美国对华加征关税进入“第4轮”

    
    2019年第64期（总第1952期）      2019年9月6日（星期五）
    　　
    美国对华加征关税进入“第4轮”
    [导读：有分析指出，美国的前3轮关税似乎徒劳无功，所以美国对中国开启了第4轮加征关税。而第4轮关税及其彰显的贸易不确定性对美国经济尤其是国内消费，以及全球金融市场和世界经济所产生的负面影响，都会远远大于此前的数轮关税。而中美也分别采取行动来应对贸易战走向长期化。]
    特朗普前3轮关税是无用功？美国对华关税进入第4轮
    “特朗普关税”似乎是徒劳无功。美国的对华关税进入第4轮，但与2018年夏季贸易战爆发之前相比，贸易逆差反而出现扩大。缩小贸易逆差、恢复制造业的雇用这一竞选承诺的实现渐行渐远。减少来自中国进口的高关税却反过来导致出口减少，但自称“关税侠”（Tariff Man）的美国总统特朗普似乎没有重新考虑的迹象。
    特朗普寻求通过对属于最大进口来源国的中国不断征收高关税来缩小贸易逆差，但结果并未如愿。2019年1-6月的贸易逆差为4121亿美元，比上年同期增加3%。虽然对华逆差减少188亿美元，但对墨西哥和越南的逆差额合计增加200亿美元。虽然通过关税将中国产品排除在外，但像“打地鼠”那样，来自其他国家的进口增加。
    
    特朗普政权对中国征收的高关税将反过来对美国经济造成负面影响。在中国的对美出口金额中，还包括进驻中国的美国企业制造的产品。中国的统计显示，2017年的贸易顺差的57%来自美资等外资企业。特朗普政权针对中国的高关税还将打击在中国生产向美国出口的美国企业。实际上，美国2018年夏季作为对华关税“第1轮”对汽车启动额外关税之际，美国福特汽车取消了在中国合资工厂生产的小型车的对美国出口。如果随着第4轮启动，额外关税的对象扩大，进驻中国的美国企业受到的影响也将进一步扩大，有可能因业绩恶化而打击在美国本土的雇用。
    此外，难以忽视的是关税的“回旋镖效应”。中国的出口产品采用了包括美国在内的其他国家制造的零部件和知识产权等，并非仅在中国国内创造全部的附加值。如果中国对美出口减少，提供零部件和知识产权的美国的出口当然也将下滑。经济合作与发展组织（OECD）的“附加值贸易统计”显示出考虑到知识产权等服务贸易的实际贸易额。观察最新数据（截至2015年），中国名义上的对美出口为4891亿美元。其中，纯粹由中国创造的附加值仅为整体的8成多一些。其余则是日美韩等为中国的对美出口作出贡献，这是实际情况。关注成为第4轮额外关税核心的个人电脑等电子产品，中国创造的附加值的比率进一步下滑，3成以上依赖其他国家和地区。
    因此，中国对美供货的下滑将成为拉低日韩等经济的因素，同时反过来打击美国经济。实际上，从美国4-6月出口来看，对中国出口减少2成，对中国以外出口减少1.9%，2017年以后按季度计算首次低于上年。美国制造业的雇用人数增长也以今年1月为转折点开始放缓。特朗普称“特别喜欢关税”。如果无法获得贸易逆差削减这一结果，陷入进一步固执坚持关税，进而拉低世界经济的恶性循环的危险性正在提高。
    
    第4轮关税对美国影响几何？
    对华关税第4轮拉低美国GDP
    美国进口的约3000亿美元中国产品将自9月1日起被征收10%的关税。最终的对象品类预计近期公布，但特朗普总统8月2日提出了不设置例外、使几乎全部产品成为“第4轮”对象的可能性。手机、个人电脑、服装和玩具等此前因顾及对消费者影响而一直避免的品类将成为中心。在涵盖半导体和工业机械等的1-3轮，容易找到中国以外的代替品，关税由中国方面承担的一面突出。但第4轮有所不同。对中国进口依存度高的消费品较多，因此将对美国整体经济造成直接影响。
    根据日本贸易振兴机构（JETRO）的资料，2018年美国对华进口额的对象品类中，一般机械、电子产品（智能手机和个人电脑等）占总额的53.2%，服装占13.4%，玩具、体育用品占9.9%，鞋帽占6.2%，其他为17.3%。
