中国新一轮增长周期开始

                            经济走势跟踪
                   Macroeconomic  trend  monitor
         中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
         中国社会科学院经济所《宏观经济与政策跟踪》课题组
         2013年第6期（总第1326期）      2013年1月18日（星期五）
    [本期要点]：中国新一轮增长周期开始    德国披露巨额黄金转运计划    美联储的宽松货币政策会推高通货膨胀吗？  中国央行货币政策操作迈入新时代    中国2012年资源产量创历史新高    2013年香港经济前景趋乐观    经济热点
    中国新一轮增长周期开始
     国家统计局1月18日公布，2012年国内生产总值（GDP）比上年增长7.8%，其中一季度同比增长8.1%，二季度增长7.6%，三季度增长7.4%，四季度增长7.9%。固定资产比上年名义增长20.6%（扣除价格因素实际增长19.3%），增速比上年回落3.4个百分点。社会消费品零售总额比上年名义增长14.3%（扣除价格因素实际增长12.1%），增速比上年回落2.8个百分点。全年进出口总额比上年增长6.2%，增速比上年回落16.3个百分点，出口增长7.9%，进口增长4.3%，顺差2311亿美元。居民消费价格比上年上涨2.6%，涨幅比上年回落2.8个百分点。城镇居民人均总收入26959元，其中城镇居民人均可支配收入24565元，比上年名义增长12.6%；扣除价格因素实际增长9.6%，增速比上年加快1.2个百分点。农村居民人均纯收入名义增长13.3%。12月末，广义货币（M2）余额97.42万亿元，比上年末增长13.8%，增速比上年末加快0.2个百分点。对于2013年的经济前景，英国《金融时报》邀请几位投行经济学家做了分析。
     汇丰首席经济学家简世勋（Stephen  King）对中国经济形势持乐观态度。他表示，去年中国经济的最大问题在于，出口增长弱于预期。但在新的一年中，有迹象显示，在基础设施建设支出进一步猛增的推动下，中国经济或将重新开始加速增长。预计，2013年中国经济增速将达到8.6%，较2012年有所加快，但仍显著低于之前几年的水平。不过，中国对拉动全球经济增长仍将有巨大贡献：到2014年，中国的GDP规模将较2000年增长3.5倍。他还预计，“2014年中国对全球经济增长的贡献率将高于以往任何时候，即便其预期增速将较前几年有所下降。奇怪的是，哪怕中国的经济增长真的在放缓，其对全球经济的影响力却仍在上升。”
     美林财富管理公司欧洲、中东和非洲地区（EMEA）首席市场策略师约翰?乔斯特指出，“贸易数据显示，去年12月进出口规模猛增，2012年中国贸易顺差结束了过去三年来的连续下跌趋势，较2011年增加约50%。2013年中国的贸易顺差可能面临下行压力。从通胀数据来看，中国政府未来在采取宽松政策时可能会变得更加谨慎。中国的通胀率目前仍然比较低，但可能在2013年下半年攀升至3.5%的政策目标上限。“与几年前相比，当前的通胀风险仍然较低，不至于减弱我们对中国经济日益乐观的判断，即，中国经济正在加速增长。”
     但法国兴业银行全球研究主管帕特里克?勒格兰警告称，无视中国经济的“硬着陆”风险，可能酿成错误。勒格兰说：“中国经济仍然处于结构性失衡状况。固定资产形成总额（GFCF）占GDP比重近一半，1997年这一比重仅略高于三分之一。即便净出口对GDP的贡献率自2008年以来一直稳步下降，但中国经济对投资的依赖近年来确实变得愈发明显。”“新一届中国政府明白问题所在，并希望在给投资降温的同时提振消费。但这并非易事。我们认为，中国政府能够办到，但将付出代价，那就是在未来许多年里经济增长结构性放缓。”“然而，2013年中国经济仍然面临不容忽视的硬着陆风险。中国经济增速可能降至6%以下，而6%被认为是保持就业市场稳定、以及避免系统性金融风险所需的最低经济增速。”
