2011年中国GDP增长将放缓至8.8%

                           经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         2010年第58期（总第1077期）  2010年7月23日（星期五）
         中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
    经济热点
    2011年中国GDP增长将放缓至8.8%  
     中国国际金融公司研究部哈继铭等在英国《金融时报》撰文说，国家统计局近日数据显示，中国二季度GDP的同比增速从一季度的11.9%放缓至10.3%，低于市场预期，季调后环比增幅折年率为  8.4%，远低于一季度的10.8%，印证了我们此前的判断。我们维持今年经济增长9.5%，通胀3%的预期。
     鉴于国内“四万亿”投资逐步到期，海外经济增长乏力，预计2011年中国经济全年增速将回落到8.8%。四万亿刺激计划启动于2008年末，根据基建项目通常不到3年的完成期，这些项目明年下半年将逐步完工，对国内投资增长的提振效应递减。
     与此同时，以欧洲为代表的海外经济体，为解决金融危机期间的高额政府负债不得不收紧财政，拖累经济增长。在美国，随着刺激政策逐步到期，经济V型反弹也将结束。这些都会使得中国出口在2010年的高增长昙花一现。消费虽然最为稳健，但也会受到出口和投资回落的负面影响而略有回落。因此，预计2011年经济增速回落至8.8%。
     预计2011年经济结构将进一步改善：其中投资、消费和净出口将分别为GDP增速贡献4.4、4.2和0.2个百分点，三驾马车的贡献更为平衡。
     从季度走势来看，预计GDP同比增速将于明年一季度见底，环比增速今年四季度见底。预测明年名义固定资产投资增长18%，比今年的24%显著放缓。这一预测来自于对基建、房地产和制造业三部分投资的判断：
     1、基础设施投资：参照历史，我国于1998年应对亚洲金融危机期间，推出大规模基建投资，带动了当年经济增长。但之后几年伴随刺激政策逐步退出，基建投资大幅回落，1999-2001期间年均仅增长8%。本轮四万亿投资刺激计划启动于2008年底，明年下半年逐步到期，同时中央对于地方融资平台监管也趋于严格，因此预计  2011年基础设施投资增速可能从今年的22%大幅回落至8%。  
     2、房地产开发投资：自今年4月中旬出台房地产调控政策后，房地产销量明显下滑，价格出现停滞但尚未明显下跌。过去的房地产调控经验显示，市场从“量跌价平”变为“量价齐跌”时，房地产开发投资才将明显降速。调控效果的滞后效应使得预计，这一局面更有可能在今年底、明年初发生。因此预计明年商业房地产开发投资增速将由今年的24.5%下滑至12%。
     预计2011年保障性住房投资继续保持75%的强劲增长，但由于其占比较小（2009年保障性住房仅占房地产新开工面积的6.3%，估计2010年占 7.2%），对于整体房地产投资的贡献较低，因此预计2011年房地产开发总投资增长将从今年的27%回落至16.5%。
     3、制造业投资：外围经济增长明年可能放慢，影响对我国产品的需求，因此预计出口相关制造业投资增速明年将从今年的27%回落至25%的近年低谷。同时，受政府加强节能减排的影响，“两高一资”产业投资将受到限制，带动非出口制造业从今年的23%回落至  20%。  
     4、其他行业（主要是服务业）：劳动力工资的上涨有利于服务业的发展，加之政府越来越重视促进民间资本投资，在促进非公经济“新三十六条”的推动下，民间资本进入服务业的投资潜力较大，有望带动明年的其他行业投资增长将从今年的22%加速到29%。  