    美国高盛估算称，如果第4轮征收10%的关税，美国国内生产总值（GDP）将被拉低0.1-0.2%。 “第4轮”将以10%的关税提高启动，但特朗普表示有可能提高至25%以上。如果第4轮征收25%的关税，美国国内生产总值（GDP）将被拉低0.3-0.4%。
    新一轮关税直接打击美国国内消费
    美国前三轮纳入制裁对象的来自中国的进口商品缺乏独特性，即使被征收关税也难以提价的情况占到7成。实际上，美国消费者物价保持了稳定。但是，如果特朗普式的贸易保护主义政策进一步加强，迟早给美国经济造成负面影响的可能性很高。
    如果观察中美的物价，就比较能容易发现美国消费者物价保持稳定。2019年4月比上年同月提高2.0%。虽然油价走低的影响减弱，物价略微上升，但低于第1轮对华惩罚性关税启动之前（2018年6月的2.9%）。另一方面，中国的生产者物价波动剧烈。2018年6月为4.7%，但之后迅速下降，2019年4月仅为0.9%。2018年6月底和2019年4月底的人民币对美元汇率几乎处于相同水平。虽说物价受很多因素影响，但在美国看不到来自中国的进口商品销售价格因关税而被推高的情况，反而感受到中国企业下调出口价格的可能性。
    
    “价格弹性”是弄清实际情况的关键。这个数值显示出价格变动导致需求在多大程度上增减。比如说某种商品价格上涨10%，需求因此减少了20%，那么这个商品的“价格弹性”就是2。“价格弹性”如果超过1，则涨价容易导致需求下降，可视为“不易出现价格上升”。替代品能轻易找到的低附加值产品等属于这种情况。那么，成为美国前三轮加征关税对象的来自中国进口商品的“价格弹性”处于什么水平呢？结合世界银行和美国贸易代表办公室（USTR）的数据进行调查，约7成“价格弹性”超过1，“不易上涨”。
    针对美国此次决定促使来自中国的2500亿美元进口商品的额外关税提高至25%之际的影响，欧洲智囊组织EconPol Europe进行了推算。针对对象品类，美国的消费者物价仅提高4.5%，另一方面，中国的生产者物价将下降20.5%。实际上中国企业承担了负担的约8成，是令人吃惊的结果，但与中美的物价走势符合。实际上，中国的出口企业似乎正面临降价压力。美国《华尔街日报》报道称，美国亚马逊将减少因关税影响而无法比其他竞争企业更低价销售的商品订单，中国出口企业的降价趋势正在扩大。原因是中国经济依赖于个性魅力低下的产品的大量生产，在产业竞争力方面与其他新兴市场国家没有形成明显差距。此外，美国政府在前三轮加征关税中避免难以用他国商品代替的产品，在战略上选择了额外关税的品类。
    EconPol Europe的Benedikt Zoller-Rydzek表示：如果美国启动第4轮惩罚性关税，包括美国苹果的“iPhone”等在内，“难以找到中国以外供应企业的电子产品等也将成为对象，对美国物价和经济的打击将变得巨大”。物价上涨将导致实际收入缩水，挤压经济，另一方面，美联储也将难以维持“鸽派”姿态，股市将失去支撑因素。
    第4轮关税降低消费者信心，美国家庭消费恐出异变
    由于中美贸易战的激化，美国个人消费出现异变的迹象。目前的消费仍然坚挺，但由于9月1日启动的针对1110亿美元中国产品“第4轮”加征关税的影响，美国零售企业相继下调业绩预测。美国零售行业等的推算显示，在2018年在美国销售的产品中，玩具的88%、鞋的69%、服装的42%从中国进口。美国零售联合会（NRF）推算称，如果被征收25%的额外关税，服装价格将提高5%，玩具提高17%，而销量将分别减少11-32%。此前几轮加征关税主要针对的是工业领域，但这一次，直接受到冲击的是美国普通消费者。纸尿裤、洗碗机、鞋、衣物、食品……翻看长达122页的加征关税产品的清单，几乎无所不包。本轮关税实施后将使美国家庭每年多支出800美元的生活成本。
    占美国国内生产总值（GDP）约7成的个人消费是美国经济的“最后的堡垒”。美银美林集团的美国经济学家亚历克斯·林（音译）指出，在第4轮关税对象中，消费品达到整体的5成。警告“如果消费者对未来变得悲观，将导致商品和服务支出的减少”。密歇根大学发布的8月美国消费者信心指数（确定值）为89.8，比上月下降8.6个百分点，创出2012年12月以来、时隔6年零8个月的最大跌幅。尤其是“今后预期”比上月下降10.6个百分点。调查负责人Richard Curtin 指出，“消费者预测今后经济衰退、进而减少支出的可能性很高”。
