欧元区的生死线？

                      经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         中国社会科学院宏观经济运行与政策模拟实验室
         中国社会科学院经济所《国内外经济动态》课题组
         2012年第2期（总第1224期）  2012年1月6日（星期五）
    [本期要点]：
    2012，欧元区的生死线？    FED将公布利率预期    福利国家模式遭遇挑战    人民币再创新高    央行10年来首次公开招标逆回购
    经济热点
    2012，欧元区的生死线？
     最新经济数据显示欧洲经济恶化
     据《华尔街日报》1月6日报道，质疑欧洲克服债务困境的战略的声浪1月5日再次出现，有新的证据显示欧洲目前正处于衰退之中，而外界对欧洲银行业脆弱状况的担忧则令质疑加剧。
     由于2012年欧元区政府将需要为逾1万亿欧元（约合1.28万亿美元）即将到期的短期及长期债务再融资，投资者开始为政府今年的融资需求感到担忧。在此之际，10年期意大利国债收益率升至7%以上，而欧洲救助基金发行的30亿欧元债券则不得不提供比以往更高的利率。最新的欧元对美元汇率已跌至1.28美元下方，创2010年9月以来的最低水平。
     法国成功完成了近80亿欧元的国债拍卖，利率略高于此前发行的国债，这可能是法国最后一次以评级为AAA的国家的地位发行国债。投资者预计，标准普尔最早将于本月下调法国的信用评级。
     欧元区最大的三个经济体公布的数据显示出2011年底经济恶化的迹象──德国零售额出现下滑，法国消费者信心低迷，意大利失业率进一步上升。
     据德国联邦统计局（Destatis）公布的数据，11月，德国零售额连续第二个月下滑，零售额水平远低于预期。不过该机构说，11月的数据可能会向上修正。据经日历及季节性因素调整后的数据显示，继10月份零售额下滑0.2%后，11月再下滑0.9%，这是2011年第一季度以来零售额首次连续两个月出现下滑。分析人士说，欧元区最大经济体的零售额看来第四季度出现了整体收缩。此前，经济学家的预测大多为德国零售额会出现0.5%的增长。
     法国12月份的消费者信心则降至2008年10月金融危机最严重时期以来的最低水平。数据公布之时，法国总统萨科齐正准备提高增值税，此举可能对消费者信心造成进一步打击。法国统计机构Insee目前估计，法国可能已经再次陷入衰退，衰退时间贯穿2011年第四季度和2012年第一季度。法国是欧元区仅次于德国的第二大经济体。
     意大利11月失业率继续攀升，从10月份的8.5%升至8.6%。年轻劳动者11月失业情况尤为严重。据官方统计机构Istat数据，这些劳动者的失业率首次突破了30%。10月份为29.2%。意大利是欧元区第三大经济体。随着国内需求收缩、财政紧缩带来影响、国际贸易流量减弱，意大利经济在2011年第三季度萎缩，预计在2012年年中之前还会大幅萎缩。
     德国明显出现了几缕希望之光。12月商业和消费者信心双双改善，同月经季节性因素调整后的失业率降至6.8%，是1998年开始有可比记录以来的最低水平。
     希腊总理帕帕季莫斯1月4日说，如果不完成第二轮救援贷款的谈判，希腊可能会在3月份发生无序违约。到3月份，希腊将有140亿欧元的巨量债务需要偿还。让银行同意减记所持债务，是针对希腊的第二轮1300亿欧元救援方案中不可或缺的部分。如果与银行达成协议，那么民间投资者所持至多2060亿欧元的债务就会缩水一半。
     欧元区国债市场遭遇2012年首轮冲击
     据《华尔街日报》1月6日报道，由于欧元区银行体系的健康状况再度引发质疑，同时匈牙利和希腊面临债务违约风险，欧元区国债市场1月5日遭遇了新年以来的首次冲击。
