中国逆周期调节发力后续仍有空间

    
    2019年第84期（总第1972期）　　　　2019年11月25日（星期一）
    [本期要点] 中国逆周期调节发力后续仍有空间 2020年欧洲雇主多元化排行榜出炉 日本10月份出口额连跌11个月 FT：安倍经济学为富裕国家提供了经验 中国地方财政要过“紧日子” IMF总裁：中国经济稳健发展利好世界
    
    中国逆周期调节发力后续仍有空间
    [摘要：中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心最新公布，11月一年期LPR为4.15%，五年期以上LPR为4.8%，较上次均下降5个基点（bp）。胡月晓认为，负利率时代背景下，中国利率下行趋势将持续，初期还要求有更大力度的下降，但不会降到海外接近零利率的水平，中外利差将长期存在。]
    央行如期下调11月LPR 5bp
    中国11月贷款市场报价利率（LPR）如预期调降，其中五年以上品种为新机制下首次下调。业内人士称，经济下行压力持续加大，通过降低作为贷款利率新基石的LPR，引导实际贷款利率下行的政策意图十分明显，惟本次下调幅度未脱预期，债市反应较为平淡。
    他们并表示，央行最新“强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度”表态之下，降低实体经济融资成本仍是重中之重，未来LPR仍有下行空间。另外，五年以上LPR首降，对房地产虽有支撑但维稳目的料更明显，制造业等降低长期融资成本诉求亦得到关照。东方金诚首席宏观分析师王青认为，“主要针对企业贷款的一年期LPR走低，将带动企业贷款利率下行。这意味着‘宽货币’与‘宽信用’联动明显，货币政策传导效率显著增强。”
    中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心最新公布，11月一年期LPR为4.15%，五年期以上LPR为4.8%，较上次均下降5个基点（bp）。
    中信证券固收研究最新点评称，近期央行的表态、货币政策操作都体现了降成本仍然是当前及未来一段时间的政策目标。最近中期借贷便利（MLF）等政策利率的下调，背后是三季度一般贷款加权平均利率不降反升、降成本的诉求较强。
    最新召开的金融机构货币信贷形势分析座谈会称，宏观经济金融平稳运行仍面临挑战，经济下行压力持续加大，局部性社会信用收缩压力依然存在。央行行长易纲强调，要继续强化逆周期调节，增强信贷对实体经济的支持力度，发挥好LPR对贷款利率的引导作用，促进实际贷款利率下行。
    中国债市早盘整体仍震荡偏强。此次五年LPR亦下调，基本确认了未来一段时间货币政策偏宽松的基调，对于政策的乐观预期支撑市场信心。
    中国10月经济数据全面逊于预期，稳基建的政策效果亦未得以体现，今年前10月投资增速甚至创下纪录新低。分析师们指出，考虑到目前增长动能偏弱、全球经济环境疲弱，因此尚难判断经济见底，未来一段时间中国经济下行趋势仍是主基调，但失速下滑的风险不大。
    LPR仍有下行空间。自8月LPR实行新机制以来，包括本次已报价四次，其中一年期三次下调，每次降幅分别为6bp、5bp和5bp，五年期以上品种今日为首次下调。国家金融与发展实验室特聘研究员蔡浩表示，央行三季度货币政策执行报告中，一般贷款加权平均利率较上期是微升的，这可能也是央行本次同时下调一年和五年LPR的重要原因，本意还是要降成本稳增长。从这个角度来看，不排除12月一年期LPR再度调降的可能。央行第三季度货币政策执行报告显示，9月贷款加权平均利率为5.62%，比6月下降0.04个百分点，同比下降0.3个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为5.96%，比6月上升0.02个百分点，同比下降0.23个百分点。
