中国房价地产难成稳增长主力

                        经济走势跟踪
                   Macroeconomic  trend  monitor
         中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
         中国社会科学院经济所《国内外经济动态》课题组
         2012年第54期（总第1276期）    2012年7月20日（星期五）
    [本期要点]：中国房价地产难成稳增长主力    美国经济仍然疲软    IMF吁欧速建银行联盟    中国经济减速  工资不降反升    严重扭曲的中国金融体系  
    经济热点
    中国房价地产难成稳增长主力
     英国《金融时报》在一篇评论中说，中国房地产市场6月份出现反弹，多个大城市的住房价格出现一年来首次上涨，这使政府的努力复杂化，中国政府正试图在不助长房地产泡沫的情况下，支持不断放缓的经济增长。此前中国政府刚采取措施刺激经济增长。房地产市场疲软是导致中国经济增速放缓的最主要因素，今年上半年中国GDP增速降至7.6%，为三年来最低水平。住房价格上涨被认为是下半年将出现复苏的强烈信号。
     但路透社发表宿泱韫的文章认为，严厉调控之下楼市难成中国“稳增长”主力。文章称，虽然六七月份是楼市传统销售淡季，但降息以及房价上涨预期升温，带动刚性和改善性需求入市，让中国6月房价环比结束八连跌，初现企稳迹象。
     未来楼市成交量有望继续回暖，但中央限购限贷的政策底线难以动摇，意味着房价涨幅恐也有限，且房地产投资难以再像2008年金融危机时期那样，担当起刺激经济的大任。
     展望后市，中原集团研究中心总监刘渊指出，宏观经济放缓的压力使得房地产调控政策难以继续收紧，而为防止市场反弹，政策又不能轻易放松，因此政策面总体将维持平稳；另一方面，库存压力依然高企，去库存将是长期过程。“我们对后市谨慎乐观。今年销售量、价有望平稳增长，”他说。
     而路透日前进行的调查结果亦显示，多数受访者预计下半年全国住宅均价将小幅上涨，升幅可能超过2%，成交将进一步回暖；但包括限购在内的调控政策不会放松。
     和7月初中国指数研究院公布的6月百城新建住宅均价环比结束九连跌而上涨0.05%一致，国家统计局发布的70个大中城市住宅价格数据也呈现环比微涨。路透经测算得出，6月份70个大中城市新建住宅销售价格同比下降1.6%，接近上月的同比降幅1.5%；环比则微升0.04%，结束此前连续八个月的下跌。
     中国近几个月来陆续出台“稳增长”举措，包括央行两度降息等货币政策的放松，虽未针对房地产市场，但却使之受益。而中央高层关于现阶段稳增长离不开投资的表态，也让房地产投资将再度风生水起的揣测升温。
     “中央现在陷入一个困境，一方面非常不希望看到房价的回升，而唯一能制止这个势头的是继续打压房地产……但同时经济又在往下滑。我觉得在短期而言这是个很难解决的矛盾。”法兴银行中国经济师姚炜表示。但她指出，“从历史经验看，即使目前销售和价格明显复苏，房地产投资至少还要一个季度才能见底……短期拉动经济还是不能靠房产。”她认为，下半年拉动经济还得靠基建等投资。
     新华社亦发表时评文章称，须防范“稳增长”政策下房地产借机涨价，必须加快建立房地产市场调控的长效机制，例如房产税改革应该加快。
     6、7月通常是房地产行业的淡季，但楼市近期热络的表现，却让业内人人士发出“淡季不淡”的感慨。马晓明认为，房地产市场调控取得了明显的成效，6月一些城市房价环比上涨的原因是多方面的，且有一定特殊性。包括利率下调令部分人的购房意愿增强；前期累积的刚性需求和改善性需求有所释放，市场对房价的预期发生变化；部分楼盘在以价换量获得较好的销售业绩后，取消折扣优惠，甚至调高价格。