     基于以上预期，预计2011年GDP项下的资本形成实际增长10.4%，对于GDP增速的贡献从2010年的4.8放缓至4.4个百分点。
    （FT，2010.7.20）
    国际经济
    亚开行：2011年亚洲经济将放缓  
     据香港《商报》报道，亚洲开发银行周二（7月20日）称，由于整个地区退出经济刺激政策以及受中国收紧货币政策影响，东亚地区经济增长明年将放缓。亚洲开发银行认为，东亚地区未来将面临的主要风险是欧洲金融危机和发达经济体不稳定的经济复苏或将陷入停滞。亚洲开发银行还提到，该地区将面临的另一个主要风险，即在美国和欧洲利率超低的情况下，为追逐高利率流入亚洲的资金将产生不稳定的影响。
     报告还警告亚洲国家在退出财政刺激性政策和收紧货币政策时应避免可能出现的政策错误。如何避免政策错误，已经成为引发争论的一个问题，尤其是在中国。流动性减少已经导致中国股市大跌，并引发对明年经济将受到影响的担忧。
     但总部位于马尼拉的亚洲开发银行仍对该地区经济前景持乐观态度。亚洲开发银行将东亚新兴经济体2010年经济增长率预期从4月报告中的7.7%提高至8.1%。亚洲开发银行表示，2011年经济增长将放缓，但仍将高于7.2%。
     亚洲开发银行对中国经济增长率的预期仍为今年增长9.6%，2011年增长9.1%；并预计日本今明两年的增长率分别为2.8%和1.4%。
     在周二的另外一份报告中，亚洲开发银行上调了对该地区一些国家2010年的经济增长预期。其中，对新加坡经济增长预期的上调幅度最大，目前亚洲开发银行预计其2010年经济增长率为12.5%，远远高于4月报告中的6.3%。但2011年新加坡经济增长率将回落至5%，这反映了新加坡经济对全球贸易的高度依赖。
     亚洲开发银行还称，亚洲各国可能需要允许货币升值以帮助其经济实现转型，从以发达国家需求为导向转变为以国内消费为导向。许多亚洲国家在外汇市场频繁进行干预，以令货币贬值，保护出口竞争力。
     关于人民币，亚洲开发银行称，未来的升值速度必须取决于中国的经济表现，并称赞了中国政府的汇率管理。中国6月份宣布将增强人民币汇率弹性，意味着两年来人民币钉住美元的汇率政策的结束；近1个月来，人民币兑美元升值约0.7%。
     亚洲开发银行资深董事Srinivasa  Madhur称，重要的是需要消除外汇市场单向下注的机会。他相信中国当局将会选择恰当的节奏。另外，亚洲开发银行称，允许货币升值，降低大宗商品和其他进口的价格，将有助于控制通货膨胀。该行还称，通货膨胀仍在控制之中，但该地区多数国家的通货膨胀率高于平均水平。
     亚洲开发银行表示，总体上，该地区只受到欧洲主权债务危机的有限冲击。新兴亚洲经济体的金融系统仍然稳定，银行资本充足，有较强的赢利能力。亚洲开发银行还表示，另外一个有利因素是亚洲地区的刺激措施规模小于其他地区，因此退出刺激政策的影响也将相对较小。
    （香港《商报》，2010.7.21）
    欧洲银行监管委员会公布压力测试数据
     据《华尔街日报》报道，欧盟的银行业监管机构欧洲银行监管委员会（Committee  of  European  Banking  Supervisors，简称CEBS）周五（7月23日）表示，在评估大型银行对压力测试中最悲观假设情况的耐受力时，将其资产价值抵消了5660亿欧元。
     CESB表示，在评估温和的二次探底和国债市场出现新一轮剧烈波动的共同影响时，接受压力测试的91家银行的一级资本比率平均为9.2%，较达标水平6%高出3.2个百分点。只有七家银行的一级资本比率低于6%，未能达标。