     至关重要的法国国债拍卖没有激起太多波澜，但意大利10年期国债收益率因为投资者再度警觉而重新突破7%的分水岭。此外，由于银行融资困境继续牵动市场神经，金融类股票大幅下挫。
     西班牙传出的负面消息也困扰市场。有媒体报道，西班牙政府排除了通过设立一家“坏帐银行”来吸收国内银行业不良房地产资产的可能。有传言说，西班牙银行业需要计提最高500亿欧元来应对不良房地产资产。西班牙瓦伦西亚地区政府1月4日则表示，将延后一周偿还德意志银行1.23亿欧元的贷款。这是西班牙财政危机加重的最新迹象。Tradeweb的数据显示，西班牙国债收益率1月5日连续第四个交易日走高，2年期国债收益率上升至3.515%，10年期国债收益率上升至5.525%。尽管欧洲央行努力遏制欧元区国债收益率的升势，问题国的国债收益率却依然大幅上涨。
     意大利银行裕信（UniCredit）近日宣布配股融资75亿欧元，配股价将较现价大幅折让。此消息凸现了欧洲金融业增资的紧迫程度。裕信股价1月4日应声大跌。持续低迷的市场人气导致意大利国债收益率1月5日上升，2年期国债收益率上涨近19个基点，至4.63%。备受关注的10年期国债收益率触及7.04%，较前一交易日上涨12个基点。此前，葡萄牙、希腊和爱尔兰的10年期国债收益率也曾在7%上方居高不下，最终导致这三个国家被市场拒之门外，不得不寻求外援。市况日趋惨淡之际，西班牙和意大利料将在下周启动本年度的国债拍卖。西班牙将在1月12日拍卖总额约35亿欧元的3年期国债。意大利将于1月13日拍卖总额约75亿欧元的3年期、4年期及15年期BTP国债。法国债券局（Tresor）1月5日拍卖了79.63亿欧元的长期国债，市场需求合理，但反响并不热烈。荷兰合作银行（Rabobank）的Richard  McGuire指出，1月5日拍卖的结果总得来说不错，但只能算阶段性的小胜，并不能决定最终战果。
     令欧元区外围国家债市雪上加霜的是，财政压力正不断加重的匈牙利暗示，愿意与国际货币基金组织（IMF）就备用贷款事宜展开谈判。
     2012：欧元区的死生之年？
     《华尔街日报》1月3日报道分析说，2012年将是欧元区的生死存亡之年。两年前肇始于小国希腊的这场债务危机可能吞噬规模较大的欧洲核心经济体，并波及整个金融市场和全球经济。
     经过短暂的假日休整，一系列欧洲政府债券拍卖和经济报告将为本月的市场形势初步定下基调。据苏格兰皇家银行估算，意大利必须要从1月中旬开始的第一季度实现发债约1180亿欧元（合1530亿美元）的目标，而西班牙需要对大约600亿欧元的债务进行再融资。法国和荷兰也将在1月份发行债券，从而考验欧元区AAA评级国家的抗风险能力。
     即使欧元区跨过了上述再融资障碍而没有受到严重损害，投资者也不可掉以轻心，因为3月份欧洲领导人又将召开备受瞩目的高层会议，另外今年开春希腊很可能举行大选，而法国总统选举也将在4、5月份举行，这一系列事件将验证南欧国家是否愿意进一步削减预算，以及北欧国家是否会遵守对援助计划的承诺。
     经济报告将为人们揭示欧元区经济滑坡的深度，按经济产出衡量，欧元区经济占到全球经济的约五分之一。隐藏在债务危机幕后的评级机构的魅影也挥之不去；评级机构已经发出警告，如果债务危机延续，可能下调欧元区国家评级。
     曾任美联储副主席的普林斯顿大学经济学家Alan  Blinder表示，欧洲绝对是他最担心的问题，这个问题太过突出，以致于他无暇他顾。未来几乎有层出不穷的事件可能出错，导致再度滑坡；问题不会局限在欧洲，如果欧洲银行系统发生金融危机，必将影响到美国、亚洲、南美和其他所有地区。
     欧元区政府将与该地区的银行争夺新资本。欧元区银行不仅要承担购买巨额政府债券的压力，还必须在第一季度完成2300亿欧元自有债券的再融资。为缓解金融机构的融资压力，欧洲央行（ECB）于去年12月份启动三年期资金招标，向银行投放了4890亿欧元的贷款。苏格兰皇家银行经济学家Nick  Matthews说，形势将非常紧迫，市场将关注欧元区重大事件的连锁反应。