     英国《金融时报》中文网专栏作家刘利刚最近提出他的观点，认为中国新的一轮增长周期已经开始了。他的判断基于一些新的数据，如在将近4个季度的连续下滑后，中国主要港口的铁矿石库存开始出现企稳回升的态势。数据显示，中国进口铁矿石港口库存量在今年年初的第一个星期达到了7297万吨，与上个星期相比出现了大约3个百分点的回升。更为重要的是，铁矿石的港口库存量跌至2010年10月以来的最低点，与2011年第一季度的峰值相比下降了大约30%。与此同时，铁矿石价格也迅速攀升至153美元一吨，与去年第四季度的低点相比几乎翻了一番。
     根据刘利刚调研，随着近期需求上升，中国钢厂开始购买更多的铁矿石。市场消息也显示，中国钢厂的平均铁矿石库存近期上升至25天的用量，而在去年第四季度时则大约为15天，但仍然低于历史平均30天的用量。这意味着中国钢铁企业已经结束“去库存”，并开始“补库存”进程。
     一直以来，市场将铁矿石以及相应的钢铁库存作为中国经济重要的先行指标，而这一指标出现更加健康的表现，似乎也预示着中国经济“去库存”进程已经接近尾声，新一轮的经济增长周期很可能渐次展开。尽管铁矿石和钢铁作为重要的上游原料和产成品，其指标性意义不容忽视，但与此同时，也需要参考其他关键行业的指标，来对整体经济局势作出更加全面和准确的判断。
     刘此前曾经对各关键行业的库存量进行一定的梳理，并从中发现煤炭行业的库存量相对较高——到去年年底，煤炭社会库存以及山西主要矿商的煤炭库存都达到了2005年以来的最高点；而中国重点电厂的电煤库存量也达到了30天的平均用量，这几乎是历史均值的一倍。
     而眼下，煤炭社会库存已经开始缓慢下滑，而电厂的电煤库存则到去年年底下滑至20天的用量，煤炭价格也因此出现了小幅度的反弹。以焦炭的现货结算价格为例，其价格也在近期反弹至1650元每吨，与去年9月份的低点相比出现了将近30%的上涨。
     而在产业链的下游，商品房的成交量也从去年下半年开始逐步放大，新建住房的存量也逐步回到合理区间附近。主要房企不仅创出了销售量的高点，也开始加紧购置土地，这也暗示着房地产的“去库存”进程也基本告一段落。进入新年，重点城市的房地产成交量继续走高，预示着市场信心在不断修复。
     整体来看，主要行业的库存指标出现下滑，对于中国经济的未来走势来说，将有着较为正面的意义。总结库存下降的原因可以发现，首先，经历了两年痛苦的调整之后，多数行业的库存销售比例已经回到了正常区间，这让多数企业有余地加码生产。同时，从去年第四季度开始的财政支出进程加快，中国新的政治经济周期的开启，以及较为宽松的货币和流动性环境，也带来了市场基本面和情绪面的改善。长期低迷的中国股市也因此受到了明显的提振。
     去库存进程进入尾声，意味着中国经济已进入新一轮增长周期。根据“十二五”规划，城镇化也将是未来中国经济发展的政策导向，这也意味着中国在2013年的固定资产投资增速将保持在较为快速的水平上。煤炭、钢铁以及房地产等典型投资性行业在近期出现的复苏迹象，是这一思路的体现和贯彻，但并不意味着中国的经济增长将需要重新依赖基建投资。新政府已明确要发掘“改革的红利”，加上基建的支持，消费的逐渐提升，中国经济进入新一轮增长周期是指日可待的事情。
     而据《华尔街日报》报道，惠誉国际评级表示，从1月18日公布的第四季度国内生产总值（GDP）数据来看，中国暂时避免了经济大滑坡的情况（“硬着陆”），但经济增长仍面临风险，其中近期最大的风险就是金融系统的潜在问题。此外，中国经济还面临从投资拉动模式转向消费拉动模式的再平衡难题。
     惠誉预计，在温和的货币政策和公共投资刺激措施推动下，中国2013年实际GDP增速将达到8%左右。虽然经济硬着陆似乎已成功避免，但去年推出的货币宽松措施推动中国经济的信贷总量升至新高，这令惠誉对中国债务问题的担忧加剧。据惠誉估计，截至2012年年底，中国经济中信贷总量（包括表外项目）占GDP比重在190%左右，高于截至2008年底的124%。