     根据报告，91家接受测试的银行资产占欧盟银行业总资产的65%以上，接受测试的银行资产占各欧盟成员国银行业资产规模的逾50%。CEBS假设的银行损失主要是贷款损失，而不是备受关注的因持有国债造成的损失。
     CEBS 表示，在悲观情况下（假设欧盟经济今年增长为零，明年为萎缩0.4%）假定的4，728亿欧元损失是资产减值损失。还假定在这种情况下银行将出现259亿欧元的交易损失。此外，CEBS还评估了银行在交易帐户中持有的国债价值下降389亿欧元将带来的风险。计入长期资产帐户下的持有到期国债的估值损失不在本次测试的考虑之内。
     CEBS还在压力测试中假设了主权风险造成冲击的情况，以评估国债市场重演4、5月危机时银行的耐受力。为模拟5月份国债市场剧烈波动的一幕，CEBS在“主权风险冲击”情境中假定，欧盟所有成员国的市场利率都普遍上涨，其中3个月期货币市场利率上涨1.25个百分点，10年期国债利率上涨0.75个百分点。
     CEBS还根据各国国债的历史波动性，假设了个别国家国债将出现额外损失的情况。他们假设，在最悲观的情况下，希腊国债平均加权的折价幅度将达到23.1%，西班牙和葡萄牙国债的折价幅度分别为12.3%和14%。但是压力测试模型并没有明确作出出现主权违约的假设，这反映出一种政治信念，即欧盟，尤其是欧元区成员国无一可能违约。
    （WSJ，2010.7.24）
    奥巴马正式签署金融改革法案  
     英国《金融时报》报道，上世纪30年代以来最全面的华尔街监管改革议案，7月21日由美国总统巴拉克?奥巴马（Barack  Obama）签署生效。这距离雷曼兄弟倒闭还不到两年。
     奥巴马在推动改革的过程中几乎没有共和党人的支持。这位美国总统还伤心地发现：美国民众对他取得的成就明显无动于衷。昆尼佩克大学（Quinnipiac  University）的一项民调显示，奥巴马的支持率在6月份已降至44%，有48%的人不认可其工作表现。尽管奥巴马在过去三个月内成功推动了两项大型议案（医疗与华尔街改革议案）正式立法，但约有56%的美国人不认可他管理美国经济的方式。
     奥巴马在向几乎全部是民主党人的听众发表演讲时表示，《多德-弗兰克华尔街改革法案》（Dodd- Frank  Wall  Street  Reform  bill）将提供“历史上最强大的消费者金融保护”。奥巴马表示，新的消费者机构将保护借款个人，使其免受抵押贷款放贷机构、信用卡公司及助学贷款提供商声名狼藉的滥用行为的伤害。奥巴马表示：“改革将会终止大量曾催生了债务型泡沫的不良贷款。它意味着，所有公司获得客户的途径都只能是提供更好的产品，而非更具欺骗性的产品。”
     奥巴马还承诺，这份长达2300页的法案，将会为美国保险商美国国际集团（AIG）与一些银行巨擘在2008年曾经享受的有争议的纾困行动画上句号。奥巴马表示：“不会再有纳税人掏钱的纾困行动了，句号。如果一家大型金融机构应该倒闭，有了这份改革法案，我们就有能力将其推倒。”
    （FT，2010.7.23）
    大宗商品市场价格持续走软
     据《华尔街日报》记者安德鲁?巴斯顿（Andrew  Batson）报道，中国急速的经济成长有所放缓，尽管放缓程度迄今仍温和，但正影响着全球市场，因为中国是金属、矿产和其他大宗商品的特大买家。
     4 月中北京方面开始整治过热的地产市场以来，全球铝价累计跌18%；铜价下挫13%；铅价下滑19%；镍价挫跌27%，不过近几周所有这些金属的价格有些企稳。同期内中国钢铁价格下跌约15%。分析师说，由于中国庞大的营建业增长持续走软，钢铁价格可能会进一步下挫。