     1月份公布的商业调查数据将判定眼下的经济停滞或者温和衰退是否会演变成大规模经济滑坡，欧洲央行又是否会效仿美国联邦储备委员会（Fed）等主要国家央行在2008-09年全球经济衰退高峰期的作法──将利率下调并保持在接近零的水平。不过，2011年末欧洲公布的数据表现相对较好，德国数据尤其可圈可点，这缓解了欧洲经济三年内第二次陷入深度衰退的担忧。
     美国经济可能会经受住欧洲经济进一步放缓甚至于温和萎缩所带来的冲击，不过，眼下美国经济复苏刚刚起步，失业人数刚出现明显减少的苗头，因此欧洲经济的长时间滑坡可能会导致美国经济偏离复苏轨道。美国出口商品的七分之一销往欧元区。
     欧洲经济问题也直接影响着拉美地区，作为新兴国家崛起的代表，巴西目前所担忧的问题也已从经济过热变成欧债危机可能引发的衰退。
     中国出口增速在过去两个月开始放缓，由于欧盟是中国的主要贸易伙伴，因此如果欧洲经济滑向衰退泥潭，预计中国出口增速将进一步放缓。预计2012年中国经济增速将从2011年的逾9%放缓至8%左右。尽管8%的经济增速对于多数其他国家而言已经相当可观，但对中国来说这会带来问题，因为中国整体经济的运行依托于高速增长带动，过去30年中国经济的年均增速为10%。
     汇丰在近期发布的展望报告中称，如果中国经济增速低于8%，则可能导致大量失业，进而影响社会稳定。鉴于此，中国可能会刺激经济，但与2009年和2010年时的情况相比，眼下中国采取刺激举措的空间较小，因为此前一轮包括银行大举放贷在内的刺激举措已经遗留了不良贷款问题。
     在贸易方面，渣打预计2012年中国净出口下降将把国内生产总值（GDP）增幅拉低1个百分点。渣打预计，出口对GDP增长的贡献率为15%-20%，但对制造业产值增长的贡献率高达40%。欧洲经济增速放缓将导致中国出口减少，进而给制造业带来冲击。这样一来，中国可能会因此放缓人民币兑美元升值步伐，升值幅度将缩减至不足5%的一半。自中国2010年6月重启人民币汇改以来，人民币年均升值幅度为5%。由此看来，欧洲经济滑坡可能也将导致中美在人民币汇率问题上的紧张关系升级。
    （综合信息）
    国际经济
    FED将公布利率预期  
     据香港《商报》1月5日报道，1月4日，美联储公布了2011年12月13日公开市场委员会（FOMC）议息会议纪要。会议纪要显示，美联储将从今年1月开始，公布决策者对联邦基金利率走向的预期，以及官方预期何时将首次升息。值得一提的是，纪要显示，多数FOMC委员并不排斥第三轮量化宽松（QE3），但这始终是一个敏感问题，在赞成的同时必然遭到反对。此外也有投行认为，美联储今年仍可能祭出QE3，而金价也会随之创出历史新高。
     美联储在会议纪要中警告称，欧债危机仍是美国经济复苏面临的一大风险，但正是如此更多刺激性政策出台的可能性也就更大。但美联储也承认，尽管外部经济风险高企，但近期美国经济仍呈现缓慢扩张的势头；而在上一次的会议纪要中，美联储只是称经济活动在某种程度上「有所增强」。控制通胀是美联储促进就业之外的另一大政策目标，大多数联储官员对通胀预期维持不变，认为美国整体消费价格上涨的压力较去年年初时要小，长期通胀预期稳定。会议纪要还指出，美联储对经济近期增长的预测与上一次的判断基本一致，对经济中期增长预期有所下调。
     此外，为了增加政策透明度，美联储在12月份的会议上决定从2012年开始每年公布4次公开市场委员会成员对未来货币政策走向的预期，并将预期整合进美联储每年1月、4月、6月和10月发布的经济预测中。这意味着美联储货币政策的执行期限将更加明确。大多数与会者认为，这将有助于公众更好地理解美联储的政策决定。
     美联储货币会议纪要发布后，美元汇率下行，但此后由于市场对欧洲债务危机依然抱以疑虑，美元指数重回涨势。