     惠誉认为，中国解决债务问题需要占用主权资源。这将对中国的本币发行人违约评级构成拖累，也是惠誉对中国“AA-”评级的展望为负面的原因。
     即使中国能在不影响经济增长的情况下解决债务问题，其中期宏观经济前景仍会面临更大挑战。中国经济模式由投资拉动转向消费拉动的任务愈发急迫，而数据显示目前取得的进步非常有限。消费为去年GDP增速贡献了四个百分点，与投资贡献的3.9个百分点相差无几（净贸易给经济增速造成了0.2个百分点的拖累）。据惠誉计算，去年第四季度中国零售额增长强劲，同比增速达到14.5%，但低于同期固定资产投资20.3%的增速。
     投资拉动型经济增长模式正面临越来越大的限制。主要问题是在现有杠杆规模和逐渐显现的银行流动性压力下，金融系统能否为更多资本支出提供资金。其次，投资仍在增长，但储蓄率没有相应上升，中国将面临结构性经常项目赤字风险。从长期看，中国经济能否实现再平衡将影响经济增长和稳定，也将显著影响主权信用评级。
    （综合信息）
    国际经济
    德国转运巨额黄金有何影响？  
     据英国《金融时报》报道，德国央行计划将54000块价值270亿欧元的金条从巴黎和纽约转移至位于法兰克福的总部，这是有史以来公开披露的规模最大的黄金运输计划之一。
     作为世界第二大黄金储备国，德国准备将部分储存在海外的黄金运回国内。德国联邦银行提供的新闻稿说，德国管理黄金储备基于两个目标：一是树立和巩固国内信心；二是保证在国际市场外汇交易中，短期内迅速动用黄金的能力。
     从目前至2020年，存放在法国央行的所有374吨金条，将被转移至德国央行办公大楼下方的金库——很可能将通过卡车运输。德国央行大楼位于法兰克福。每根金条重达12.5千克。与此同时，德国央行将把存放在纽约联邦储备银行的1500吨黄金中的300吨运回德国。黄金交易员表示，这很可能采取用飞机小批量运输、每次运送3至5吨黄金的形式，以便能为每次运送投保。
     这是德国央行首次在事前向外界公布大规模黄金转运计划。委内瑞拉、伊朗和利比亚等国央行也曾有过类似举措，但其主要是在国际制裁的影响下为了防止自身资产遭到冻结而抢先采取行动。但这并非德国央行最大规模的调回黄金的举措。在2000年和2001年，德国央行决定，从英国央行运回国内940吨金条，以节约英国央行收取的保管费用。法国和美国则不收取保管费。
     但德国央行当时采取此举之际，其在国外央行持有黄金的情况仍是一个严格保守的秘密。德国联邦审计署去年针对德国央行的黄金持有情况做出了一份报告，报告泄露以后，德国央行的黄金持有情况才公之于众。德国央行针对最近这项举措发布的官方理由是，它正在追随历史的脚步。历史上，黄金从未离开过德国土地：二战以后，德国没有分文黄金，后来通过贸易盈余逐步在外国央行积累起黄金储备。把黄金当作外汇储备放在外国央行是有道理的，因为易于兑换——假如需要兑换的话。
     德国央行董事会成员卡尔-路德维希?蒂勒（Carl-Ludwig  Thiele）在新闻发布会上说：“中央银行持有黄金能够带来信心。（我们）在国内打造信任，同时有能力在海外将其快速兑换成外汇。”尽管蒂勒试图反驳这样的说法，即德国央行此举是为了回应公众对于存放在外国金库的德国黄金安全性的担忧，但他列举的正式理由——冷战结束和欧元诞生——难以解释德国央行为何现在改变战略。蒂勒说，在22年前结束的冷战期间，德国央行一直希望将所持黄金“存放在尽可能靠西的地方”，以防苏军坦克扑面而来。将在法国央行的德国黄金全部转移出来的原因是，法国不再是一个外汇来源，因为德法两国自1999年以来都使用欧元。然而，近期欧元解体的可能性促使忧虑的德国公众提出一些关于黄金储备的可怕问题。德国联邦审计院（Court  of  Auditors）的一份报告批评德国央行对存放在海外的黄金储备没有充分的接触，无法对其进行检测和清点，这使问题进一步升级。