    王青则指出，“从11月开始，本轮政策性（利率）降息过程已经启动，未来LPR也将随政策利率进入一个持续下调过程。”不过他强调说，考虑到接下来“猪通胀”还将带动CPI走高，稳定房价、稳定宏观杠杆率及防控系统性金融风险等在货币政策目标中占有重要位置，本轮利率调整过程将主要采取“小步慢行”节奏，类似美联储一次下调25个基点的情况不大可能出现。
    总的政策方向上，招商银行资产管理部高级分析师陈郑认为，最近货币政策出现了比较大的变化，有比较明显的放松。如果按半年或者一年的时间维度来看，判断货币政策新一轮放松周期应该是没问题，虽然目前为止力度还不是很大，但应该也只是一个节奏的问题。
    光大证券固定收益首席分析师张旭补充说，贷款与LPR利差受到商业银行自身资金成本、市场供求和风险溢价等因素共同影响。降准或定向降准等工具亦有助于降低银行的资金成本，因此不排除年内央行再次使用的可能。
    如何看待五年以上LPR首降
    从路透对本次LPR走势调查来看，五年以上期限是否会调整是一个重要的分歧点。因央行在三季度货币政策执行报告中删除了“房住不炒”的表述，引发了市场对房地产调控政策可能有所放松的猜测。王青认为，就其个人而言，主要针对居民房贷的五年期以上品种下调略超预期，这将对房地产市场运行形成一定支撑。光大保德信基金首席宏观债券分析师邹强表示，从公开市场七天逆回购利率到MLF，再到一年和五年LPR都降了5bp，即从资金利率到房贷利率一起下调。反应了央行全面加强逆周期调节，而并非此前预期结构性有保有压，代表了总量政策的积极态度。他解释说，中长期贷款不仅有和房地产相关的信贷，近期有两部分中长期的信用派生是值得注意的，一是存量隐性债务向银行中长期贷款置换，二是自上而下要求投放制造业中长期贷款。这两部分债务降低融资成本的诉求都比较强，也比较有意义。在三季度之后新增的以LPR定价的中长期信贷中，这两部分相对更多一些。
    对地产而言，降息的意义在于防风险，要在更长时间内保持房地产相关需求的稳定。长期利率下调，代表了政策对于房地产比较理智的态度。因为即使不再把地产作为短周期调节的手段，但如果地产出现显著下行，那产生的系统性风险也是无法承受的。
    路透此前对64位金融机构受访者调查显示，所有受访者均预计一年期LPR将下调，58%的受访者则认为五年以上LPR也将下调。其中预计一年和五年以上品种同降5个bp的占比最高，达45%；此外还有36%的受访者认为一年品种将下调5个bp，五年以上则维持不变。
    探寻负利率时代的中国利率下限
    华东师范大学中国金融研究院胡月晓认为，负利率时代背景下，中国利率下行趋势将持续，初期还要求有更大力度的下降，但不会降到海外接近零利率的水平，中外利差将长期存在。
    胡月晓指出，2008年金融危机后欧美普遍使用负利率政策。实践中实体领域借贷市场、债券市场中的利率当然仍然是正的，但在准备金市场上，央行直接调控的基础货币利率、甚至国债利率，下降至负值成常态。从实体经济领域的融资市场利率上看，负利率还看不到，还只能说是低利率；但在央行主导的准备金市场和银行间市场上，负利率成为了常态。因此，市场上常言的“低利率”和“负利率”，实际上视角不同的两种说法而已，实质所指是一样的，负利率时代早已来临。
    胡月晓指出，负利率指的是准备金市场上的利率，即基础货币的利率，且通常指短期利率，大部分情况下是市场约定俗成公认的政策基准利率，如FED隔夜拆解利率；因此负利率不一定带来实体经济领域中信贷、债券、信托等资金市场上的负利率，甚至低利率也不会，因为后者利率包含了期限利差和风险利差。最直接和主要受这个政策操作指标负利率影响的是货币市场，其它利率体系则受到经济和金融市场其它方面的影响较多。胡月晓认为，最终的政策利率基准应是基础货币利率，LPR不是基准货币利率，是体现经济运行内在风险的实体经济领域融资基准利率。