     而美国供应管理协会（ISM）日前宣布，12月的ISM制造业指数为53.9点，超过此前经济学家53.2点的平均预期，攀升至6个月新高。有分析称，从12月份的ISM制造业指数来看，当月的进出口订单都有所增长。这表明美国经济趋势已经决定性的在走上坡路。
     美国经济数据持续向好提振了市场情绪，令投资者相信美国可以抵御欧债风险，复苏不会只是昙花一现。美国股市1月3日午盘继续上扬，截至收盘，道琼斯指数上涨1.47%；标普500指数涨幅1.55%；纳斯达克指数涨幅1.67%。
     美国马里兰大学史密斯商学院教授彼得-莫里奇则表示，美经济复苏存四大风险，分别为：中国的现实挑战、美国银行困局、油价飙升和欧洲危机加剧。莫里奇指出，所有风险都是下行的，四个领域中发生一件负面事件即可引发衰退。他说，中国面临不动产价格下跌、会计准则引发质疑以及银行业充斥呆坏账的挑战；美国银行仍处困境，不愿意向中小型企业放贷，而华尔街大银行控制了全国60%的存款，它们压低存款利率，而且没有向中小型企业提供足够贷款；而油价飙升仍继续拖延、延缓和阻碍美国经济；欧洲危机仍未结束，如果不采取正确措施，也会威胁到美国各银行。
     还有分析指出，预计2012年的美国消费者支出仍将面临增长缓慢的困境，其原因在于个人收入基本持平、就业增长的步伐缓慢，以及过去两年时间里创造的最新就业岗位中有超过40%是在零售和医院等薪酬相对较低的行业中。此外，股票市场的混乱状况也将对美国消费者支出造成不利影响。
     另据香港《商报》1月4日报道，1月3日，高盛首席经济学家哈祖斯领衔的研究团队以自问自答的方式向2012年美国经济情势提出5个重要问题。这些问题分别为：美国经济增速将加速回升吗？欧债危机对美国经济影响多大？房地产市场将在2012年触底吗？2012年底通胀率相对美联储的2%过高还是过低？美联储会祭出QE3吗？
     高盛认为，2012年美国经济不会加速回升，经济增长可能低于高盛对2010年第四季度GDP增速为3.3%这一预期。此外，全球石油供应紧缺将限制经济增长速度，同时财政政策将拖累经济，欧洲经济衰退可能加大对美国经济影响。高盛表示欧债危机可能拖累美国GDP下滑1%，但不确定性很大，因为目前欧债危机没有对美国经济产生太大影响。此外，欧元国家财政紧缩措施将导致的欧洲经济体经济稳定策略失败，将使欧洲经济面临下行危险，进而影响到美国。关于美国房地产市场，高盛认为其将在2012年触底。目前美国房地产过剩产能逐渐被市场消化，楼市逐步回归平衡状态，预计房价跌势将在今年下半年结束。另外，高盛预计美联储今年将推出第三轮量化宽松（QE3），而今年底核心通胀率预计也明显低于美联储目标值，为1.25%。
     另据报道，在接受调查的银行家中，有67%的人认为2012年美国IPO（首次公开募股）市场面临的最大威胁是全球政治和金融的不稳定。据会计和咨询公司BDO  USA  LLP的调查显示，投资银行家看淡2012年美国IPO市场，银行家们不仅预计IPO活动降温，而且还预计IPO的平均整体回报仅为3%。银行家们下调预期可能是因为2011年IPO市场表现低迷。2011年上半年IPO市场表现相对较好，IPO活动基本符合银行家们的预期，但到了下半年，由于整体市场大幅震荡，投资者避开IPO等高风险资产，新股发行显著减少。在被问及导致IPO活动减少的最主要原因时，49%的受访银行家认为是投资者对美国经济持续缺乏信心；43%的受访银行家认为是欧洲经济体不稳定对美国市场造成负面影响。
    （综合消息）
    福利国家模式遭遇挑战  
     美联储前主席艾伦?格林斯潘为英国《金融时报》撰稿称，去年，“超级委员会”（Super  Committee）未能达成预算协议。这件事突显出美国政治的深层次分歧。在1945年后的大多数年份里，美国选民的立场都是中间略微偏左或中间略微偏右，主流是中间立场。这使得立法所需的妥协能够相对轻松地达成。
