中国经济划出“微笑曲线”

                                                                经济走势跟踪
                   The  Pursuit  of  Economic  Trends
         2009年第53期（总第975期）  2009年7月21日（星期二）
         中国社会科学院经济研究所《国内外经济动态》课题组
    经济热点分析
    中国经济划出“微笑曲线”
    十大核心数据显示经济企稳回升
     国家统计局7月16日召开新闻发布会，公布了今年上半年经济运行情况，十大关键数据显示，中国经济企稳回升态势已基本确立：
     1、上半年国内生产总值（GDP）为13.9862万亿元，同比增长7.1%。
     2、居民消费价格指数（CPI）同比下降1.1%。其中，6月份同比下降1.7%，降幅超过市场预期。
     3、工业品出厂价格指数（PPI）同比下降5.9%。1至6月，PPI降幅逐月扩大，6月降幅为7.8%，创下十余年的新低。
     4、全社会固定资产投资91321亿元，同比增长33.5%，增速比上年同期加快7.2个百分点。
     5、社会消费品零售总额58711亿元，同比增长15%，扣除价格因素，实际增长16.6%，同比加快了3.7个百分点。
     6、规模以上工业增加值同比增长7%，6月份增长10.7%，增速比上年同期回落9.3个百分点。
     7、进出口总额9461亿美元，同比下降23.5%。其中，出口下降21.8%；进口4246亿美元，下降25.4%；贸易顺差969亿美元，同比略有减少。
     8、城镇居民家庭人均总收入9667元。其中，人均可支配收入8856元，同比增长9.8%，扣除价格因素，实际增长11.2%
     9、6月末，广义货币供应量（M2）余额56.9万亿元，同比增长28.5%；狭义货币供应量（M1）余额19.3万亿元，增长24.8%。上半年，新增贷款7.4万亿元，同比多增4.9万亿元。
     10、夏粮实现连续6年增产，产量为12335万吨，增长2.2%。
     不过，国家统计局也提醒，当前经济发展面临的困难和挑战仍然很多，国民经济回升基础尚不稳固，回升态势还不稳定，回升格局还不平衡，回升过程中还存在不确定、不稳定的因素。
    香港《文汇报》：全年保八无虞
     香港《文汇报》17日的报道称，国家统计局公布的中国上半年经济数据显示，在巨额信贷投放和政府4万亿投资计划的刺激下，中国经济已成功遏制住下滑趋势，全面出现强力复苏势头。其中第二季度国内生产总值（GDP）同比增长达7.9%，同时拉升上半年GDP增长到7.1%。同时投资、消费及工业生产指数都有显著回升，外需虽难言乐观但降幅逐步收窄。经济学家表示，下半年即使没有新的“弹药”出台，中国经济也有望延续强劲回升的势头，后两个季度GDP有望实现更高增长率，全年实现“保八”应该不成问题。
     第二季度GDP同比增长为7.9%，高于此前市场预期的7.5%，较一季度加快1.8个百分点，成为中国经济自2007年三季度以来同比增速连续7季回落后的首次加速。从去年四季度的6.8%，到今年首季6.1%，再到二季度7.9%，中国经济在9个月内走出了一条“微笑曲线”，快速企稳回升。
     除GDP增速接近年度目标外，二季度另有多项数据都显示经济明显回升。6月，制造业经理人采购指数、企业景气指数、企业家信心指数等先行指标明显回升；发电量和用电量双双由负转正；税收首次实现正增长，规模以上工业增加值同比增长达两位数。另外，社会消费品零售额大幅增长15%，农村市场加速启动，股市、楼市畅旺。
     在上半年GDP增长的三大需求中，投资的贡献率最高，对经济增长的贡献率为87.6%，拉动GDP  增长6.2个百分点。第二是最终消费，对经济增长的贡献率为53.4%，拉动GDP增长3.8个百分点。而 “净出口”对经济增长的贡献率为负41%，下拉  GDP增长负2.9个百分点。  
