2019年中国经济下行压力不减

    
    2018年第90期（总第1887期）　　　　2018年12月24日（星期一）
    [本期要点] 2019年中国经济下行压力不减 日本2018年人口预计自然减少44.8万 美联储加息25个基点符预期 明年亚洲没有升息的理由 中国企业总市值锐减 印度企业崛起 企业明年可能将面临更大再融资压力
    
    2019年中国经济下行压力不减
    [摘要：2018年，中国经济呈前高后低走势，虽圆满完成年初确定经济增长目标，但中美贸易摩擦仍存不确定性，经济转型期新旧动能尚未顺利衔接，改革不到位及宏调政策配合不当等多种因素，都加剧了实体经济困境，也意味着2019年中国经济下行压力只增不减。]
    明年GDP增速目标调降获共识
    专家们普遍预计，中国更强调经济增长质量的同时对速度放缓会有更多容忍，2019年GDP同比增速可保持在6%以上，积极财政政策和稳健中性货币政策仍会延续，在继续减税降费的同时，赤字率或微幅扩大，但料不会突破3%的警戒线，同时包括土地、户籍等实质性改革举措推出有望加快。
    “2019年中国经济形势肯定低于2018年，明年中国经济增幅6%应该没有问题，无论是目标还是结果，18年前高后低的走势已成定局，这种下行趋势会延续到2019年，因此更需要宏观政策的相应调整，包括财政和货币政策需要协调配合发挥作用。”财政科学院院长刘尚希称。他认为，政策要科学有效，改革要有标志性改革措施推出来，包括社保、财税体制、产权、国企改革等，2015年提出的供给侧结构改革主要是三去一降一补，主要是通过行政手段操作实现的，现在应该是真正体现在改革推动，因此改革的步伐要加快。
    “改革开放每一步都不是轻而易举的，未来必定会面临这样那样的风险挑战，甚至会遇到难以想象的惊涛骇浪。”国家主席习近平在庆祝改革开放40周年大会上称，“我们要拿出抓铁有痕、踏石留印的韧劲，以钉钉子精神抓好落实，确保各项重大改革举措落到实处。”
    中共中央政治局会议指出，中国明年将着力激发微观主体活力创新和完善宏观调控，保持经济运行在合理区间；强调进一步稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期。习近平在同日召开的党外人士座谈会上并称，明年要继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，坚持向改革要动力，强化社会政策兜底保障功能。
    中国今年前三季度GDP同比增长6.7%，其中三季度增速降至6.5%的九年半低位。工业走弱，基建和制造业投资低迷拖累整体固定资产投资增速，消费亦未见明显起色。
    中国2019年经济增长等宏观目标将在当年3月召开两会（人大和政协）时，总理所做的政府工作报告中提出并提交人大讨论方能明确。但从目前的经济形势分析，调降2019年GDP增长目标已成共识。
    第十一届全国人大财经委副主任贺悭认为，中国经济是2010年开始下行的，由两位数的增长速度下行到现在的6.7%，2018年或许还会维持这个增长率。2019年可能还要下行，经济会比2018年更加困难，防风险的任务仍然很重。“2019年，我们得小心翼翼的向前走。现在的杠杆只能先稳后降。降得太快，企业困难更大。但是现在也肯定不能再加杠杆，越加杠杆，问题越大。”
    发改委宏观研究院的一位专家也认为，2019年的日子会比较艰难，经济下行压力只增不减，一方面是经济发展到这个阶段经济周期本身决定的，另一方面也与改革不到位，结构性矛盾累积固化加大改革难度有关。
    中原银行首席经济学家王军建议，2019年经济增速预期目标可以确定为6.0-6.5%之间，这样一个区间是符合实际和留有余地的，既能保证“十三五”增长目标的实现，也有利于引导社会各界把注意力更多的放在高质量发展上。
    “我们预期2019年中国经济增长率仍将达到6%以上，这是因为中国仍拥有引导经济增速逐步放缓的政策空间。然而，下行风险相对较大。”标普全球评级亚太区首席经济学家Shaun Roache表示。