     北京、上海、广州6月新建住宅价格分别较上月上升0.3%，0.2%和0.2%，一线城市中仅有深圳环比跌0.1%。楼市销售在降息以及开发商“以价换量”的共同作用下从年初低迷状态中大幅回暖，统计局此前数据显示，6月单月商品房销售面积同比依然为负，但降幅自年初来逐月缩窄，而销售额已经转为同比增长。
     沉寂许久的土地也随之呈现回暖迹象。今年上半年房地产用地供应量同比有所回落，流标流拍宗地数量较大，地价涨幅逐季收窄，高溢价率宗地大幅减少。但6月以来，广州、北京纷纷出现地王，其中中赫置地以26.3亿元，拍得北京市海淀区万柳地区居住用地，地块楼面地价突破4万元/平方米，成为全国住宅类新单价“地王”。“6月京穗地王的出现以及溢价成交增多，表明土地市场已显露转机，然而高企的流标率却显示市场尚未完全回暖，下半年土地市场将在限速中前行。”中原地产在报告中指出。
     中国已经明确要把稳增长放在更加重要的位置，国务院总理温家宝日前表示，中国经济当前还没有形成稳中回升态势，经济困难可能还会持续一段时间；当前重在促进投资合理增长，投资要注重投向、结构、质量和效益。
     但多数分析人士认为，这并不意味着会回到依赖房地产刺激经济的老路上来，房地产调控政策料不会出现实质性放松，未来投资将更侧重于基础设施投资等领域。国家发改委宏观经济研究院副院长陈东琪指出，今后几年对房地产的调控要以“稳”为主，这不仅包括对房地产投资的稳定，也包括中长期的房价要基本稳定。他分析指出，投资稳定不仅包括保障房投资要稳定，商品房的投资也要稳定，而限贷限购从短期看有道理，对防止投机及房地产泡沫有意义，但从长期看房地产的供求双方都需要调控，且从中国推进城镇化发展的中长期过程看，房地产仍然是一个发展中的产业。就象一个孩子，能说08年金融危机的时候需要它就是个好孩子，而现在就变成了坏孩子……最重要的是把房地产发展同节约、低碳结合，合理有效地发展，并释放刚性需求，才有利于房地产长的长期稳定发展，他说。农业银行的分析报告也指出，稳投资的关键是通过各种手段对冲房地产投资下滑及关联影响。具体来看，包括加快保障房投资建设力度；在限购政策不动摇的前提下，适当加大政策支持刚需力度，加快房地产销售，减轻房地产去库存过程的负面冲击；以及继续加大基础设施建设力度，防止经济过快下滑。
     为确保“稳增长”，中国近两个月加快对重大项目审批速度。包括首钢迁钢、广东湛江和广西防城港等一批重大钢铁建设项目获得“路条”，总投资超过千亿元人民币。而从发改委审批的项目观察，未来能源项目，以铁路、公路、机场、农田水利为主的基础设施建设，节能减排等领域将成为投资主要方向。中国证券报7月16日报导援引相关消息称，中央政府鼓励地方政府在6月底前提交基础设施项目建议书以供审批，同时表示加快支持资金到位的速度。
     链家地产市场研究部常清表示，“目前楼市已正式走出低谷，房价逐步完成筑底回升的趋势逐渐明显。近期中央和部委一再强调坚决抑制房价反弹，下半年政策风险反而加大，政策上也出现区域性再度收紧的可能。”
    （综合信息）
    国际经济
    美国经济仍然疲软
     据路透社报道，美国经济放缓形势延续到了第三季初，7月大西洋沿岸中部地区的工厂活动连续第三个月放缓，上周初请失业金人数也大幅蹿升。
     7月19日公布的其它报告显示，6月成屋销售锐减，年率创下八个月最低。此外，一项判断未来经济活动的指标也在6月下滑。“数据证实，美国经济在第二季末第三季初比年内早些时候大幅降温，”苏格兰皇家银行经济分析师奥马尔?沙利夫说。
     对明年开始的政府大幅减支增税计划的担忧，以及欧债危机带来的困难，让美国经济遭受打击，使就业增长速度放慢，消费者支出和制造业产出疲软。费城联邦储备银行的美国大西洋沿岸中部地区7月制造业活动指数为负12.9，预估为负8，6月为负16.6。此项数据低于零，表示费城东部、新泽西州南部和德拉瓦州等地区的制造业产出萎缩。新订单连续第三个月下滑，另外，一项衡量失业情况的数据骤降至将近三年低位。美国第二季制造业产出年率放缓至增长1.4%，此前第一季增速为旺盛的9.8%。费城联储的最新区域制造业指数显示动能持续消退。