    iPhone销售量可能减少
    苹果公司比大多数的美国企业都更依赖中国。苹果签约合作的厂商如富士康、和硕、纬创等都在中国设厂，聘用上万员工组装苹果的产品。虽然苹果近年努力转向到印度、巴西等国家设厂组装，但是这些工厂都比在中国的工厂小，目前苹果也只用他们来满足国内需求。以过去四年而言，代工厂在中国扩建的速度也比其他国家更快，例如光是富士康一间公司就增加了29间，和硕也增加了4间。工厂数的成长需要归功于苹果开发出智慧型手表、智慧扬声器、无线耳机等产品。
    在第4轮关税中，中国占进口额的比率达到9成的笔记本电脑和游戏机、占8成的智能手机将被征收10%关税。美国韦德布什证券公司的估算显示，如果苹果将“iPhone”的关税提高转嫁到零售终端，美国的年销售有可能减少600万-800万部。如果自行承担，苹果2020财年（截至2020年9月）的利润将被拉低4%。
    美国制造业亮红灯 ISM指数跌至新低
    虽然特朗普一直说中国经济疲软，但是美国经济看来也将面临极大考验。由于贸易紧张局势打压商业信心，金融市场对经济衰退的担忧加剧，美国8月制造业活动3年来首次出现萎缩，新订单和招聘数字也大幅下滑。在有史以来最长的11个月经济扩张期后，相关报告数字显示，美国经济正在放缓。美国商务部表示，7月份建筑支出几乎没有上升。宾夕法尼亚州荷兰的纳罗夫经济顾问公司经济学家纳罗夫表示:“随着制造业开始紧缩，消费者继续在市场上消费显得更为重要。”
    美国制造业占美国经济约12%。供应管理协会（ISM）于9月3日发布的数据显示，全国工厂活动指数从7月的51.2降至8月的49.1。今年8月是自2016年8月以来，该指数首次跌破50的门槛。8月份的数据不但是该指数连续第5个月下滑，也是2016年1月以来的最低点。ISM指数在中美相互加征制裁关税，打响贸易战的2018年夏季达到峰值后持续下滑，自特朗普政权启动后首次跌破景气分界线。以前欧元区、日本、英国和中国制造业萎缩已经好几年了，现在美国也出现了这个状况。经济学家认为这与经济衰退有关。但尽管如此，美国的ISM指数仍高于43，还未陷入经济学家定义的经济萧条的水平。然而，在美中贸易关系紧绷的同时，去年曾经祭出的1.5万亿美元减税措施所刺激的消费力也正在逐渐减弱。
    
    贸易战拉低了美国个别企业的业绩。美国大型农用机械制造商迪尔公司（Deere & Company）5-7月的销售额较上年同期减少3%，该公司下调了全年的业绩预期。受中国的报复性关税影响，2018年大豆和玉米等美国产农畜产品的对华出口同比大减53%。农机的换购需求出现下滑，贸易战开始对制造业产生影响。
    特朗普政权为了保护美国国内的制造业，对日本等国产品加征关税，但是钢铁大型企业美国钢铁公司从7月开始减产15%。并将临时解雇密歇根州钢铁厂的200名员工，直到钢铁行情复苏。
    从ISM制造业景气指数的个别项目来看，敏感反映未来景气动向的“新增订单”较上月降低3.6个百分点，降至47.2。美国4-6月的设备投资时隔约3年陷入同比下滑。
    特朗普呼吁美企撤出中国，但是玩具公司Basic Fun首席执行官杰伊·福尔曼说：“即使将生产转移到其他国家，关税风险依然存在。无法在美国确保到充足的劳动力，现在无计可施”。
    
    在华美企调查：在华业务受中美关系影响
    美中贸易全国委员会今年6月针对100家在中国运营的美国企业进行调查，聚焦贸易战炮火下的营商现状与前景。81%的美国企业表示，在华业务受到中美贸易关系紧张的影响，比例比去年上升8%。美中贸易全国委员会的主席艾伦分析调查结果称，美国企业因贸易战而遭受切切实实的营收损失，就算关税一日取消，重新夺回市场份额无法在一朝一夕之内达成。
    调查发现，87%的美国企业目前没有任何迁出中国的计划，但17%的公司在过去一年停止或者减少对华业务的投入，为近五年来最高比例。被问到为何减少或停止在华投资时，美国企业将“贸易战带来的成本及未知因素上升”与“在华美国企业面临的政治气候”列为首要原因。