    摩根士丹利华鑫证券首席经济学家章俊也预计，中国明年增长目标区间会设定在6.0%-6.5%，其中6.5%是体现“稳增长”需要，而6.0%是为“调结构”预留空间；预计今年四季度和明年一季度GDP增速会继续放缓，而二季度稳增长效应会逐步有所体现并带动经济在三季度走稳。
    积极财政与稳健货币政策基调不改，3%赤字率料难突破
    毫无疑问，2019年对中国注定不是一个轻松年，一方面经济本身下行压力不断加大，另一方面悬而未决的中美贸易谈判也越来越成为影响中国经济的一个重要变量，对抗内外部的压力，更需要宏观政策的协调和配合。
    随着经济下行压力增大，而金融改革不到位及现行体制上的弊端，使得货币政策的传导机制不顺畅，稳健货币政策面临很大压力，并引发外界对积极财政政策不积极的批评声渐多，并呼吁提升赤字率，不应拘泥于3%的警戒线。
    对此，贺悭直言，“有些人拼命的鼓吹加大杠杆，要求银行进一步放宽流通性，财政要更加积极，这个问题我非常不赞成。我认为只能先稳住，不要降杠杆降得太快，然后慢慢的去杠杆，才有可能会好一点。才有可能既避免金融危机，又避免经济过快下行。”
    这一看法也得到刘尚希认同，他认为，面对经济下行压力财政政策如何发挥作用有争议，但积极财政政策肯定不能按原来的路径走，不能搞大水漫灌。“明年财政还要提倡过紧日子，如果只从扩大内需的角度只要花钱就行，但当前积极的财政政策不是简单花钱，而是要促进结构调整，促进机制体制改革，防范风险引导预期，如果起不到这个作用那就不叫积极财政政策。”刘尚希称，“如果只是提升债务率和赤字率，大把花钱解决不了当前的问题，更解决不了长远的问题，对这个问题有清醒认识。”他认为，目前对积极财政政策的理解不能只看赤字率的高低来衡量，当前中国经济正处于新旧动能转换的时期，应对经济下行压力，积极财政政策的理解应有新题义，积极不等于扩张。更应该从倒逼机制、体制改革入手，而不是单纯看赤字率是否扩大。
    不过，王军则表达了不同意见，“2019年完全有必要将赤字率提高到至少3%”。他认为应逐步放弃平衡预算财政而转向功能财政，即财政不应只追求自身平衡，而应服务宏观经济平衡的大目标。总之，需适当增加财政赤字，不应僵化地受所谓赤字占GDP的比重3%的限制。
    同时，货币政策的思路应继续转向全力稳增长、救民企和防风险，为实现从宽货币到宽信用，应有针对性强的工具和手段以实现宽松加码，包括降准仍有必要，降息存在空间。
    随着减税降费效应进一步显现，以及受地方支出增长拖累，及前期支出进度较快透支年底支出规模，中国2018年11月全国一般公共预算收入10775亿元人民币，同比下降5.4%，为连两月同比减少，降幅并创近两年最大；其中税收收入跌幅扩大至8.3%。分项来看主要是增值税和个人所得税，均为今年主要减税税种，11月增值税收入同比下降1.2%，个人所得税同比下降17.3%。
    不过，刘尚希认为明年减税降费还有空间，一个是降低名义的税率费率，可以在税基费基的规范上作文章，使实际上的减收减少，让负担摊平，让税费的负担更加公平，通过严征管严征缴，减少税费的流失；在税基费基上拓展也能提供空间。
    此外，在支出标准，结构上优化调整也可以提供空间。同时赤字率经过测算也可以适当提高一点点，而不是首要的做法就是提高赤字率，这样等于回到了传统的做法。因此赤字率要不要提高是基于前述条件后根据需要而确定的，是摆在末位的一个手段，而不是一个首选措施。“如果把那三个减税降费空间做到位的话，中国明年未必要突破3%的赤字率，因为明年的财政形势会比今年的更严竣。”刘尚希称。
    在刘尚希看来，实质性减税、实质性降费，也要从改革入手。首先税制要改革，税制要完善，比如增值税，现在是三档税率，三档要变两档，在税制改革的过程中间，同时也可以降低这个税的纳税负担。现在方向明确了，但怎么样加快步伐？
    “为了在减税条件下保持财政收入增速平稳，今年下半年在税收征管上我们主动涵养了税源，一定程度上也使得税收收入增速进一步下滑。”华泰证券宏观研究李超团队认为，2019年按照增值税简并税档的方向继续降低税率仍然是主要方向。
    中国央行近日就称，准确把握中国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段这个实际，坚持以供给侧结构性改革，健全货币政策与宏观审慎政策双支柱调控框架，管好货币供给总闸门。