     黄金储备储存问题在德国政界和经济界引起巨大争议。在政治层面，自民党政治家舍费尔在接受《商报》采访时，就认为德国联邦银行目前的安排还不够，在纽约和伦敦之外，德国还应当在亚洲寻找黄金储备储存地。在经济层面，专家就实物黄金和纸黄金的重要性提出不同意见。德国宏观经济研究所所长古斯塔夫?霍恩说，除非想回到金本位制度，否则没有必要调回黄金储备，还会徒增成本。法兰克福金融学院教授托尔斯滕?博莱特则认为，德国央行此举无可厚非，而且欧债危机一旦恶化，这些黄金确实能起到稳定军心的作用。
     德国采取此行动主要出于国内经济考虑，但被外界解读为对美国作为黄金保管人信任的缺失。有分析家甚至评论，此举标志着终结美元国际储备货币地位的开始。《华尔街日报》1月16日发表评论文章说，在欧债危机持续蔓延之际，德国央行撤回黄金值得关注。人们意识到危机可能会进一步恶化，而黄金才是最终支付手段。同时，此举也表明德国对美国财政管理能力的疑虑越来越重。
     据《洛杉矶时报》报道，2012年8月美国政府已经悄无声息地完成了对储存在纽约联邦储备银行的黄金清点工作，但本应在去年底公布的结果却迟迟没有公开。分析人士表示，秘密清点工作应该和德国方面的请求有关。
     德国商业银行分析师表示，德国央行此举对黄金市场是利好消息，意味着人们对黄金的信心进一步增强。“黄金是最后的货币，所以最好在家存放。”知名黄金交易商吉姆?辛克莱则评论说，德国央行的举动是一次转折性事件，警示投资者需要保有实物黄金，而非纸黄金。
     总部设在蒙特利尔的全球化研究中心表示，德国央行此举可能引发连锁反应，促使其它国家也将存在纽约、伦敦或巴黎的黄金撤回国。“到目前为止，只有同美国关系不佳的国家从美国撤走了黄金。现在，德国央行也步了委内瑞拉总统查韦斯的后尘。”该中心的报告说，黄金大搬运无疑会推高黄金价格。另一方面，一旦撤回黄金成为全球趋势，英美作为黄金保管人的信誉也将丧失。
     英国《每日电讯报》称，德国央行撤回黄金的举动标志着欧美央行间的信任断裂，一些黄金支持者甚至把它同上世纪70年代法国从美国撤回黄金、导致布雷顿森林体系瓦解相比。报道称，鉴于美联储和欧洲央行滥发货币，全球正在出现事实上的金本位趋势，中国、俄罗斯和其它国家当前都在增持黄金，以分散对美元和欧元的依赖。
     全球最大投资基金太平洋投资管理公司创始人比尔?格罗斯在微博中评论说，德国从美国撤回海外黄金储备，令人怀疑发达国家央行间是否产生了信任问题。吉姆?辛克莱说，德国撤回存在美国的黄金储备，将是黄金市场50年来最重大的举动，在正常情况下，这被视为一家主要国家央行对另一大央行的“侮辱”。“很多年前，法国这么做了，引起美国领导人的恐慌。历史将会证明，德国此举是终结美元储备货币的开始。”
    （综合消息）
    美联储宽松货币政策会推高通胀吗？
     《华尔街日报》专栏“Capital”专栏作家大卫?魏赛尔（David  Wessel）在最近的一篇文章中指出，美联储（Fed）已经连续四年将短期利率维持在接近零的水平，预计这种情况还会持续几年。期间Fed已经向实体经济注入了超过2万亿美元。只是美国还没有出现通货膨胀的迹象，过去一年消费者价格仅上涨了1.7%。但Fed这种格外宽松的货币政策必然会导致通货膨胀吗？伯南克在密歇根州大学演讲时也承认，有些人认为货币宽松政策会导致通货膨胀，但他本人并不这么看。
     魏赛尔一方面赞同伯南克的观点。但他也认为，另外一方的观点也有探讨价值。弗里德曼告诉我们：通货膨胀的本质是一种货币现象，它产生的根源只有一个，即货币供应量的增速超过了经济产值增速。从长期来看这种理论固然正确，但货币供应量和通货膨胀率之间的联系很难从数据中发现，而且这种联系也基本上无助于预测未来几年的通货膨胀趋势。通货膨胀在失业人数众多、商店、办公室和工厂闲置的情况下将很难出现并维持下去。