    胡月晓认为，就中国利率体系而言，市场说的利率调整通常指2个方面：一是传统的存贷款基准利率；二是作为现代信用货币体系下作为政策基准的基础货币利率。只有基准货币利率调整才是央行该有的标准利率调整行为。然而，中国市场并没有公认的准备金层面上的政策指标利率，央行更没有明示，实际操作中也飘忽不定，忽而MLF利率，忽而OM指标利率；出于习惯和传统，存贷款基准利率对金融市场心理，仍然存在有重要影响，尽管实际执行中各家银行之间的存贷款利率已经差距极大，如1年期储蓄存款利率国有大行普遍为1.75，而地方商业银行许多高达2.1，差距达30%，这意味着在存贷款利率完全放开后，存贷款基准利率调准对商业银行实际储蓄利率影响，已经很小了。但是，存贷款基准利率调准，对金融市场心理和实际利率的影响，仍然巨大。市场仍然高度关注该利率，并看作成是政策指标利率。
    胡月晓认为，存贷款基准利率的边缘化是不可逆转的趋势，中国货币当局将逐渐放弃之，但不会明示放弃。未来1-2年内，或仍会有1-2次的使用；2020年中国CPI回落后，存贷款基准利率或被下调1次、25BP；中国在通胀指标体系方面，将来也会有完善，未来（6-12月内）亦或公布核心CPI指标，在核心CPI显示价格通缩压力明显的情况下，或许不等一般CPI下行，存贷款基准利率也会下行，但在下调2次、合计50BP后，即存贷款基准利率1年期定存为1.0后，伴随市场认知变化，将会从货币当局利率政策工具箱中完全退出，从而退出历史舞台，这其实也是利率市场化完善的必然结果。
    对于新的基准利率体系，最频繁操作（因而能随时引导预期）、规模最自由的公开市场操作（OM）应该逐渐成为市场一致认可的指标利率，央行在未来2-3年内也能逐渐聚焦之。在这个聚焦过程中，基于经济和金融形势的变化，现有的政策操作指标利率（MLF、TMLF、LPR等）都会有渐次下调动作。
    首先，即使中国经济走出“底部徘徊”，延续稳中偏升态势，在经济总体平稳的格局下，转型、升级和去杠杆是长期过程，加上中国经济中各产业普遍进入成熟期，微观层面的经营难度上升和竞争加剧是一个不可逆趋势，这实际上也是经济得以进步的必要条件。这使得中国经济对降息以缓和经营压力的需求，一直处于刚性状态。其次，发达经济体平常化的负利率状态，造成了低利率的国际金融环境，使得中国基准利率下行的空间得以打开。第三，中国正处基础货币投放机制转换期，以创设工具投放形式投放基础货币，客观上提高了利率市场体系的基准，降低市场利率需要下调各类投放工具利率。2014年后，外汇占款渠道投放基准货币的能力开始显现不足，央行需要新设工具主动投放货币。但是，与外汇占款投放货币零成本不同，各类央行工具投放的货币都是有期限和成本的，随着主动投放比重的增加，基准货币整体成本就上行。由于投放渠道结构变化相当于每年加息15-30BP，因此，即使没有监管收紧，2017年利率市场也不会好过。可见，中国利率下调的紧迫性并不仅在于经济，更在于货币体制本身的变化。在央行引入直购资产前，在维持当前的货币平稳增长前提下，每年下调20BP是保持利率市场体系平稳的中性条件，这是对冲基础货币投放结构变化带来基准利率上行的基本要求。因此，要能使货币利率有效下行，中国的利率调整力度需进一步加大。
    胡月晓认为，央行直购资产是一个方向，但签于国债存量不足等因素，中期（1-3年）情景假设下还难成行，同时他还认为，中外利差将长期存在。
    （综合消息）
    
    2020年欧洲雇主多元化排行榜出炉
    本次排名对10个欧洲国家多达1万家公司的8万名员工进行了调查，发现有700家公司在多元化上得到了员工和同业的好评。
    英国《金融时报》与研究合作伙伴Statista出炉了最新的欧洲雇主排行榜，总部位于荷兰的旅游公司缤客（Booking.com）在工作场所多元化和包容性上荣登榜首，紧随其后的是美国消费品跨国公司高露洁-棕榄（Colgate-Palmolive），第三名是Willmott Dixon——从事房地产开发的英国家族企业。
    不同于现有的一些榜单（上榜公司的工作环境对女性或特定少数族裔非常友好），这份榜单对包容性的考察是全方位的。
    企业现已感受到压力，要审视其业务如何影响社会和各个社群，而衡量办法之一就是观察它们如何对待自己的员工。
    欧洲某跨国服务企业的一名女性高管说：“在这方面，多元化就像可持续性。如果你以长远眼光来做决策，肯定比盯着季报好。”