    世界银行：2019年中国经济增速将放缓至6.2%
    世界银行12月20日公布的一份报告指出，2019年中国经济增长率可能从今年的预估6.5%降至6.2%，因中美贸易争端使得经济面临的阻力增加。世界银行对于中国2018年经济增长预估持平于4月时的看法，料将创下28年来最低增速。世界银行在对中国的最新评估报告中指出，“展望未来，中国的主要政策挑战在于控管贸易相关不利因素，同时继续努力控制金融风险。”报告称，消费仍将是中国经济的主要拉动力，因信贷增长转弱压抑投资，全球需求放缓及美国对中国产品加征关税则打击中国出口。世界银行指出，“为了刺激经济，财政政策的重点可以放在提振家庭消费，而非提高公共支出”，世银并称中国还有进一步调降公司税的空间。政府承诺明年加大减税力度，引发中国经济学家讨论明年当局是否应将财政赤字比率扩大至3%以上。中国政府最近几个月出台一系列政策措施，包括下调银行准备金率以促进信贷，减税，以及采取措施加快基础设施项目建设。中国经济第三季增长率降至6.5%，创全球金融危机以来最低。迹象表明经济动能可能在当前季度和明年进一步降温，上周出炉的数据显示11月工业增加值和零售销售表现意外疲软。今年10月，国际货币基金组织（IMF）将中国2019年经济增速预估从6.4%调降至6.2%，维持2018年展望不变。世界银行称，中国一方面继续与美国进行贸易谈判，一方面应加大努力消除贸易伙伴国在知识产权保护和技术转移方面的顾虑。
    （综合消息）
    
    日本2018年人口预计自然减少44.8万
    日本厚生劳动省12月21日发布了2018年人口动态统计的年度推算数据。日本国内出生的日本婴儿人数为92.1万人，连续3年低于100万人。死亡人数达到创战后最多的136.9万人，出生人数低于死亡人数的“自然减少”达到44.8万人，减少幅度预计创出历史新高。营造适合生育和育儿环境的必要性进一步提高。年度推算根据截至10月的快报值等计算。日本人的出生人数在出现“团块世代”的1949年达到创历史记录的2696638人。之后徘徊在100万人左右，1971-1974年出生的“团块次世代”时恢复至200万人大关。但之后基本上持续减少。预计2018年同比减少约2.5万人，自留有统计数据的1899年以来，创出历史最少。日本出生人数减少的背景是，25-39岁的适龄生育期的女性人口减少。日本厚生劳动省人口动态与保险社会统计室的数据显示，近年来这一年龄段的女性人数以每年约25万人的速度减少。该室表示，“表示未婚也想生孩子的人很多。有必要推进生育和育儿支援等帮助想生孩子的人的政策”。比较包括日本在内的9个主要国家的每千人口的出生率可知，日本仅为7.4，排在倒数第2位，明显低于瑞典（2016年，11.9）、英国（2016年，11.9）、美国（2017年，11.8）、法国（2016年，11.5）等。另一方面，日本的死亡人数逐年增加，预计2018年增加约2.9万人，达到136.9万人。每千人口的死亡率达到11.0，在9个国家中，仅次于德国（2016年，11.2）。出生人数减少和死亡人数持续增加的结果是，自2007年起连续12年人口自然减少。减少幅度2010年为10万人，2011年超过20万人，2017年达到394332人，逼近40万人。预计2018年增加至44.8万人，日本的人口减少仍未踩下刹车。
    （日经新闻，2018.12.21）
    美联储加息25个基点符预期
    一如市场预期，美联储当地时间12月19日宣布将联邦储备基金利率提高25个基点至2.25%至2.5%区间，这是美联储今年第四次加息，符合市场预期。美联储官员又预计2019年将加息2次，少于9月预计的3次。主席鲍威尔随后在发布会上确认了明年加息两次的预期，并强调美联储将按当前节奏继续推进缩减资产负债表。
    美联储当天结束货币政策例会后发表声明说，11月以来的信息显示，美国就业市场继续强劲，经济活动稳步扩张。近期数据显示美国家庭消费增长强劲，但企业固定资产投资增速与今年前期相比有所放缓。美国整体通胀水平和剔除食品与能源的核心通胀水平都维持在美联储2%的目标附近。
