，全球宽松货币环境短期内不会改变，新兴市场暂时不会穿过所谓的危机酝酿阶段，但这并不意味着可以放松警惕，因为在危机酝酿时间停留的时间越长，最后危机引爆时反应就越惨烈。
     假设金融危机第三波爆发，谁会成为第一块倒下的多米诺骨牌呢？从历史来看，外债尤其是短期外债和银行业外债相对外汇储备规模的比率越高，经常帐户余额越小、汇率弹性越小、资本管制程度越低的国家更容易发生货币危机。按照这些标准，土耳其、南非、印度尼西亚和墨西哥等国风险相对更大。中国、马来西亚、菲律宾等国可能相对安全，其他国家介于两者之间。
     中国现在仍有三道相对坚实的防火墙，陷入悲观场景可能性不大︰一是中国经常项目持续保持巨额顺差，并因此积累大规模外汇储备，可以有效保障对外支付能力，避免汇率失控;二是中国资本账户仍未完全开放，短期内资本外逃压力有限；三是中国金融体系相对较为牢固。但在人口老龄化、不断加剧的金融风险、过度投资导致的产能过剩以及高企的房价等负面影响下，中国也难独善其身。第三道防火墙是中国躲过亚洲金融危机的主因，如果应对得当，中国仍有可能避免下一波急性的货币危机。
     伯南克发布声明之后，新兴市场资本外流现象加剧，撤资规模创出了过去两年以来的最大水平，债券市场、股票市场和汇率市场均出现下滑，令发展中国家信贷资源更加紧张。由于借款成本攀升，全球发展中国家都开始削减或者撤销数十亿美元的债券销售计划。
     罗马尼亚财政部本6月19日否决了所有对七年期债券的销售竞购。韩国在拍卖的与通胀挂钩的债券中所筹集的资金还不足计划筹资额的10%。19日，俄罗斯削减了其15年期以卢布计价的债券的发售计划，这是该国在本月第二次取消发债计划。哥伦比亚将20年期以比绍计价的债券的发行额度削减了40%。6月初，中国财政部的债券发售计划也因市场现金匮乏而失败。
     纽约资产管理公司董事长绍尔表示︰“试图发行本币债券要困难得多，因为市场对这些债券的需求很低，而以美元计价的债券会存在一定的需求，但会更加昂贵。”他认为，对于那些具有较高债券服务费用的国家而言，其财政状况无疑会继续恶化。
    据新兴市场投资基金研究公司发布的统计数据显示，在截至12日当周，全球发展中国家有超过190亿美元的资金流出，创出自2011年以来资金流出的最高水平。6月以来，外国投资者从巴西股市中撤资56亿美元，创出了历史新高。从印度债券市场撤离的资金规模达32亿美元。摩根大通的新兴市场汇率指数在本季度下滑了1.4%，而印度卢比兑美元汇率跌至新低，巴西货币雷亚尔的汇率创出自2009年以来的最低水平。德意志银行宏观策略师拉斯金认为，新兴市场的问题不能全怪美联储，在美联储发出开始退出QE的信号以前，发达国家的私人资本已经可能撤离新兴市场。
     美联储宣布将减少资产购买规模，并将结束QE3提上日程，引发业界对新兴市场受冲击的猜测。高盛集团悲观预言新兴市场的投资热潮已经结束，但也有分析认为美联储退出量宽对新兴经济体影响有限。高盛全球投资部门的首席市场经济学家威尔逊在一篇报告中提出，受美联储政策调整影响，新兴市场投资的绝对回报可能会大幅降低，再也达不到过去10年的高水平。6月21日公布的汇丰6月份中国制造业采购经理预览指数降至9个月低点，也进一步彰显了新兴市场的疲软。另外，随着投资者从新兴市场撤资，土耳其里拉、印度卢比等新兴市场货币兑美元也跌至新低。威尔逊认为，新兴市场资产价格下跌、风险溢价上升只是拉开了未来10年的序幕。尤其让人担心的是有高额经常项目赤字、对大宗商品风险敞口又比较大的国家，比如土耳其和印度。他预计，作为恢复经济平衡的一条直接途径，这类国家的汇率将出现贬值。
     不过，英国经济分析机构凯投宏观发布的报告则要乐观得多。报告认为，虽然有部分新兴经济体拥有巨额外部融资需求，容易受到货币政策变化的冲击，但大多数新兴经济体在过去10年里已减少了对外部融资的依赖性。与此同时，尽管大型新兴经济体经济增长在放缓，但这主要归结于内部原因，而并不是由发达国家减少经济政策支持导致。
     国际货币基金组织（IMF）新闻发言人莱斯提醒称，面对美国联邦储备委员会从今年下半年可能收缩资产购买计划规模会造成的市场波动，新兴市场应当根据各自情况采取应对措施并增加政策应对空间。莱斯说，各个新兴市场的情况各异，因而所采取的应对措施也需从各自情况出发；但是总体而言，妥善的应对措施应当是让市场根据美国国债收益率和利率上行的前景自发调整，一些新兴市场如果出现资本外流和流动性压力明显的籎象，需要关注如何确保市场正常运转并合理使用缓冲政策手段。
     美国投资网站InvestorPlace主编约瑟夫认为，相对于单靠通过印银纸来刺激股市的措施，QE政策要更为复杂，当中并暗藏美联储当前政策有关的一些玄机。