    包容性也被视为提高业务表现的一种方法，麦肯锡（McKinsey）等机构的研究称，领导团队和员工构成更多元化的企业最终表现出色。麦肯锡驻英国及爱尔兰的执行合伙人维维安·亨特（Vivian Hunt）说：“多元化无疑提高了你的团队表现出色的可能性。”
    此次上榜的700家公司均以其对包容性做出的努力而受到员工称赞。有些公司在种族包容性上表现尤其出色，比如排名第一的缤客，其所有者是总部位于美国的Booking Holdings；位居第二的高露洁-棕榄在性别一项表现突出，而排名第三的Willmott Dixon在种族和年龄两项上获得赞誉。这三家公司均在多项指标中获得高分。
    Statista对10个欧洲国家多达1万家公司的8万名员工进行了调查，发现有700家公司在多元化上得到了员工和同业特别高的评价。要具备上榜资格，公司必须雇用至少250名员工。多元化的定义很宽泛，涵盖了年龄、性别、种族、残疾、性取向和整体多元化。女性员工、年长员工，以及少数族裔员工的回答被赋予更高权重。
    Impact Investing Institute主席伊丽莎白·科利（Elizabeth Corley）表示，尽管具体的人力资源政策很重要，但多元化及包容性努力还应该“让每个人在公司的每一天都感到自己有价值、被需要，即使他们有感到艰难的时候”。
    此次排名没有纳入公司的性别薪酬差距，以及公司董事会中女性或少数族裔的比例。部分原因是信息披露因国家而异，因此很难进行比较。Statista还主张，董事会的组成目前还不是衡量企业日常对待员工情况的一个合适指标——有些积极推动董事会多元化的组织，比如英国的30% Club和美国的Catalyst，可能会强烈反对这一观点。
    随着欧洲各地的企业努力提高包容性，一些公司发现基于其所在地区不同，它们面临着特别的挑战或拥有独特的优势。荷兰对许多员工具有吸引力，因为那里的许多人都能熟练使用英语，英语在商界也畅行无阻，而且荷兰对跨国公司给予优惠的税收政策。
    因此，跨国公司可以接触到更广泛的国际人才库，这有助于它们的多元化和包容性。相比之下，瑞士受困于思想偏狭和性别不平等，在一个1971年女性才有权在联邦选举中投票的国家，这也许不足为奇。
    在德国，直到三年前的调查还显示，超过一半的公司认为没有必要促进性别或性取向多元化。德国的亮点是半导体集团英飞凌（Infineon），该公司在此次排名中位列第四。普遍来看，由于劳动力短缺，德国的态度已开始发生变化。
    在法国，Biocoop、Groupe Rocher以及丝芙兰（Sephora）等面向消费者的企业在此次排名中表现抢眼，但CAC 40指数中只有一家公司的首席执行官是女性。法国已紧随英国，也要求报告性别收入差距。但正如法国负责男女平等事务的国务秘书马莱娜·夏帕（Marlène Schiappa）所说，这方面还需要做更多工作。否则就像世界经济论坛（World Economic Forum）所指出，要到23世纪才能在全球范围内实现性别平等。
    一些行业面临特定挑战，德国工业也在吸引多元化工人方面遇到困难。欧洲金融部门与之形成对比，这里的招聘已接近实现性别平等，而且接纳了较多的少数族裔。不过挽留人才是件难事，而且据咨询公司奥纬咨询（Oliver Wyman）估计只有20%的高管是女性。只有当非传统的新人感到受欢迎和重视时，进步才能保持下去，他们在多大程度上感到受欢迎和重视正是英国《金融时报》和Statista此次排名想要反映的。
    《Slay in your Lane》的作者伊丽莎白·乌维比纳内 （Elizabeth Uviebinené）表示，“要想让多元化团队成为一个好的团队，就需要在管理人员和人们的情感安全上有所投入”，但你需要拥有合适技能的人员。“并不是每个人都适合管理团队，而且工作场所只会变得更加多元化。”
    （FT，2019.11.21）
    　日本10月份出口额连跌11个月
    中国与美国贸易战压抑全球需求，日本10月份出口低迷进一步加剧，创下三年来最大降幅。