    声明说，美国经济增长前景面临的风险大致平衡。美联储预计，随着进一步渐进调整货币政策，美国经济中期内将持续扩张，就业市场将保持强劲，通胀率将处于美联储“对称性的2%目标”附近。美联储当天发布的季度经济预测显示，预计今年美国经济将增长3%，略低于9月预测的3.1%；预计明年将增长2.3%，略低于9月预测的2.5%。此外，美联储官员预计明年将加息2次，少于9月预测的3次。
    鲍威尔在会后举行的发布会上说，美联储目前无意采取紧缩的货币政策。他指出，明年美国经济的某些方面可能弱于此前预期，但经济整体依然向好。鲍威尔还称，联邦基金利率已处于中性利率下限，金融市场波动性加剧并不会对经济造成影响。鲍威尔强调，美联储将按当前节奏继续推进缩减资产负债表，此前缩表进展顺利，并没有因此带来严重问题。鲍威尔同时强调，美联储专注于做好本职工作，“政治因素完全不在考虑范围内”。市场普遍将此解读为对总统特朗普多次批评美联储加息政策的回应。
    尽管美联储预计明年可能加息两次，相较此前预期有所放缓，但市场认为美联储的措辞“不够鸽派”。美股三大股指齐创年内新低，亚欧股市12月20日亦追随美股跌势，集体收低。美元指数触及一个月低点96.22。金价小幅上涨，徘徊在1255美元/盎司附近。油价再度急跌，美油、布油均大跌超4%。
    必须一提的是，鉴于美联储下调了明年的经济增长和通胀预期，彭博援引道明证券全球利率策略部门负责人密斯那的分析称，这激发出市场关于美联储加息“走得太远”的观点。彭博还援引CME联邦基金利率期货称，市场认为美联储有可能在2020年减息，而且这种预期正在增强。欧洲美元期货市场目前也预计美联储有可能减息，交易员们预计，在2019年12月至2020年12月期间，美联储可能减息18个基点。
    E-Trade投资策略副总裁洛温加特：这次加息是对2018年美国经济的一个信任票，但这是已经完结的事件。随着2019成为关注焦点，我们来到了从未涉足的地带。本轮牛市已持续很久，因此如有回撤也没什么意外。但放眼未来，我们会发现有大量因素会导致经济掉头向下：全球经济增长放缓，赤字膨胀，借债成本上升导致债市摇摇欲坠，贸易纠纷以及楼市相当脆弱。
    古根海姆合伙人首席投资官迈纳德：市场在经历很长时间的眷顾后，如今已被宠坏。当事情出现较大变动时，投资者都会感到失望。值得注意的是，金融资产的波动性又带来了新的一层风险，而我认为所有人都没有预料到这会在现在发生。人们被吓坏了。
    信安环球投资首席经济学家鲍尔：我认为美联储可能低估了其他因素。虽然交易因素是一个方面，但近期市场波动性的上升，可能主要还是由于币策逐渐收紧所导致。在公司借贷和支出都保持高位、以及美联储持续缩表的背景下，如果这种紧缩持续下去，则波动性将一直存在。
    贝莱德首席固收策略师罗森博格：美联储官员对未来利率预期的点阵图（暗示明年将加息两次）虽符合市场总体预期，但对于未来渐进加息的预期并未大幅下调，这是有些令人失望的。
    DWS固收业务联合负责人史铁波：从点阵图来看，尽管中值意味着明年预期加息次数减至两次，但美联储内部仍有不少人认为明年加息三次还是有可能的。美联储是在暗示，它会倾听市场，会尊重市场，但不会被市场牵制。
    宾州互惠资管分析师任志伟：市场中存在大量已配置资产，而点阵图只是来自几位美联储官员的个人观点，且不会涉及任何真金白银。说是很容易的，但在我看来，资金流向更重要。在过去几年中，总会出现这样的情况：点阵图和市场对资产价格的定价逐渐靠拢。
    （香港商报，2018.12.21）
    明年亚洲没有升息的理由
    路透报道指出，亚洲经济增长趋弱，物价涨势迟缓，将使该地区央行明年没有什么理由收紧货币政策，特别是在美联储升息步伐放慢的情况下，除非新一轮货币贬值迫使他们这样做。
    美联储的政策前景是推动亚洲新兴市场货币走势的一个主要因素，若明年升息不那么激进，通常印尼、菲律宾和印度等经济体的货币抛售压力也会减轻。这些国家的央行今年一再升息，为的就是减轻资金外流并缓和通胀压力。目前日本央行维持货币政策不变，台湾和印尼的央行也料将在各自会议上做同样的事。
    亚洲央行紧缩进程长时间暂停可能促使更多资金流入亚洲债市，使南亚和东南亚的小型、低利率借款方获得一定的喘息之机。不考虑汇率风险，央行几乎没有任何理由加息。