     首先，QE并不是股市上升的唯一动力，美国股市自2009年以来的升势在一定程度上是受到美联储政策推动，但这并非唯一的因素。从股票风险溢价和市盈率看，美国股市估值与至少1990年以来的水平相比（如果将这个比较年份推到1890年那就不合常理了）一直较低，目前也是这样。此外，得益于成本削减措施和技术进步，许多企业的盈利能力也呈上升趋势。股市自2009年3月以来上涨140%的功劳完全归于伯南克的想法太过简单了。其次，退出QE亦将对股市有利，股市之所以下跌，是因为持续实施QE政策显示出美联储对经济复苏的可持续性仍存疑虑。换句话说，如果美联储对经济增长的信心不足以促使其调整政策，那投资者也不会具备这样的信心。一旦QE措施有所收缩或者被取消，则市场将会欢欣鼓舞，而不是哀声一片。第三，QE政策不会永远实行下去，因为即使是在美联储以开放式债券购买计划的方式推出了“无限QE”，也把应该停止QE的标准严格地设定在6.5%的失业率和2.5%的通胀率。第四，其实并不存在恶性通胀的风险，尽管美联储推出了广泛的刺激措施，但距离2.5%的通胀目标仍很遥远，并且短期内不会达到这个目标。5月CPI仅上升了0.1%，汽油价格与2011年持平，由此可见，说2013年会发生恶性通胀很难有说服力。第五，美联储理事会亦存在分歧，尽管终止QE政策有明确的标准以及一直以来的政策，这并不意味着美联储是在低头。事实上，美联储理事会的两名成员布拉德和乔治对美联储发布的声明提出抗议。QE政策和美联储如此大规模的努力属未探明领域，所以用“美联储只是在大印钞票”这样的话粗疏的形容是危险的。
                                       （香港商报，2013.6.22）
    日本5月出口额创3年最大增幅  
     英国《金融时报》报道，日本5月出口额（以日元计算）创下3年来最大增幅，得益于压低日元汇率的政策，这一最新证据表明，日本政府的“安倍经济学”重振努力正提升日本出口制造商的盈利。
     日本财务省6月19日公布的数据显示，该国5月出口总额达到5.768万亿日元（合605亿美元），同比增长10.1%。这些显示好转的数据出炉之前，日本首相安倍晋三宣告，他在6月18日得到了八国集团（G8）领导人对他的三管齐下经济刺激计划的支持。其中一项核心内容——放松货币政策——自去年末以来已帮助把日元兑其他主要货币的汇率压低最多20%。安倍晋三寻求淡化有关日元贬值可能引发所谓汇率战争的担忧。一些人担心，日本的贸易伙伴将压低本币币值，帮助本国产业应对刚刚重获竞争力的日本出口。
     日本6月19日公布的数据可能会支持安倍晋三的论点。尽管日本出口商正受益于日元贬值，但这些数据似乎表明，至少目前来看，它们还没有夺走海外竞争对手的市场份额。外国人在5月份其实并未购买更多日本货：日本财务省的出口量指数连续第12个月下滑，降幅为4.8%。日元疲软意味着，一旦将出口所得兑换为日元，外国人所购买的日本货的日元价值更高了。
                                     （FT，2013.6.20）
                       国内与港台经济
    中国IPO改革向市场化进一步
     据路透社报道，中国首次公开发行（IPO）改革兜兜转转改了几轮，新一轮改革加入国际通行做法并兼具中国特色，看似朝市场化进一步，但改革不配套，以及券商发行人利益最大化等相关举措恐蕴含着更大的股市泡沫，而吞咽苦果的只能是投资者。
     业内人士指出，新股发行改革目前虽是征求意见稿，但换汤不换药的改革只有助抑制目前新股发行“三高”问题，但却没有从新股发行，到再融资，退市等一系列的改革制度配套，这种顾头不顾脚的政策只会加剧原本扭曲的市场。两位消息人士透露，中国证监会本6月18日已召开新股发行体制培训会，会上要求券商7月底做好IPO准备，参会人士普遍预期新股IPO最快将于7月底重启。
     上述消息人士还透露，证监会表态将进一步推进新股发行体制改革，按市场化改革，并致力于提高信息披露质量，“证监会官员会上表示，希望券商7月底做好准备，市场普遍预期7月底，IPO会有第一单，后续随着中报的补充，大批IPO批量上市应该在8-9月。”“现在的征求意见表面看是市场化程度高了，但隐藏的问题却不少，尤其在中国券商本身自律度不高的前提下，此次改革将更多权力给了券商，可能将原本不合法的寻租行为变的合法化，最后受损的只是投资人。”北京一家大型券商投行部的高层称。他进一步指出，从此轮参与新股分发行改革的各方看，监管层有望赢得简政放权的改革美誉，可以为政绩加分；券商赢得权力最大化，能够带来实际收益，却唯独看不到投资人的利益如何保护。
