土耳其货币暴跌或引爆金融风暴

    
    2018年第56期（总第1853期）　　　　2018年8月13日（星期一）
    [本期要点] 土耳其货币暴跌或引爆金融风暴 无协议退欧对英国意味着什么？ 日本要建“AI医院”削减医疗成本 中国初创企业融资额或超过美国？ 中国经济年内通胀可维持温和
    
    土耳其货币暴跌或引爆金融风暴
    [摘要：土耳其里拉8月13日继续维持急跌势头，兑美元汇率续创纪录低点。土耳其总统埃尔多安在与美国的对抗中未显现出任何妥协迹象。]
    8月6日，土耳其里拉兑美元一度重挫6.7%，创2008年10月以来最大盘中跌幅，并刷新盘中历史低点至1美元兑5.4253里拉。8月10日，里拉对美元日跌幅超过18%，最高一度达到22%。8月13日，在当日交易盘中又一度跌破1美元兑换7.23里拉的关口，下跌幅度达13%至7.2362里拉，随后在土耳其银行监理署出台限制里拉互换交易后出现回弹。
    伴随与美贸易紧张关系恶化、国内通胀失控以及位居世界前列的经常项目赤字等各种因素引发的市场焦虑，土耳其里拉遭受了重创，其兑美元汇率今年迄今已下跌逾40%，在彭博跟踪的全球各地货币中表现垫底。有报道称，由于土耳其里拉汇率的这种大起大落前所未有，所以有些银行已暂停发布双向报价。
    8月13日，土耳其央行宣布措施以提振外汇市场流动性，但未宣布加息。该行表示，将向银行提供流动性，恢复外汇存款市场的中介功能，各期限债券的里拉存款准备金率下调250个基点，部分期限债券的里拉存款准备金率下调400个基点。土耳其央行表示，将提供数10亿里拉、60亿美元和30亿美元等值黄金资产给金融系统，并将密切关注市场，必要时采取所有可能的措施。
    受此消息推动，土耳其里拉兑美元汇率回升至6.5661，跌幅收窄至2.2%。
    土耳其总统埃尔多安于11日在演讲中表示：“我们正准备与中国、俄罗斯、伊朗、乌克兰等国家改为本国货币结算，这些国家与我们的双边贸易额是最大的。如果欧洲国家想摆脱美元的压力，我们就准备与那些国家建立一个类似的体系。”埃尔多安还指责其他国家采取“行动”搞垮土耳其经济，但他没有表示会按投资者的要求，推出支撑不断下挫的土耳其里拉的紧急计划。尽管面临金融危机加深的危险，但土耳其总统的口气依然强硬。他坚称，土耳其不会退缩。
    在美国总统特朗普通过推特宣布“把对土耳其的钢铁和铝制品关税提高一倍”后，土耳其货币已经经历了惨烈的一周，里拉兑美元汇率8月10日出现崩盘，日跌幅超过18%，最高一度达到22%，几乎蒸发了该国近一半的GDP。
    分析人士指出，美国“突袭式”加税对本已困难重重的土耳其经济造成沉重打击，令土美紧张关系进一步升级。土耳其政府面临缓和外交矛盾以及解决经济问题两大挑战。
    作为中东经济大国和重要新兴经济体，土耳其里拉在一天之内呈两位数暴跌可谓惊心动魄，拖累欧美主要银行股也出现大跌。里拉汇率加速下行引发国际市场对里拉前景的担忧。高盛此前警告，如果里拉汇率持续下行，土耳其银行业将面临资本受侵蚀的风险。
    更严峻的是，土耳其危机将难以避免地产生溢出效应，这对今年遭遇强美元冲击的新兴市场而言无疑雪上加霜，甚至欧洲也在受到冲击——由于担忧欧元区银行对土耳其的风险敞口，欧元当日大跌近1%。
    全球银行业首当其冲，即便直接风险敞口极低甚至没有爆险的美国银行业也遭遇大跌，因为投资者担心相关影响可能通过种种未知途径传遍金融体系。
    风险环环相扣，另一大问题在于，随着新兴市场货币颓势加剧、欧洲复苏无力，此前驻足观望的美元多头卷土重来，这或加剧新兴市场抛压。
    上海外国语大学中东研究所副研究员邹志强表示，土耳其里拉暴跌的根本原因在于土国经济的内部增长动力不足和对外部资本的过度依赖，“土耳其金融和经济脆弱性的凸显，使该国的国际信用不断被降级，更易于受到外部突发事件的冲击。当前在内外因素的共同作用下，加速了土耳其货币里拉的暴跌。”在邹志强看来，土耳其国内储蓄率低而投资能力有限，长期大量依赖国际资本流入来支撑经济增长，当经济保持快速增长时掩盖了外部债务规模和融资成本上升的风险，以美元计价的国际资本流动受到美欧货币政策的直接影响。