    只有约3%在华运营的美国企业计划响应特朗普“美国制造”的号召，将生产线搬回美国。另有10%计划迁往第三国。关于转投第三国的原因，超过一半的美国企业归咎于在中国制造产品的成本提高，尤其是人力成本，这与往年这一调查的结果一致。
    然而，不同以往的是，中美贸易战导致生产成本与未知数增加，成为50%美国企业“搬家”的原因。绝大部分受访的美国公司在中国生产商品，然后投放在中国市场销售。因此，影响这些在华美国公司利润与营收的是中国的报复性关税。这些公司通常需要从美国进口部分零件或原材料。
    还有25%企业表示，来自美国政府的压力也是它们离开中国的原因之一。在某些敏感行业，美国政府会以威胁国家安全为由，建议美国企业不要在中国从事相关业务。
    97%在中国运营的美国企业表示，在华业务有利可图，与前几年的数据基本一致。然而，只有52%的公司预期今年中国业务营收将持续成长。这是美中贸易全国委员会从2010年起做年度调查以来的最低点。艾伦表示，这体现美国企业对中国市场的乐观展望，正在慢慢减退。
    美国就业人数增速放缓
    美国劳工部9月6日发布的8月就业统计数据（速报值，季节调整后）显示，敏感反映经济动向的非农业部门就业人数较上月增加13万人，增幅低于市场预期（16万人左右），较上月（15.9万人）也有所减速。受贸易战影响，以制造业为中心，美国就业环境遭遇逆风，美联储的降息局面可能走向长期化。8月的失业率为3.7%，与上月相同，保持了近半个世纪来的低水平。平均时薪为28.11美元，较上月增加3.2%，连续13个月保持3%左右的增幅。美国经济扩张周期进入第11个年头，创战后最长纪录，一直靠坚挺的就业环境支撑。但现在就业人数的增速出现放缓。最近3个月的月均增幅为15.6万人，与2018年的月均22.3万人相比大幅减速。
    从2019年1-8月来看，同比仅增长15.6万人，劳动市场的扩张开始踩下刹车。尤其是制造业，增速明显下滑，贸易战导致的景气感恶化开始拉低就业。如果裁员的浪潮向业绩低迷的制造业扩大，此前一直支撑美国经济的个人消费也将踩下刹车。
    第4轮关税会让金融市场愈发震荡
    美国9月1日启动了“第4轮”对华加征关税。受此影响，预计近期全球的汇率、股票和债券市场将继续震荡。美国总统特朗普8月之后通过关税进一步加强对华施压，认为中美将于近期达成某种妥协的期待声迅速降温。中美贸易摩擦导致经济和企业业绩的预期恶化，长期投资者越来越不愿冒险。全球性货币宽松的动向也充满不确定性因素。
    虽然特朗普显示出与中国重启贸易磋商的意向，但中美磋商的具体日程尚未确定。由于美国和中国分别采取新的关税措施，在市场上，对中美措施的担忧再次扩散。MSCI全球指数的月跌幅超过2%。自5月以来涨跌率首次为负数。长期投资者的避险倾向增强。8月28日，美国道富发布的8月“环球投资者信心指数”环比降低8.7个百分点，迅速降至75.9。接近有统计数据的2012年1月之后的最低水平。该指数低于100则显示股市“走弱”。
    
    特朗普在与中国贸易战中的强硬立场以及经常发出矛盾的信号拖累了华尔街，尤其是那些严重依赖中国的企业股票。投资人正在研究哪些零售业者最有可能稳住价格而不让利润受损、以及哪些业者能够涨价却不会影响产品需求。他们亦在寻找那些产品对中国依赖程度较低的业者。
    有市场分析师认为，家得宝（Home Depot）和劳氏（Lowe's）的情况最能经受住关税措施的冲击，他们的销售成本中，依赖中国市场的比例只有10%或更低。而在另一极端，百思买（Best Buy）的全年财测归咎于关税和未来消费者行为的不确定性，这拖累其股价在8月跌幅扩大至17%。百思买高管在分析师电话会议上表示，该公司大约60%的销售成本来自中国市场，公司正努力在明年将这一比例降至40%。
    巴克莱创设的受贸易战影响个股组合8月下跌约8%，表现不及标普500指数。这个组合包括巴克莱估计有40%以上营收来自中国进口商品的面向消费者的企业，包括苹果、耐克和惠而浦。