     中国知名经济学家、东南大学经济管理学院名誉院长华生也指出，“在市场扭曲的前提下只要恢复发行就是泡沫化的发行，特别是创业板的发行，二级市场市盈率都50-60倍，一级市场怎么可能降下来呢？现在不考虑二级市场就盲目恢复发行，特别是加大小盘股的发行就会加大市场泡沫化，其代价最终一定是投资者承担的。”
     中国证监会网站6月7日刊登“关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）”，其中重点改革举措包括申报即预披露、IPO在审企业可申请先发行公司债、引入主承销商自主配售机制等。证监会称，在深入调查研究、广泛听取市场意见的基础上，制定了《中国证监会关于进一步推进新股发行体制改革的意见（征求意见稿）》，并向社会各界公开征求意见。反馈截止时间周五（6月21日）前。
     中信证券发布报告则认为，本次IPO改革将对公募基金投资将产生一定的积极、正面的影响，这种影响来自于配售上的优先方式，对于公募基金来说有两个好处：一是给予公募基金更强的话语权，对于发行价格有更大的影响力；二是使得公募基金具有更大的选择空间。由于担心IPO的重启，中国股市近期跌势不止。沪综指6月21日收盘报2084.021点，跌2.77%，创下自去年12月13日以来的收盘新低。自2012年10月10日证监会发审委审核2家企业IPO申请之后，至今还未有新股上会。有机构预计，预期今年IPO重启后，发行规数量仍不会太低，预计维持在20-30家/月左右。
     中国前一次的新股发行改革最大看点为引进询价方式确定发行价格，这一看似市场化的方法却导致新股发行出现三高，即高发行市盈率、高发行价、高开盘价导致新股破发率高企，通过股市提款机成就了许多富豪梦。而新股发行中的“三高”问题也成为众矢之的。
     此次的征求意见明确指出，发行人控股股东、持有发行人股份的董事和高级管理人员应在公开募集及上市文件中公开承诺：所持股票在锁定期满后两年内减持的，其减持价格不低于发行价；公司上市后6个月内如公司股票连续20个交易日的收盘价均低于发行价，或者上市后6个月期末收盘价低于发行价，持有公司股票的锁定期限自动延长至少6个月。
     这一旨在抑制新股三高的做法却又蕴含了新的不公平。华生认为，表面看新股发行自由定价，但又规定发行价高了不准减持，在给券商很大的权力同时也给了很大的寻租空间，相互间是不配套的。
     华生认为，“这么搞就会把发行价降低，而发行价降低的好处最后是给了承销商，虽然国际通行的做法是把这个权利给券商，但问题是国际上并没有把发行价人为压低的做法，直接把中国特色和国际接轨絪在一起接轨是一定会出问题的。
     前述投行部的高层也称，此次新股发行改革从形式看更接近香港的IPO方式，同时又增加了符合中国自己特色的内容，如在减持价格，配售等方面的规定，看似很市场化，但由于整体的政策并不配套，一部分市场化，一部分行政干预，尤其是目前中国券商自律程度不高，赋予的权力很容易成为寻租空间。
     征求意见规定，发行价格由发行人与承销的证券公司自行协商确定。同时引入主承销商自主配售机制。网下发行的新股，由主承销商在提供有效报价的投资者中自主选择投资者进行配售。
     北京一位基金公司的资深人士称，新股发行改革的终极方向应该是越来越放开，越来越简单，但现在看起来这个方案有点不伦不类，看似对保荐人，发行人更多的要求和监管，要求更多的承诺，但有些承诺却是很难做到的。
     根据征求意见，发行人上市当年营业利润比上年下滑50％以上或上市当年即亏损的，中国证监会将自确认之日起即暂不受理相关保荐机构推荐的发行申请，并移交稽查部门立案稽查。
     “因为从主观上讲所有想上市融资的公司都希望把公司经营好，但新规对IPO公司业绩方面的承诺客观上却很难控制，因为受行业周期，整体经济环境恶化等影响导致公司业绩下降等变脸的情况发生，而这些客观事实并不是公司所能控制的。”他称。
     尽管受访的业内人士对此次改革的总体方向仍向市场化前进一步的方向给予肯定，但他们提到，在中国喊了经济结构转型，大力发展直接融资这么多年，但中国股市的制度型缺陷却使其对经济的支持度并不匹配。“股市本来就是虚拟经济，从宏观面看应该是为实体经济服务，但我们的制度设计却不是这样，这么多年资本市场的并购重组只看到壳资源，却不考虑为真正的行业并购产业重组提供金融杠杆服务。”华生一针见血地指出。
     本周召开的国务院常务会议上中国国务院总理李克强指出，加快发展多层次资本市场。将中小企业股份转让系统试点扩大至全国，鼓励创新、创业型中小企业融资发展。扩大债券发行，逐步实现债券市场互通互融。