    部分专家评析中国GDP
     国家统计局新闻发言人李晓超在评价上半年经济时表示，上半年经济运行中积极因素不断增多，国民经济企稳回升。“经济回升强度在加大，生产增速稳步回升，国内需求增长加快，房地产和汽车销售成为内需增长中的两个亮点。”
     国家信息中心经济学家祝宝良：政府投资是二季度经济增长的最主要引擎。外需同比下降明显，但在政府推出的大量扩大内需政策的推动下，国内投资和消费的增长部分弥补了出口下降的不利影响。
     发改委宏观经济研究院常务副院长王一鸣：由于外需持续下滑，内需的拉动作用在增强。但值得注意的是，内需的拉动主要依靠了政府投资拉动，民间投资还没有及时跟进，复苏过程仍有不少的挑战。
     野村证券首席分析师孙明春：强劲经济复苏与通货紧缩同时存在，给决策者带来挑战。一方面，可能对经济增长前景更有信心，另一方面，通货紧缩挥之不去可能阻碍政府采取任何积极紧缩举措。
     中国人民大学经济学院副院长刘元春：目前中国宏观经济在结构上呈现出两面性，即“政策性反弹”与“市场性下滑”两种力量并行，导致中国宏观经济开始呈现“底部震荡”的特点。
     摩根士丹利经济学家王庆：将货币政策转为紧缩为时尚早，决策者面临的挑战是要小心不要立刻改回紧缩倾向。
     渣打香港经济师刘建恒：上月国内CPI跌幅扩大的主因只是去年基数大，通缩的忧虑并不大，反而担心在股市及楼市急升之下，财富上升将增加居民消费，增加通胀风险，有关忧虑会在今年年尾进一步扩大。
     高盛宋宇及乔虹：整体经济活动的加速增长是不容置疑的，因最近发电数据等同步指针的加快上升显而易见。料总体政策方向要到第四季度末才有可能变化，那时政府可能会对经济的持续性复苏更加放心，同时也更加担心通货膨胀风险和资产价格膨胀。
     美林Ting  Lu  &  T.J.  Bond：为防止资产泡沫形成和银行信贷的不当配置，微调和修正的措施将逐步推出，包括对第二套住房贷款实行更严格的限制；有针对性地发行央行票据，放慢新项目审批；控制月度新增贷款的稳定。
     汇丰银行屈宏斌：已有迹象显示，经济复苏正从基础设施投资转向了工业利润和消费。若工业利润继续好转，企业就可以进行新投资并招募更多任务人。
    《华尔街日报》：中国经济强劲复苏暗藏风险
     据《华尔街日报》报道，中国政府令经济好转的速度远远超过了大部分人认为可能的水平。官员们7月16日说，二季度中国经济增速升至7.9%。即使经济增速在接下来的两个季度中放缓，很多分析人士仍认为中国有望实现2009年经济扩张8%的目标。一季度，中国国内生产总值较上年同期增长6.1%。
     随着中国前景的好转，过去几个月里，工厂产量、银行贷款和大宗商品进口都继续加速增长，上证综合指数今年以来上涨了75%。如今，有关部门面临越来越多的问题是：这种增长势头能持续多久？在更长期的问题生根之前，这个世界第三大经济体减少对大规模刺激措施依赖的速度有多快？
     对全球经济来说，能否维持眼下这波政府刺激的经济增长是一个关键问题。在这场三十年来最严重的全球经济衰退中，所有发达国家的经济今年预计都将负增长，中国巨额刺激计划的成功一直是一个罕见的亮点。中国经济需要克服出口下滑，提振国内经济，避免引发住房市场的新泡沫，这些都主要依靠中国政府的能力。
     世界银行发展预测局局长汉斯?蒂莫表示，中国将是率先带领全球经济走出衰退的国家之一。他说，随着美国家庭削减支出和增加储蓄，中国等发展中国家正成为全球经济增长一个越来越重要的推动力。
     如果按照与其他主要经济体相同的增长指标衡量──折合成年率的季度环比──一些民间机构的经济学家预计，第二季度中国经济增速可能达到15%。
     通过政府控制的银行体系，中国实施了历史上最大规模之一的货币扩张政策，推动经济实现反弹。今年以来中国银行业新增贷款规模达到了上年同期的两倍，中国的货币供应增长速度几乎是美国的三倍。巨额信贷帮助中国经济恢复了信心，而信贷所支持的经济活动，至少在短期内，给住房建筑商、汽车制造商和铜等大宗商品的供应商带来了福音。