     Naroff  Economic  Advisors首席分析师约尔?纳罗夫说，经济复苏的最大压力，就是华府政治人物恐怕无法避免所谓的“财政悬崖”。“除了外部还存在诸如欧洲问题等实质议题之外，主导企业决策的因素就是忧心财政可能失败，”纳罗夫说。“僵局不再只是政治游戏。它会对经济造成实质影响。在企业领袖有更多确定性可制定未来计画之前，经济想要强劲成长恐怕很难。”美国股市未受黯淡经济数据的影响，连续第三日收高。标准普尔500指数。SPX触及两年半高位，IBM公司给出了乐观的展望，EBay第二季业绩优于预期。美国政府公债价格下跌，美元兑日圆跌至六周低位。
     另外，美国劳工部称，上周初请失业金人数增加3.4万人，经季节调整后为38.6万人。季节因素曾导致之前一周的初请失业金人数下降2.4万人。一周初请失业金人数四周均值下滑1500人至37.55万人，位于2012年多数时间所处的区间中部。该指标能更好地衡量基本的就业趋势。由于汽车工厂停产检修的时间仍颇具变数，所以初请失业金数据很难反映就业市场的真实情况。分析师称，该份就业报告没有改变就业增长温和的观点。上周请领失业金数据涵盖7月非农就业报告的调查周。就业岗位增幅已连续三个月低于10万个，因雇主对招聘踩下刹车。美国联邦储备委员会（Fed）主席伯南克本周对国会表示，美联储正密切关注就业市场，若有需要将会采取进一步措施以支持经济复苏。
     一直是经济表现亮点的房屋市场，7月20日也传出了令人失望的消息。不动产协会（NAR）公布，6月美国成屋销售年率为437万户，减少5。4%。不过房屋售价中值则创下2008年9月以来最高。由于经济无精打采的表现，分析师称这越发增添了美联储推出第三轮购债计划的机率。道明证券（TD  Securities）资深宏观策略师米兰?马尔瑞恩说:“虽然我们认为眼下的经济状况并没有差到会让美联储抓狂的地步，但近期进一步采取措施的可能性显然已增加。”7月19日公布的路透调查显示，（美联储）进一步购债计划的机率为50%，高于6月的45%。
     另据路透调查显示，美国经济前景迅速恶化，导致分析师连续第二个月下修其增长预估，且美联储出台更多量化宽松政策的机率升至50%。中国经济放慢、欧债危机以及对美国财政政策的疑虑，均令美国经济承压。大多数分析师认为美国经济可望躲过再度衰退，但他们对2012年经济增长率的整体预估中值仅有2.0%，不足以令明年的失业率低于8%。上月路透调查的预估中值为2.2%。分析师认为2013年经济增长率仅会小幅增加至2。1%。“我们的增长速度无法真正降低失业率，”富国银行资深分析师萨姆?布拉德说。“我们不会出现衰退，但肯定是增长缓慢的一群。”
     本次调查显示，对美联储再度衰退机率的预估中值为25%，上次1月调查预估中值为20%。调查还显示，分析师认为美联储推出第三轮量化宽松（QE3）的机率为50%。高于上月初预估的45%，且较三个月前调查时的30%高出许多。第二季经济增长率料为1.8%，低于6月调查时预估的2.0%。分析师预估第三季、第四季仅会略升至2.0%、2.2%，均低于上次调查时的预估值。失业率预估方面，对今年第三季、第四季失业率的预估分别略微调高至8.2%、8.1%。明年第二季之前可能无望降至8%以下。通胀料仍可受到控制，给予美联储操作空间。分析师维持对第三季核心通胀率的预估在2.1%不变。分析师特别指出可能打击美国经济的不确定性，主要在于若欧债危机恶化，或者美国年底之际全面落实多项增税及减支措施。分析师称，这个“财政悬崖”的不确定性，可能已经损及企业的聘雇或投资意愿，还有消费者的支出倾向。
    （综合消息）
    IMF吁欧速建银行联盟  