     中国营建业的繁荣在全球原材料需求中起着至关重要的作用，为澳大利亚、巴西、加拿大和多数非洲国家等资源出口国带来了利益。本月中国政府重申要坚持旨在抑制过高房价和地产投机的政策，过高房价和投机活动近几个月成为中产阶级日益不满的源头。分析师目前预计，中国地产市场的情况会恶化，然后才能好转。
     汇丰亚太市场金属及矿业主管Daniel  Kang在7月21日发表的研究报告中写道，中国多数钢铁和铝生产商目前正在平本甚至亏本经营，这应导致生产商减少供应，……并让价格得以触底。第三季度将持续减产，直到市场恢复平衡。在所有大宗商品中，镍和铜尤其承压。汇丰分析师写道，房屋销售下降导致人们对洗衣机和空调等家用电器兴趣减少。在中国，近25%的镍和18%的铜用于生产家用电器。
     7月15日公布的数据显示，中国第二季度经济增长率从第一季度的11.9%降至10.3%。
     苏格兰皇家银行经济学家贝哲民（Ben  Simpfendorfer）说，中国大宗商品消费的下降幅度可能高于整体经济增幅的下降，重工业和大宗商品受打击最大，因为它们从早期投资引领的经济增长中受益最多。金融市场可能还没有意识到突然下降的风险，它们还没有习惯于中国市场大幅度的波动。
     根据政府研究机构澳大利亚农业经济局数据，2009年中国在全球铁矿石进口中占66%，在全球铝、铜和锌消费中约占40%。国际能源署本周进一步凸显了中国在自然资源方面所扮演的重要角色，指称中国已超过美国，成为全球最大的能源消费国，这一声明受到中国的驳斥。形成鲜明对比的是，根据国际货币基金组织（IMF）的估算，中国在世界进口消费品中仅约占3%，所以中国需求放缓对生产这些产品国家的影响不是太明显。多数指标显示，迄今中国经济仅温和放缓。
     国家统计局新闻发言人盛来运就今年上半年中国整体进口增长53%说，中国经济的增长对世界经济的复苏做出了很大的贡献。但大宗商品的出货却说明了不同的情况：6月中国铁矿石采购量较上年同期下降15%，铜采购量减少31%。中国5月煤炭进口量虽仍较高，但处于一年来最低水平。重工业成长动力似乎减缓，6月中国粗钢产量以一年中最低速度增长。
     2009年，中国买入澳大利亚约22%的大宗出口商品，吸收了该国约三分之一的主要矿产出口。澳大利亚央行行长史蒂文斯最近表示，有迹象显示，中国经济增长开始放缓至更可持续的水平。不过他依然没有对近期原材料价格下跌发出警告。他说，大宗商品价格虽脱离了高位，但对澳大利亚最重要的那些大宗商品价格仍维持在非常高的水平。
     尽管人们担心欧美经济复苏的力度，但发达国家越来越多的需求可能将支撑大宗商品价格。加拿大央行在4月报告中说，预计未来三年非能源大宗商品价格将上涨约30%。尽管该央行预计中国经济增长率将在  2011和 2012年放缓至9%，但它预期届时其他主要经济体增长将更强劲，使大宗商品市场不再冷清。
    （WSJ，2010.07.23）
    国内与港台经济
    标普料中国银行业不良贷款率2012年前低于10%
     据路透社报道，评级机构标准普尔（S&P）周四（7月22日）称，随着中国经济增速放缓，地方融资平台项目贷款期限拉长，预计中国银行业不良贷款率两年内将有所上升，不过2012年前不良率料保持在10%以内，整体信贷风险可控。