    据美国服装和鞋类协会分析，9月1日开征的关税将影响到价值390亿美元的鞋类和服装，12月开征的关税将影响到另外120亿美元的该类产品。
    沃尔玛、好市多（Costco）、塔吉特（Target）及家得宝等重量级零售商，可以调整其全球供应链，并利用他们的影响力来迫使供应商接受更低的利润以抵销关税的影响，比起小型竞争对手更具有优势。沃尔玛自8月15日公布季度财报以来，股价已上涨7%，这表明投资人愿意买进那些准备好经受贸易战的零售类股。沃尔玛在该日表示，由于关税已调高部分商品的售价，但并不会把所有成本压力全都转嫁给消费者。塔吉特自8月21日公布季度财报以来，股价大涨了26%。该公司调高了全年获利展望，即使已把可能的加征关税因素纳入考量。
    包括阿迪达斯和Foot Locker在内的逾200家美国制鞋公司致函特朗普，提醒称即将到来的关税将令经济不确定性加深，而且由于产能有限，将推升其他制鞋国家的价格。
    避险资金流向黄金和日元
    近期涨幅最大的是黄金。黄金没有利息，在加息周期被抛售，在降息局面下容易被买入。和黄金同样被视为安全资产的日元也出现上涨。
    而人民币兑美元中间价创下11年半新低。在8月29日-9月4日针对近60位策略师进行的最新路透调查显示，人民币兑美元六个月后料约报7.19，一年后预计将为7.16。
    贸易不确定性令全球产出损失8500亿美元
    美联储的研究报告显示，特朗普政府与中国不断升级的争端带动的贸易政策不确定性意味着，到2020年初，美国将损失数千亿美元的产出，全球将损失多达8500亿美元。
    美联储的研究人员分析了报纸文章和企业财报电话会议，以估计贸易政策的不确定性。他们发现，贸易政策的不确定性最近“飙升至上世纪70年代以来的最高水平”。其他经济学家，尤其是斯坦福大学教授布鲁姆（Nicholas Bloom）和他的同事，也在文件中提及类似的不确定性上升。美联储的研究人员之后估计了这种不确定性给经济活动带来的冲击，因企业减少投资和生产。他们得出的结论是，在全球和美国，其影响约为GDP的1%。据路透计算，美国国内生产总值（GDP）约为20万亿美元，全球GDP约为85万亿美元，贸易不确定性对美国GDP和全球GDP的拖累分别为约2000亿美元和8500亿美元。
    研究人员说，这些估计是不确定的。但值得注意的是，他们是第一批量化美国总统特朗普对待贸易协定的作法所产生的巨大冲击的研究人员之一。
    美联储决策者则表示，他们不会让政治因素左右利率政策。但他们一直表示，这些关税不利于美国经济增长。美联储主席鲍威尔最近曾指出，贸易政策的不确定性是全球经济放缓和美国制造业疲弱的一个重要原因。芝加哥联邦储备银行总裁埃文斯则表示，贸易紧张局势加剧可能会使美国的潜在年增长率放缓至1.5%，仅为特朗普所说的政府承诺目标的一半。法国财长勒梅尔在最近发表的采访中表示，美国和中国之间的贸易紧张关系将使明年全球经济增长下降0.5%。
    《经济学人》周刊也指出，中美贸易战已经对世界制造业产生了影响。美国8月份的工厂产出是3年以来出现的首次收缩。英国的制造业活动降低到了7年以来的最低水平。在德国，采购经理人指数表明制造业已经联系8个月出现了收缩。中国的数据也表明制造业连续4个月出现了收缩。
    中美采取措施应对贸易战走向长期化
    美联储未来可能降息以应对经济放缓
    随着全球经济放缓，美中贸易战不断升级，以及美国公债市场闪现衰退警告信号，市场普遍预计，美联储将在9月17日至18日的会议结束时下调利率。
    美联储9月4日公布的褐皮书指出，近几周美国经济温和增长，制造业受到全球经济放缓的冲击，而消费者支出则因家庭支出强劲而发出好坏参半的信号。美联储最新发布的褐皮书反映出持续的美中贸易战带来的影响，褐皮书收录美国各地企业的活动纲要，其中多个地区的报告称，贸易冲突给企业带来了压力。褐皮书指出，美国企业预计不会很快出现经济衰退。美联储将在9月17-18日举行政策会议，市场普遍预期美联储决策者将降息，以应对经济放缓。