     Fed印钱的举措确实增加了货币供应量。银行储存在Fed的资金较法定的存款准备金高出大约1.5万亿美元。恐惧通货膨胀的人预计，这些资金有一天将会变成贷款，导致信贷泛滥，并引发通货膨胀。但伯南克表示这种情况不会发生，因为与他的前任不同，他有权上调Fed对银行准备金支付的利率（目前为0.25%）。上调准备金利率可以鼓励银行将资金留在Fed而不是用于放贷，还将促使银行提高贷款利率，从而抑制借款。伯南克坚称，Fed拥有解除货币刺激政策的所有工具，能够在通货膨胀带来问题之前将其控制住。虽然没有经过检验，但这听起来很有道理。Fed可以在需要时催生通货膨胀。
     可以从两个方面解释这种观点。首先，从历史经验看，负债国通常欢迎通货膨胀，因为可以用贬值的货币偿还债务。但通货膨胀上升对美国预算赤字的作用不大，因为很多联邦支出都与通货膨胀挂钩，而且美国财政部发债频繁，通货膨胀一旦上升就将推高国债利率，从而限制了通货膨胀可能带来的好处。其次，一些学者认为，较高的通货膨胀可以刺激经济增长。假定通货膨胀率为2%，今天的零利率经通货膨胀调整后实际上相当于负2%。鉴于美国经济疲弱，Fed应该会希望经通胀调整后的利率越低越好，这样可以促使更多人借贷。既然利率不能降至零水平以下，唯一的方法就是令通货膨胀上升。
     但伯南克和Fed副主席、伯南克的潜在接班人简内特?耶伦（Janet  Yellen）反对这么做。他们认为，这种方法从理论上讲得通，但实践中将会产生不受欢迎的副作用，还会破坏Fed在20世纪80年代艰苦卓绝抗击通货膨胀赢得的胜利。用Fed自己的话说，它不想要通货膨胀。但即便这样，通货膨胀还是会发生，这是不容忽视的事实。
     如今的央行依赖管理通胀预期来管理通货膨胀。如果每个人都认为Fed未来几年将采取必要措施令通货膨胀保持在2%，那么他们对通货膨胀的预期就是2%，并将这一因素考虑在工资、物价和利率中。
     伯南克最近表示，通货膨胀预期仍然非常稳定。但Fed也曾表示，如果失业率居高不下，将容忍通货膨胀略微高于2%。堪萨斯州联邦储备银行行长伊赛尔?乔治（Esther  George）就警告称，允许通胀在一段时间内高于2%可能会导致长期通货膨胀预期下滑。
     如果某种因素促使消费者、企业和市场预计通货膨胀会在一段时间内上升，那么Fed避免通货膨胀上升的难度就会增加。Fed对经济的解读也可能不正确，从而令加息举措滞后。而这是Fed常犯的错误。在目前通货膨胀水平较低时，纠正这种错误的成本也许不大，但风险依然存在。最后，Fed官员有可能经受不住来自政界的压力而推迟加息或出售庞大的债券组合。出售债券组合可能带来巨额亏损，这虽然对整体经济的影响不大，但却一定会引发争议。伯南克说这种情况不会发生，但这种情况真的出现时他可能已经退休了。
     归根到底，我们要吸取正确的历史经验教训。恐惧通货膨胀的人认为Fed在重蹈20世纪70年代的覆辙，当时Fed高估了经济增长的能力，屈服于政治压力将利率维持在低位，并埋下了通货膨胀的隐患。但伯南克担忧的是另外一件事情：避免Fed在20世纪30年代所犯的错误。当时Fed对经济形势判断失误，通过收紧信贷来对抗实际上并不存在的通货膨胀，此举引发并延长了经济大萧条。
    （WSJ，2013.1.18）
    国内与港台经济
    中国央行货币政策操作迈入新时代
     据路透社报道，中国央行崭新的货币政策操作构架正逐渐浮出水面。公开市场逆回购将成为央行的常规工具，以更灵活调节市场的短期流动性，且此举若能常态化，亦意味着央行在向设定市场基准利率的道路上更进一步。
     据三位业内人士1月18日透露，央行将允许公开市场一级交易商中的12家大中型银行，按日上报逆回购需求。“这项新政策近日就会开始实施，意味着逆回购正式成为中国央行常态的货币政策操作工具。”上述消息人士称。
     南京银行金融市场部研究主管黄艳红表示，如果说之前六个月，经济前景尚不够明朗的前提下，央行推出逆回购是一个权宜之计，那么这次意味着“公开市场操作的主流品种和方向出现了根本的变化。”北京一家大型券商交易员则称，这是中国版的QE（量化宽松），央行改变了流动性管理的方式，减低了系统性风险发生的概率。央行官员孙国峰此前在其《第一排:中国金融改革的近距离思考》一书中最早给出货币政策操作框架的思路。他提到，中央银行应研究建立存款准备金率制度下的结构性短缺的流动性管理框架。在此框架下，公开市场操作由吸收流动性转为通过债券交易日常投放流动性，以有效实现货币政策目标。路透目前暂未获得中国央行的及时评论。目前公开市场上一级交易商一般于周一和周三上报本周需求，具体包括正/逆回购和央票，央行在周二和周四进行操作。