    日本财政部11月24日表示，在汽车和钢铁品领跌下，10月出口与去年同期相比下降了9.2%，比预期的下跌7.5%严重。这是日本连续第11个月下降，延续了自2016年以来最长的跌势。
    日本对中国及美国这两个最大市场的出口出现两位数的跌幅。此外，受日韩关系紧张影响，日本当月对韩国出口额同比下降23.1%，进口额同比下滑12%。
    虽传出华盛顿和北京更接近休战，可能会取消新加增的关税，但全球制造商仍对全球经济和贸易前景的不确定性保持戒备。
    日本央行行长黑田东彦11月19日表示，日本央行需要继续仔细监测海外事态发展对日本经济和价格动能的影响。农林中金综合研究所经济学家南武志表示，出口持续疲软可能是日本政府本月初宣布增加刺激计划规模的一个因素，以免当地经济受到全球经济放缓的影响。他说，可能会看到政界人士越来越多地呼吁制定可观的经济刺激措施。南武志说，尽管如此，最新的数据一部分是由于恶劣的天气而被扭曲，并不一定会导致悲观情绪。他并补充说，还有迹象表明，全球科技行业的最坏情况已经过去。
    财政部官员在数据公布后发表讲话说，台风海贝思（Hagibis）造成的制造业中断，可能是导致10月汽车出口下降的原因。由于进口额降幅明显扩大，日本得以扭转持续了三个月的贸易逆差局面，当月实现贸易顺差173亿日元（约2.17亿新元）。
    （联合早报，2019.11.25）
    FT：安倍经济学为富裕国家提供了经验
    英国《金融时报》的一篇社评写道：经济学家们常说的一个笑话是，世界上有四种经济体：发达经济体、发展中经济体、阿根廷和日本。现在这个笑话需要更新：虽然阿根廷仍深陷其传统问题的泥沼之中，但日本不再是一个如此另类的经济体。
    这部分归功于现任日本首相安倍晋三和他标志性的经济改革——安倍经济学的成功。现在安倍是在任时间最长的日本首相。然而，不太乐观的是，这也是因为其他发达国家变得越来越像日本。这使得安倍经济学的经验对其他富裕国家来说既是有益的借鉴，也是一个警告。
    2010年代不应被铭记为日本又一个失去的十年。它代表着这个世界第三大经济体的转折点。自安倍开始改革以来，反映价格变化和经济规模变化的名义增长率提高了。政府债务与国民收入的比率几十年来首次企稳。
    安倍经济学建立在“三支箭”的理念基础之上：政府增加支出、日本央行（BoJ）放松货币政策、以及一系列旨在提高经济长期增长率的结构性改革。目标是将这个国家从近二十年的停滞和长期通缩中拯救出来。安倍就任首相时推出的货币和财政刺激似乎见效很快。增长一直稳定，尽管并不起眼。
    通胀目标从未实现，价格上涨依然低迷。然而，日本在这一点上不再是个另类：欧洲和美国的央行行长们同样难以实现通胀目标。全球性的现象不能怪罪到安倍经济学头上。世界其他地方同样难以应对人口老龄化和生产率增速放缓的问题。
    安倍经济学的第三支箭——结构改革——是最令人失望的。除了复兴《跨太平洋伙伴关系协定》（TPP），并与美国达成一项防止进一步失去市场准入的小型贸易协议之外，改革记录喜忧参半。现在，总体的女性劳动参与率高于美国，但许多日本女性抱怨肆无忌惮的歧视让她们无法获得高薪工作。
    放松监管的更广泛议程一直没有达到投资者希望的激进程度。公司治理、劳动力市场和医疗方面的改革全都令人失望。同样，日本在这方面也不是例外：自金融危机以来，许多欧洲经济体一直难以改变经济结构；奥巴马的医疗改革和特朗普的税收改革迄今没有兑现承诺。
    安倍经济学为世界其他地方提供了经验。首先，央行拥有的弹药比通常认为的要多。日本央行在刺激经济方面比同行走得远得多：它率先实行分级利率，并将股票纳入资产购买计划。如今它仍然是唯一一家直接瞄准长期利率的主要央行。
    第二个经验是最积极的。尽管日本的总体增长率一直低迷，但如果能实现日本的人均收入增长率，其他许多国家都会感到自豪。日本生活水平不断提高，同时控制着不平等。当日本借着明年主办奥运会展示自己时，富裕国家将带着钦佩和同情的复杂心情观看。
    （FT，2019.11.25）
    