    美联储官员在最近的讲话中普遍认为，贸易政策的不确定性正在损害美国企业的利益。他们是否相信降息是正确的，似乎在很大程度上取决于他们对消费者的看法。在利率制定决策上颇具影响力的纽约联储总裁威廉姆斯表示，消费者支出“强劲”，这是美国经济处于“有利”位置的原因之一。不过，他对记者说:“我认为未来消费者支出不会像过去那样继续快速增长。”家庭支出约占美国经济的70%，家庭支出在上一季度大幅增长，尽管企业投资下降。威廉姆斯表示，联储准备“采取适当行动”帮助美国避免经济下滑，这一措辞与美联储主席鲍威尔的措辞如出一辙。但他也表示，预计2019年美国经济增速将高于趋势水平，增长率达到2.0%-2.5%。波士顿联邦储备银行总裁罗森格伦表示，只要经济继续以2%左右的速度增长，就没有理由降息。
    达拉斯联邦储备银行总裁柯普朗则称经济表现“有好有坏”，并表示他专注于削弱美国制造业的贸易不确定性是否波及到消费者支出。迄今消费者支出是美国经济占比最大和最强劲的部分。
    柯普朗表示，他已经下调了今年的增长预期，并可能再次下调。“我个人的观点是，我将评估会议之前的数据，并对我们应该采取的适当行动做出判断，如果需要行动的话。”如果美联储等着看消费者支出疲软，“那可能就太晚了。”他说，他正在考虑的因素之一是，美联储目前设定的联邦基金利率目标区间2%-2.25%，甚至高于期限最长的美国公债收益率，这为可能的扭曲埋下了伏笔。
    明尼亚波利斯联邦储备银行总裁卡什卡利称，收益率曲线倒置是“最令人担忧的信号”，因为它反映了投资者对经济衰退的担忧，如果企业和家庭开始基于这些担忧而停止购买，这种担忧可能会自我实现。“如果企业投资继续下滑，如果经济衰退的警示灯继续闪烁，我认为美联储将需要尽我们所能保持经济运行，”卡什卡利表示。
    中国全面+定向降准如期而至 托底经济货币与财政政策齐发力
    中国央行9月6日宣布，为支持实体经济发展，降低社会融资实际成本，决定于9月16日全面下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；同时，为促进加大对小微、民营企业的支持力度，再额外对仅在省级行政区域内经营的城市商业银行定向下调存款准备金率1个百分点，于10月15日和11月15日分两次实施到位，每次下调0.5个百分点。这次全面降准及定向降准，将释放长期资金约9000亿元人民币。在全球经济放缓、主要经济体央行相继降息，甚至采取负利率等激进宽松措施之际，中国央行快速落实两天前的国务院常务会议要求，以加大逆周期调节力度，货币与财政政策齐发力托底经济。
    虽然央行强调此次降准并非大水漫灌，稳健货币政策取向没有改变，不过作为总量型政策，分析人士仍将此视为货币政策转为稳健略宽松的标志，将缓解银行负债端压力达到降低实体融资成本的目的；而全面降准搭配定向降准，也体现结构性支持城商行及民营小微信贷的政策意图。
    这也是中国央行年内第三次降准。此前一次降准是从5月15日开始，对聚焦当地、服务县域的中小银行，实行较低的优惠存款准备金率，释放长期资金约2800亿元，全部用于发放民营和小微企业贷款；该次降准于5月15日、6月17日和7月15日分三次实施到位。
    分析人士认为，此次“全面降准+定向降准”虽有利于降低融资成本提振实体经济需求，但在内外部环境均存在较大不确定性的情况下，企业部门需求难振，更有效的途径是通过降准释放的资金提升金融机构参与专项债发行，达到稳投资、稳增长的目的。华泰证券认为，降准释放的资金可以配合地方专项债的发行，保障金融机构的配套融资。
    分析人士表示，当前的货币政策基调是相机抉择，未来会根据国内外经济形势及中美贸易磋商的进展进行相应的调整；预计未来降准仍有空间，也会在利率政策方面进行更多调整以达到降低实际利率水平目的。路透调查显示，在国务院常务会议提出将及时运用普遍降准和定向降准等工具支持经济，并降低实际利率水平后，对于此次续做MLF利率调整的预期明显升温，认为央行将下调MLF利率的受访市场人士占比逾五成。          （完）
    （整理、编译：孙小雨、张佶烨；责任编辑：王砚峰）
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