     标普金融机构评级董事廖强称，由于目前整体经济环境呈良性态势，且地方政府融资平台期限较长，所以不良贷款率在年内快速增长的可能性较小。预计今年底前不良贷款率料将保持平稳，约为3-4%。“目前中资银行业积累了较多的坏账准备，可用于核销一部分不良贷款，也预期地方政府在一定程度上还是会支持融资平台。”廖强在标普新闻会上就对不良贷款率的可控前景解释道。3-4%的不良贷款水平在标普评级中属于较为不错的水平，而不超过10%则属中上高水平，但在标普银行业国别风险分析中仍与中国目前所在的第六类风险级别一致。
     中国银监会周四公布，上半年境内商业银行不良贷款率下降0.28个百分点，至1.30%，不良贷款余额亦下降。商业银行拨备覆盖率大幅上升至186%，高于150%的监管目标。廖强指出，主要银行有能力消化潜在金融信贷风险，预期未来几年内小银行可能会遇到较大困难，不过所致结果是进一步整合，而非银行业危机并传递到大银行和整个银行体系，因中国银行业流动性状况较强。
     此前银监会要求各商业银行继续实行动态、差别化管理的个人房贷政策，严格限制各种炒房和投机性购房，标普金融机构评级资深董事曾怡景就地产调控重拳指出，预计下半年房价有10-20%的下调空间，地产开发商面临的压力将越来越大。“而这对银行不良贷款的压力体现于对企业中长期融资贷款，对在建筑贷款跟一般房贷方面的资产质量表现影响则不大，”廖强称，不过未能提供房价下跌对不良贷款率的具体影响估算。银行通过信托公司发放贷款不会构成系统性风险，截至今年5 月，信托贷款总规模超过2万亿元人民币，相对于整个银行业的47万亿元贷款而言非常微小。
     另外，由于银信贷款质量优于银行账面信贷资产质量，且这类贷款的期限较短，一般不超过一年，所以其风险可控。不过，若银信贷款增速过快，则将会削弱政府今年以来对控制信贷的努力。
     据路透此前报导，7月初各地银监局已电话通知所辖信托公司，银信合作理财产品全部叫停，料年内该业务难以恢复。目前银信合作理财产品以信托贷款和信贷资产投资类业务为主。就此，廖强指出，若暂停这类贷款消息属实，那么则将会对房地产开发商和地方政府融资平台产生间接影响，而不会对整个银行业产生影响。
    （Reuters，2010.7.22）
    陈德铭：刺激内需措施不会退场
     据新加坡《联合早报》报道，中国商务部长陈德铭表示，刺激内需措施不会退场，将逐步建立常规、持久的国内消费市场?他在接受台湾《经济日报》专访时表示，近年来中国消费额每年以17-18%的速度增长，比国内生产总值（GDP）攀升速度还快?他预测，2015年中国市场的总规模将超过日本，2020年将取代美国，成为全球最大市场?
     这是陈德铭自2007年接掌中国商务部以来，首度接受台湾媒体专访?他在专访中重申，中国下半年宏观调控政策仍是以稳定为基调，会继续实施积极的财政政策与适度宽松的货币政策?他指出，启动内需、扩大消费市场，将是长期国策?今后还会进一步形成制度化做法，例如将刺激内需与循环经济、低碳排放做更佳结合?
     他建议，两岸可透过发展自有品牌，专注于绿色、环保、节能等产业议题，使大陆与台湾合作的产业能逐步取得全球新兴技术的领先发展权?陈德铭认为，两岸可以仿效大陆与新加坡发展“城市经济”的模式，结合两地优势，集中特定城市，开发城市产业。
     他指出，以大陆与新加坡商议在广州开辟的“中新知识城”为例，便是依照两国两城具有优势的技术来开辟知识城，推动服务、教育、生物科技研发等领域，提供人民就业与产业发展的空间?陈德铭认为，两岸应可仿效中新知识城模式加以合作，这么一来，台湾除了因贸易协商而获得的关税优惠之外，大陆方面也可提供台湾产业升级或产业创新的开发地?他还表示，一旦《两岸经济合作架构协议》（ECFA）获得台湾立法院的批准，中国商务部会考虑在台设立非政府机构，负责经济合作谈判?