    受到国内经济政策和政治情势的影响，里拉今年兑美元和欧元的汇率均不断下挫，土耳其过去两年关押美国牧师Andrew Brunson及一连串其他议题，导致土耳其和美国这两个北约盟国爆发多年来最严重的争执之一，双方迄今相持不下。此一争执已导致双方针对彼此的高阶官员施加制裁，令人忧心可能还有更为严厉的措施。与此同时，市场深切忧心土耳其经济政策的走向，因其通货膨胀已近16%，但中央银行不愿升息对应。随着与美国关系恶化和通胀飞涨所引发的忧虑，使土耳其政府遏止市场动荡的计划蒙上阴影。
    土耳其危机迅速在全球银行业激起反响，投资者担心相关影响可能通过种种未知途径传遍金融体系。随着美元已升破头肩底形态的颈线，短期内将朝98.50水平进发，新兴市场的动荡亦将加剧。
    土耳其金融危机引发的冲击波是否会波及国内刚刚有所回暖的A股呢？兴业证券首席宏观分析师王涵指出，土耳其和阿根廷是全球对外短期负债/外汇储备最高的两个国家，所以受美国的制裁影响很大。对中国来说，更多的是心理层面的影响，我国外汇储备充裕，实际影响不大。中银国际宏观分析师朱启兵也认为，此次土耳其金融市场动荡对国内没有太多直接影响，可能在市场情绪层面会有所反应。就此次土耳其危机的“传染性”，广发证券宏观团队指出，与2015-2016年上半年那轮新兴市场危机不同，今年来欧洲经济基本面和资产负债表要好于当时，美国经济更出现强劲回升，俄罗斯、南非、巴西等资源型新兴经济体爆发危机的可能性或仍不高；除非极端情形出现，否则即便土耳其风险进一步释放，纯粹经济基本面的传染性也低于当时。
    （综合消息）
    
    无协议退欧对英国意味着什么？
    路透报道指出，英国“无协议退欧”的可能性似乎变得更大了，因为欧盟谈判官员上个月拒绝接受英国首相特雷莎·梅提出的新贸易协定相关提议的核心要素。
    英国央行总裁卡尼8月3日表示，英国在与欧盟未达成协议的情况下退欧的可能性“高得令人不安”。英国国际贸易大臣福克斯认为这种情况发生的机率为六四开。特雷莎·梅的办公室8月6日重申，她相信英国能协商出一份妥善的协议，但“无协议比糟糕的协议要好”。
    无协议退欧对英国意味着什么？
    英国与欧盟若未能达成协议，会发生什么情况？
    由于英国为世界贸易组织（WTO）成员国，因此有关英国与欧盟之间贸易的关税及其他条款，需要在WTO的规定之下制定。欧盟的关税相当低，平均约为5%，不过其对部分重要的英国出口商品征收的关税较高，例如汽车将面临10%的关税。
    出口商可能面临其他壁垒，包括食品与电子产品必须符合欧盟标准。英国出口商品有可能卡在欧盟边境。与特雷莎·梅偏好的协议相较之下，许多英国服务企业（尤其是金融业）在与欧盟的生意往来方面可能会面临更多限制。根据WTO规定，英国与欧盟不得为彼此提供低关税、快速的边境检查，或服务业的密切合作，除非他们将这些优惠提供给所有WTO成员国。
    无协议退欧有哪些坏处？
    多数分析师表示，与欧盟的贸易壁垒越高，对英国冲击就越大。
    英国国家经济社会研究院（NIESR）称，无协议退欧让英国每个人一年付出的代价，要比“软退欧”的影响多出800英镑。在软退欧下，英国和欧盟的关系会类似于挪威与欧盟。特雷莎·梅的计划将让每人每年付出的代价比软退欧高出500英镑。
    如果企业投资下滑、生产力增长缓慢情况恶化，或者移民减少造成劳动力短缺，那么对英国经济的影响可能更大。
    无协议退欧有哪些好处？
    支持英国退欧者认为，WTO的规定让英国得以更容易与欧洲以外快速增长国家和地区签订自家的贸易协议。然而，这可能要花费数年时间，而且英国可能难以独自从美国和中国等国得到有利的条件。