     此前外汇占款被视作向市场提供流动性的主要渠道，中国央行彼时只能在公开市场大量发行央行票据，来回笼被动投放的流动性；但去年以来跨境资本流动趋势发生改变，资本项下持续逆差，2012年外汇占款月度波动很大，有四个月份出现负增长，为历年罕见。面对基础货币来源发生改变，跨境资本流动出现双向波动，央行及时变革货币政策操作方式，推出常态逆回购来更灵活调节短期流动性，“也是迎合市场的需求。”黄艳红称。自2012年以来，央行未再发行央票，而仅使用正/逆回购来调节市场流动性。去年二季度末至今，则只滚动进行了逆回购操作，而未有正回购。“早都应该这么干啊，美联储就这样做的。”一位银行的资金管理人士称。除了流动性保障外，资金利率形成体系预计也会逐渐受到影响。招商银行金融市场部分析师刘俊郁指出，央行希望通过引导资金利率体系来稳定市场，从资金供给上，央行希望通过市场化的方式对资金予以补充，并可以通过设定资金成本的底线，让市场资金成本限制在某一特定范围内。"那以后资金面会非常宽裕，回购利率波动幅度不会特别大了。"他称。
     毋庸置疑，央行此举令市场的流动性得到更多保障，大大加强了资金宽松的预期，银行间债市早盘迅速作出反应。其中银行间债市早盘现券中短端走强，利率互换各期限品种利率亦应声下降。剩余期限约0.0575年的国债120002最新报价收益率为2.3994%/2.3994%，上日尾盘为2.4307%/2.4307%。不过市场还在等待更多细节进一步明朗化，例如初期是否操作品种只包括逆回购？如果每日进行逆回购操作，那信息是否会公开化？参与的成员是否会进一步扩大？刘俊郁预计，现在主要会以逆回购提供资金为主，正回购至少得等到资金泛滥时才会提供，而且正回购的利率得具有足够吸引力才能吸引资金。此外，上海一商业银行交易员还提到，如果是非公开发行，信息不公开，则意味着市场对未来流动性走向将较难判断，“只能说能看到现在的（流动性）情况，但不能看到明天或者后天的情况，因为不知道每天会有多少（逆回购）到期。”他称。
    （Reuters，2013.1.18）
    中国2012年资源产量创历史新高
     中国2012年的原油加工量和粗钢产量均创下历史新高，但产量增幅下降表明能源生产商正在进行调整，以适应整体经济增速放缓常态化的预期。
     中国国家统计局1月18日公布的数据显示，中国去年全年的原油加工量增长3.7%，至4.6791亿吨，相当于日产量937万桶；去年粗钢产量增长3.1%，至7.1654亿吨；两项数据均创下历史新高。原油加工量和钢铁产量是衡量中国经济健康状况的重要指标。
     尽管中国经济不大可能维持过去十年的高速增长势头，但今年仍将实现强劲增长，并给全球经济提供支撑。不过，中国的决策者和资源生产商管理人士表示，中国经济很可能已进入长期的增速更为温和的阶段，大宗商品价格大幅上涨的时期也已结束。中国五矿集团公司表示，中国国内金属矿产需求增长的高峰时期已经过去，盈利困难将成为常态，行业洗牌在所难免。
     原油加工量和粗钢产量增速放慢令市场对资源行业有了新的更清醒的认识。2012年的原油加工量增幅由2011年的4.9%降至3.7%，粗钢产量增幅由2011年的8.9%降至3.1%。不过，原油加工量增速放缓可能更多地是因为新完工炼油厂减少，而非经济增长减速所致。此外，去年发电量增长4.6%，全年发电量也创出历史新高，但增速较2011年的12%有所放缓。去年的用电量也是类似的表现，国家能源局的数字显示，中国2012年全社会用电量累计达49591亿千瓦时，同比增长5.5%，2011年的增幅为11.7%。