     但是，茶党（Tea  Party）掀起的政治海啸改变了过去这种局面。茶党的思想令人想起崇尚简朴的个人主义和自力更生精神。在一个多世纪的时间里，它曾是美国社会的主导力量之一，但在罗斯福新政（New  Deal）之后已渐渐衰落。茶党现在尚不具备足够的能量在国会中确立通过新法案所需的多数席位。但它席位数虽少，影响力却很大，这使得它能够在当前共和党占多数的众议院有效地否决新法案。它在很大程度上改变了众议院共和党党团会议内部的选票分布，以至于现在共和党的重心更倾向于茶党。此外，在2010年，众议院中的民主党温和派大量落选，导致民主党党团会议的重心移向左翼。这样一来，就形成了一种“双峰式分布”，持中间立场的众议员大大减少。尽管参议院受2010年选举的影响较小，但它同样未能逃脱这种变化。参议员帕特?莫伊尼汉（Pat  Moynihan）、霍华德?贝克（Howard  Baker）和劳埃德?本特森（Lloyd  Bentsen）的时代，似乎已成为遥远的过去。
     围绕福利国家之未来产生的争论，突显出中间阵营的衰落。在长达80年的时间里，福利国家模式从未遭遇过真正的政治挑战。现在，福利国家已经撞上由经济现实和财政状况筑起的“南墙”。国会虽然通过了增加福利的法案，却没有切实的手段为此筹措资金，它很快就要因此陷入无路可走的境地。国际货币基金组织（IMF）的研究显示，主要依靠增税来解决巨额预算赤字的做法，往往会导致经济下滑。削减支出也会导致经济萎缩，但程度要小得多。
     唯一可行的长期解决方案，似乎是把联邦福利计划改为固定缴款（defined  contribution）方式。在同样的经济现实面前，私人部门固定收益养老金计划（defined  benefit  pension  plan）资产在私人部门各种养老金计划资产总额中的占比，已从1984年底的67%下降为去年9月底的37%。但这种改变也蕴含着政治问题，我们从各州及地方政府削减公共部门固定收益养老金计划的努力中就可看出这一点。为了避免自己的养老金像私人部门养老金一样缩水，公共部门的工会进行了激烈的抗争。
     与限制联邦可支配开支相比，削减民众“有权”享有的福利将是一件艰巨得多的政治任务。为维系我们当前福利水平所需消耗的实际资源数量，已经超出了我们经济的供应能力。随着生产率最高的工人（婴儿潮一代）进入退休年龄，劳动力大军开始损兵折将；不仅如此，按计划接他们班的，将是1995年在国际数学和科学竞赛中得分惨不忍睹的那代人。美国学生曾在全球教育阶梯上长期占据顶层位置，但后来跌落得十分厉害。25岁及以下这代年轻人的收入和生产率比上几代人都要低，他们正在品尝这一现实结出的苦果。幸运的是，这一负面因素在整体生产率增长中的统计权重仍然相当小，但如果我们的教育系统不改善、熟练工人的移民配额不提高，它的权重就会扩大。
     随着收入不平等日益引起关注，继续用这些配额保护较高收入人群免受竞争，将是不光彩的做法。生产率增长的放缓，加上劳动力大军增长的放缓，将催生西北大学（Northwestern  University）罗伯特?戈登（Robert  Gordon）教授所说的、“美国历史上人均实际国内生产总值（GDP）增长最缓慢的20年”。
     格林斯潘最后说，我不会佯装有能力预测出这将导致怎样的后果，但我们的确面临着一个真正的变革。在很大程度上，这个变革不是发生在街头，而是涉及美国人为确保国家财政的未来而必须做出的根本选择。预算平衡需要这样的变革。
    （FT，2012.1.6）
    国内与港台经济
    人民币再创新高
     据香港《大公报》报道，1月1日人民币对美元汇率中间价报6.3001，较去年最后一个交易日小幅上升了8个基点。交易员表示，元旦假期的结汇盘只能等到1月4日来处理，预计人民币对美元今年仍将维持升值态势，但幅度将较过去几年放缓，主要是国内经济增速放缓，且欧债危机前景仍不稳定等多重因素影响。1月4日，人民币对美元询价系统收盘轻微下跌6个基点，收盘报6.2946。