     不过，中国政府的这一战略也附带着风险。大量低成本资金涌入经济，可能会溢流入股市和房地产市场，导致新的泡沫不断膨胀。如果出现大量坏帐和失败项目，将对经济增长和公共财政带来压力。此外，中国经济对政府推动的投资与信贷的依赖性意味着，任何政策波动都可能逆转目前正在上升的市场信心。
     瑞银（UBS）的中国区首席经济学家汪涛说，我认为确实存在明显且日渐加剧的资产泡沫和增长波动风险。她说，今年上半年进行了太多的项目，将来要出台更多的刺激项目会变得更难。因此，政府就更迫切地需要拿出方案促使私营领域实现持续增长。汪涛说，除了短期的刺激，还需要有关于转变增长模式的中期考虑。
     政府已经在试图微调刺激方案，以降低出现泡沫的风险。美国房价不断下滑，中国房价却以折合年率10%的幅度上涨，涨速之快令一些人宣布新的房地产热已经到来。上证指数今年以来已上涨75%，周三收于13个月高点，成交量也是2007年以来最高的。中国官方外汇储备空前飙升，6月达到2.132万亿美元，部分是受追逐强劲增长的海外资本回流所推动。经济学家预计，这类“热钱”第二季度的总额在300亿-500 亿美元。
     与此同时，中国必须考虑长期成本。与其他国家的经济刺激努力一样，中国也在以牺牲未来的增长为代价支持当前的经济。各级政府因支持银行贷款和地方政府项目所承担的隐性债务已超出今年官方预算赤字数倍，今年的官方目标为预算赤字占国内生产总值（GDP）的3%。这样一来，政府就没有多少余力再度对经济进行刺激，与此同时，形势也越来越明显：放贷和投资无法维持当前这种狂热的速度。
     官员们认识到，经济不可能永远靠政府开支来推动。中国国务院总理温家宝在上周的一个会议上对经济学家和商界人士说，经济出现向好的势头，并不意味着困难时期已经过去。他表示，中国将继续实施经济刺激政策，同时推进结构调整，以支持长期增长。
     官员们迟迟不愿停止经济刺激政策的一个原因在于中国出口的疲弱，出口额今年迄今萎缩了22%。尽管当局担心失业问题，但提供大多数就业岗位的小企业即便在经济繁荣时期也很难获得贷款。经济刺激计划的好处迄今主要集中在国有企业，这类企业员工数量仅占全国劳动力的20%左右。
     政府智库国家信息中心上周在一份报告中说，当前经济回升的基础主要是库存调整短周期的反弹，并不等同于趋势性经济复苏。分析师们说，经济复苏的物质基础是企业开始新一轮大规模的资本设备投资，他们敦促政府加强对私营领域投资的支持。
     关于持续投资热潮的最好期望可能就看今年中国强劲的住房市场。虽然去年很多时候房屋销量急剧下滑，但在刺激计划推出之后，市场信心已经开始回升。今年6月份住房销量增长了50%。更为重要的是，在宽松融资环境和销量不断上升的推动下，开发商重新开始修建房屋。最新数据显示，6月份房地产新开工面积较上年同期增加了12%，在连续11个月下滑之后首次增长。
     尽管增幅比不上近年来20%-30%的步伐，但这种好转势头令人振奋，因为建筑会拉动钢铁和许多其他行业的需求状况，例如家用电器。如果住房行业的需求能够保证中国的工厂开工，那么他们就能够投资用于扩张，从而推动经济增长。
     美国、德国和日本等富裕国家通常擅长于制造高端资本设备，它们可能会从中国企业投资广泛回升中受益。这些国家都在经济危机中遭受了沉重打击。但目前，中国的资本品进口还在不断下滑，私营行业投资落后于国有企业。今年中国已经明显增加了对铜和铁矿石等金属和原材料的采购量，从中受益的主要是澳大利亚和拉美的资源出口商。
     即便是住房热潮也只能给中国工业基础带来部分提振，众多以出口为主的工厂仍然停产闲置。中国政府正在为国内购买汽车和家用电器提供补贴，试图填补这一缺口。国内外的经济学家正督促中国政府未来更多关注本地市场而不是海外消费者，暗示这或将带来推动力。中国副总理李克强这个月表示，中国将采取具有创新性的消费政策……释放消费在推动经济增长方面的潜力。
    未来方向：“保增长”为先转向“调结构”为重