    中国地方财政要过“紧日子”
    路透财经乔艳红撰文指出，近两年中国减税降费的力度持续加大，从长期来看对涵养税源有积极作用，但短期一定程度上会给财政收入增长带来压力。与此同时，保民生、保运转、保工资的“三保”支出刚性增长，叠加地方政府债务还本付息压力，导致地方财政尤其县级等基层财政收支矛盾凸显。
    财政部11月18日公布数据显示，1-10月地方一般公共预算本级收入87,042亿元人民币，同比增长3.3%；地方一般公共预算本级支出163,010亿元，同比增长8.7%。收支缺口接近7.6万亿元。
    路透根据地方政府官网信息统计显示，单纯从地方一般公共预算收支口径来看，2019年前三季度全国31个省区市中，只有上海实现230.6亿元人民币的财政盈余，其余地方政府均呈现小则数百亿、大则数千亿的收支缺口。其中，河南省前三季度一般公共预算收支缺口高达5187亿元，位居全国之首；紧随其后的是湖南省，缺口在5,043亿元。即便是东部沿海经济强省如广东、江苏、浙江、福建，前三季度也分别出现3,184亿元、2,530亿元、1,277亿元和1510亿元的收支缺口。
    另外，值得警惕的是，今年前三季度全国有七个省份地方一般公共预算收入已经是负增长，分别是重庆、海南、黑龙江、吉林、甘肃、宁夏和西藏。其中，吉林省一般公共预算收入降幅最大，同比下降9.2%。近年来备受瞩目的西部明星--重庆亦未能幸免，该市今年前三季度一般公共预算收入完成1,621.3亿元，同比下降7.2%；其中税收收入完成1,165.1亿元，下降4%。期内，一般公共预算支出完成3544.6亿元，增长6.6%；收支缺口1923亿元。
    今年年初财政部预算报告中，目标2019年中央一般公共预算收入8.98万亿元，同比增长5.1%；地方一般公共预算收入10.27万亿元，同比增长4.9%。
    中国财政部长刘昆9月下旬在庆祝新中国成立70周年新闻发布会上曾表示，今年实施更大规模的减税降费同时，又要保持较高的财政支出强度，财政收支平衡压力确实比较大。从整个监测数据来看，中央收入预算目标增长5.1%，到目前的情况来看是3.5%，后面几个月还会有一些收入入库，所以中央财政预算能够完成今年预算报告中的目标。
    但从地方来说，地方财政预算是由各级地方政府上报本级人大批准的，“部分地方可能会低于他们批准的预算目标，从上半年财政部就要求各地根据情况适当调整预算，”刘昆称。
    今年年初财政部在预算报告中已经要求各级政府要过“紧日子”，要想方设法筹集资金，大力压减一般性指出，严控“三公”经费预算，取消低效无效支出。中央财政带头严格管理部门支出，一般性支出按照不低于5%的幅度压减。
    “财政压力一直都比较大，但保运转问题应该还不大，现在领导都很重视政府债务的化解，”前述南方某市政府的人士称，“不要老想着去借钱，有多少钱花多少钱过日子问题还不大，现在都是严控政府借债。”
    10月中旬在三季度财政收支情况发布会上，财政部预算司副司长郝磊称，今年中央对地方转移支付总额7.54万亿元，力度是近几年最大的，截至9月末，除据实结算和应急救灾支出外，其他转移支付已基本下达完毕。同时，也在督促地方压减一般性支出，力争达到10%以上。
    当然，上述的“一般公共预算”口径并没有考虑地方政府的土地出让收入。
    受房地产调控丝毫没有放松影响，年初以来伴随着楼市降温，大型房企纷纷收缩拿地规模，土地市场降温的同时，土地流拍也日渐增多。由此带来的就是地方政府严重依赖的土地出让收入出现缩水。
    财政部数据显示，今年1-10月土地出让收入同比增长6.9%，相关支出同比下降3.4%。而在此前的2018年2017年，全年土地出让收入分别为同比增长25%和40.7%，相关支出同比分别增长34.2%和37.1%。
    中国社科院今年5月发布的2018年地方财政经济运行调研报告称，当前地区间财政自给率差距较大，上海、北京、广东、浙江等东部省份财政自给率较高，西部地区省份财力状况普遍较低。2018年地方财政自给率上海最高为85.11%，西藏最低为11.68%。总体看，东部地区财政自给率远高于中西部地区。