     去年12月份的钢铁产量数据进一步说明，在过去6个月的钢价大跌和产量缩减后，该行业的复苏依然止步不前。去年12月份，中国的粗钢产量同比增长7.7%，环比增长0.3%，达到5766万吨；但当月日产量环比小幅下降。
     巴克莱资本研究负责金属和矿业研究的负责人Ephrem  Ravi表示，在去库存周期结束后，中国基础材料市场的交易呈现复苏迹象，但势头并不是特别强劲。巴克莱资本研究在研究报告中称，数据表明中国主要大宗商品生产商的去库存周期已经结束，库存重建活动可能将很快启动，从而为大宗商品需求和价格进一步走高提供支撑。
     国家统计局公布，去年12月份中国的原油加工量继续增长，创出4312万吨的历史新高，相当于日加工量1020万桶，同比增长8.4%。安迅思息旺能源（ICIS  C1  Energy）的分析师Li  Li称，大部分炼油厂已经完成设备维护，正以很高的开工率运营，部分炼油厂的开工率处于三年以来的高位。
    （WSJ，2013.1.18）
    2013年香港经济前景趋乐观
     东亚银行1月16日发布的2013年《经济分析》表示，预计2013年，香港本地生产总值将增长4%，通胀率平均约为4%。该《经济分析》认为，美国就业率提升和楼市回暖将带动消费需求提振，其经济复苏动力转强，预计可抵消美国财政收紧所带来的影响。鉴于欧洲在2012年采取了一系列拯救欧债危机的措施，预期其2013年的经济下行或将减缓。欧美市场有所改善，将带动亚洲包括香港的出口需求。预计中国政府在2013年将着力推动经济体制改革：控制楼市价格上扬的政策仍会持续；关于价格和税收的改革措施，包括增值税和房地产税的试点范围将会扩大；中国内地提升服务业发展方面的改革，也将继续为香港带来商机。该报告称，2012年全球经济疲软，香港在2011年5月实施最低工资导致劳动成本上升，但香港劳动力市场在去年依然表现强劲。来港的内地公司和旅客的数目迅速增加，进而带动了香港商业服务和个人消费需求，这一发展趋势今年有望持续。
    （综合信息）
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    全球主要股市2013年1月18日收盘点：
    道琼斯工业平均：13649.70↑；纳斯达克：3134.71↑；标普五百：1485.98↑；英国FTSE100：6154.41↑；法国CAC40：3741.58↓；德国DAX：7702.23↓；日经225：10913.30↑；上证综合：2317.07↑；香港恒生：23601.78↑；台湾加权：7732.87↓；新加坡海指：3211.22↓；越南指数：454.16↓；南非金融时报40指数：35723.78↓；巴西BVSP：61956.14↑；印度BSE30指数：20039.04↑
    全球汇价及主要商品期货价2013年1月18日收盘价（伦敦铜期货价为1月17日数据）：
    欧元/美元：1.3321↓；英镑/美元：1.5870↓；美元/日圆：90.1000↑；美元/人民币：6.2181↑；美元/港币：7.7525↑；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2013年3月）：1688.00美元/盎司↑；WTI轻原油（2013年3月）：96.04美元/桶↑；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7959.50美元/吨↓；CBOT小麦期货（2013年3月）7.91255美元/蒲式耳↑；波罗的海干散货货运指数：837.00↑
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （整理：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）  
    2013年第6期（总第1326期）          2013年1月18日（星期五）
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