中国通货膨胀预期陷阱研究（国家社科基金项目成果）

    通胀预期陷阱是指由于公众通胀预期上升超过实际通胀时，迫使货币当局陷入一种扩张与紧缩进退维谷的两难窘境，最终可能使经济陷入持续的通货膨胀和经济停滞（或过热）的一种社会经济现象，它是实际通胀与预期通胀、货币当局与微观主体之间相互博奕的结果。
    近年来国内外研究表明，通胀预期陷阱主要是由货币政策时间非一致性等因素所引致的社会经济问题，它的复杂性与危害性有待于我们进一步研究与认知。在发达国家，通胀预期陷阱早就被一些学者关注与研究，如20世纪70年代的美国，经济学家用通货膨胀预期的调查数据分析了战后美国的通货膨胀影响因素，VAR模型结果表明，通货膨胀对通货膨胀预期冲击的反应是非常显著的，通货膨胀预期上升的暂时性冲击甚至导致实际通货膨胀率的持久性上升。张蓓 (2008) 数据分析表明，1979年之前，通货膨胀预期冲击大约可以解释美国30%的通货膨胀变动和30%的失业率变动，而同期货币政策冲击对通货膨胀和失业率变动的影响只有5%。2008年以来，我国政府为应对金融危机实施了一系列经济刺激政策，导致银行信贷激增，流动性过剩，引发我国居民的通胀预期不断增强且有可能落入预期陷阱，进而成为实际通货膨胀的主要动因。党中央、国务院多次将通胀预期管理作为我国金融宏观调控的重点之一。因此，防治通货膨胀预期陷阱，管理好通货膨胀预期正在成为我国学界研究货币政策调控的重要课题。
    由黄正新教授主持的2013国家社科基金项目“通胀预期陷阱视角下货币政策预期管理研究”（批准号：13BJL025）的最新研究成果在《经济研究》2014年11期发表，文章对中国通货膨胀预期陷阱问题从理论与实证上进行了系统地研究。
    第一，在货币政策时间非一致性的视角下，借鉴国内外现有研究文献的基础上，依据中央银行目标效用函数、卢卡斯总供给函数经典理论模型比较分析了货币当局与公众博奕中产生的承诺解、欺骗解、均衡解与陷阱解及其生成机理。研究表明：货币政策时间的非一致性可使货币当局获得短暂的经济增长与就业扩大，意外GDP增长驱使央行反复故伎重演必将失信于民并不断提升人们的通胀预期水平。一旦微观主体的通胀预期惯性形成便会产生一个“负的货币幻觉”进而使带来投资与消费收缩的趋势，实际产出率水平就会小于自然率产出水平，经济呈现出衰退态势。此时，货币当局陷入是包容通货膨胀还是听任经济衰退的两难抉择之中，最终政府的经济增长偏好还是迫使其选择增加货币供给，提高通货膨胀率来克服经济衰退。然而不幸的是，具有适应性预期的公众很快发现了通胀率又已上升，加上企业、个人自身利益的驱动，惩罚机制使预期通胀率水平又再次提高……，如此反复，经济坠入通胀预期陷阱中。如果每况愈下不能自拔则其最终结果是通货膨胀与经济停滞二症并发，整个经济陷入 “滞胀”之中，美国七十年代的经济历程已经证实了这一点。
    第二，根据吉德兰德和普雷斯科特的政策时间非一致性理论，结合附加预期的长期菲利普斯曲线函数图型的分析，从理论首次发现了“通货膨胀预期陷阱区”。
    第三，利用1999年第4季度-2013年第4季度中国人民银行储户问卷调查的季度数据，首次对我国通货膨胀预期陷阱区的形成、机理和成因进行了探索性实证分析并得出结论：实证检验并发现了我国从2004第四季度—2006年第四季度，2007第四季度—2009年第四季度两个时间段都属连续型的预期陷阱区；从2010第三季度—2013年第三季度为间断型预期陷阱区，这说明在我国通胀预期陷阱的存在不仅仅是个理论假设，而是具有一定的现实基础。同时，分析表明，我国公众的通胀预期从短期看，是一种不断接近现实通胀的学习型、适应性预期，从长期来看，是具有一定的无偏性、有效性的非完全理性预期。尽管我国公众通胀预期的非稳定性波动是一种常态，但基本上处于一种可控状态；通胀预期偏差与实际通胀率、预期通胀率三变量基本上是同向波动；而且自2010年4季度后波幅有逐渐收窄的趋势，说明我国近年来对通货膨胀预期管理的货币政策初有成效。我国通货膨胀预期陷阱成形于实际通胀与预期通胀上升周期波动之中，中国货币政策时间非一致性问题存在但并非显著，预期偏差对产出缺口、投资缺口具有正相关的拉动作用，说明超常经济增长冲动和政绩导向，投资增长是我国通胀预期陷阱形成的宏微观主导诱因。