     据香港《商报》报道，国际货币基金组织（IMF）7月18日向欧元区决策者提出欧元区应立即着手建立完整的银行业联盟。分析指出，这是迄今为止IMF最具指导性的建议。IMF呼吁后者立即采取行动阻止债务危机在欧元区蔓延。
     IMF工作人员在名为（2012）第四条款（2012  ARTICLE  IV  CONSULTATION）的报告中指出，虽然已经有重要的政策行动，但各地的金融市场仍然承受着巨大的压力，并使人们对货币联盟本身的生命力产生质疑。政府、银行和实体经济之间的负面联系变得比以前任何时候都更加紧密。IMF执行董事会呼吁欧盟各国领导人把创建银行业联盟的工作当成「首要任务」。这个银行业联盟应该有泛欧洲的存款保证、泛欧洲的拯救困境银行计划以及单一的管理者。IMF称，这能够帮助打破该地区银行、主权债务和经济表现之间长期存在的负回馈循环。
     欧元区领导人在上月召开的峰会上承诺将着手打造一个超国家的银行监管机构、然后允许救助基金直接用于银行业资本重组。虽然IMF对这个承诺表示欢迎，但警告称，实施上述措施的阻力较大。
     报告称，以下这些因素可能有损危机应对措施的效力：欧洲稳定机制（ESM）的启动日期被推迟；设立并运营上述银行业监管机构的时间不明；许多这些有待充实的相关措施需要获得欧元区国家的一致支持。
     IMF还呼吁欧洲央行放大胆子，让欧洲央行扮演最后贷款人的角色。
     IMF呼吁欧洲央行继续降低利率。虽然欧洲央行降息的空间已极为有限，但降息的举动会带来一个「强有力的信号效应」。同时，由于不少银行已经通过长期注资行动借到了不少资金，降息也能减少这些困境中的银行因向欧洲央行贷款而支付的利息。欧洲央行本月早些时候已经将关键借贷利率调低到有记录以来最低的0.75%。IMF同时敦促欧洲央行下调利率并重启或扩大货币量化宽松计划（QE），以抑制成员国不断上升的举债成本并提振需求。IMF称，购买代表性的长期政府债券投资组合，例如根据欧元区GDP权重制定的投资组合，能够给受压的主权债券市场带来更多的稳定性。
     IMF对于欧元区宏观经济的预期较为悲观。报告警告称，宏观经济前景比预期更糟糕的风险非常大。预计2012年和2013年欧元区经济增长率将在-0.3%至0.7%之间。报告并称，如果不采取政策行动，欧元区的中期经济状况将势必令人失望。IMF预计，欧元区的中期趋势增长率仅为0.75%。报告还预计，2013-2014年，欧元区的平均通货膨胀率将远低于2%。IMF目前预计，欧元区出现通货紧缩的几率有25%。报告显示，欧洲央行并不认同IMF对欧元区通胀前景的看法。
    （香港商报，2012.7.20）
    国内与港台经济
    中国经济减速  工资不降反升
     据《华尔街日报》报道，尽管中国经济大幅减速，其工资水平仍在迅速上升，很多企业遇到招工难。这表明劳动力市场出现了结构性短缺，或将有助于中国在政治稳定的前提下适应较慢的经济增速，同时增加消费者对外国商品的需求。
     作为劳动力市场从紧的反映，据中国国家统计局数据，上半年城镇居民工资性收入同比名义增长13.0%，外出务工劳动力月均收入同比增长14.9%。人力资源和社会保障部一季度对91个城市的调查发现，劳动力需求大于供给的缺口创下纪录新高。这意味着失业率很低。
     中国劳动力市场供求关系从紧和美国欧洲令人堪忧的失业率形成鲜明对比，同时也有助于解释为什么北京不急于推出类似2009年实施的大规模刺激计划。2009年时，国际贸易崩溃，迫使沿海地区工厂大规模裁员，同时多达2000万农民工涌回内陆农村老家。对社会动荡的担心促使政府大举投资高速铁路、公路等项目以支撑经济增长。
     到目前为止，全球经济放缓的程度远不及世界经济陷入衰退的2009年。中国国家统计局发言人盛来运说，上半年城镇新增就业岗位是600万左右，农民工就业数量也有所增长。