     香港《文汇报》报道指出，上半年中国经济率先强劲复苏、迅速回暖的背后，仍隐藏覑结构失衡和产能过剩进一步加剧、资产价格泡沫可能重现、通胀预期持续上升等诸多隐忧。经济学家普遍担心，这些因素恐会威胁到中国经济复苏的持续性和稳定性。观察人士指出，未来中央不必再出台大规模的刺激经济计划，宏调亦应从“保增长”为先转向“调结构”为重，为中国经济后续发展谋动力。
     此次中央刺激经济，仍采用了投资驱动和信贷放松两大“法宝”。自去年11月政府实施4万亿投资计划，截至今年5月底，中央已下达投资逾5,600亿元，超过全年预算60%；上半年，固定资产投资同比增长33.5%，为近5年来最高；新增贷款更高达  7.4万亿元，超过前两年总和。
     中国社会科学院经济评价中心主任刘煜辉认为，在两大“法宝”的作用下，中国经济仍面临三大现实挑战：民间投资不足、中小企业不振；产业和经济结构进一步失衡；过剩流动性推高股市、楼市，从而提前带动通胀预期。
     银河证券首席经济学家左小蕾亦指出，尽管上半年投资对中国GDP增长的贡献率接近九成，但民间投资尚未有效启动，消费对经济的贡献远逊于投资，自发性经济增长没有复苏，同时财政风险加大，增加了经济不稳定因素。
     此外，过于充裕的流动性带来的通胀压力和资产泡沫，也将成为未来经济复苏的一大隐患。虽然上半年CPI和PPI仍双双下降，但在信贷持续大开“水喉”及国际初级产品价格持续上涨的背景下，通胀预期不能忽视。
     十一届全国人大财经委员会在上半年经济数据公布后召开会议时候亦提出，目前中国经济好转的基础尚不够稳固，包括：外需严重萎缩的局面仍在持续；产能过剩问题凸显；财政收支紧张的矛盾突出；潜在金融风险不容忽视等。
     为此，人大财经委指出，下半年宏调要把调整结构、扩大居民消费和促进就业放在更加优先的位置，严格执行适度宽松的货币政策，防止货币信贷超常规增长可能引发通胀风险和金融风险。同时要加大经济结构调整力度，覑力扩大国内需求，进一步扩大居民消费。
     交通银行报告则建议下半年中国宏调政策从5个方面入手调整：一是提升农民和城市普通居民的消费水平，把扩大消费的重点放在住行消费上；二是发展新能源等战略性新兴产业，培育新的经济增长点；三是开拓城乡区域新的发展构建，逐步改变城乡二元结构、区域发展不平衡的状况；四是大幅度提高社会保障水平，解除居民消费的后顾之忧；五继续深化改革，扩大开放。  
    中央未雨绸缪  严防信贷失控
     香港《文汇报》报道说，内地6月份信贷狂增，外汇储备亦再创新高，股市、楼市均出现不同程度的泡沫现象。有多种迹象显示，中央为防止情况恶化，已悄然提前出手，通过发行定向央行票据、收紧第二套房按揭等方式收紧银根。人民日报、中央电视台等官方媒体更连日高调发表意见，对各地炒楼和信贷泛滥的状况予以批评。有分析相信，为保经济增长，中央不会公开宣布改变宽松的货币政策，但就会暗地里从严控制信贷增长，“通过微调货币政策加紧调控市场流动性已成定局”。
     据人民银行网站报道，央行 7月16日发行300亿元人民币3个月期和200亿元1年期央行票据。报道称此举是“为保持基础货币平稳增长和货币市场利率基本稳定”，但就未披露发行对象涵盖范围。瑞信等外资大行相信，有关票据是“针对过去半年放贷太过进取的较小型银行”，而大型银行就不在惩罚之列。但内地媒体却声称，包括中行、工行在内的所有商业银行均“在势难逃”。由于央行票据利率偏低，此举实际上是通过惩罚性利率的方式，强迫各银行资金回笼，以控制日益泛滥的信贷。
     路透社分析指出，央行上一次发行定向央票是在07年，此次再度启动这一手段，显示“货币政策数量型调控收紧迹象日渐明显”。另据内地媒体报道，继杭州、北京等城市之后，广、深各银行近日亦陆续收到银监会《关于进一步加强按揭贷款风险管理的通知》，规定第二套房贷“必须严格执行首付4成和利率上浮的规定”，但有业界人士认为，此举针对的目标“只是楼市交投过烈的一线城市”。  
    （完）
    （摘编、责任编辑：王砚峰）
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