    国际货币基金组织（IMF）预计明年亚洲经济增长将放缓至5.4%，2018年为5.6%。但IMF亚太局局长李昌镛对路透称，1月份发布的IMF下次评估中可能进一步下调该预估。
    分析师称，如果目前中美贸易战休战努力失败，2019年关税进一步上调，那么明年中国经济增速可能下降整整1个百分点。亚洲其他地区也可能受到类似冲击，因为该地区在贸易和投资领域高度依赖中国。
    黯淡的增长前景将压制通胀，从而减弱升息的理由。虽然亚洲货币汇率在6-7月期间出现了两位数百分比跌幅，且10月油价同比跳涨近40%，但消费者物价今年却令人吃惊地维持在低位。油价在10月后逆转涨势。在亚洲主要经济体中，今年只有菲律宾的消费者物价在加速上升，11月按年通胀率达到6%，但市场普遍预计未来一年通胀率将回落。
    有分析师指出，“央行官员需要谨慎对待进一步收紧。一些地方可能需要放松政策。中国就是一个例子，一旦汇率过度波动的风险消除，将有更多地方可能要在2019年放松政策。”
    美银美林12月的基金经理调查显示，净53%的受访者预期未来一年全球经济增长将减弱，投资者展望已恶化到10年来最悲观状态。净37%的投资者预计未来一年通胀率将上升，较11月调查下降33个百分点，从4月份触及的近期高位下降45个百分点。
    过去两三个月投资者已经开始重返亚洲债市，暗示地区央行采取的行动可能已经足以调整风险溢价。菲律宾披索和印尼卢比今年至今仍下跌5-6%，印度卢比跌幅则达到9%。不过，这些货币较各自低点已经反弹了5-6%。
    菲律宾和印尼今年分别升息五次和六次，各自共计175个基点，而印度两次升息总共上调50个基点。泰国12月19日宣布七年来首次调升指标利率，但暗示短期内没有进一步加息的打算。马来西亚1月升息一次，韩国央行则是在上一次会议中升息一次。然而，这三个国家央行升息之举都是为了抑制家庭债务，而非通胀。
    以泰国而言，市场愈发担心进一步升息可能损及泰国经济罕见的亮点汽车行业。韩国是全球房地产热度最高的市场之一，目前正显现降温迹象。韩国央行总裁李柱烈20日表示，如果美联储放慢升息步伐，全球各国央行将有更大的货币政策操作空间。“进一步升息是个风险，不过随着经济增长放缓，这个风险的可能性越来越低。”瑞银全球财富管理亚太区分析师Philip Wyatt表示。
    （Reuters，2018.12.20）
    
    中国企业总市值锐减 印度企业崛起
    亚洲股票市场面临的逆风正在加强。中美贸易摩擦和美国加息等造成负面影响，投资者的增长预期降温。以高科技和金融股为中心，股价正在下跌。日本经济新闻甄选的亚洲主要企业“Asia 300”的股票总市值与2017年底相比减少约1.27万亿美元。降幅巨大的是腾讯控股等中国企业。另一方面，印度企业崛起为新的火车头。
    作为最主要盈利来源的网络游戏业务因中国政府的限制而放缓。2018年4-6月净利润按季度计算时隔13年出现下降。此外，贸易摩擦导致的中国消费减速隐忧也成为绊脚石，一直对较高的增长力充满期待的投资资金正在改变态度。腾讯首席执行官（CEO）马化腾11月表示，“我们的业务营运表现强劲，财务状况保持稳健”，彰显出乐观姿态。不过，市场对主力的游戏业务的前景感到不安。腾讯的免费通信应用APP“微信”拥有10多亿用户。在智能手机结算领域，借助微信支付与阿里巴巴集团的“支付宝”平分中国市场。作为抓住中国消费市场的最具潜力股票，此前受到高度期待。
    总市值显示出企业在市场上的价值。从Asia 300企业来看，与2017年年底相比，整体约8成企业的总市值出现减少，合计金额减少15%，降至约7.05万亿美元。作为减少额的1.27万亿美元相当于东证一部总市值的逾2成。在减少额排在前十的企业中，中国企业占9家。阿里巴巴因外卖服务“饿了么”亏损等产生影响，2018年4-9月财报显示，净利润减少1成。该公司CEO张勇表示年度用户数在3个月里增加2500万人，保持乐观姿态，尽管股价下跌，仍在加快业务扩张。阿里巴巴还将积极拓展农村地区等全国的小型店市场。中国最大企业中国工商银行和中国人寿保险等金融相关企业的总市值减少也很突出。在此前成为行情火车头的高科技相关领域，不确定性正在加强。韩国三星电子的总市值减少约1100亿美元。属于盈利来源的半导体存储器的单价转为下降，对2019年业绩的担忧浮出水面。智能手机的在华份额也出现暴跌。世界最大电子制造代工（EMS）企业鸿海精密工业的总市值减少约230亿美元，在减少额上排在第13位。由于美国苹果的智能手机“iPhone”销售低迷，组装需求放缓。从向美国市场出口在中国大陆工厂大量生产的产品这一业务模式来看，贸易摩擦的直接打击令人担忧。董事长郭台铭表示目前仅仅是贸易摩擦的开始，将持续5-10年，显示出警惕。