     事实上，在刚刚过去的2011年，人民币对美元汇率中间价总计上升逾5%，汇改至今的升幅更超过三成。但随着近期中国对外贸易顺差和国际经济环境的变化，人民币汇率持续单边升值的势头逐渐减弱。来自中国银行国际金融所的预期认为，今年人民币汇率双边波动幅度将持续加大，预计全年升值约3%左右。
     周小川坦诚，实现双向浮动状态是改革目标，但达到这种状态可能还需要一些时间。至于当前人民币对美元每日千分之五的波动区间限制，全国人大财经委副主任吴晓灵近期公开表示，暂不会调整，今年应该加大汇率的灵活性。她又认为，即使汇率出现大幅波动的现象，市场也不必因此恐慌，因为汇改的目标就是要使汇率上下波动、有灵活性。
     另一方面，澳新银行1月4日发表报告称，在去年十二月的最后两周时间里，人民币升值速度有所加快，尽管市场担忧欧洲经济下滑将削弱中国出口增速。该行认为，人民币升值是为了平息外部政治压力，同时为国家副主席习近平二月访美营造良好氛围。报告预期，受全球经济前景不确定的影响，中国出口增速可能放缓，因此今年人民币将升值3%。
     该行还预计，今年一月和二月初，人民币升值速度可能有所加快，而在一季度剩余时间里，人民币将出现适度贬值的情况。瑞穗证券亚太首席经济学家沈建光表示，贸易顺差进一步下降将有助减轻人民币的升值压力，预计今年人民币兑美元汇率最多升值至6.2013水平后会逐渐接近其均衡水平。而美银美林首席经济学家陆挺则认为，虽然人民币升值的空间并不多，但更不可能贬值。
     中国社科院金融研究所研究员易宪容更撰文指出，倘若人民币出现贬值，可能会引发资本外流。因此，针对国际市场的做空者，他认为一方面要研究做空理由、市场与工具；同时，政府要主动出击，把这种对赌打得血本无归，保证人民币汇率真正稳定，并让有效的人民币汇率机制逐渐形成。
    （香港《大公报》，2012.1.5）
    央行10年来首次公开招标逆回购  
     据路透社报道，虑及春节前金融机构普遍流动性紧张，以及长假期间旺盛的提现需要，中国央行公开市场暂停春节前央票发行，并逾10年来首次宣布将就逆回购操作进行公开招标，令节前调降存款准备金率的可能性大幅降低。
     分析人士认为，比起降准举措，央行使用短期限的逆回购操作，来应对春节的临时性、结构性资金紧张更有针对性。不过，降准预期虽骤降，但因未来一段时间公开市场到期量稀少，预计央行不得已动用这一数量工具的时点仍不会太远。一权威部门人士称，此举表示央行“有能力、有信心提供基础货币，保持银行体系流动性的平稳”。他并指出，央行上次进行逆回购的公开招标系在2001年。“央行这么高调地公布定向逆回购的策略，显示出央行坚定地希望保持春节流动性的稳定，但是不希望轻易动用准备金（率），”广发银行货币市场主管陈晓荣称。她认为，目前多数中小型金融机构流动性尚可，资金紧缺的主要是个别大型银行，对付这种结构性失衡的局面，根据机构需求的“定向”逆回购更加行之有效。“逆回购更具有临时针对性，……央行可能想以此来抵消降准的压力，”华中一券商分析师亦指出。
     中国人民银行1月6日公告称，为促进春节前银行体系流动性平稳运行，央行决定春节前暂停中央银行票据发行，并根据实际需求开展短期逆回购操作。今年春节假期为1月22日-1月28日。
     最新出炉的首期汤森路透中国固定收益市场展望调查结果显示，逾八成受访金融机构固定收益部门认为，中国央行在1月会再调降一次存款准备金率0.5个百分点至20.5%，而超过六成的机构预期在一季度会下调两次存准率。