    一位支持英退的经济学家Ruth Lea表示，对商品过境出现延误的担忧是过度了，因欧盟以外的国家通常会让出口商品线上申报以加速通关。英退支持者并表示，英国可以省下预估的欧盟分手费约390亿英镑，并把这笔钱用在公共服务上。
    无协议退欧是否意味着混乱？
    距离英国正式退欧还有不到8个月时间，无论是通过谈判达成一份协议、还是为可能出现的无协议退欧做好准备，时间都已不够。
    任何无序退欧都可能造成过境的延误，因为突然改用新的海关规定给政府工作人员带来难题。英国政府正在起草药品和血液制品的储存计划，以防出现无协议退欧。可能出现的最糟糕的情形是，英国将退出欧盟的各种协议，譬如美国-欧盟航空开放领空协议，而这可能造成交通混乱。金融衍生品交易将面临法律不确定性。在英国的欧盟公民以及在欧盟的英国公民可能将失去居住权等权利。
    摩根大通分析师巴尔（Malcolm Barr）称，考虑到可能造成的破坏，如果有希望达成协议，欧盟或许会提议延长英退谈判时间。“欧盟清楚无协议退欧将伤害所有的相关方，而且将是一个极其复杂的难题，”他还表示。
    （Reuters，2018.8.8）
    日本要建“AI医院”削减医疗成本
    日本的政企校将联合打造“人工智能医院”。计划2022年度之前建立10家实施“AI医疗”的样板医院，利用AI技术自动录入病例、影像诊断及选择最佳治疗方案等。争取借助人工智能的力量来克服不断膨胀的医疗费以及慢性医生短缺等结构问题。同时希望通过人工智能技术来提高日本医疗产业的国际竞争力。
    日本政府将在未来5年投入100多亿日元，将文部科学省、经济产业省和厚生劳动省为中心，从8月开始招募参加的企业和医院，最早在9月内建立体制。预计AI和医疗器械业务的相关企业将参与其中。将推动相关研发，促进医疗器械的出口。首先将面向癌症患者提供人工智能诊疗服务。
    具体来说，将开发从问诊开始由人工智能自动录入病例的系统。这样可以让医生专心诊察，获得充足的说明时间，有助于提升患者的满意度。
    该项目还将开发能够分析核磁共振检查（MRI）和内窥镜影像的人工智能技术。此外还将利用人工智能分析血液等检查结果。通过分析DNA等，提供最佳治疗方案。
    在AI医院，医生和护士的负担将减轻，能够更专注于重要的诊断、说明和手术等工作，解决人手短缺问题。还有望防止漏诊癌症等疾病。人工智能将起到辅助作用，诊断还是由医生负责。将积极收集数据，以提高人工智能的精度。计划开发和验证血压仪和心电图扫描仪等医疗器械，来收集患者数据。
    如果能够借助人工智能提供最佳的治疗，还能减轻过度用药等问题，有助于削减医疗费。目前日本每年的医疗费高达几千亿日元。
    AI医院还将缓解医生和护士的慢性人手短缺问题。虽然2016年底日本的医生人数同比增长2.7%，为31.9万人左右，创历史新高。但各地区存在差异。
    全球的人工智能医疗器械开发十分活跃。在诊断设备领域，美国通用电气和德国西门子占据优势。尽管日本国内的医疗器械市场规模达2.8万亿日元左右，但以治疗器械为中心，进口额比出口额高出约8000亿日元。
    在日本国内，日立制作所正在推进辅助医生诊断的研究，利用人工智能技术分析计算机断层扫描影像（CT）。佳能医疗系统公司利用人工智能降低CT拍摄时的辐射量，使影像更加清晰。
    除了AI医院外，要想使包括药物研发等在内的AI医疗向全国渗透，培育信息处理专家、提升医生水平成为课题。此外还必须制定规则，明确人工智能的误诊责任归属等。
    （日经新闻，2018.8.13）
    
    中国初创企业融资额或超过美国？