    “实际上在一些地方财政风险、公共风险都在上升，而且从区域来看，地方有所扩大，这意味着国家整个的公共风险和财政风险都是在缓慢的积累，也是在上升的，尽管眼前看是在可控范围内的，但是这种上升如果没有清醒的认识，有可能会越来越大。”财科院院长刘尚希当时在报告发布会上称。
    （Reuters中文网，2019.11.19）
    IMF总裁：中国经济稳健发展利好世界
    国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃履新后首次访问中国，会晤中国国家领导人和各界人士，并共同讨论有关中国及全球经济发展核心问题。。
    2019年11月21日下午，中国证监会主席易会满会见了格奥尔基耶娃一行，双方就中国资本市场改革发展与扩大开放、深化我会与IMF合作等议题交流了看法。
    中国人民银行党委书记、中国银保监会主席郭树清在会见格奥尔基耶娃一行时，双方就中国去杠杆进程、中小银行风险处置、气候变化和绿色金融等问题交换了意见。格奥尔基耶娃对中国改革开放40年取得的成就表示赞赏。她表示，IMF充分肯定中国银保监会在去杠杆、化解银行业风险、处置问题银行等方面的努力和成效。IMF愿与中国银保监会继续加强合作，分享国际最佳实践，共同应对挑战，防范系统性风险。郭树清与格奥尔基耶娃还共同签署了关于加强合作的谅解备忘录。
    格奥尔基耶娃日前表示，在全球经济减速的大环境下，中国经济增长依然保持在合理区间，作为全球经济增长的重要源泉，中国经济稳健发展对世界来说非常重要。在专访中，格奥尔基耶娃指出，在目前全球经济增速预期降至10年来新低的背景下，中国经济增速虽然有所下滑，但依然位于目标区间内。她对近一年来中国政府减税降费、利率调节等财政和货币政策措施给予充分肯定，对中国坚持推进供给侧结构性改革表示赞赏，认为改革“不仅有利于当下的经济增长，也有利于提升长期竞争力”。“中国经济一直以来都是全球增长的重要动力，对世界经济增长的贡献率约为三分之一，因此中国经济的稳定和健康对世界来说十分重要。我们认为中国经济将逐渐从以制造业为主的增长模式向消费和服务业驱动转型。”格奥尔基耶娃说。
    格奥尔基耶娃此前接受新浪专访时谈及中国经济转型升级成果，她描述道，当她听闻中国将在2020年消除极端贫困时，激动之情溢于言表。“中国消除极端贫困的坚定决心让我印象深刻，这是关乎人民基本生活的大事，也关乎人的基本尊严，这是一个伟大的壮举。”
    在谈到世界经济和全球化进程面临的挑战时，格奥尔基耶娃说，生产率降低和一些国家的老龄化问题是制约经济增长的主要因素。一些经济体的宽松货币政策总体而言起到了提振经济的作用，但低利率政策维持时间过长有可能推升投资者风险偏好，从而增加金融系统脆弱性。“IMF将密切关注这一问题，并为成员国提供合理政策建议。”
    去年10月以来，IMF已多次下调全球经济增速预测。在今年10月发布的最新一期《世界经济展望报告》中，IMF将今年世界经济增速下调至3%，为2008年国际金融危机以来最低水平。IMF认为贸易不确定性、制造业疲软、地缘政治风险是主要拖累因素。
    格奥尔基耶娃认为，贸易紧张局势给经济带来了负面影响，不确定性是企业投资「最大的敌人」。她指出，通过“建设性的磋商”来化解分歧非常重要，有利于恢复信心。
    她同时强调，国际贸易体系亟需改革，以更好地反映当下的经济现实并更具包容性。唯有这样，驱动全球经济增长的贸易才能开足马力，动力才不会闲置。在全球化进程中，因为技术变革和全球价值链的分工，一些人被甩在了后面，各国政府和IMF这样的国际组织都要采取措施“缓冲”全球化给这些人群带来的冲击，减轻贫富分化、增加人力资本投资，同时让经济增长更具包容性。“这些挑战没有国家能独立应对，全球意识非常重要。”
    （综合信息）
    （编译、整理：李彦松、王砚峰、张佶烨；责任编辑：王砚峰）
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