     尽管市场认为央行已释放出不愿太快调低存准率的讯号，节前调降存准率的机率降低，但仍无法排除喜欢出其不意的央行再给市场惊喜的可能。华东一银行交易员称，“市场上大家也基本都看在年后（降准），但是上次调准就比大家预期的来的早。”他认为，此时断言年前央行不会下调存准率为时尚早。中国央行此前曾于去年12月5日下调存款准备金率0.5个百分点，为近三年来首次调降。此外，春节后公开市场到期量甚微，若外汇占款继续减少或增加较缓慢，则市场还将面临流动性困局，央行下调存准率的可能性仍然存在。“（准备金率）不下也不行啊，（春节）后面那几周就10亿到期，”北京一券商交易员称。
     据路透统计，截止当前，今年1、2月份公开市场的合计到期量仅为1380亿元人民币，这与动辄过万亿的春节流通中现金需求相比，实在是微不足道。一边有大额补缴存款准备金的冲击，另一边春节假期资金备付压力趋增，两座“大山”挤压下，机构公开市场需求缺失，央行顺势而为，本周未通过公开市场操作回笼资金，全周净投放510亿元。
     世上没有免费的午餐，央行不会任由不知节制的金融机构予取予求，因此逆回购的需求还取决于其利率。北京一国有大行交易员指出，本月公开市场到期量远远低于往年，外汇占款亦连续数月增量为负，资金“进口”受限；加上往年机构常规需备付的资金量，其预计春节前央行短期逆回购的操作量或可达到3000-4000亿元。不过华南一券商分析师表示，逆回购量的多少，“这要看央行逆回购的利率了，像去年那么高的话需求就不会那么大了。”“你们忘了去年的春节了吗?（央行逆回购利率百分之）7点几放钱出来，”西南一小型银行交易员亦称。而对于债市来说，此举则有望形成短期的支撑。“（央行公告后）收益率下行比较明显，国债（收益率跌幅）大概2-3bp（基点），金融债5bp，信用债更多一些，”华东一银行交易员指出。较之下调存准率，逆回购操作对市场流动性的注入更加短期化。北京另一国有银行交易员就表示，央行选择短期而不选长期货币政策工具，或说明其对流动性及通胀走势，还是有一定的保留意见。中国央行行长周小川近日称，2012年物价形势将有所好转，但对于抑制物价上涨过快也不能放松，还需合理管理通胀预期。
    （Reuters，2012.1.6）
    ×××××××××××××××××××数据速报××××××××××××××××××
    全球主要股市2012年1月6日收盘点：
    道琼斯工业平均：12359.90↑；纳斯达克：2674.22↑；标普五百：1277.81↑；英国FTSE100：5649.68↑；法国CAC40：3137.36↓；德国DAX：6057.92↑；日经225：8390.35↓；上证综合：2163.40↓；香港恒生：18593.10↑；台湾加权：7120.51↑；新加坡海指：2715.59↑；越南指数：336.73↓；南非金融时报40指数：29209.60↑；巴西BVSP：58600.40↑；印度BSE30指数：15867.70↑
    全球汇价及主要商品期货价2012年1月6日收盘价（伦敦铜期货价1月5日）：
    欧元/美元：1.2717↓；英镑/美元：1.5426↓；美元/日圆：76.9678↑；美元/人民币：6.3095↑；美元/港币：7.7645↓；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2012年2月交割）：1616.80美元/盎司↑；WTI轻原油（2012年2月）：101.56美元/桶↑；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：7485.00美元/吨↓；CBOT小麦期货（2012年3月）6.2475美元/蒲式耳↓；波罗的海干散货货运指数：1347↓
    （注：绿色下箭头表示收盘价低于上周五收盘价，红色上箭头表示收盘价高于上周五收盘价）
    （整理、编写：李彦松；责任编辑：王砚峰）
    2012年第2期（总第1224期）        2012年1月6日（星期五）
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