     不过，工资上涨也会带来风险。中国工资增长的起点非常低，但速度非常快。按照目前的速度，到2015年民营制造业的工资水平将是2011年的两倍，到2017年将达到三倍。这会削弱制造业竞争力，同时影响在中国前期经济增长中发挥关键作用的出口。事实上，波士顿咨询公司计算后发现，在考虑到生产率的差异后，今年中国的工资水平可能将超过墨西哥。
     向工资水平更高的阶段转型、使服务业产值和国内消费发挥更大作用的过程不会是一帆风顺的。包括加强银行、电信等关键服务业部门的竞争在内，一系列艰难的政策决定还没有做出。要做出其中某些决定，就必须与国有企业和地方政府等强大的利益集团产生冲突。这一过程将持续数年，而不是几个月的时间。
     转型结果对于中国经济迅速变化过程中的赢家和输家都将产生后果。工资的上涨在开始令中国商品丧失国际竞争力的同时，应该也会提高中国对消费品的进口需求。到目前为止，中国经济高增长的主要受益者是铁矿石资源丰富的澳大利亚等大宗商品出口国，以及德国这类先进机械制造国。在将来，美国和欧洲的高端消费品生产企业可以从中享受更多好处。
     国内出现的种种变化也有利于中国。人口学家说，中国的劳动力规模已趋于稳定，到2015年左右将开始收缩，从而加剧企业对劳动者的争夺。
     中国致力于大幅提高最低工资标准，使雇主不得不给拥有更高技能的工人加薪。北京还提高了离职补偿金标准，这会使用人单位只有在业务严重下滑时才选择裁员。
     在以往，高增长是为每年数百万新增年轻劳动者创造就业岗位的必要条件。过去30年国内生产总值（GDP）年均增长率约为10%。如今在中国寻求更侧重于服务业增长之际，涌入就业市场的年轻劳动者却在枯竭。这有助于解释，为什么在2012年二季度中国GDP增长率降至7.6%、较2007年二季度14.8%的高点几乎减半之际，却鲜有裁员的报道。也正因为如此，中国领导人看起来对经济增长的放缓更加乐观。资深官方研究人员陈东琪说，中国的潜在增长率已经下降。他还说，7%至8%是经济增长率的新常态。
     中国最大的一些私营企业反映工资上涨、雇工数量增加。2011年，鸿海精密工业股份有限公司中国内地员工增加82000人，总数达998599人。该公司说，截至今年2月，该公司深圳工厂工人的基本月工资为人民币2200元（合345美元），较2011年涨了10%。鸿海为苹果代工生产iPad。百胜餐饮集团说，该公司旗下的肯德基和必胜客在华有员工40万人，每年还在以4万左右的速度增加。该公司公布2012年一季度员工工资同比提高17%。
     人力资源咨询公司万宝盛华集团（Manpower  Group）今年4月对4242家在华企业的调查显示，大多数企业计划三季度保持员工人数稳定或招聘更多新人。只有3%的受访企业计划裁员。
     随着工人工资的提高，工厂被迫进一步投资于节省人工的技术，凸显出用工短缺带来的冲击。
     中国劳动力市场弹性的背后是人口结构发生的深刻变化。中国1980年推出的独生子女政策已经在开始侵蚀劳动力供应。据联合国的估计，2005年中国年龄在15到19岁的人有1.207亿。到2010年，这个年龄段的人数减少到了1.053亿；到2015年，预计会进一步减少至9490万。愿意到城市工厂务工的农民工人数不再迅速增长。国家统计局对农民工的调查显示，2011年农民工的人数为2.528亿，较2010年的2.422亿增加4.4%，相对稳定；到外省就业的农民工人数增长速度则更加缓慢。
     研究中国劳资纠纷的香港组织中国劳工通讯（China  Labour  Bulletin）编辑Jennifer  Cheung说，中国经济增长的放缓不太可能给工资增长带来下行压力。她说，我们很少听说工人为抗议降薪举行罢工，工人罢工更多地是因为要求加薪。
    （WSJ，2012.7.16）
    严重扭曲的中国金融体系  
     据英国《金融时报》报道，很多分析师认为，中国金融体系的严重扭曲已成为导致该国投资失控的最大单一因素。