    另一方面，在总市值增加额排行榜上，印度企业垄断了前5名。取代中国企业、拉动亚洲股市的格局日趋鲜明。居首位的印度塔塔咨询服务公司（Tata Consultancy Service，简称TCS）的总市值增加约240亿美元。与居第4位的印孚瑟斯技术（Infosys）一起，都是大量拥有优秀印度技术人才的IT服务大型企业，正在抓住欧美金融机构等全球企业的旺盛IT投资需求。塔塔咨询服务公司的董事长兼CEO Rajesh Gopinathan显示出自信，表示“在战略上一直投资的领域正在增长，年度内有望保持2位数增长”。居第2位的印度大型财团信实工业公司随着印度经济的增长，聚酯纤维等化工产品的需求正在增长。此外，以“Reliance Jio”品牌拓展的手机正在扩大份额。日用品企业印度斯坦联合利华（Hindustan Unilever）和食品巨头雀巢印度公司等消费相关企业的总市值也出现上升，与中国形成对照。
    （日经中文网，2018.12.24）
    　企业明年可能将面临更大再融资压力
    路透报道指出，公司债发行人明年或将面临更大的再融资压力。明年3月将有高达6500亿元人民币（943亿美元）债务到期，而且那时市场还将再次遭遇中美贸易谈判最后期限的冲击。
    分析师和投资者称，随着经济增长减速，监管机构可能给予民间企业更多扶持，但政府预计将继续重点帮助实力较强的企业。“我认为2019年政府将赶来营救，”上海桐昇通惠资产管理有限公司的投资总监Josh Sheng表示。他预期政府将向受困企业提供救助资金，并实施减税以支持国内消费并促进增长。
    据路孚特Eikon数据，2019年将有超过5万亿元人民币（7259亿美元）在本地市场流通的信用债到期，这还不包括将在明年到期的尚未发行的短期债券。明年将到期的2018年之前发行的债券为4.6万亿元。加上尚未发行的债券、允许投资者提前赎回的可卖回债券（puttable bonds）、以及允许发行人提前偿还本金的可赎回债券（callable bonds），TF Securities的分析师预计本地公司债发行人明年将面临6.5万亿元人民币的本金偿还负担。
    政府长期以来的削减金融风险举措将增加偿债难度，因影子银行等传统融资来源已被切断。虽然银行系统流动性充裕，但银行业一直不愿向民营企业放贷。为加大对小微企业、民营企业的金融支持力度，中国央行创设了定向中期借贷便利（TMLF）。标普全球评级信用分析师Fern Wang在一份报告中说，她预计TMLF将帮助部分中小企业再融资。但她也说，“不能确定这（TMLF）将刺激中小企业大举借贷，”因增长放缓削弱了对新贷款的需求。
    Eikon数据显示，逾半数的债券到期日集中在2019年上半年，高峰是3月。
    中国和美国已经同意在双方进行贸易谈判期间，推迟原定于1月1日美国对2000亿美元中国输美商品加征关税的举措。若到3月的截止期限，双方仍未能达成协议，经济增长可能进一步放缓。
    Moody's Corporate Finance Group副董事总经理Ivan Chung表示，在宏观经济环境不确定的情况下，较弱的发行方尤其容易受到贸易战局势恶化的影响。他指出，2019年上半年到期的债券中，50%以上的评级为AA或以下。“中国政府并不向市场提供无条件的支持，”Chung称，较弱的发行方将难以获得再融资，“零星”违约案将时有发生。
    （Reuters，2018.12.24）
    （编译、整理：李彦松、王砚峰、张佶烨；责任编辑：王砚峰）
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