    中国的初创企业正在从国内外的风险投资等机构筹集巨额资金。2018年上半年的融资额高达3680亿元，创历史最高纪录，已超过2016年全年（2624亿元）水平。投资者对开展网络销售、人工智能（AI）、纯电动汽车（EV）和生物医疗等业务的新兴增长企业抱有很高期望。虽然难以进行单纯比较，但中国初创企业的融资规模可能超过了美国企业。不过也有不少声音指出融资呈现过热感，包括中国的初创企业被高估等。
    10元的T恤，12元的平底锅——拼多多的卖点是压倒性的低价。与主要面向中等收入阶层的阿里巴巴集团和京东不同，拼多多以农村地区的低收入人群为主要目标客户。虽然是利基市场（小众市场，Niche Market），但是仍吸引了1亿多用户，实现了快速增长。
    拼多多独有的业务模式受到好评，从美国硅谷的著名风险投资红杉资本的中国法人和腾讯控股旗下的基金筹集了30亿美元，已经在美国纳斯达克上市。
    宜家采用香港商汤科技开发的面部识别技术，用于分析店内顾客的动态。“成年男性、短袖、短裤，侧面”。利用AI从摄像头拍摄的视频分析出性别和服装等人物特征，用于改善店内摆放的家具等展示内容。
    商汤科技开发的面部识别技术的特点是精度高。北京、四川省、海南省的机场和浙江省杭州市的酒店等相继采用其产品。据悉该公司的估值达到30亿美元，4月从阿里和风投机构筹集了6亿美元。中国的初创企业从2014年前后开始迅速成长。移动支付得到普及，借助该技术开展共享单车、打车软件和外卖业务的新兴企业陆续诞生。
    2018年，AI、新一代汽车和生物相关等高科技企业的存在感正在提升。开发纯电动汽车的游侠汽车3月底筹集了50亿元。该公司计划在浙江省建立新工厂，年产20万辆纯电动汽车，力争推出像特斯拉一样富有设计感的纯电动汽车，使续航里程达到460公里。据美国调查公司Pitchbook统计，2017年美国风投机构的投资额超过840亿美元。虽然难以进行单纯比较，但2018年中国的投资额可能超过美国。中国提出的产业振兴政策“中国制造2025”力争培育环保车、医药和机器人等领域。中国政府面向这些领域重点进行投资。收集肿瘤等患者的病例、进行大数据分析的医疗初创企业零氪科技（LinkDoc）也获得了主权基金的投资。
    美国分析机构CB Insights统计显示，中国独角兽企业（估值超过10亿美元）的数量达76家，逼近美国的119家。虽然独创性可能不及美国，但中国独角兽企业的优势是凭借约14亿人口的巨大市场，增长潜力很大。虽然投资者主要是中国的风投机构，但在遭遇中美贸易战的逆风下，美国风投依然十分关注中国初创企业。
    “（估值）太高了，没法出手”，上海的一位风险投资公司经营者带着苦涩表示。主权基金和海外资金竞相向初创企业投入资金。近来出现的新面孔则是富裕阶层的资金。福建省的一家视频相关技术初创企业由两名在英国学过人工智能（AI）的中国人创建，该公司有着能够以低速度通信线路播放清晰视频的技术。通过矿山开发积累财富的同乡大富豪向该公司投入了数千万元的资金。这位富豪表示，“几个有钱人分别出资数千万元组建投资公司的情况也很多”。
    中国强有力互联网企业百度、阿里巴巴集团、腾讯控股和京东集团对潜力企业的争夺也在推高价格。2018年上半年这4家企业的投资额达到整体的1/3。中国领导层将推进压缩过剩债务，虽然初创企业投资的过热迹象升温，但今后资金流入也有可能减少。
    （日经中文网，2018.8.7）
    中国经济年内通胀可维持温和
    国家统计局8月9日公布数据显示，7月份CPI同比上涨2.1%，涨幅时隔3个月重回“2时代”；7月PPI同比上涨4.6%，涨幅缩小0.1个百分点，是近5个月首次收窄。分析认为，适逢暑期高峰，出行需求增加导致非食品价格上涨是主因，下半年通胀压力不大，物价保持平稳具备坚实的基础，仍将在温和区间运行。下半年PPI有下行压力，但是下行空间有限。