     前述基金公司的人士也称，中国股市之所以出现很多公司上市后业绩变脸，与整体融资渠道窄，新股发行条件严格有关，因为没有别的融资渠道，而要达到上市要求只能美化上市申请以期达标。因此从这个角度看新股发行制度的改革不仅仅是资本市场的问题，更需要加快其它融资渠道的建设，包括发展三板市场，柜台交易等等，而不是都想尽办法挤在IPO的门前。
     华生也提到，前一次资本市场改革的核心是解决股权分置即产权问题，其后让股市焕发了一阵活力，而此次要解决整个发行审批制度的市场化问题，只盯住一级市场却忽略二级市场，再融资，退市等相关问题，无疑是缘木求鱼，这从近期股市的持续下跌已能看出端倪。“包括此次的新股发行制度改革，也是问题多多，好比一个扭曲的树上结了一个歪果子，而最终仍需投资者买单。”华生称。
     亦有国内媒体预计，在这一次IPO重启以后，一旦监管层期望的“市场化”期望落空，目前正在低处徘徊的行情将面临资金进一步陷入枯竭的困境，从而再一次遭遇真正的市场化的抵制，那么，等待它的就是IPO只能再一次“暂停”。
                                           （Reuters，2013.6.21）
    中国碳排放市场起步  
     据英国《金融时报》报道，深圳排放权交易所（CERX）表示，深圳能源集团以每吨28元人民币的价格向国有石油集团中石油出售了1万吨的排放限额，并以每吨30元人民币的价格向民营发电商和太阳能电池板制造商汉能出售了1万吨的排放限额。该交易所称：“这意味着我国在建立碳市场方面迈出了关键一步。”碳市场让企业向燃烧化石燃料较少的公司购买二氧化碳排放限额。这些公司因此参与到排放的定价中，这一机制旨在鼓励企业降低污染，投资清洁技术。当地和国家政策官员出席了该交易所盛大的揭幕仪式。除深圳排放权交易所外，还有6家地区交易平台将在今年或明年开始运营，之后政府将在2015年决定是否建立全国性的碳市场。非营利组织美国环保协会（Environmental  Defense  Fund）的中国项目主管杜丹德（Dan  Dudek）称：“这进一步表明中国认识到应对气候变化的需要。”但部分专家认为，考虑到中国的总排放量，这种碳交易计划不过是沧海一粟。
                                           （FT，2013.6.19）    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2013年6月21日收盘点（括号内为6月14日收盘点）：
    道琼斯工业平均：14799.40（15070.18）↓；纳斯达克：3357.25（3423.56）↓；标普五百：1592.43（1626.73）↓；英国FTSE100：6116.17（6308.26）↓；法国CAC40：3658.04（3805.16）↓；德国DAX：7789.24（8127.96）↓；日经225：13230.13（12686.52）↑；上证综合：2073.10（2162.04）↓；香港恒生：20263.31（20969.14）↓；台湾加权：7793.31（7937.74）↓；新加坡海指：3124.45（3161.43）↓；越南指数：498.84（509.03）↓；印度BSE30指数：18774.24（19177.93）↓；巴西BVSP：47056.04（49332.34）↓；南非金融时报40指数：34670.34（35937.44）↓
    全球汇价及主要商品期货价2013年6月21日收盘价（括号内为6月14日收盘价）：
    欧元/美元：1.3122（1.3347）↓；英镑/美元：1.5419（1.5707）↓；美元/日圆：97.9000（94.3100）↑；美元/人民币：6.1329（6.1309）↑；CRB指数：278.08（286.18）↓；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2013年7月）：1292.00（1387.60）美元/盎司↓；WTI轻原油（2013年7月）：95.40（96.69）美元/桶↓；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：6805.50（7085）美元/吨↓；CBOT小麦期货（2013年7月）7.050（6.8075）美元/蒲式耳↑；波罗的海干散货货运指数：1027.00（900.00）↑
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （编译、整理：李彦松；责任编辑：王砚峰）
    2013年第45期（总第1365期）2013年6月22日（星期六）
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