     大型企业和国有背景实体能够以人为压低的利率从银行贷款，低利率助长了草率的支出决策。与此同时，由于缺乏政府支持，创造了80%就业岗位、作为经济生命线的中小型企业被视为高风险贷款者，因此几乎无法从国有金融体系中获得贷款。
     复旦大学教授张军表示：“资金最终都流入国有企业，国企可以利用这些资金进军房地产业，或对外放贷，于是资产泡沫越吹越大。”
     政府已命那些不以房地产为核心业务的国有企业停止投资房地产业，因为政府担心，这种国企纷纷投资房地产业的动向正在推高房价，并增加资产负债表风险。但很多公司忽视政府指示，继续大举投资房地产业，直到去年房地产市场情况恶化。比如说，中国最大的粮食贸易商中粮集团（COFCO），也是中国最大的购物中心开发商之一。
     《第一财经日报》引用某国企一位要求匿名的官员的话说：“我们主要担心的是盈利的问题，而不是退不退出房地产市场。”普通民众以异常低的利息将余钱存入银行，贴补了国企的豪气。2004年以来，尽管经济以每年10%的速度增长，但平均实际存款利率仅为1.5%。中国人的钱除了存银行以外也没有多少别的选择。股市方面，内部交易层出不穷，上市公司治理腐败现象十分普遍；个人很难在海外投资；共同基金和保险产业仍然不发达。除了把钱存入银行，中国人还有另外一个可行的投资选择：投资房地产。西南财经大学最近的一项研究发现，中国城市居民人均拥有住房1.2套。中产阶级中许多人还在为成为有房一族而努力奋斗，这意味着那些更有钱的人往往有数套房产，也不介意房子空置，因为预计到房子会升值。
    （FT，2012.7.20）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2012年7月20日收盘点：
    道琼斯工业平均：12822.57↑；纳斯达克：2925.30↑；标普五百：1362.66↑；英国FTSE100：5651.77↓；法国CAC40：3193.89↑；德国DAX：6630.02↑；日经225：8669.87↓；上证综合：2168.64↓；香港恒生：19640.80↑；台湾加权：7164.68↑；新加坡海指：3015.53↑；越南指数：424.47↑；南非金融时报40指数：30074.29↑；巴西BVSP：54194.79↓；印度BSE30指数：17158.44↓
    全球汇价及主要商品期货价2012年7月20日收盘价（伦敦铜期货价为7月19日数据）：
    欧元/美元：1.2158↓；英镑/美元：1.5622↑；美元/日圆：78.4800↓；美元/人民币：6.3749↓；美元/港币：7.7563↓；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2012年8月）：1582.800美元/盎司↓；WTI轻原油（2012年8月）：91.44美元/桶↑；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7761.00美元/吨↑；CBOT小麦期货（2012年9月）9.420美元/蒲式耳↑；波罗的海干散货货运指数：1037.00↑
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （整理：李彦松；责任编辑：王砚峰）
    2012年第54期（总第1276期）        2012年7月20日（星期五）
    地  址：北京阜外月坛北小街2号      E-mail：tsg-jjs@cass.org.cn  
       中国社会科学院经济研究所        kingwyf@263.net  
    邮  编：100836
    电  话：（010）68034160        传  真：（010）68032473
     下载或查看文档附件