    国家统计局城市司高级统计师绳国庆分析，从环比看，出行高峰需求增加，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨14.5%、7.9%和2.2%，三项合计影响CPI上涨约0.19个百分点，是上涨的主要原因。目前部分地区天气炎热、雨水偏多，不利于蔬菜的生产和储运，导致鲜菜价格大幅度上升，也拉动了CPI上涨。
    中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军接受《香港商报》记者采访时表示，CPI上涨的主要原因是流通费用上升增加了部分行业的流通成本，而原材料上涨、服务业成本的上升亦增加了企业的用工成本。此外，国家统计局数据显示，猪肉价格同比下降9.6%，影响CPI下降约0.24个百分点；蛋类价格同比上涨11.7%，影响CPI上涨约0.06个百分点。
    摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊认为，今年通胀存在超预期上行风险可能主要来自原油价格上涨。今年内地成品油价格已经是连续9次上调，7月份汽油和柴油价格同比上涨22.7%和25.1%，合计影响CPI上涨约0.42个百分点。鉴于目前中国原油对外依存度达70%，如果原油价格出现跳升，则输入性通胀可能会再次抬头，成为拉升通胀的重要推手。
    关于下半年CPI走势，交通银行首席经济学家连平表示，目前CPI总体形势较为平稳，未来缺乏显著反弹的动力。从翘尾因素来看，7月之后将显著回落，因此下半年通胀水平大幅上涨的可能较小，预计下半年CPI同比涨幅会在2%左右。
    赵锡军则对记者称，从目前价格运行和影响的因素来看，未来物价走势料基本上能够保持稳定运行，但如果未来中美贸易摩擦继续加剧，那么双方关税的提高亦会影响到进口产品的价格，从而给下半年的物价带来一定的压力。
    中资国信资产管理公司首席经济学家郑后成则认为，下半年CPI有望维持温和。从食品项看，中美贸易摩擦对农产品价格利多有限，猪肉价格同比仍在低位；从非食品项看，国际油价上涨空间收窄，虽然有望维持在高位，但是受基数效应影响，同比增速有望放缓。预计下半年CPI大幅上行可能性较小，大概率保持在温和水平。
    但依然有部分经济学家认为应警惕通胀预期卷土重来。国君固收团队的覃汉、肖成哲称，在2017年明显低于历史均值后，食品价格水平并未在2018年显现强力回升的态势，食品价格的“均值恢复”可能进一步延续成未来的中长期矛盾。从猪周期角度，猪价处于3-4年的大周期底部，且近期出现较快上涨；今年以来，异常高温天气下，全球多地出现干旱，农产品可能出现减产问题；而内地的粮库清查，也可能对粮食价格造成扰动。
    另据统计局数据显示，7月份PPI的同比和环比增速均有小幅回落。从环比看，PPI上涨0.1%，涨幅比上月回落0.2个百分点。生产资料价格上涨0.1%，涨幅比上月回落0.3个百分点；生活资料价格上涨0.2%，上月为持平。
    中邮证券发布的一份研报显示，7月份PPI环比涨幅收窄，新的供需均衡已经达成，供给收缩边际增量没有增加的情况下，价格的主导因素回归需求。需求端的不景气传导至生产端，生产和需求双双回落，新涨价因素在需求回落带动下收窄，同时三季度翘尾因素下行，两者共同带动PPI同比下行。
    郑后成认为，2018年下半年PPI有下行压力，但是下行空间有限。从有色系看，受欧元区、日本、新兴市场经济放缓以及中国经济承压的影响，叠加考虑美元指数重返95-100区间，下半年大幅上行可能性较小；从黑色系看，虽然中国经济承压，基建投资增速与房地产投资中的建安工程投资增速下行，但是受供给侧结构性改革边际推进的影响，预计黑色系大幅下行可能性较小；叠加考虑国际油价同比增速有望放缓，新涨价因素大概率稳中略降。
    （香港商报，2018.8.10）
    （编译、整理：李彦松、王砚峰、张佶烨；责任编辑：王砚峰）
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