     另外，很多台商担心，中国大陆追求产业转型，将宣告加工贸易时代的终结?陈德铭强调：“我们会继续维持加工贸易这种形式，并让这种形式升级换代?”陈德铭这番话，点出加工贸易不会消失，甚至要升级发展?他指出，台湾企业在大陆发展有大好机会，已经到大陆发展的台商，可以把整个加工产业链往高端提升。
     陈德铭说：“现在政府很支持自己的企业，还有香港、台湾来的加工贸易企业，支持他们升级换代?”对于大陆各地工资上涨是否引发大陆台商转移潮，陈德铭列出台资企业迁徙的四个可能性：留在本地、迁移至大陆中西部、向南至东南亚，以及回到台湾。他说，“我还是比较自信，认为留在大陆的几率较高，出去的是小几率，但是我们欢迎他们自主选择。”
     陈德铭还说，与当年他担任苏州市委书记时开发中新苏州工业园区须面对资金紧俏的状况不同，现在中国大陆民间的资金至少有人民币10万亿（2万亿新元），实力非常雄厚。“一些（大陆）民营企业家与一些企业想到台湾去发展，甚至参与台湾的基础设施（建设），我觉得这些都是可以讨论的。”
    （新加坡《联合早报》，2010.7.23）
    中国超越美国成为全球最大能源消费国  
     英国《金融时报》报道，国际能源机构（IEA）7月19日透露，中国已在去年超越美国，成为全球最大能源消费国。预期这将提高北京方面在全球能源市场上的影响力。
     国际能源机构是富裕国家的能源监督机构。该机构称，去年，中国消费了22.52亿吨石油当量的能源，其来源包括煤炭、石油、核电、天然气和水电等，比美国高出大约4%。过去一个世纪的大部分时间里，美国一直是全球最大的能源消费国。
     国际能源机构的数据展现出，在全球经济低迷、美国能源消费增长停滞之际，不断增长的中国经济是如何推动能源消费上升的。预期中国将在越来越大的程度上决定全球如何使用能源，从生产什么汽车，到建造什么电厂。“将会产生重大的乘数效应，”国际能源机构首席经济学家法提赫?比罗尔（Fatih  Birol）表示。
     中国之所以能够以超出预期的速度成为全球最大能源消费国，在一定程度上是因为过去10年来，美国在提高能效方面遥遥领先中国。按人均计算，美国的能源消费量仍远超中国，且能源使用效率则仍低于欧洲。“2000年美国能源消费量是中国两倍，而现在中国能源消费量已超过美国，”比罗尔表示。在此期间，美国每年提高能效2.5%，而中国每年仅提高1.7%。
     虽然国际能源机构警告称，有关中国去年能源需求的数据仍是初步的，但中国能源使用量与日俱增是不争的事实。西方国家的政策制定者对北京方面咄咄逼人地到处寻求石油供应（从哈萨克斯坦到苏丹）以及中国不断增长的碳排放表示关切。
     中国目前已经是全球最大的煤炭消费国。尽管本国拥有巨大煤炭资源，但预计中国今年电煤进口量将达到1.05亿至1.15亿吨，使其超越日本，成为全球最大煤炭进口国。仅在三年前，中国还是煤炭净出口国。这一趋势在石油领域也很明显。全球最重要石油出口国沙特阿拉伯去年向中国出售的石油，首次超过对美国的出口，而此前数十年美国一直是沙特最重要的客户。
    （FT，2010.7.20）
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    全球主要股市2010年7月23日收盘点：
    道琼斯工业平均：10424.62；纳斯达克：2269.47；标普五百：1102.66；英国FT100：5312.62；法国 CAC30：3607.05；德国DAX：6166.34；日经225：9430.96；上证综合：2572.03；香港恒生：20815.33；台湾加权：7761.22；新加坡海指：2973.47；越南指数：500.31；俄罗斯RTS：1449.19；巴西BVSP：66322.99；印度 BSE30指数：18130.98
    全球汇价及主要商品期货价2010年7月23日收盘价（伦敦铜为7月22日）：
    欧元/美元：1.2909；英镑/美元：1.5425；美元/日元：87.4640；美元/人民币：6.7798；美元/港币：7.7681；纽约交易所（COMEX）黄金期货（2010年9月交割）：1188.900美元/盎司；WTI轻原油（2010年9月）：78.98美元/桶；伦敦金属交易所（LME）期铜（3月期）：6941.00美元/吨；CBOT小麦期货（2010年9月）5.9625元/蒲式耳；波罗的海干散货货运指数：1826.00
    （摘编：李彦松、王砚峰；责任编辑：王砚峰）
    2010年第58期（总第1077期）                  2010年7月23日（星期五）
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